2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)業(yè)績及在“一帶一路”背景下我國紡織服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇分析[圖]

    一、紡織服裝行業(yè)概述：經(jīng)濟下行壓力疊加中美貿(mào)易摩擦升級，行業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓

    紡織服裝行業(yè)業(yè)績增速出現(xiàn)回落。2019年上半年，被選中的67家主要上市公司實現(xiàn) 營業(yè)收入1075.2億元，同比增長0.4%，實現(xiàn)凈利潤71.5億元，同比下降15.8%，營 收和凈利潤增速均較2018及2019Q1出現(xiàn)進一步下滑。

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入（億元）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國紡織服裝行業(yè)市場深度評估及市場前景預(yù)測報告》

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)凈利潤（扣非后歸母，億元）

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    從資本市場表現(xiàn)來看， 2019年至今紡織服裝行業(yè)走勢基本與市場情況較為一致。 2019一季度市場回暖，二季度受貿(mào)易環(huán)境影響行情出現(xiàn)較大程度波動。2019年上半 年，SW紡織服裝漲和滬深300漲跌幅分別為9.27%和27.07%， SW紡織制造和SW 服裝家紡漲跌幅分別為10.38%和8.44%。紡織制造板塊走勢略強于服裝家紡板塊， 主要受益于人民幣匯率貶值。從2009年初至今，SW紡織服裝PE(TTM) 最大值為 63.14，最小值為16.02，中位數(shù)為28.80，目前SW紡織服裝PE(TTM) 21.5，處于較 低水平。

    過去三年紡織服裝與食品飲料估值比較 PE(TTM)

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    過去三年紡織服裝與家用電器估值比較 PE(TTM)

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    年初以來紡織服裝（申萬）行業(yè)市盈率（TTM）

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    年初以來申萬A股市盈率（TTM）

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    2019上半年申萬紡服與滬深300走勢

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    2019年二季度申萬紡服與滬深300走勢

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    2019上半年申萬紡織制造與滬深300走勢

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    2019年上半年申萬服裝家紡與滬深300走勢

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    二、紡織服裝行業(yè) 2019 年上半年經(jīng)營情況回顧

    1、營業(yè)收入情況分析

    2019年上半年紡織服裝行業(yè)營收1075.2億元，同比增長0.4%，增速自2017年出現(xiàn) 持續(xù)下滑。分行業(yè)來看，紡織制造板塊2019年上半年營收增速為0.7%，收入增速較 2018年的9.6%，和2019年一季度的9.0%均出現(xiàn)較大程度回落，主要由于中美貿(mào)易 摩擦持續(xù)升級，貿(mào)易環(huán)境存在較強不確定性，下游客戶下單趨于謹慎，且有往海外 轉(zhuǎn)移的趨勢；服裝家紡板塊2019年上半年營收增速為0.3%，較2018年的6.6%明顯 放緩，但較2019年一季度的0.6%基本保持穩(wěn)定，主要由于服裝消費和GDP增速相關(guān) 性較強，自2018年下半年起服裝家紡的銷售受國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力影響較大。

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入（億元）

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    2016-2019年上半年中國紡織制造板塊營業(yè)收入情況（億元）

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡板塊營收情況（億元）

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    將其他紡織、其他服裝類公司排除，對毛紡、棉紡、印染、輔料、皮革、無紡 布、男裝、女裝、休閑、鞋帽、家紡、內(nèi)衣、戶外體育、童裝等主要細分子行業(yè)進 行橫向?qū)Ρ取＜徔椫圃彀鍓K整體收入增速出現(xiàn)較大程度下滑。2019年上半年，除無紡布、皮革外 各個細分子行業(yè)營收增速均較2018年出現(xiàn)下降。無紡布營收增速自2016年以來持續(xù) 上升，2019Q1/H1收入增速分別達到38.9%/33.9%，主要系行業(yè)內(nèi)公司海外新增產(chǎn) 能釋放，貢獻收入快速增長。
服裝家紡板塊子行業(yè)收入出現(xiàn)分化，女裝、內(nèi)衣行業(yè)收入增速自2019年以來持續(xù)上 升，2019H1收入增速分別達到9.5%/8.9%，家紡行業(yè)2019Q2經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)， 2019Q1/H1收入增速-0.6%/3.8%。童裝行業(yè)無疑是目前最景氣的領(lǐng)域，在每個統(tǒng)計 期間收入增速均超20%；而男裝、鞋帽、戶外等子行業(yè)2019年以來銷售面臨一定壓 力，收入增速出現(xiàn)不同程度下降。

    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)營收增速對比

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡細分行業(yè)營收增速對比

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    2、凈利潤情況分析

    2019上半年紡織服裝全行業(yè)實現(xiàn)凈利潤71.5億元，同比下降15.8%。行業(yè)凈利潤增 速下滑主要由于紡織制造和服裝家紡板塊凈利潤均出現(xiàn)較大幅下降導(dǎo)致。分板塊來 看，紡織制造板塊2019年上半年凈利潤增速為-4.8%，一方面由于中美貿(mào)易摩擦升 級影響，營業(yè)收入增速大幅放緩，另一方面由于上半年原材料價格下跌，消化高價 庫存導(dǎo)致毛利率下降。服裝家紡板塊2019年上半年凈利潤增速-20.7%，2018年上半 年行業(yè)銷售景氣基數(shù)較高， 2019年上半年終端銷售不振但銷售管理等費用較為固定， 導(dǎo)致凈利潤下降幅度較營收更大。

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)凈利潤（扣非后歸母，億元）

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    2016-2019年上半年中國紡織制造板塊凈利潤（扣非后歸母，億元）

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡板塊凈利潤（扣非后歸母，億元）

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    排除其他紡織、其他服裝、皮革類公司（皮革行業(yè)利潤絕對額非常小，同比增速波 動性太大），對棉紡、印染、輔料、無紡布、男裝、女裝、休閑、鞋帽、家紡、內(nèi) 衣、戶外體育等主要細分子行業(yè)進行橫向?qū)Ρ取?

    紡織制造和服裝家紡子行業(yè)中，毛紡、印染、無紡布、內(nèi)衣、戶外、鞋帽、內(nèi)衣、 童裝等子行業(yè)2019年上半年業(yè)績增速好轉(zhuǎn)。

    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)扣非歸母凈利潤增速對比

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡細分行業(yè)扣非歸母凈利潤增速對比

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    3、毛利率情況分析

    紡織服裝整體行業(yè)的毛利率整體較為平穩(wěn)，2018年上半年和2019年上半年毛利率分 別為29.6%和29.9%。分板塊看，紡織制造板塊2019年上半年毛利率為19.8%，上年 同期為20.0%，微幅下降預(yù)計和部分企業(yè)受原材料價格波動影響，消化高價庫存所 致。服裝家紡板塊2019年上半年毛利率為36.0%，上年同期為35.1%。

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)毛利率

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    2016-2019年上半年中國紡織制造板塊毛利率情況

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡板塊毛利率情況

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    排除其他紡織、其他服裝類公司，對細分子行業(yè)進行橫向?qū)Ρ?。與2018上半年相比， 除印染和棉紡?fù)?，紡織制造板塊大部分子行業(yè)毛利率出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，輔料的毛利率水平 最高，這主要是因為其單價低，批量小，在下游客戶成本結(jié)構(gòu)中占比低，客戶議價 動力弱導(dǎo)致的。而服裝家紡板塊女裝、休閑、鞋帽、家紡、內(nèi)衣、童裝等子行業(yè)毛 利率有一定程度下降，而男裝和戶外行業(yè)毛利率均有不同程度回升。

    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)毛利率對比

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡細分行業(yè)毛利率對比

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    4、銷售費用率、管理費用率情況分析

    2019年上半年行業(yè)銷售費用率為16.2%，較 2018全年水平提升0.6個百分點，管理費 用率4.3%，較2018年全年水平降低0.8個百分點。

    分板塊看，紡織制造板塊2019年上半年紡織制造板塊銷售費用率為3.1%，管理費用 率為4.1%，銷售費用率自2016年以來穩(wěn)中有降，管理費用率上升較為明顯；服裝家 紡板塊2019年上半年服裝家紡板塊銷售費用率為23.2%，自2016年以來呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，管理費用率為 4.4%，較2018全年水平下降了1.4個百分點。

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)銷售費用率及管理費用率

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    2016-2019年上半年中國紡織制造板塊銷售費用率及管理費用率情況

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡板塊銷售費用率及管理費用率情況

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    排除其他紡織、其他服裝類公司，對細分子行業(yè)進行橫向?qū)Ρ取＜徔椫圃彀鍓K，輔 料子行業(yè)的銷售費用率和管理費用率最高（2018輔料銷售費用率大幅增加至14.6% 有潯興股份并表跨境電商業(yè)務(wù)影響，但數(shù)據(jù)所限無法拆分）。服裝家紡板塊銷售費 用率最高的是女裝子行業(yè)，因為女裝直營占比較高，因為女裝直營占比較高，同時 上市公司以高端女裝為主，營銷推廣費用較高。2019上半年大部分服裝家紡各子行 業(yè)銷售費用率均出現(xiàn)一定程度上升主要由于銷售終端景氣度不佳，但銷售費用管理 費用支出較為固定，導(dǎo)致費用率出現(xiàn)上升。

    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)銷售費用率對比

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    2016-2019年上半年中國服裝紡織細分行業(yè)銷售費用率對比

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    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)管理費用率對比

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    2016-2019年上半年中國服裝紡織細分行業(yè)管理費用率對

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    5、存貨情況分析

    紡織服裝行業(yè)整體存貨周轉(zhuǎn)率整體平穩(wěn)，2018和2019H1存貨周轉(zhuǎn)率均為2.2。

    分板塊看，紡織制造板塊2019年上半年年化存貨周轉(zhuǎn)率為2.5，和2018年2.6基本保 持平穩(wěn)。服裝家紡板塊2019年上半年年化存貨周轉(zhuǎn)率2.0，和2018年2.0保持平穩(wěn)， 顯示出雖然終端銷售承壓，但相關(guān)企業(yè)對于庫存管理情況較好。

    2016-2019年上半年中國紡織服裝行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率（次）

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    2016-2019年上半年中國紡織制造板塊存貨周轉(zhuǎn)率（次）

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率（次）

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    排除其他紡織、其他服裝類公司，對細分子行業(yè)進行橫向?qū)Ρ?，紡織制造板塊里印 染和無紡布子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高；服裝家紡板塊里，男裝、女裝、休閑、鞋帽的 存貨周轉(zhuǎn)率均較2018年出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)，家紡、內(nèi)衣、童裝較為穩(wěn)定。

    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率對比（次）

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡細分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率對比（次

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    6 、應(yīng)收賬款情況分析

    2019年上半年，紡織服裝行業(yè)年化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.9，較2018年8.8略有改善。 分板塊看，紡織制造板塊2019上半年年化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2018年的10.2下降為 9.2，降幅較為明顯。服裝家紡板塊2019年上半年年化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.8，較 2018 年的8.1有明顯改善，間接反映出加盟渠道庫存情況較好。

    紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    2016-2019年上半年中國紡織制造板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    通過細分行業(yè)的對比，紡織制造板中印染和無紡布子行業(yè)2019年上半年年化應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)回升（2018年起印染行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯上升主要由于航民股份 收購黃金加工業(yè)務(wù)影響）。服裝家紡板塊中，女裝、休閑、家紡、內(nèi)衣子行業(yè)年化 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均較2018年有所上升。戶外子行業(yè)年化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯降低， 渠道庫存壓力較大。（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意義說明：如果終端銷售不景氣，渠道庫存 壓力大，則經(jīng)銷商會面臨資金回籠壓力，欠公司的貨款償還速度變慢，反之終端銷 售情況較好，渠道庫存減少，經(jīng)銷商資金壓力小，償還公司貨款的速度加快，因此 渠道庫存情況一定程度體現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上）。

    2016-2019年上半年中國紡織制造細分行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    2016-2019年上半年中國服裝家紡細分行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比（次）

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    三、“一帶一路”背景下我國紡織服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇分析

    在當前經(jīng)濟增速放緩、制造業(yè)向東南亞等地區(qū)不斷轉(zhuǎn)移的背景下，“一帶一路”重大戰(zhàn)略的提出對作為我國傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)的紡織服裝業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。

    “一帶一路”是指“絲綢之路經(jīng)濟帶”與“21世紀海上絲綢之路”，途經(jīng)東亞、東盟、西亞、獨聯(lián)體和東歐中部等65個地方，這些地區(qū)的收入約占全世界的29％，對世界金融方面有很大影響。中國是世界紡織服裝產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、規(guī)模最大、種類最多的國家。中國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)最主要的就是紡織服裝產(chǎn)業(yè)。2015年，關(guān)于如何推進建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟帶與新世紀海上絲綢之路的政策頒布實施，“一帶一路”開始步入正式階段，這無疑給我國紡織服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的機遇。

    目前我國的紡織服裝業(yè)在發(fā)展上面臨著巨大的挑戰(zhàn)，隨著一帶一路戰(zhàn)略計劃的提出及實施，我國的紡織服裝產(chǎn)業(yè)不斷地改進戰(zhàn)略，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，借助一帶一路的發(fā)展，在新興的領(lǐng)域上逐漸取得了一些進步。未來隨著一帶一路戰(zhàn)略的不斷延伸擴展，我國的服裝業(yè)將走出瓶頸，迎來新的生機。

    （一）“一帶一路”倡議加快促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局

    我國的紡織服裝業(yè)結(jié)合一帶一路戰(zhàn)略的實施，逐步走向國際，開拓海外市場，帶動了新疆地區(qū)經(jīng)濟的新飛躍，給新疆未來的發(fā)展帶來了新的契機。未來中國西部地區(qū)的發(fā)展速度將加快，新疆為此多次發(fā)布優(yōu)惠政策，利用棉花生產(chǎn)基地的原料優(yōu)勢，吸引紡織服裝企業(yè)在西部設(shè)立加工制造基地。例如山東的大型服裝制造集團在新疆投資建廠；紅豆集團在新疆霍爾果斯中哈合作中心配套區(qū)內(nèi)投資5980萬元建設(shè)服裝生產(chǎn)加工項目；上海服裝制造有限公司在非洲投資建廠。在2015年，我國企業(yè)在一帶一路沿線的國家進行了投資建廠，這大大加快了我國紡織服裝業(yè)的國際化進程。投資額達到了150億，同比增長18.2%，遠高于全部對外直接投資6.1%的增長率。中國的紡織企業(yè)在越南投資興辦服裝廠，利用越南廉價的勞動力，節(jié)省了生產(chǎn)的成本。上海公司在馬來西亞投資兩億建設(shè)服裝廠；浙江集團在非洲投資6000萬建立工業(yè)園。中國服裝企業(yè)在外國投資建廠，既節(jié)約了生產(chǎn)成本又有利于本國產(chǎn)品走出去，對本國服裝業(yè)的發(fā)展起到了巨大的作用。

    （二）“一帶一路”倡議加速促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級

    跨區(qū)域跨國的資源配置使得我國紡織服裝產(chǎn)業(yè)更好更快地進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。我國的紡織服裝產(chǎn)業(yè)在跨國建廠具有2種方案，第一種方案是在國外開設(shè)工廠，利用國外先進的技術(shù)設(shè)施和資源，節(jié)省成本。第二種方案是直接進行海外投資，并購一些小型的企業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，合理配置資源，在全球增強中國的品牌優(yōu)勢，全方位促進中國企業(yè)的發(fā)展，讓中國的產(chǎn)品真正做到走出去與引進來相結(jié)合。增強本國產(chǎn)品的競爭力，使中國更快更好的融入全球經(jīng)濟發(fā)展的大氛圍中。

    （三）“一帶一路”倡議促進全球產(chǎn)業(yè)鏈的形成

    企業(yè)在國外投資建廠，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能促進產(chǎn)品走出去，在“一帶一路”沿線新興國家配置原料加工、服裝生產(chǎn)等上中游環(huán)節(jié)，在國內(nèi)積極發(fā)展設(shè)計、智能研發(fā)和加強品牌建設(shè)等高附加值環(huán)節(jié)，在全球市場上增強與各個國家的貿(mào)易往來，從而提升產(chǎn)品的競爭力，促進資源的優(yōu)化配置，并不斷進行協(xié)調(diào)。

    （四）“一帶一路”倡議推動擴大全球市場
一帶一路沿線的國家大多屬于發(fā)展中國家，雖然這些國家居民的消費水平不高，但在產(chǎn)品的生產(chǎn)上仍具有一些優(yōu)勢。比如勞動力低廉，可以發(fā)展勞動力密集型產(chǎn)業(yè)；各個國家具有獨特的文化底蘊，可以加強交流，促進合作，以上說明這些國家有著巨大的市場潛力，尤其是在近期進出口貿(mào)易出現(xiàn)疲勢的情況下， 這些國家可以擴大貿(mào)易范圍，增加產(chǎn)品的競爭力。

    一帶一路的沿線國家投資建廠，不僅節(jié)省了服裝生產(chǎn)成本，而且這些地區(qū)對服裝的需求量大，從而促進了服裝業(yè)的發(fā)展。所以實施一帶一路戰(zhàn)略對于我國的服裝業(yè)發(fā)展來說具有重大的影響。