2019年上半年包裝行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析，包裝行業(yè)收入端增速有所放緩[圖]

    目前，我國(guó)包裝行業(yè)已經(jīng)形成了一個(gè)以紙包裝、塑料包裝、金屬包裝、玻璃包裝、包裝印刷和包裝機(jī)械為主要產(chǎn)品的獨(dú)立、完整、門類齊全的工業(yè)體系。中國(guó)包裝行業(yè)的快速發(fā)展不僅基本滿足了國(guó)內(nèi)消費(fèi)和商品出口的需求，也為保護(hù)商品、方便物流、促進(jìn)銷售、服務(wù)消費(fèi)發(fā)揮了重要作用。

    受到下游消費(fèi)增速放緩影響，2019H1 重點(diǎn)包裝公司收入端微增。2019H1 收入同比 增長(zhǎng) 3.8%，2019Q2 單季同比下滑-4.2%，增速放緩主要系：2019H1 社零總額同比增長(zhǎng) 8.4%，其中包裝上市公司的典型下游，如煙酒類社零額同比下滑 1.7%，軟飲料產(chǎn)量增速僅 為 3.3%，手機(jī)出貨量同比下滑 5.1%，對(duì)生產(chǎn)箱板瓦楞包裝、彩盒、煙標(biāo)和塑料包裝廠商 均產(chǎn)生一定影響，紙包 裝、煙標(biāo)、金屬包裝、塑料包裝公司 2019H1 收入同比增長(zhǎng) 4.3%、8.0%、2.5%和 1.5%； 另一方面，部分產(chǎn)品定價(jià)跟隨原材料價(jià)格回落，也使得收入增速有所放緩（如箱板瓦楞包 裝）。

    龍頭繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)整合，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：前幾年在環(huán)保政策趨嚴(yán)、人工及原材料價(jià)格 上漲的背景下，行業(yè)并購(gòu)整合進(jìn)程加快，帶動(dòng)龍頭產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力明顯提升。金屬、塑料 和紙包裝等子行業(yè)均受益于下游客戶集中度提升，訂單持續(xù)向包裝龍頭集中。另一方面龍 頭通過高質(zhì)量服務(wù)和全國(guó)性輻射，鞏固存量客戶粘性，也加快新市場(chǎng)布局，持續(xù)擴(kuò)張市場(chǎng) 份額。

    打造綜合包裝服務(wù)商，拓展新業(yè)務(wù)并提升產(chǎn)品服務(wù)附加值：下游客戶產(chǎn)品愈發(fā)多樣化， 對(duì)包裝需求提高，偏好具備綜合服務(wù)能力的包裝龍頭。包裝企業(yè)通過收購(gòu)、技術(shù)研發(fā)，不 斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈的縱深度，如跨界社會(huì)包裝、智能包裝物聯(lián)網(wǎng)、一站式設(shè)計(jì)開發(fā)服務(wù)等。

2019H1 社零額增速放緩

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)包裝行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

2019H1 飲料產(chǎn)量增速放緩

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    包裝 在上半年整體利用率偏淡的背景下，盈利能力仍有所改善。1）從宏觀角度分析，CPI、PPI 剪刀差擴(kuò)大。PPI 表征原材料價(jià)格，CPI 表征產(chǎn)品價(jià)格。PPI 與 CPI 之差在20 18Q2 時(shí)達(dá)到頂 峰（分別為 4.7%和 1.9%），隨后快速反轉(zhuǎn)，直至 2019 年 7 月仍持續(xù)擴(kuò)大（分別為-0.3% 和 2.8%），與包裝公司毛利率從低到高的走勢(shì)較為一致，考慮到原材料庫(kù)存因素，盈利能 力有望在后續(xù)季度持續(xù)改善。2）議價(jià)能力帶動(dòng)盈利能力：隨行業(yè)整合、龍頭市占率和議價(jià) 能力提升，盈利能力擴(kuò)張帶動(dòng)毛利率提升（比較顯著的有：金屬兩片罐行業(yè)、箱板瓦楞紙 包裝行業(yè)）。

2019Q2 PPI 與 CPI 之差擴(kuò)大

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    紙包裝：重點(diǎn)公司（勁嘉股份、裕同科技、合興包裝、美盈森）2019Q2 毛利率同比 有較大幅改善，同比提升約 2.1pct。盈利能力改善系：1）原材料價(jià)格回落：2018Q2 各 紙種價(jià)格較高，2019Q2 各紙種價(jià)格明顯同比回落（銅版紙、雙膠紙、白卡紙、白板紙、 箱板紙同比下降 19%、14%、13%、12%和 20%），考慮到原材料庫(kù)存周期，2019Q3 行業(yè)盈利能力有望繼續(xù)環(huán)比提升。。2）行業(yè)整合話語權(quán)提升：紙包裝行業(yè)持續(xù)整合，如箱 板瓦楞紙龍頭合興包裝訂單量逆勢(shì)持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)整合推動(dòng)行業(yè)盈利水平觸底回升。3）提 升價(jià)值鏈附加：以紙包裝為載體為品牌商提供高附加值服務(wù)，提升整體毛利率，例如吉宏 股份以包裝為載體，跨界拓展精準(zhǔn)營(yíng)銷與跨境電商，實(shí)現(xiàn)線上廣告和線下包裝業(yè)務(wù)的深度 融合。

    金屬包裝：重點(diǎn)公司（奧瑞金、中糧包裝（0906.HK）、寶鋼包裝、昇興股份）2019H1 算術(shù)平均毛利率為 17.8%，同比提升 0.7pct。盈利能力改善系：

    1）兩片罐行業(yè)重回向上 通道。兩片罐行業(yè)在經(jīng)歷產(chǎn)能過度投放后，2016-2017 年連續(xù)虧損、同時(shí)龍頭之間加大整 合力度（包括奧瑞金入股中糧包裝、收購(gòu)波爾亞太，昇興收購(gòu)太平洋等），目前 CR4 市占 率已經(jīng)高達(dá) 70%，議價(jià)能力明顯提高，行業(yè)進(jìn)入盈利向上通道。2019 年初兩片罐成功提 價(jià) 0.7-0.8 分/罐，奧瑞金、寶鋼包裝和中糧包裝 2019H1 兩片罐業(yè)務(wù)毛利率同比提升 6.5pct、 2.2pct 和 0.2pct。2）原材料價(jià)格穩(wěn)中略降。2019H1 鋁錠價(jià)格同比回落 4%，海外 LME 鋁現(xiàn)貨價(jià)同比回落 17%，拉動(dòng)兩片罐行業(yè)毛利率提升。

紙包裝盈利能力變化與原材料價(jià)格走勢(shì)

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兩片罐提價(jià)帶動(dòng)兩片罐毛利率回升

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    未來我國(guó)包裝行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，綠色、低碳、環(huán)保成發(fā)展主軸

    1.地區(qū)格局將會(huì)慢慢改變
以“長(zhǎng)三角”、“珠三角”、“環(huán)渤海”為重點(diǎn)區(qū)域的包裝產(chǎn)業(yè)格局在相當(dāng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)將不會(huì)很快改變，仍將與區(qū)域經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展。但隨著西部地區(qū)的大開發(fā)和東北老工業(yè)基地的振興，包裝行業(yè)發(fā)展整體不平衡的狀況將會(huì)有明顯的改變。這對(duì)“三大板塊”的優(yōu)秀包裝企業(yè)來說是一次擴(kuò)張和發(fā)展的機(jī)遇。

    2.向整體性、系統(tǒng)性方向發(fā)展

    向整體性、系統(tǒng)性方向發(fā)展傳統(tǒng)意義上的系統(tǒng)包裝方案如買包材送機(jī)器等，隨著市場(chǎng)的成熟，不能提供完整解決方案的供應(yīng)商由于不能系統(tǒng)性降低包裝成本，在客戶方面的議價(jià)能力將會(huì)被削弱，包裝企業(yè)需要整體性、系統(tǒng)性的包裝方法。

    3.結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)加快

    隨著國(guó)內(nèi)外發(fā)展環(huán)境變化和整個(gè)經(jīng)濟(jì)素質(zhì)性、結(jié)構(gòu)性矛盾疊加的影響，我國(guó)包裝行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵發(fā)展時(shí)期，即黃金發(fā)展期到問題多發(fā)期階段。長(zhǎng)期存在的產(chǎn)能過剩、過度依賴能源資源消耗、自主創(chuàng)新能力弱、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益不相稱等結(jié)構(gòu)性和素質(zhì)性等缺陷將會(huì)越發(fā)明顯，這將導(dǎo)致近幾年區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不可避免。結(jié)構(gòu)調(diào)整是個(gè)大浪淘沙的過程，也是優(yōu)化、重組的過程，也是優(yōu)勢(shì)企業(yè)騰飛的時(shí)機(jī)。

    4.“綠色、低碳、環(huán)保”將是未來包裝行業(yè)發(fā)展的主軸

    隨著《推進(jìn)快遞業(yè)綠色包裝工作的實(shí)施方案》出臺(tái)，在電商、快遞、外賣等行業(yè)率先限制一系列不可降解塑料包裝使用的相關(guān)實(shí)施方案，并且督促地方特別是城市加大落實(shí)的力度。對(duì)包裝業(yè)來說，貫徹綠色理念，就是要落實(shí)好“十三五”規(guī)劃中“堅(jiān)決反對(duì)過度包裝”的總體要求以及包裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展指導(dǎo)意見中實(shí)現(xiàn)“傳統(tǒng)生產(chǎn)向綠色生產(chǎn)轉(zhuǎn)變”的具體目標(biāo)，“綠色、低碳、環(huán)保”將是未來包裝行業(yè)發(fā)展的主軸。