一、供給端
目前箱板瓦楞紙行業(yè)集中度較低，前三大紙企（玖龍、理文、山鷹）2018年合計產(chǎn)能2109萬噸，占全行業(yè)產(chǎn)能6722萬噸的31%。一方面，箱板瓦楞紙龍頭紙企紛紛擴建產(chǎn)能旨在快速提升市占率，全國布點擠出區(qū)域性中小產(chǎn)能，例如玖龍2018-2019年在遼寧、廣東、福建、重慶合計擴建產(chǎn)能210萬噸，山鷹紙業(yè)計劃2019-2020年在湖北擴建產(chǎn)能220萬噸。另一方面，漿紙系紙企希望把握箱板瓦楞紙需求增長機遇，紛紛投建箱板瓦楞紙項目，例如太陽紙業(yè)2018年達產(chǎn)80萬噸新產(chǎn)能、博匯紙業(yè)2019年投產(chǎn)150萬噸新產(chǎn)能。短期內(nèi)新增產(chǎn)能的密集投放，對于行業(yè)供需格局形成一定壓力。
2019年箱板瓦楞紙行業(yè)在建產(chǎn)能達到1095萬噸，已投產(chǎn)325萬噸（單位：萬噸）
地區(qū) | 省份 | 紙廠名稱 | 年產(chǎn)能 | 目前狀態(tài) |
華南 | 廣東省 | 東莞玖龍紙業(yè) | 60 | 計劃2019年三季度投產(chǎn) |
福建省 | 泉州玖龍紙業(yè) | 35 | 計劃2019年二季度投產(chǎn) | |
華東 地區(qū) | 山東省 | 山東博匯紙業(yè) | 75* | 年產(chǎn)75萬噸項目已于2019年3月8日投產(chǎn) |
山東博匯紙業(yè) | 75* | 已于6月2日運轉(zhuǎn)，生產(chǎn)箱板紙和石膏護面紙 | ||
山東華邁紙業(yè) | 80 | 預計2019年10月份投產(chǎn) | ||
山東美潔紙業(yè) | 20* | 2019年2月已試產(chǎn) | ||
山東美潔紙業(yè) | 20 | 預計2019年下半年投產(chǎn) | ||
山東臨沂華星紙業(yè) | 20 | 計劃2019年投產(chǎn) | ||
浙江省 | 浙江金勵紙業(yè) | 30 | 計劃2019年9月份投產(chǎn) | |
浙江和泓環(huán)保紙業(yè) | 20* | 瓦楞紙項目已于2019年3月投產(chǎn) | ||
鹽城市鳳程紙業(yè) | 20 | 預計2019年投產(chǎn) | ||
江蘇省 | 江蘇利民再生資源 | 20* | 1號機6月15日試產(chǎn)成功 | |
江蘇利民再生資源 | 30 | 目前2#機正在進行機器安裝工作，預計2019年10 月份投產(chǎn)。幅寬5000mm | ||
江蘇徐州中興建平紙業(yè) | 20 | 計劃8月新增一條幅寬5600mm生產(chǎn)線 | ||
安徽省 | 安徽省蕭縣林平紙業(yè) | 40 | 計劃新上2條幅寬5600mm箱板紙生產(chǎn)線，新項目 計劃2019年下半年投產(chǎn) | |
華北 地區(qū) | 河北省 | 河北永新紙業(yè) | 50 | 二期預計2019年6月份投產(chǎn) |
河北漢高科技新材料有限公司 | 20 | 2019年3月份新上2條幅寬4200mm瓦楞紙生產(chǎn) 線已試產(chǎn)，目前處于停機狀態(tài) | ||
唐山順發(fā)紙業(yè) | 20* | 3#機已于6月10日成功出紙 | ||
山西省 | 山西外貿(mào)平遙包裝 | 30 | 技改產(chǎn)能提升 | |
山西一帆紙業(yè) | 15 | 已立項和開工建設，暫未進設備 | ||
華中地區(qū) | 湖北省 | 山鷹華中紙業(yè) | 50 | 計劃2019年9月投產(chǎn) |
山鷹華中紙業(yè) | 50 | 計劃2019年12月投產(chǎn) | ||
湖北榮成再生科技 | 35* | PM3A機臺于2019年5月18日試產(chǎn) | ||
湖北盛大紙業(yè) | 20 | 計劃2019年9月份投入生產(chǎn) | ||
河南省 | 河南龍源紙業(yè) | 30 | 2019年3月12日已投產(chǎn) | |
西南地 區(qū) | 云南省 | 云南永興紙業(yè) | 10 | 預計2019年下半年投產(chǎn) |
云南宜良紅星紙業(yè) | 20 | 延遲到2019年投產(chǎn)、 | ||
貴州省 | 貴州鵬昇紙業(yè) | 60 | 2019年4月份自備電廠已建設成功，生產(chǎn)線計劃 10月份試產(chǎn) | |
東北地 區(qū) | 遼寧省 | 沈陽玖龍紙業(yè) | 60 | 二期39#線計劃2019年二季度投產(chǎn) |
黑龍江 | 黑龍江龍德紙業(yè) | 50 | 預計2019年投產(chǎn) | |
西北地 區(qū) | 陜西省 | 西安惠寧紙業(yè) | 30 | 計劃于2019年投產(chǎn) |
新疆 | 新疆東盛祥紙業(yè) | 10* | 2019年5月16日試機成功 |
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二、需求端
國內(nèi)需求不足，社零額低位徘徊，包裝紙需求疲軟。居民收入增速放緩與房價過高的擠出效應使得居民社零增速放緩；加之外部經(jīng)濟環(huán)境變化，出口需求減少，外銷型企業(yè)對包裝需求大幅縮減。2018年4月以來國內(nèi)社零額總額同比增速保持個位數(shù)增長，且逐月呈現(xiàn)階梯式回落趨勢。加之2019年紙價持續(xù)下跌，下游二級廠和三級廠庫存較往年顯著降低，紙廠需求明顯承壓。
2010-2022年中國經(jīng)濟增速進入換擋期
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2018年4月以來社零額增速均在個位數(shù)徘徊
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三、價格端
受產(chǎn)能集中投放壓力及下游需求持續(xù)低迷影響，3月中旬起玖龍多次帶頭降價，多數(shù)紙廠實單價格跟跌，至4月中旬箱板紙均價已累計下跌約300元/噸。4月中旬起，紙企通過停機、發(fā)提價函等措施使得紙價暫時性企穩(wěn)。到5月初，受中美貿(mào)易摩擦，外貿(mào)訂單減少影響，5月中旬起箱板瓦楞紙價格再次全面下跌。受5月底多家紙廠宣布停機計劃影響，6月箱板瓦楞紙價格止跌企穩(wěn)。由于下游需求低迷，紙廠庫存逐步累積，7月起龍頭紙廠再次帶頭下調(diào)出廠價50-150元/噸。玖龍牛卡紙140-175g（廣東地區(qū)）3月以來累計下跌950元/噸，下跌18.1%；玖龍瓦楞紙110-180g（廣東地區(qū)）3月以來累計下跌700元/噸，下跌19.4%。
箱板紙出廠價年后累計下跌700-950元/噸
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瓦楞紙出廠價年后累計下跌700-800元/噸
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四、下半年展望
箱板瓦楞紙大量在建產(chǎn)能仍在推進，全年產(chǎn)能擴張壓力仍存，且當前箱板瓦楞紙市場仍十分分散，2018年CR3僅31%，龍頭對市場的定價影響力欠佳。而宏觀經(jīng)濟內(nèi)外承壓，需求轉(zhuǎn)好跡象尚不明朗，預計下半年箱板瓦楞紙供需格局仍將承壓。
從中長期看，伴隨宏觀經(jīng)濟持續(xù)增長，箱板瓦楞紙需求將長期增長，逐步消化本輪新增產(chǎn)能，供需格局將得到逐步改善。當前瓦楞紙行業(yè)集中度仍低，大量中小紙廠存在使得行業(yè)競爭無序，伴隨大廠產(chǎn)能擴張，中小產(chǎn)能出清，集中度有望持續(xù)提升，競爭格局逐步改善。
龍頭紙廠憑借成熟的海外建廠經(jīng)驗，投建海外廢紙漿線，打造原材料成本優(yōu)勢，同時保證高端箱板紙外廢供應。外廢提供原材料成本優(yōu)勢。受國內(nèi)外廢政策收緊影響，外廢配額預計將在2020年底完全歸零，國廢供給緊張將推動國廢價格大幅上漲。海外建設外廢漿廠將保證紙廠低價美廢原材料供應，且可免征25%美廢關(guān)稅。外廢保證高端箱板紙原材料供應。由于美廢多為原生木漿制紙，而國廢均為再生纖維制紙，國廢所含纖維質(zhì)量顯著低于美廢，美廢為高端箱板瓦楞紙的必選原材料。例如，山鷹紙業(yè)海鹽基地所產(chǎn)克重同為170g的紫杉、銀杉、紅杉原材料中美廢含量分別為66%、23%和9%，其出廠價也依次降低，2019年紫杉含稅售價持續(xù)高于紅杉含稅售價約1000元/噸。
外廢持續(xù)具有成本優(yōu)勢
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2019年紫杉與紅杉價差保持1000元/噸
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太陽紙業(yè)老撾廢紙漿項目投產(chǎn)，打造行業(yè)外廢漿廠標桿；山鷹紙業(yè)海外廢紙漿項目積極推進。太陽紙業(yè)：2018年7月公告將在老撾建設40萬噸廢紙漿線，所產(chǎn)廢紙漿版運回國內(nèi)基地以滿足國內(nèi)箱板瓦楞紙原材料需求，該廢紙漿線已于2019年5月順利投產(chǎn)。假設使用老撾廢紙漿的成品紙售價可提漲400元/噸，在國廢價格為1900元/噸，美廢價格為185美元/噸，對應人民幣兌美元匯率為7.05時，老撾40萬噸廢紙漿項目將貢獻凈利彈性1.70億元。山鷹紙業(yè)：在海外已搭建成熟的廢紙回收渠道，并于今年收購歐洲WPT廢紙回收商，進一步完善廢紙回收渠道；2018年收購美國鳳凰紙業(yè)，改建廢紙漿生產(chǎn)線，以保證國內(nèi)外廢需求；在廢紙來源國建設廢紙漿線即可降低運輸成本，同時可降低生產(chǎn)基地限制外廢進口的政策風險。
在當前國外廢價格體系下，老撾廢紙漿項目凈利彈性1.70億元
老撾廢紙漿彈性測算（億元） | 國廢價格（元/噸） | |||||
1700 | 1900 | 2100 | 2300 | 2500 | ||
美廢價格（美元/噸） | 175 | 1.27 | 1.93 | 2.59 | 3.25 | 3.91 |
185 | 1.04 | 1.7 | 2.36 | 3.02 | 3.68 | |
195 | 0.81 | 1.47 | 2.13 | 2.79 | 3.45 | |
205 | 0.57 | 1.23 | 1.89 | 2.55 | 3.21 | |
215 | 0.34 | 1 | 1.66 | 2.32 | 2.98 | |
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相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國廢紙漿行業(yè)市場潛力現(xiàn)狀及投資戰(zhàn)略研究報告》
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2025-2031年中國瓦楞紙行業(yè)市場動態(tài)分析及投資潛力研判報告
《2025-2031年中國瓦楞紙行業(yè)市場動態(tài)分析及投資潛力研判報告》共十四章，包含2024年中國瓦楞紙設備產(chǎn)業(yè)市場運行態(tài)勢分析，2025-2031年中國瓦楞紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢預測分析，2025-2031年中國瓦楞紙產(chǎn)業(yè)投資前景預測分析等內(nèi)容。
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