2018年中國工業(yè)機器人競爭格局及應用領域分析[圖]

    工業(yè)機器人本體領域四大家族優(yōu)勢顯著，無論是在全球市場還是在中國市場都占據(jù)了市場的半壁江山，近幾年來外資品牌瞄準中國市場這塊大蛋糕，紛紛進入，國產(chǎn)品牌市場被嚴重侵蝕。系統(tǒng)集成領域在高端的汽車行業(yè)，外資仍占據(jù)主導地位，國產(chǎn)品牌逐步從焊接開始突破，短期內(nèi)難以撼動外資地位；相對中端的3C行業(yè)國內(nèi)集成商與外資競爭實力相當，未來或將成為系統(tǒng)集成領域國產(chǎn)化最大紅利所在；低端的其他長尾市場以國內(nèi)集成商占據(jù)主導地位，但受限于市場空間較低，難以誕生規(guī)模較大的企業(yè)。從競爭格局角度來看，國產(chǎn)工業(yè)機器人企業(yè)突破之路在于：長期需要靠模式取勝、在核心技術領域的突破形成自己的“護城河”，短期需要尋求和外資的差異化競爭。

    一、投資模式“本體+集成”

    根據(jù)工業(yè)機器人企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中不同位置的業(yè)務布局，可以將其商業(yè)模式歸納為以下六種，純系統(tǒng)集成、純本體、純零部件、本體+零部件、本體+集成和全產(chǎn)業(yè)鏈。我們從Wind中按照2018年工業(yè)機器人業(yè)務占比15%以上的標準篩選出23家相關上市公司，根據(jù)它們在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置分成系統(tǒng)集成、本體+集成、全產(chǎn)業(yè)鏈三大類。鑒于其它商業(yè)模式的上市公司數(shù)量太少不具備代表性，本篇報告主要針對產(chǎn)業(yè)鏈自下而上（系統(tǒng)集成→本體+集成→全產(chǎn)業(yè)鏈）的模式發(fā)展過程中，我國目前這三種模式下上市公司的償債能力、盈利能力、成長能力的對比情況，從而找尋能夠在行業(yè)中取勝的模式。

    本體+集成模式整體償債能力最優(yōu)。通過對三類企業(yè)的償債指標進行分析來看，本體+系統(tǒng)集成類企業(yè)償債能力最優(yōu)。具體表現(xiàn)為本體+集成的EBITDA利息覆蓋倍數(shù)最高、資產(chǎn)負債率最低、流動比率和速動比率較理想、應收賬款和應收票據(jù)的周轉率最高。相比之下目前全產(chǎn)業(yè)鏈模式可能存在付息困難、應收款項周轉慢等風險，系統(tǒng)集成模式的長短期償債能力最弱。

2018年三類商業(yè)模式上市公司償債能力對比分析

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    本體+系統(tǒng)集成模式整體盈利能力最優(yōu)。從樣本數(shù)據(jù)對比來看，2018年全產(chǎn)業(yè)鏈、本體+系統(tǒng)集成、系統(tǒng)集成上市企業(yè)ROE分別為-2.70%（剔除虧損嚴重的新時達后為4.01%）、8.41%、2.02%。同時本體+系統(tǒng)集成與系統(tǒng)集成企業(yè)毛利率接近，分別為28.33%和28.96%，明顯高于全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。本體+系統(tǒng)集成的凈利率為11.24%，剔除政府補貼后的凈利潤率仍有10.09%，明顯高于其它兩類企業(yè)。

2018三類商業(yè)模式上市公司盈利能力對比分析

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    本體+系統(tǒng)集成模式的營收規(guī)模、毛利潤、凈利潤的增速可觀，成長空間較大。全產(chǎn)業(yè)鏈、本體+系統(tǒng)集成、系統(tǒng)集成三類上市公司2018年分別實現(xiàn)營業(yè)收入增速為6.04%、23.37%、18.82%，毛利潤增速為2.08%、25.45%、23.49%，凈利潤增速為-162.10%（主要由于成分標的新時達2018年虧損嚴重所致）、16.04%、-66.74%。2018年本體+系統(tǒng)集成模式表現(xiàn)出了良好的成長性，純系統(tǒng)集成表現(xiàn)波動幅度較大。

本體+集成規(guī)模與盈利增速較高（%）

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    對比我國“本體+集成”類上市企業(yè)和四大家族的財務指標，我國工業(yè)機器人優(yōu)質企業(yè)同四大家族盈利能力差距逐步縮小。對于經(jīng)營“本體+系統(tǒng)集成”7家企業(yè)樣本中，2018年整體毛利率為28.33%，凈利率為11.24%，而扣除政府補貼后，2018年上述企業(yè)實際凈利潤率約為10.09%。對比四大家族，2006-2018年發(fā)那科的毛利率遙遙領先，維持在50%左右；ABB和安川則旗鼓相當，在30%附近波動；庫卡略微落后，穩(wěn)定在20%-25%之間。國內(nèi)經(jīng)營“本體+系統(tǒng)集成”業(yè)務的上市企業(yè)盈利水平良好，未來仍具備一定的競爭力從四大家族中爭奪市場份額。

2018年我國本體+集成類上市公司和四大家族毛利率、凈利率對比分析

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    綜合來看，本體+集成的模式能夠彌補二者自身的不足，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢實現(xiàn)互補。一方面單純的本體和下游應用之間隔了一層系統(tǒng)集成商，無法直接對接下游，容易導致本體對于下游應用的需求敏感性較弱。同時本體需要通過系統(tǒng)集成才能實現(xiàn)其應用價值以及檢驗其自身性能，二者相結合更有利于本體根據(jù)下游的實際需求進行不斷地升級改造，并且可以依托系統(tǒng)集成改善企業(yè)的盈利狀況。另一方面單純的系統(tǒng)集成需要提前墊款購置本體，同時系統(tǒng)集成項目的“3331”回款方式使得集成商下游的回款周期拖長，這容易給集成商的現(xiàn)金流帶來較大的壓力。二者相結合有利于改善系統(tǒng)集成商的現(xiàn)金流狀況，并且可以為下游應用的客戶提供更好的定制化服務。

    二、子領域應用

    系統(tǒng)集成高端領域外資占據(jù)絕對優(yōu)勢，中低端領域國產(chǎn)替代正在加速。由于下游系統(tǒng)集成商數(shù)量眾多，不同下游行業(yè)應用的系統(tǒng)集成商可比性不強，此處主要分析國產(chǎn)和外資在不同下游應用領域的占比情況。2018年我國工業(yè)機器人下游低端應用領域國產(chǎn)化程度較高，金屬制品、塑料及化工國產(chǎn)化占比達到了73.35%和64.76%；相對中端的3C領域系統(tǒng)集成國產(chǎn)化占比達到了33.67%，其國產(chǎn)化占比提升較快，未來或將成為系統(tǒng)集成國產(chǎn)化替代最大的紅利所在；高端的汽車行業(yè)國產(chǎn)化占比為15.86%，仍然處于較低水平，工業(yè)機器人高端工藝領域國產(chǎn)品牌突破仍需時日。

2018年國產(chǎn)和外資本體應用占比（%）

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    我國大多數(shù)系統(tǒng)集成企業(yè)起步較晚，規(guī)模較小，同時缺乏相關技術儲備，因此業(yè)務主要集中在諸如3C、食品制造、金屬加工和塑料及化學制品等相對中低端的應用領域。這些領域國產(chǎn)系統(tǒng)集成商數(shù)目眾多使得競爭相對激烈，同時競相降價造成惡性競爭現(xiàn)象日益嚴重。近兩年下游應用需求放緩的背景之下，工業(yè)機器人系統(tǒng)集成領域暫時處于低谷時期，未來中低端領域系統(tǒng)集成商不可避免面臨洗牌。細分子領域的龍頭企業(yè)有望憑借其資金、技術以及行業(yè)理解深度上的優(yōu)勢從中脫穎而出，如3C電子行業(yè)的博眾精工、石化煙草行業(yè)的博實股份、輪胎橡膠行業(yè)的藍英裝備、工程機械行業(yè)的華恒股份等。

細分子行業(yè)的龍頭系統(tǒng)集成商列表

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    而在高端應用領域，如汽車行業(yè)的沖壓、焊接、噴涂和整裝四大工藝等，由于客戶要求嚴格，實現(xiàn)工藝復雜，項目規(guī)模一般較大，導致進入門檻較高。高端應用領域國外系統(tǒng)集成商在全球已經(jīng)擁有多個成熟案例，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。而國內(nèi)只有少數(shù)系統(tǒng)集成商研發(fā)和技術實力能夠隨著項目經(jīng)驗的積累逐漸形成較強的實力和一定的規(guī)模，進而搶奪國際系統(tǒng)集成商的市場份額，如大連奧托、上海德梅柯、廣州瑞松科技、四川成焊寶瑪?shù)取?/p>

國內(nèi)具備較強汽車行業(yè)系統(tǒng)集成實力的公司

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    未來國產(chǎn)系統(tǒng)集成商差異化的競爭機會主要在中低端市場和新興領域。中低端市場國產(chǎn)系統(tǒng)集成商的優(yōu)勢在于價格、渠道以及服務上，而外資系統(tǒng)集成商更多布局在附加值較高的汽車行業(yè)。同時外資受限于資金規(guī)模、產(chǎn)能、應收賬款周期長等因素，中低端市場對于外資的吸引力也不強。國產(chǎn)系統(tǒng)集成商有望在中低端領域做深做強，高端領域當前以市場換技術的模式未來或將反哺國產(chǎn)系統(tǒng)集成商，中低端領域向高端領域滲透是系統(tǒng)集成發(fā)展的必然趨勢。新興領域包括新能源汽車、汽車零部件中的三電、新能源和倉儲物流等，這些領域未來對于國產(chǎn)本體應用的需求將持續(xù)增長，國產(chǎn)化替代進程有望加速。因此在策略上我們還可以關注下游系統(tǒng)集成較大比例覆蓋汽車（尤其是新能源汽車、電池電機電控、汽車電子）、3C電子電氣、食品飲料、新能源、倉儲物流等領域的客戶，如拓斯達、科大智能、智云股份、三豐智能、賽騰股份、今天國際、克來機電、諾力股份等。

    三、特定子領域

    四大家族在全球以及我國的市場份額均占據(jù)了半壁江山。工業(yè)機器人“四大家族”的發(fā)那科、ABB、安川、KUKA在全球市場中的市占率分別為15.77%、14.13%、11.76%、11.03%，合計達57.40%，占據(jù)了全球市場過半市場份額；愛普生、歐地希、川崎等也分別在全球有超過4%的市場份額。相比之下，國內(nèi)品牌機器人在全球范圍內(nèi)市占率較低，合計共9.7%。

    布局上都以本體作為突破口，自上而下或者自下而上積極切入更多的下游系統(tǒng)集成場景，場景應用集中于高端領域，同時在經(jīng)營策略上均堅持研發(fā)掌握關鍵技術，走技術驅動之路。通過對比2018年四大家族的研發(fā)支出以及占營收比重（其中發(fā)那科2018年研發(fā)支出的數(shù)據(jù)未公布，我們用2017年研發(fā)支出的數(shù)據(jù)來代替），不難發(fā)現(xiàn)發(fā)那科的研發(fā)費用占營收比重達到8.34%位列四大家族之首，ABB的研發(fā)投入絕對值最高。

2018年四大家族研發(fā)費用及占營收比重情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    國產(chǎn)工業(yè)機器人企業(yè)短期的突破之路在于尋求差異化的競爭路線，本體領域主要是針對特定領域對通用型機器人軟硬件進行適度改造。國內(nèi)做得比較成功的多關節(jié)機器人都是為了解決某一行業(yè)問題而進行機器人應用，基于其自身熟悉的集成領域帶動本體銷售，比如：埃夫特起源于奇瑞汽車的智能裝備部門，埃夫特進軍機器人行業(yè)的訴求最開始就是滿足于奇瑞汽車的自動化生產(chǎn)線；埃斯頓從自身的伺服系統(tǒng)開始，針對鈑金折彎開發(fā)出行業(yè)獨特的鈑金折彎機器人。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國工業(yè)機器人行業(yè)市場深度監(jiān)測及投資機會研究報告》