2019年上半年中國核電行業(yè)設備商、核電產業(yè)鏈、核燃料及核電發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、用電需求

    近年來隨著GDP增長放緩，我國用電增速下移。但從人均用電量的角度來看，受到經濟發(fā)展階段的影響，我國2017年僅達到4537.6度/人，遠低于美國（11875.7）、韓國（10061.6）、法國（7155.5）等發(fā)達國家。5G、泛在物聯(lián)網的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。

2003-2019.1-5月我國全社會用電量及增速

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    核電具備基荷電源屬性，高效、穩(wěn)定、環(huán)保。近5年我國核電機組平均利用小時數高達7305小時。BP數據顯示，2017年我國一次能源消費中核電占比僅為1.8%，與世界平均水平4.4%仍存較大提升空間。

2014-2018年我國各發(fā)電類型機組利用率對比

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    全球及中國一次能源消費中各類型占比

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    二、核電產業(yè)鏈

    核電產業(yè)鏈按照上中下游來劃分，可分為上游鈾礦開采加工、燃料元件制造及核燃料循環(huán)，中游設備制造，下游核電站設計、土建、安裝、調試及運營。

核電產業(yè)鏈梳理

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    三、核電

    2018年至今，有9臺機組相繼投產，容量達到1117.4萬千瓦，其中包括AP1000全球首堆三門核電站1號機組。本輪投產機組多采用三代技術，順利運轉初步驗證了其安全性，為規(guī)?；ㄔO打下基礎。

    目前我國已經獲得核準的在建電站有10臺機組，容量為1110.8萬千瓦，其中7臺三代，2臺二代加，1臺四代。在建機組的大部分設備已交貨，進入最后的安裝、調試階段。

    目前中國核電商運機組21臺，裝機容量1909.2萬千瓦，在建4臺，容量448.2萬千瓦，在建/商運的比例達23.9%。中廣核電力商運機組23臺，裝機容量2538.9萬千瓦，在建5臺，容量611萬千瓦，在建/商運的比例達25%。

兩大運營商裝機情況對比

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    核電項目前期投入昂貴，導致折舊成本較高。一般而言，項目投產后，折舊在運營商的營業(yè)成本中占比接近40%，而火電僅達15%左右。因此，核電運營商具備現金流充沛的特點。以中國核電為例，2013-2018年公司經營活動現金凈流量與歸屬凈利潤的比例在150%-300%之間波動。

2018年中國核電營業(yè)成本占比

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2018年華能國際營業(yè)成本占比

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2013-2018年中國核電的銷售商品提供勞務收到的現金

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中國核電的經營活動凈流量

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    根據國家能源局規(guī)劃，到2020年我國將實現5800萬千瓦投運、3000萬千瓦在建的目標。核電在2016-2018經歷三年“零審批”階段，“十三五”規(guī)劃恐難以完成，后續(xù)機組開工需求迫切。

2019年7月核準、開工及投入商運的核電機組數量

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    2019年7月25日，國家能源局召開新聞發(fā)布會，分析上半年能源形勢，明確山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目已核準開工。2019年7月26日，中國核電發(fā)布公告稱，漳州核電已獲準正在進行施工前準備工作。2019年核電已迎復蘇期，預計下半年項目開工進度有望加速，今年國內市場有望核準開工6-8臺機組。

我國主要籌建核電站

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    按照生產時間是否大于一年，核電設備可劃分為長周期和短周期設備。前者包括核島和常規(guī)島的主要設備，后者包括閥門、鋯管、暖通系統(tǒng)、儀控系統(tǒng)等。一般情況下，核電站得到能源局允許開展前期工作的批復后就可以啟動長周期設備的招標工作；在安全殼穹頂吊裝（FCD后24個月）前后，實現長周期設備的集中供貨；短周期設備招標相對滯后，一般與開工進度同步。

    “一帶一路”沿線中，有28個國家計劃發(fā)展核電，規(guī)劃機組126臺總規(guī)模約1.5億千瓦。以三代機組平均造價1.6萬元/千瓦預估，市場總量約2.4萬億元。受政治、經濟、軍事等因素影響，中國核電企業(yè)在“一帶一路”所占的市場份額難以估計。但不可否認的是，核電出海已成為未來我國核事業(yè)發(fā)展的重要驅動力。目前，我國主要核電集團均參與了核電“走出去”戰(zhàn)略，積極開拓海外市場。

    核電出口的必要條件是擁有自主知識產權。在三代核電主流堆型中，AP1000技術屬于美國西屋公司所有；“華龍一號”是由中核與中廣核自主研發(fā)；雖然CAP1400是在AP1000基礎上升級改進的，但已突破135萬千瓦等級上限，也擁有了自主知識產權。

我國核電“走出去”項目

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    四、核電設備商

    核島是整個核電站的核心，負責將核能轉化為熱能，是核電站所有設備中工藝最復雜、投入成本最高的部分。常規(guī)島利用蒸汽推動汽輪機帶動發(fā)動機發(fā)電。輔助系統(tǒng)（BOP）主要包括數字化控制系統(tǒng)、暖通系統(tǒng)，保障核電站平穩(wěn)運行。

    核電站投資中設備、基建和其他投資的比例分別為50%、40%和10%，設備投資占比近半成。以三代機組平均造價1.6萬元/千瓦測算，每臺百萬級核電機組總投資額約160億元，其中設備投資約80億元。未來核電市場將迎來動態(tài)的、持續(xù)的釋放過程，假設每年推進6-8臺機組，年均設備市場容量有望達到480--0640億元。

核電總投資成本占比

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核電設備投資成本占比

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    核級設備護城河深：技術方面，核級設備需要耐輻射、耐高溫，對安全性、可靠性的要求高；資質方面，企業(yè)生產核級設備需要獲得民用核電的設計制造資質，其中核一級、二級資質獲取難度更大；資金方面，核級設備的供貨周期較長，對企業(yè)現金流造成壓力。

    總體來看，由于技術壁壘高，核島設備毛利率豐厚，核心關鍵設備的毛利率可以超過45%，其中主管道和堆內組件的毛利率分別可達到60%、50%左右。而常規(guī)島設備由于技術壁壘相對較低，競爭較激烈，毛利率一般在10%左右。

核電產業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)毛利率對比

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核島設備毛利率對比

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    五、核燃料

    核燃料是指含有易裂變核素，能夠在反應堆內實現自持鏈式核裂變反應的物質。目前核電站使用的核燃料主要是鈾235，純度需達到3%。

    從鈾資源的存量來看，2017年世界鈾資源存量為59.89萬噸，排名前三的是澳大利亞、哈薩克斯坦、加拿大，占比分別達到30%、14%、8%。中國鈾資源存量為29.04萬噸，占比5%，排名第7。從鈾源的生產量來看，2017年世界鈾資源生產量為5.95萬噸，排名前三的是哈薩克斯坦、加拿大、澳大利亞，占比分別為39%、22%、10%。中國鈾資源生產量為1885噸，占比3%，排名第8。

    我國鈾資源大部分屬于非常規(guī)鈾，不僅品位低、埋藏深，且開采成本昂貴，因此需要海外進口，主要國家有哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、加拿大、納米比亞、尼日爾和澳大利亞。

    國家方面，我國政府加強國際合作，與周邊國家構建合作框架；鼓勵技術升級，利用新技術尋找鈾礦床；構建信息化平臺，建立鈾礦數字化基礎數據庫。企業(yè)方面，篩選全球優(yōu)質鈾資源項目，尋找潛在投資機會；創(chuàng)新升級勘探、開采技術。

    核電站的服役年限一般在40至60年，在堆貯存水池的設計容量一般按10至20年乏燃料卸出量考慮，乏燃料在堆貯存5年后可以外運、離堆貯存和后處理。一個百萬千瓦級壓水堆每年產生乏燃料約18.8噸，按照2020年5800萬千瓦容量計算，卸出乏燃料將超過1000噸，累計貯存量超過萬噸。

    我國政府高度重視核廢料的妥善處置，目前核電后處理已被明確列入“十三五”規(guī)劃綱要，上升至國家戰(zhàn)略地位?！逗税踩ā凡莅敢苍俅螐娬{核廢料處理問題，同時相關產業(yè)政策的落地，也將助力產業(yè)鏈的崛起。乏燃料市場主要包涵設計、設備、運輸儲存環(huán)節(jié)。

    未來我國核電市場將迎來動態(tài)的、持續(xù)的釋放過程，假設每年推進6-8臺機組，年均設備市場容量有望達到480-640億元。國內籌建項目充足，海外“走出去”進展順利。核電市場空間廣闊，對設備供應商的業(yè)績貢獻形成有力支撐。核島設備護城河深，毛利率豐厚；國企主導，細分領域民企活躍。憑借裝機增長以及逆周期防御屬性，核電運營商具備中長期配置價值。我國乏燃料市場方興未艾，近看離堆貯存，遠看閉式循環(huán)。我國政府高度重視核廢料的妥善處置，相關產業(yè)政策的落地或將助力產業(yè)鏈的崛起。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國核電設備行業(yè)市場需求潛力及戰(zhàn)略咨詢研究報告》