2019年中國電解鋁行業(yè)供給格局、需求格局及庫存分析，減轉(zhuǎn)產(chǎn)影響慣性仍在[圖]

    一、供給格局

    1.減轉(zhuǎn)產(chǎn)影響慣性仍在

    2017年供給側(cè)改革全國范圍內(nèi)縮減總產(chǎn)能至4400萬噸，2018-2019年電解鋁產(chǎn)能累計減產(chǎn)/停產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)超過430萬噸。其中2019國內(nèi)電解鋁減產(chǎn)停產(chǎn)涉及或超過240萬噸，主要由于高成本（電價）產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)、彈性生產(chǎn)和意外事件等。

    2019-2020涉及可能復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能約206萬噸，其中2019年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約48萬噸。由于停產(chǎn)產(chǎn)能多為高成本產(chǎn)能考慮復(fù)產(chǎn)成本在內(nèi)，鋁價未在14500元/噸左右穩(wěn)定前，或沒有達到與地方政府協(xié)商較低電力成本落地，完全復(fù)產(chǎn)概率不大。

    2.減轉(zhuǎn)產(chǎn)影響慣性仍在，觀望新增產(chǎn)能進展

    2019年新增規(guī)劃產(chǎn)能超過350萬噸，截至到2019年8月已經(jīng)投產(chǎn)產(chǎn)能143萬噸，預(yù)計到2019年底樂觀投產(chǎn)產(chǎn)能不到230萬噸。

    2019年雖然有不少待投產(chǎn)能會釋放，但是時間和速度將受利潤影響較大。同時，部分高成本地區(qū)因為虧損時間偏長，不斷出現(xiàn)減產(chǎn)和停產(chǎn)轉(zhuǎn)移，新增凈產(chǎn)能供給低于預(yù)期。2018年中國電解鋁產(chǎn)量3648萬噸，同比下滑0.5%，全年來看，電解鋁運行產(chǎn)能可能在3660-3720萬噸之間，預(yù)計2019年中國電解鋁產(chǎn)量可能沒有明顯增長。

    2019年中國電解鋁產(chǎn)量可能沒有明顯增長(萬噸)

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國電解鋁行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報告》

    二、需求格局

    1.需求低速穩(wěn)步增長

    鋁下游消費結(jié)構(gòu)分布主要用于建筑地產(chǎn)、電子電力、交通運輸、耐用消費品、機械設(shè)備、包裝容器等，占比分別為40%、16%、14%、13%、7%、6%。

    全球原鋁需求增速從2013年的9.2%高位震蕩回落，2018年消費量6570萬噸，同比增長3.32%。中國原鋁需求在全球占比約在56%，需求增速從2013年歷史高位16%回落至3%以下。

    2019年電解鋁需求可能低速穩(wěn)步增長(萬噸)

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    電解鋁消費分布情況

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    2.鋁材微幅增長，開工率整體不足

    2018年受房地產(chǎn)、汽車等產(chǎn)業(yè)調(diào)整影響，鋁材消費受沖擊偏大，2018年鋁材產(chǎn)量同比回落至-1.9%。2019年H1因為基數(shù)較低部分月份同比增速逐漸回升至10%以上水平。7月數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回落，8月回暖，預(yù)計伴隨Q3傳統(tǒng)需求旺季到來有望再度回升。

    鋁材產(chǎn)量增速小幅回落（左萬噸，右%）

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    分類型看，除鋁板帶箔尤其是鋁箔開工率在75%以上水平，多數(shù)鋁材開工率在較低位置，成品庫存比出現(xiàn)回升（反應(yīng)企業(yè)原料銷售和備庫的相對關(guān)系），鋁線纜等開工率仍然在較低位置。

    鋁下游開工率仍有回升空間

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    3.終端需求領(lǐng)域有望止跌，地產(chǎn)后周期竣工數(shù)據(jù)可能不斷收斂

    開發(fā)投資增速掉頭，竣工降速回落，兩者有望持續(xù)收斂：2019年1—8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資84589億元，同比增長10.5%，增速比1—7月份回落0.1個百分點。其中，住宅投資62187億元，增長14.9%，增速回落0.2個百分點。2019年1-8月房地產(chǎn)竣工回暖41610萬平方米，同比下滑10%，其中，住宅竣工面積29336萬平方米，同比下滑9.6%。降速持續(xù)回落1個百分點。

    房地產(chǎn)開發(fā)投資回落（億元。%）

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    2019年6月以來竣工面積降速逐漸放緩，預(yù)計未來兩者有望在Q4進一步收斂，可帶來后周期鋁材需求企穩(wěn)回升。

    房屋竣工面積可能逐漸回暖（萬平米/%）

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    4.終端需求領(lǐng)域有望止跌，新能源汽車有望持續(xù)帶來新興增長點

    同時伴隨傳統(tǒng)汽車能耗標(biāo)準(zhǔn)的提升和新能源汽車?yán)m(xù)航里程的要求，汽車輕量化已成為新能源車的發(fā)展趨勢，大力推進高強度鋼、鋁合金、鎂合金、工程塑料、復(fù)合材料等在汽車上的應(yīng)用，包括轎車車身輕量化、轎車動力系統(tǒng)輕量化、底盤輕量化技術(shù)、輕質(zhì)材料典型部件系統(tǒng)化標(biāo)準(zhǔn)化研究、復(fù)合材料工藝及高效制備輕質(zhì)材料部件的設(shè)計與工藝模擬技術(shù)等。

    2018年，全球主要國家新能源汽車銷量超過214萬輛，中國銷量達到125.6萬輛，2019年前8月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成80.9萬輛和79.3萬輛，比上年同期分別增長30.1%和31.9%。2018年電動汽車制造商對鋁的總需求達25萬噸，中長期來看，全球范圍政策激勵背景下，新能源汽車滲透率有望不斷提升，有望不斷拉動鋁需求增長。

    新能源汽車仍然保持較高增速（萬輛）

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    三、庫存：國內(nèi)拐點確立，LME歷史低位

    2019年國內(nèi)電解鋁去庫存效果可觀。由于2017年供給側(cè)改革預(yù)期促使電解鋁廠加速生產(chǎn)，供給遠超于需求，進而導(dǎo)致庫存暴增達到歷史高點。且2018年需求未顯著增長，2018年三月國內(nèi)庫存達到歷史高點228萬噸。直至2019年3月之后，由于國內(nèi)減產(chǎn)產(chǎn)能效果逐步顯現(xiàn)，新增產(chǎn)能投產(chǎn)低于預(yù)期，庫存持下降趨勢且持續(xù)。目前國內(nèi)鋁庫存在100萬噸以內(nèi)，今年以來降幅達到25%，較去年同期下滑67萬噸。表觀供需缺口有望全年帶來80-100萬噸的庫存回落
LME庫存繼2017年以來持續(xù)下滑至91萬噸左右水平，目前全球范圍內(nèi)可統(tǒng)計庫存約對應(yīng)消費量11日左右，屬于歷史低位。

    國內(nèi)電解鋁庫存持續(xù)回落

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    LME電解鋁庫存處于低位（萬噸）

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