2019年上半年中國(guó)維生素E行業(yè)發(fā)展概況、市場(chǎng)供需現(xiàn)狀、價(jià)格走勢(shì)及非洲豬瘟對(duì)維生素E行業(yè)的影響分析[圖]

    維生素E概況

    維生素是“人和動(dòng)物為維持正常的生理功能而必須從食物或飼料中獲得的一類微量有機(jī)物質(zhì)”。維生素與其他營(yíng)養(yǎng)素不同之處在于它既不供應(yīng)熱量也不構(gòu)成機(jī)體組織，只需少量就能滿足需求，其一般不能在動(dòng)物體內(nèi)通過自身的同化作用合成，若機(jī)體內(nèi)缺乏維生素，會(huì)引起機(jī)能紊亂，影響正常生理作用。因此維生素對(duì)人和動(dòng)物而言是不可或缺，是“剛需”，必須從外界攝入補(bǔ)充。

    維生素分為脂溶性維生素（VA、VD、VE、VK）和水溶性維生素(VC和B族維生素)，目前主要有14個(gè)品種的維生素，下游主要應(yīng)用于飼料、醫(yī)藥化妝品、食品飲料等領(lǐng)域。除維生素C之外，2017年全球維生素用量有65%用于飼料添加劑，醫(yī)藥化妝品和食品飲料分別占比25%和10%左右。在飼料添加劑方面，從維生素在不同畜禽品種的消耗結(jié)構(gòu)來看，2017年約有52%的維生素應(yīng)用于豬，蛋禽和肉禽各占16%，水產(chǎn)占比14%，反芻動(dòng)物占比2%。

    維生素在不同畜禽品種的消耗結(jié)構(gòu)

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    維生素E屬于脂溶性維生素，是最主要的抗氧化劑之一，自然界中存在著4種類型的生育酚，即α、β、γ、δ生育酚，通常所說的維生素E是指α-生育酚，存在3個(gè)手性中心，工業(yè)合成的維生素E通常不涉及手性合成，多為其8種異構(gòu)體共存的混合物。因此被稱為all-rac-α-生育酚，或者D/L-α-生育酚。

    維生素E具有抗氧化、促進(jìn)蛋白質(zhì)更新合成、調(diào)節(jié)血小板的黏附力和聚集的作用。近年來，維生素E被廣泛用于抗衰老方面的保健品，認(rèn)為它可消除脂褐素在細(xì)胞中的沉積，改善細(xì)胞的正常功能，減慢組織細(xì)胞的衰老過程。下游應(yīng)用有63%用于飼料添加劑，醫(yī)藥化妝品和食品飲料分別占比32%和5%左右。按照博亞和訊統(tǒng)計(jì)，全球2018年維生素E需求量70000噸（油），國(guó)內(nèi)需求量12000噸（油），國(guó)內(nèi)維生素E企業(yè)2018年的供應(yīng)量為50700噸，國(guó)內(nèi)需求為全球需求的17.1%。目前全球維生素E年均需求增長(zhǎng)率約為5%-8%。

    維生素E結(jié)構(gòu)式

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    2018年維生素E下游應(yīng)用比例

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    合成維生素具有經(jīng)濟(jì)性和易得性兩大優(yōu)點(diǎn)。維生素E按照制備的方法不同，可分為合成維生素E和天然維生素E，其中合成維生素E占主導(dǎo)地位，廣泛應(yīng)用于飼料添加劑、醫(yī)藥化妝品和食品飲料，天然維生素E主要應(yīng)用于保健品中，一般是以維生素E含量豐富的油料精煉過程中的副產(chǎn)脫臭餾出物以及堿煉精制的皂腳為原料，受制于種植原料的產(chǎn)量上限以及提取的高昂成本，天然維生素E相較合成維生素E，其成本與產(chǎn)量均無優(yōu)勢(shì)。合成維生素E通過化工合成制得，原材料為基礎(chǔ)化工原料，可以簡(jiǎn)單而便捷的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，具備經(jīng)濟(jì)性與易得性。

    從體量而言，天然維生素E體量較合成維生素E小，參與者基本為中小企業(yè)，從應(yīng)用范圍而言，合成維生素E應(yīng)用范圍廣，市場(chǎng)規(guī)模大，下文中我們討論的維生素E特指合成維生素E。

    維生素E：需求底部徘徊，供給寡頭整合

    VE下游應(yīng)用廣泛，飼料是主要需求

    維生素E是重要的精細(xì)化工產(chǎn)品，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。維生素E，即VE，又名生育酚或產(chǎn)妊酚，分子式為C29H50O2，是一種具有強(qiáng)抗氧化性的脂溶性維生素。維生素E已成為國(guó)際市場(chǎng)上用途最多、產(chǎn)銷量極大的主要維生素品種，與VC、VA一起成為維生素系列三大支柱產(chǎn)品。維生素E在藥品、食品、化妝品、飼料添加劑等行業(yè)中有廣泛應(yīng)用。

    維生素E下游應(yīng)用廣泛

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    飼料添加劑是維生素E的主要下游需求。在下游各類應(yīng)用中，飼料添加劑占維生素E需求比例高達(dá)約67%，醫(yī)藥及化妝品行業(yè)位居其次，占比約為28%，其余為食品飲料等，占比僅約為5%。作為維持動(dòng)物正常生理機(jī)能所必不可少的有機(jī)化合物，維生素E具有極高的生物活性，在提高動(dòng)物機(jī)體免疫力、增強(qiáng)繁殖能力和改善肉質(zhì)等方面發(fā)揮著重要的作用，在動(dòng)物養(yǎng)殖實(shí)踐中作為飼料添加劑被廣泛應(yīng)用，并取得了良好的效果。隨著人們生活水準(zhǔn)提高，維生素E作為醫(yī)藥品、保健品和護(hù)膚美容品的需求正在快速攀升。

    維生素E多用于飼料

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    維生素下游應(yīng)用情況

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    全球飼料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，“豬瘟”疫情短期抑制

    維生素E是飼料的重要組成部分。飼料是指能提供動(dòng)物所需營(yíng)養(yǎng)素，促進(jìn)動(dòng)物生長(zhǎng)、生產(chǎn)和健康，且在合理使用下安全、有效的可飼物質(zhì)，包括單一飼料、預(yù)混料、濃縮料、配合料和精料補(bǔ)充料。其中，以維生素等飼料添加劑為主體的預(yù)混料是飼料生產(chǎn)的核心，也是飼料加工生產(chǎn)的基礎(chǔ)。由于動(dòng)物無法完全依賴自身合成足夠的維生素E，而缺乏維生素E會(huì)使得動(dòng)物受胎率、產(chǎn)崽率和幼崽存活率較低。因此維生素E是動(dòng)物飼料的必要原料，其需求具有剛性。

    飼料產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

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v維生素在飼料成本中占比較低。在飼料的原料成本中，豆粕、玉米等蛋白和能量原料占較大比例，而以維生素為代表的添加劑占比較低。其中，維生素在下游飼料添加量占比通常在百萬分之一到十萬分之一范圍內(nèi)，因此成本占比很低，通常占飼料成本比重低于2%。而維生素E只是其中諸多維生素中的一種。因此下游飼料行業(yè)對(duì)于維生素E漲價(jià)的耐受力較強(qiáng)。下游飼料中，根據(jù)動(dòng)物的類型，維生素E飼料添加劑的濃度有所不同，魚類飼料和肉牛飼料最低添加量最高，均為200mg/千克。

    飼料生產(chǎn)流程

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    飼料成本占比構(gòu)成情況

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    全球飼料保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，肉雞、豬料產(chǎn)量占比居前。飼料行業(yè)是全球經(jīng)濟(jì)中不可或缺的重要組成部分。它連接種植業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)，對(duì)促進(jìn)糧食高效轉(zhuǎn)化增值、農(nóng)產(chǎn)品精深加工和畜牧水產(chǎn)養(yǎng)殖起到良好的基礎(chǔ)支撐和保證作用。2018年全球飼料產(chǎn)量11.0億噸，較2017年的10.7億噸增長(zhǎng)約3.2%。分地區(qū)看，亞太地區(qū)產(chǎn)量排名位居首位，占全球產(chǎn)量比例約35.8%，其次為歐洲，占比25.1%，北美占比約18.0%，其余為拉美、非洲等地區(qū)。由于膳食結(jié)構(gòu)原因，亞洲是豬料、肉雞料、蛋雞料和水產(chǎn)料的第一大飼料生產(chǎn)區(qū)，歐洲是奶牛料的第一大生產(chǎn)區(qū)，北美是肉牛料第一大生產(chǎn)區(qū)。

    全球飼料產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)

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    2018年全球飼料產(chǎn)量占比情況

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    中國(guó)飼料行業(yè)發(fā)展迅速。我國(guó)飼料行業(yè)起步于上世紀(jì)70年代，經(jīng)過四十多年的發(fā)展，已形成了以飼料加工業(yè)、飼料原料工業(yè)、飼料添加劑工業(yè)、飼料機(jī)械工業(yè)以及飼料科研教育、質(zhì)量安全檢測(cè)與監(jiān)管體系等為支撐的比較完整的飼料工業(yè)體系，飼料產(chǎn)品品種齊全。我國(guó)飼料工業(yè)伴隨著畜禽、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的快速發(fā)展而迅猛發(fā)展，從1992年起飼料總產(chǎn)量躍居世界第二位，到2011年我國(guó)飼料總產(chǎn)量躍居全球第一。2009年到2016年，全國(guó)飼料總產(chǎn)量從1.5億噸增加到2.1億噸，復(fù)合增長(zhǎng)速度達(dá)到了5.1%。飼料行業(yè)產(chǎn)量增加同時(shí)帶動(dòng)了飼料添加劑行業(yè)產(chǎn)量迅速增加，從2009年到2016年，全國(guó)飼料添加劑產(chǎn)量從499.9萬噸增加到859.1萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)速度達(dá)到了8.0%。

    豬飼料是我國(guó)主要的飼料產(chǎn)品。根據(jù)飼養(yǎng)對(duì)象，飼料可以分為豬飼料、蛋禽飼料、反芻料、水產(chǎn)料及其他特種料。2016年，我國(guó)豬飼料產(chǎn)量為8726萬噸，同比增長(zhǎng)4.6%；蛋禽飼料產(chǎn)量3005萬噸，同比下降0.5%；肉禽飼料產(chǎn)量6011萬噸，同比增長(zhǎng)9.0%；水產(chǎn)飼料產(chǎn)量1930萬噸，同比增長(zhǎng)1.8%。2016年，我國(guó)各類飼料生產(chǎn)中，豬飼料占比41.7%，排名第一；肉禽飼料占比28.7%，排名第二；蛋禽飼料占比14.4%，排名第三。豬飼料在我國(guó)飼料市場(chǎng)上占據(jù)重要地位，與豬肉在我國(guó)膳食結(jié)構(gòu)中占有重要地位密切相關(guān)。從2009年至2016年，豬飼料產(chǎn)量由5243萬噸增長(zhǎng)至8726萬噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.5%。

    肉禽和蛋禽占比第二，存欄量產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。禽類飼料消耗占比排名第二，且隨著中國(guó)蛋白質(zhì)類飲食結(jié)構(gòu)的改變，中國(guó)禽類存欄量近幾年穩(wěn)步增加，從2006年到2016年，中國(guó)禽類存欄量從48.4億只增加到59.0億只，復(fù)合增長(zhǎng)率為2.0%。從2008年到2018年，中國(guó)禽蛋產(chǎn)量從2.7千萬噸增加到3.1千萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)速度為1.5%。維生素E是禽類飼養(yǎng)的重要添加劑，能夠幫助禽類生殖系統(tǒng)發(fā)育。維生素E缺乏時(shí)，雞群出現(xiàn)產(chǎn)蛋率下降，胎死亡率高、孵化率低，雛雞發(fā)生肌肉營(yíng)養(yǎng)不良與滲出性素質(zhì)、腦質(zhì)軟化。禽類存欄量的增加和中國(guó)雞蛋消耗量的增加會(huì)逐步推進(jìn)對(duì)于上游維生素E的需求增加。

    2008年到2018年中國(guó)禽蛋產(chǎn)量

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    非洲豬瘟疫情爆發(fā)，在全國(guó)各地蔓延。自從2018年8月在沈陽發(fā)現(xiàn)病例后，非洲豬瘟疫情在我國(guó)呈現(xiàn)蔓延趨勢(shì)，嚴(yán)重影響到我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)。疫情發(fā)生后，國(guó)家迅速布置疫情防控工作。2018年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好非洲豬瘟等動(dòng)物疫病防控工作的通知》，通知要求禁止未經(jīng)高溫處理的餐廚剩余物喂養(yǎng)生豬。但由于非洲豬瘟傳播快，無有效疫苗，全國(guó)各省陸續(xù)發(fā)現(xiàn)疫情。2019年4月，海南省也發(fā)生非洲豬瘟疫情，全國(guó)除港澳臺(tái)的31個(gè)省市自治區(qū)均發(fā)現(xiàn)疫情。截至2019年7月3日，全國(guó)共計(jì)發(fā)生143起非洲豬瘟疫情，共撲殺116萬余頭生豬。2019年5月，中國(guó)農(nóng)科院哈爾濱獸醫(yī)研究所分離了非洲豬瘟病株，創(chuàng)制了候選疫苗。隨著疫苗研發(fā)工作的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來非洲豬瘟疫情在我國(guó)蔓延趨勢(shì)有望得到有效控制。

    非洲豬瘟疫情在全國(guó)蔓延

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    能繁母豬存欄量創(chuàng)新低，豬肉產(chǎn)量明顯回落。受非洲豬瘟疫情影響，我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)迎來大幅調(diào)整，特別是行業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)能明顯下滑。2019年7月，我國(guó)能繁母豬存欄量為2165.0萬頭，同比降低32.2%，為十年內(nèi)最低水平。生豬存欄量也同樣受到影響，截至2019年7月，我國(guó)生豬存欄量為2.2億頭，同比下降9.4%。豬存欄量同比持續(xù)降低，我國(guó)豬肉產(chǎn)量也階段性明顯回落。過去十年我國(guó)豬肉產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2008年到2018年，中國(guó)豬肉產(chǎn)量從4889.0萬噸增加到5404.0萬噸，十年間增加10.5%。但是2019年上半年，在非洲豬瘟影響下，我國(guó)豬肉產(chǎn)量有所下降，僅為2470.0萬噸，同比下降5.5%?？紤]到生豬存欄量，預(yù)計(jì)豬肉產(chǎn)量將繼續(xù)下滑。

    能繁母豬和生豬存欄變化率情況

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    2009到2019上半年豬肉產(chǎn)量

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    豬肉價(jià)格快速上漲，豬肉進(jìn)口明顯增加。在國(guó)內(nèi)豬肉供給受非洲豬瘟影響明顯下降的背景下，我國(guó)22省市豬肉平均價(jià)迎來快速上漲。由此，我國(guó)豬肉進(jìn)口量在2019年上半年迎來大幅增加，達(dá)81.9萬噸，同比增長(zhǎng)26.3%。特別是6月，我國(guó)進(jìn)口豬肉量達(dá)16.0萬噸，環(huán)比增速高達(dá)62.8%。預(yù)計(jì)隨著非洲豬瘟疫情發(fā)展以及國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格攀升，進(jìn)口豬肉量將繼續(xù)保持高位。這將刺激海外生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能提升。

    豬肉價(jià)格周期波動(dòng)

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    中國(guó)豬肉進(jìn)口數(shù)量迅速攀升

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    豬肉價(jià)格周期性波動(dòng)明顯，未來有望恢復(fù)向上趨勢(shì)。作為養(yǎng)殖業(yè)上游的飼料行業(yè)需求具備持續(xù)上行的空間，但由于飼料行業(yè)的下游畜禽養(yǎng)殖行業(yè)具有存欄量的波動(dòng)變化，會(huì)造成飼料產(chǎn)品需求的波動(dòng)性。生豬養(yǎng)殖行業(yè)的周期性波動(dòng)特征較為明顯，生豬市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)周期一般為3到4年。由于我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，散養(yǎng)規(guī)模大。大量生豬養(yǎng)殖戶根據(jù)當(dāng)年生豬價(jià)格行情來安排生產(chǎn)，由于從選育母豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄需要固有的生長(zhǎng)周期，從而形成了生豬價(jià)格的周期性波動(dòng)。“豬周期”的循環(huán)軌跡一般是：“肉價(jià)上漲—母豬存欄量增加—生豬供應(yīng)增加—肉價(jià)下跌—大量淘汰母豬—生豬供應(yīng)減少—肉價(jià)上漲”。目前，豬肉價(jià)格處于價(jià)格上漲階段，母豬存欄量或?qū)⒃谖磥碜叱龅撞俊?/p>

    豬肉價(jià)格周期示意圖

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    回溯歷史，豬瘟疫情和維生素E價(jià)格關(guān)聯(lián)性較小。蛋白質(zhì)是生活必需品，主要從肉類和蛋類食品中獲取。中國(guó)內(nèi)地爆發(fā)非洲豬瘟疫情，并不會(huì)影響人體蛋白的總攝入量。國(guó)內(nèi)豬肉產(chǎn)量的降低，不僅會(huì)促使消費(fèi)者轉(zhuǎn)向消費(fèi)牛羊肉、白肉和雞蛋等產(chǎn)品，而且還將加大海外豬肉進(jìn)口量。而下游需求具有較強(qiáng)的剛性。而動(dòng)物飼養(yǎng)過程中的飼料均需要添加維生素，因此豬瘟疫情對(duì)于維生素的需求影響幅度或?qū)⒌陀陬A(yù)期。從歷史上豬瘟發(fā)病和維生素E價(jià)格走勢(shì)來看，近十年來豬瘟疫情爆發(fā)和維生素E價(jià)格之間并無明顯聯(lián)系。

    維生素E價(jià)格和豬瘟發(fā)病數(shù)

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    豬瘟影響效果有限，飼料需求逐漸回暖。2019年前7月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)1.5億噸飼料，同比增長(zhǎng)4.2%，高于去年同期增速1.8pct。同時(shí)，由于我國(guó)維生素行業(yè)在全球范圍內(nèi)具備優(yōu)勢(shì)，下游客戶遍布全球各個(gè)地區(qū)。全球范圍來看，亞太雖然占比位居首位，但是歐洲和拉美飼料產(chǎn)量也占比不低，且從增速而言，除去亞太地區(qū)，非洲和歐洲也保持較快增長(zhǎng)。因此，我國(guó)維生素E的出口數(shù)量和金額在2019年開始重新逐步回升。

    國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)量逐漸回暖

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    中國(guó)維生素E出口量和金額回升

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    2017到2018年世界飼料產(chǎn)量及增速

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    飼料擬禁用抗生素，利好維生素長(zhǎng)期需求。2018年4月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布《獸用抗菌藥使用減量化行動(dòng)試點(diǎn)工作方案(2018-2021年)》。方案提出，我國(guó)將力爭(zhēng)通過3年時(shí)間，實(shí)施養(yǎng)殖環(huán)節(jié)獸用抗菌藥使用減量化行動(dòng)試點(diǎn)工作，減少使用抗菌藥類藥物飼料添加劑。在2020年底以前，藥物飼料添加劑將在飼料中消失，不能再用在飼料生產(chǎn)中。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，在飼料禁用抗生素后，飼料企業(yè)將對(duì)配方進(jìn)行調(diào)整，抗生素替代品的需求會(huì)增加，同時(shí)動(dòng)物平均飼養(yǎng)時(shí)間將會(huì)增加。中國(guó)推行飼料禁止使用抗生素會(huì)促進(jìn)飼料行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。而維生素將受益于這一要求。

    歐美飼料禁抗進(jìn)程

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    供給端洗牌不斷，新周期拐點(diǎn)或臨

    維生素E行業(yè)新周期拐點(diǎn)或臨。在近80年發(fā)展歷程中，維生素E行業(yè)格局始終不斷變化。1936年，瑞士科學(xué)家首次提取出維生素E結(jié)晶，在1947年，羅氏實(shí)現(xiàn)維生素E工業(yè)化生產(chǎn)，逐步發(fā)展成為維生素行業(yè)龍頭，并聯(lián)合21家企業(yè)形成世界性維生素卡特爾聯(lián)盟。但在1999年，世界卡特爾聯(lián)盟被瓦解之后，維生素E價(jià)格長(zhǎng)期處于歷史低位。帝斯曼借機(jī)作價(jià)19.5億歐元收購羅氏維生素業(yè)務(wù)，并在瑞士巴塞爾投資并建設(shè)2.5萬噸/年維生素E產(chǎn)能，一躍成為全球產(chǎn)能第一。在中國(guó)藍(lán)星收購安迪蘇后，全球范圍內(nèi)形成了帝斯曼、巴斯夫、新和成、浙江醫(yī)藥和北大制藥五大VE金剛，行業(yè)迎來景氣高點(diǎn)。2007-2014年，在高額利潤(rùn)驅(qū)使下，西南合成、北沙制藥、海嘉諾等公司紛紛進(jìn)入維生素E行業(yè)，新的供給參與者的加入加劇了行業(yè)產(chǎn)能過剩，也使維生素E價(jià)格不斷下跌。近年來，能特科技在合成技術(shù)上的突破以及維生素E新產(chǎn)能的投放，再次使產(chǎn)品價(jià)格向下。2019年初，帝斯曼宣布與能特科技開展股權(quán)合作，維生素E行業(yè)供給格局有望改善，行業(yè)新周期拐點(diǎn)或已來臨。

    維生素E行業(yè)的發(fā)展歷史

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    寡頭壟斷市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張。目前主要有9家企業(yè)掌握了維生素E的市場(chǎng)，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局。2008年到2018年期間，能特科技、吉林北沙、福建海欣、海嘉諾和安徽泰格紛紛進(jìn)入維生素E市場(chǎng)，另外能特科技計(jì)劃新增1萬噸/年產(chǎn)能。原有企業(yè)也在不斷擴(kuò)產(chǎn)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。2015年，浙江醫(yī)藥位于昌海生物基地維生素E產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至2萬噸/年，而西南合成則在同年退出了維生素E市場(chǎng)。新和成山東基地2萬噸/年維生素E項(xiàng)目仍在建，預(yù)計(jì)2019年下半年將試車。整體而言，2008-2018年，全球維生素E產(chǎn)能從7.4萬噸/年增長(zhǎng)至15.3萬噸/年，年均復(fù)合增速達(dá)7.6%。

    維生素E產(chǎn)能情況（50萬IU/kg）

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    國(guó)內(nèi)出口主要以歐美為主要市場(chǎng)。從維生素E市場(chǎng)來看，新和成和浙江醫(yī)藥主導(dǎo)我國(guó)維生素E的出口市場(chǎng)，2018年兩者出口維生素E占比分別約為30%和28%。同時(shí)，能特科技出口占比迅速提升，2017年到2018年能特科技維生素E出口占比從約11%迅速擴(kuò)大到近25%。從出口地區(qū)看，美國(guó)、德國(guó)、荷蘭和巴西為主要的出口地，2018年占中國(guó)出口比例分別約為26%、26%、12%和5%。

v2010到2018企業(yè)維生素E出口占比

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    2010年到2018年維生素E出口國(guó)家占比

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    維生素E供給存變，行業(yè)整合大幕掀開

    短期：行業(yè)集中度提升，豬瘟事件筑底行業(yè)需求

    供給方產(chǎn)能集中，利于寡頭壟斷格局。從短期供給看，帝斯曼收購了能特科技之后，行業(yè)的集中度提升，廠商更加容易形成寡頭壟斷。帝斯曼合計(jì)產(chǎn)能將顯著高于其他的維生素E供應(yīng)商。隨著能特科技等企業(yè)新增產(chǎn)能投放，行業(yè)產(chǎn)能會(huì)進(jìn)一步向龍頭集中。2019年8月，冠福股份與帝斯曼簽訂了《股權(quán)購買協(xié)議》。待交割完成，帝斯曼權(quán)益產(chǎn)能擴(kuò)大到4萬噸/年，市場(chǎng)話語權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。受益于此次收購，行業(yè)CR4將從56.2%增加到66.0%，行業(yè)集中度明顯提升。

    2018年到2019年維生素E產(chǎn)能分布

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    收購后續(xù)改造，影響企業(yè)生產(chǎn)。帝斯曼需最遲在2020年3月31日前完成對(duì)益曼特和石首能特的交割。交割完成后帝斯曼和能特將各出資50%，對(duì)益曼特維生素E設(shè)施和石首能特相關(guān)資產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行升級(jí)改造。從帝斯曼以往的收購案例來看，帝斯曼收購之后對(duì)企業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)，并且會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。2017年，帝斯曼收購內(nèi)蒙古潤(rùn)邦生物65%股權(quán)后對(duì)其進(jìn)行暫時(shí)性停產(chǎn)。

    帝斯曼布局中國(guó)營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)

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    短期，維生素E價(jià)格上行。年初以來，北沙制藥、新和成和帝斯曼紛紛提價(jià)，維生素E價(jià)格較年初上漲約22%，且目前維生素E價(jià)格仍然位于歷史底部區(qū)間，廠家漲價(jià)意愿較強(qiáng)。短期內(nèi)，維生素E市場(chǎng)面臨供給集中度提升和全球需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

    維生素E年內(nèi)價(jià)格走勢(shì)

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    非洲豬瘟對(duì)國(guó)內(nèi)維生素E企業(yè)影響有限

    非洲豬瘟（英文名稱：AfricanSwinefever，簡(jiǎn)稱：ASF）是由非洲豬瘟病毒感染家豬和各種野豬引起一種急性、出血性、烈性傳染病。世界動(dòng)物衛(wèi)生組織（OIE）將其列為法定報(bào)告動(dòng)物疫病，國(guó)內(nèi)屬于重點(diǎn)防范的一類動(dòng)物疫情。其特征是發(fā)病過程短，最急性和急性感染死亡率高達(dá)100%，臨床表現(xiàn)為發(fā)熱，心跳加快，呼吸困難，部分咳嗽，眼、鼻有漿液性或粘液性膿性分泌物，皮膚發(fā)紺，淋巴結(jié)、腎、胃腸粘膜明顯出血，非洲豬瘟臨床癥狀與豬瘟癥狀相似，只能依靠實(shí)驗(yàn)室監(jiān)測(cè)確診。

    非洲豬瘟最主要的傳播途徑是健康豬與患病豬或污染物直接接觸。1921年肯尼亞首次報(bào)道發(fā)生非洲豬瘟疫情，該病于上世紀(jì)60年代傳入歐洲，70年代傳入南美洲，2007傳入高加索地區(qū)和俄羅斯。2017年以來，俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)發(fā)生數(shù)起非洲豬瘟疫情。2018年8月遼寧省沈陽市發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)首例非洲豬瘟病毒，2019年4月，海南省萬寧市和儋州市發(fā)生非洲豬瘟疫情。這意味著全國(guó)除了港澳臺(tái)的31個(gè)省區(qū)市已經(jīng)全部發(fā)現(xiàn)非洲豬瘟疫情，僅8個(gè)月時(shí)間就蔓延全國(guó)，傳播速度快，危害性強(qiáng)，在目前仍缺乏有效手段的情況下，非洲豬瘟疫情防控形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻。

    非洲豬瘟發(fā)生后，國(guó)內(nèi)生豬存欄數(shù)量下滑嚴(yán)重，2018年5月生豬存欄數(shù)約為3.30億頭，2019年5月生豬存欄量下滑至2.55億頭，同比下降約22.7%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)可繁育母豬數(shù)量也大幅下滑，2019年5月能繁母豬2500萬頭，同比2018年5月3285萬頭下降24%。

    國(guó)內(nèi)生豬存欄量大幅下滑（單位：萬頭）

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    國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄下滑明顯

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    生豬存欄量下滑無疑引發(fā)國(guó)內(nèi)維生素E需求量下滑。依據(jù)全球和國(guó)內(nèi)維生素E產(chǎn)量及需求量數(shù)據(jù)，我們假設(shè)非洲豬瘟疫情對(duì)國(guó)內(nèi)生豬存欄量減少的不同情形，以及生豬減少下帶來的禽類存欄量的增加，依據(jù)不同場(chǎng)景進(jìn)行測(cè)算得出，非洲豬瘟疫情對(duì)國(guó)內(nèi)維生素E需求量的影響在937-1966噸之間，占2018年國(guó)內(nèi)維生素E需求的比例為7.81-16.38%，占2018年全球維生素E需求的比例為1.34%-2.81%，占2018年國(guó)內(nèi)維生素E企業(yè)產(chǎn)量的1.85%-3.88%。數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟的蔓延對(duì)國(guó)內(nèi)維生素E需求影響較大，但對(duì)全球維生素E需求影響有限?？紤]到國(guó)內(nèi)維生素E企業(yè)出口為主，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情對(duì)國(guó)內(nèi)維生素E影響有限。

    不同場(chǎng)景下非洲豬瘟對(duì)維生素E需求的影響

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    后非洲豬瘟?xí)r代有望促進(jìn)全球維生素E需求

    2019年7月3日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)非洲豬瘟防控工作的意見》，提出要加強(qiáng)養(yǎng)豬場(chǎng)（戶）防疫監(jiān)管、加強(qiáng)餐廚廢棄物管理及各環(huán)節(jié)監(jiān)管，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)發(fā)展。2019年7月4日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長(zhǎng)于康震在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上介紹了加強(qiáng)非洲豬瘟防控工作有關(guān)情況，2019年國(guó)內(nèi)共發(fā)生非洲豬瘟疫情44起，除4月份外，其他5個(gè)月新發(fā)生疫情數(shù)均保持在個(gè)位數(shù)。目前，全國(guó)25個(gè)省區(qū)的疫區(qū)已經(jīng)全部解除封鎖?？紤]到技術(shù)進(jìn)步，對(duì)疫情的認(rèn)識(shí)在加深，國(guó)內(nèi)有望通過合理防治措施，加快疫情控制進(jìn)程，有望在短期內(nèi)步入后非洲豬瘟?xí)r代。

    在目前尚無特效非洲豬瘟疫苗上市的情況下，全球維生素龍頭帝斯曼相關(guān)專家提出保護(hù)皮膚健康完整以及粘膜結(jié)構(gòu)，是牢固的天然防護(hù)屏障，是切斷非洲豬瘟病毒傳播的有效途徑。而維生素對(duì)于構(gòu)建健康完整的皮膚和粘膜屏障是至關(guān)重要，公司建議在非洲豬瘟的威脅下，要加大部分維生素的水平。維生素E是動(dòng)物體內(nèi)的主要脂溶性抗氧化劑并定位于細(xì)胞膜或細(xì)胞器膜上，直接保護(hù)細(xì)胞膜，同時(shí)是機(jī)體內(nèi)自由基的清除劑，防止自由基或氧化劑對(duì)生物膜中多不飽和脂肪酸,膜的富含巰基的蛋白質(zhì)成分等的損傷。VE對(duì)免疫功能的影響主要表現(xiàn)為：（1）VE能夠促進(jìn)機(jī)體抗體的產(chǎn)生、（2）促進(jìn)巨噬細(xì)胞的吞噬作用、（3）改善由于外因引起的免疫機(jī)能的下降。

    帝斯曼提出更新維生素添加方案，提高豬飼料預(yù)混料中與免疫力相關(guān)的維生素含量，教保料產(chǎn)品維生素A含量提高10%，維生素E提高19%；小豬料、中豬料、大豬料中維生素E提高28.6%，維生素B2提高6.3%,維生素B6提高33.3%；懷孕母豬和哺乳母豬料中生物素含量提高33.3%，額外增加50mg/Kg維生素C，懷孕母豬維生素E提高10%，哺乳母豬維生素E提高26.4%。

    按照帝斯曼推薦的維生素推薦量進(jìn)行測(cè)算，在不考慮存欄量下降的前提，考慮到教保料期間占豬生長(zhǎng)周期時(shí)間較短，豬的主要生長(zhǎng)周期小豬料、中豬料、大豬料中維生素E的添加量提高28.6%，我們假設(shè)國(guó)內(nèi)豬飼料維生素E添加量上升25%，依據(jù)維生素E下游占比、維生素在不同畜禽品種的消耗結(jié)構(gòu)以及國(guó)內(nèi)維生素E使用全球占比等數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，維生素E的全球需求增加1.40%；若全球豬飼料中維生素E添加量上升25%，則維生素E的全球需求增加8.19%。

    隨著全國(guó)25個(gè)省區(qū)的疫區(qū)全部解除封鎖，國(guó)內(nèi)防控措施進(jìn)一步加強(qiáng)，后非洲豬瘟?xí)r代漸行漸近，維生素E的需求有望得以擴(kuò)大，主要來自兩方面需求的增長(zhǎng)，一方面是加大補(bǔ)欄帶來的維生素E需求增加，增加量取決于補(bǔ)欄量，偏短期刺激，中長(zhǎng)期回到均衡，我們測(cè)算，假設(shè)短期國(guó)內(nèi)增加30%的生豬補(bǔ)欄量，維生素E的全球需求短期增加1.68%；另一方面是配方改變帶來的增量，這部分刺激偏中長(zhǎng)期，會(huì)帶來穩(wěn)定的中長(zhǎng)期增量。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)維生素E行業(yè)市場(chǎng)潛力分析及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》