2019年二季度中國商用貨車業(yè)平穩(wěn)運行，利潤表現(xiàn)突出，在動態(tài)平衡下，行業(yè)集中度有望進一步提升[圖]

    一、汽車行業(yè)產(chǎn)銷下滑，重卡整體平穩(wěn)

    2018年受經(jīng)濟發(fā)展下行壓力加大的影響，我國汽車行業(yè)在經(jīng)歷十年的快速發(fā)展之后進入調(diào)整階段，行業(yè)產(chǎn)銷量有所下降，分別為2780.92萬輛和2808.06萬輛，同比下降4.16%和2.76%。2019年1-6月，我國汽車產(chǎn)銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，同比下降13.70%和12.40%，下降幅度較2018年全年有明顯擴大，我國汽車市場消費動能并未受“價格促銷”等因素影響提升，消費者觀望情緒未有明顯改善。

2011-2019年中國汽車產(chǎn)銷售量走勢

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國重型貨車行業(yè)市場運行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢報告》

    在中國汽車行業(yè)整體遇冷下降下，重型貨車（卡車）卻整體保持平穩(wěn)。2019年6月我國重型貨車產(chǎn)銷分別完成8.7萬輛和10.4萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.3%和7.5%，但是從2019年上半年來看，重型貨車產(chǎn)銷分別完成63.2萬輛和65.6萬輛，產(chǎn)量比上年同期增長0.1%，銷量比上年同期下降2.3%，雖然銷量有所下降，但相對與整個汽車行業(yè)而言銷售下降幅度較小，且產(chǎn)量略有提升。

2017-2019年中國重型貨車產(chǎn)銷量走勢

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    二、商用貨車：行業(yè)平穩(wěn)運行，利潤表現(xiàn)突出

    1、成長能力：受大噸小標影響，行業(yè)銷量同比小幅下滑

    受大噸小標治理影響，2019Q2貨車行業(yè)銷量同比下滑。2019Q2貨車行業(yè)銷量為97.2萬輛，同比下滑9.4%，重卡銷量33.1萬輛，同比下滑5.1%，其中重卡銷量下滑主要是由于2018Q2工程車基數(shù)較高和大噸小標治理影響，2019Q2工程車銷量同比下滑約24.2%。

2019Q2貨車銷量同比下滑9.4%

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2019Q2重卡銷量下滑5.1%

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    2019Q2貨車行業(yè)收入同比下滑1.0%，基本持平。分公司來看，東風汽車、濰柴動力收入實現(xiàn)正增長，重汽和威孚高科收入下滑較為明顯。其中東風汽車收入增長主要是因為各類車型銷量同比增長14.6%，濰柴動力收入增長主要是因為發(fā)動機市占率提升，重汽收入下滑主要受行業(yè)工程車銷量下滑較多所致。

2019Q2貨車營業(yè)收入同比基本持平（-1.0%）

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2019Q2貨車行業(yè)上市公司收入（億元）

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    2019Q2貨車行業(yè)上市公司收入增長

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    2、盈利能力：企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利改善

    福田扭虧、濰柴業(yè)績持續(xù)增長，2019Q2貨車行業(yè)凈利潤維持同比正增長。2019Q2福田凈利潤為1.7億元，相較于同期的-3.0億元扭虧，主要是一季度剝離寶沃后，公司集中于商用車主業(yè)，輕卡銷量同比增長12.4%，市占率同比提升2pct。濰柴動力2019Q2凈利潤27.0億元，同比增長9.0%，在去年同期高基數(shù)下維持正增長，主要是受益于發(fā)動機板塊市占率提升和子公司KION凈利潤大幅增長。

2019Q2貨車行業(yè)凈利潤同比增長10.5%

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2019Q2貨車行業(yè)凈利潤率有所提

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    受益于增值稅下調(diào)，2019Q2貨車行業(yè)毛利率同比提升。2019Q2貨車行業(yè)毛利率18.2%，同比提升1.1pct，其中中國重汽和江鈴汽車毛利率提升較為明顯，2019Q2分別同比提升了2.0pct和1.3pct，主要是受益于增值稅下調(diào)。期間費用率方面，2019Q2貨車行業(yè)期間費用率小幅提升，主要是受到管理費用率（含研發(fā)）同比提升0.6pct影響，整體幅度可控。

2019Q2貨車行業(yè)毛利率18.2%，同比提升1.1個百分點

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2019Q2貨車行業(yè)期間費用率小幅提升

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2019Q2貨車行業(yè)上市公司毛利率（億元）

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    2019Q2貨車行業(yè)上市公司毛利率增長及季營收增長（億元）

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    3、營運能力：2019Q2現(xiàn)金流質(zhì)量環(huán)比改善

    季節(jié)性因素下，2019Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比改善，周轉(zhuǎn)效率有所降低。2019Q2貨車行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流為110.6億元，占收入比重為13.6%，同比基本持平，環(huán)比改善，主要和季節(jié)性因素下的結(jié)算周期有關(guān)，濰柴動力Q2現(xiàn)金流通常環(huán)比大幅提升。周轉(zhuǎn)率方面，2019Q2應(yīng)收賬款天數(shù)同比小幅增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅減少，行業(yè)周轉(zhuǎn)效率維持平穩(wěn)。

2019Q2年貨車行業(yè)現(xiàn)金流情況改善

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2019Q2貨車行業(yè)周轉(zhuǎn)率有所下降

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    三、行業(yè)發(fā)展趨勢：動態(tài)平衡下，行業(yè)集中度有望進一步提升

    09、10年“四萬億計劃”下重卡行業(yè)得到了良好發(fā)展，但同時導(dǎo)致了持續(xù)數(shù)年的產(chǎn)能過剩問題，但是隨著我國供給側(cè)改革下，目前行業(yè)內(nèi)的過剩產(chǎn)能已經(jīng)基本出清，2018年與2019年上半年，我國重卡行業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)略低于銷量，未來將保持動態(tài)的供需平衡狀態(tài)。

    雖然受我國宏觀經(jīng)濟下行壓力的影響，2019年上半年重卡銷量小幅下滑，但是未來受益于我國基建需求和貨運需求的擴大，重卡行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢。同時，《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》中提到，2019年底前京津冀及周邊、汾渭平原地區(qū)將淘汰國三及以下排放的中重型貨車100萬輛以上，這將帶來清潔能源重卡消費需求。此外，新能源重卡的優(yōu)勢在環(huán)保治理政策、燃料能源價格、公路運價低迷等背景下凸顯，2019年新能源重卡需求繼續(xù)保持上升，也將成為市場的一大增長點。

    中國重卡行業(yè)市場集中度不斷提升，目前已經(jīng)超過61%，但是相較于美國重卡（8級卡車，總質(zhì)量15噸以上，較為接近中國重卡標準）行業(yè)2016年CR3集中度已經(jīng)達到69%而言，我國重型卡車行業(yè)市場集中度有望進一步提升，頭部車企在市占率的提高下，有望達到良好的盈利水平。