2019年上半年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展回顧：行業(yè)間分化明顯，行業(yè)數(shù)據(jù)逐漸回暖，全年預(yù)計(jì)增速10%[圖]

    一、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展回顧

    1、醫(yī)藥二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

    截止2019/6/24，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲23.2%，跑輸滬深300指數(shù)約3.3個(gè)百分點(diǎn)。期間內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)普漲但子板塊明顯分化，化學(xué)制劑板塊漲幅最大為33.8%，其次化學(xué)原料藥（+25.3%）和醫(yī)療服務(wù)（+24.1%）；中藥板塊漲幅最小為6.7%。期間內(nèi)醫(yī)藥上市公司中漲幅最大的分別為興齊眼藥（+229.3%）、康龍化成（+206.9%）、濟(jì)民制藥（+206.6%）、博濟(jì)醫(yī)藥（+162.3%）、昆藥集團(tuán)（+130.0%）。

醫(yī)藥指數(shù)相對(duì)滬深300走勢(shì)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

醫(yī)藥子行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅

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醫(yī)藥個(gè)股漲跌幅排名

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    2、醫(yī)藥行業(yè)市盈率和溢價(jià)率

    橫向看：醫(yī)藥行業(yè)PE(TTM)為36倍，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中處于中等偏上水平。

    縱向看：醫(yī)藥行業(yè)PE處在歷史平均水平。

    溢價(jià)率：醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)于全部A股估值溢價(jià)率為89%，與4月份相比上升4個(gè)百分點(diǎn)。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率比較（TTM整體法）

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申萬(wàn)醫(yī)藥歷史市盈率變化趨勢(shì)

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申萬(wàn)醫(yī)藥市盈率及與A股溢價(jià)率

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    3、醫(yī)藥各子行業(yè)市盈率和溢價(jià)率

    橫向看：醫(yī)療服務(wù)（65倍）和化學(xué)制劑（54倍）的市盈率最高，中藥（25倍）和醫(yī)藥商業(yè)（18倍）的市盈率最低。

    縱向看：除化學(xué)原料藥以外，醫(yī)藥行業(yè)各板塊的市盈率均有所升高，相對(duì)全部A股的溢價(jià)率也有所升高。

申萬(wàn)醫(yī)藥子行業(yè)市盈率（TTM整體法）

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申萬(wàn)醫(yī)藥子行業(yè)歷史市盈率變化趨勢(shì)

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申萬(wàn)醫(yī)藥子行業(yè)相對(duì)A股的溢價(jià)率

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    4、境外資金對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥個(gè)股仍較青睞

    從2019年1-6月陸股通（北向）與港股通（南向）資金流向來(lái)看，北向資金自3月初達(dá)到頂點(diǎn)后處于下滑態(tài)勢(shì)，5月底開始略有回升。南向資金自2月末達(dá)到最低點(diǎn)后持續(xù)得到追加對(duì)A股標(biāo)的投資金額達(dá)到8743億。根據(jù)北向資金對(duì)A股醫(yī)藥板塊前10大持股比例標(biāo)的的分析，除恒瑞醫(yī)藥（600276）4月份北上資金持股比例有較明顯的回調(diào)以外（從最高15.9%降到13.1%），其他標(biāo)的在4月份以來(lái)有明顯提高，恒瑞醫(yī)藥（600276）依然是北向資金持股比例最高約為12.2%。

2019年1-6月南北向資金流向（累計(jì)凈買入）

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2019年1-6月北向資金所持前10大A股醫(yī)藥標(biāo)的（%）

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    二、行業(yè)數(shù)據(jù)有回暖跡象，細(xì)分領(lǐng)域分化較為明顯

    1、行業(yè)數(shù)據(jù)逐漸回暖，全年預(yù)計(jì)增速10%

    2019年1-4月累計(jì)收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為9.8%和9.7%，較2018年同比分別下降5.1PP和6.7pp，但環(huán)比改善趨勢(shì)明顯，考慮到2018年前高后低的基數(shù)，判斷2019年凈利潤(rùn)或前低后高。2018年P(guān)DB樣本醫(yī)院藥品收入增速2.7%，與2017年的1.6%相比，提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。從單季度看，2018Q1-Q4增速分別為1.6%、2.0%、0.9%和6.8%，第四季度增速略有回升，或受流感影響。由于樣本醫(yī)院主要統(tǒng)計(jì)大中城市的等級(jí)醫(yī)院，對(duì)OTC和第三終端反應(yīng)不充分，該增速較醫(yī)藥工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)較低。西南醫(yī)藥觀點(diǎn)：醫(yī)藥工業(yè)整體增速在國(guó)家醫(yī)保局成立背景下，隨著帶量采購(gòu)執(zhí)行，行業(yè)格局變化在即。醫(yī)藥工業(yè)收入增速約10%，但結(jié)構(gòu)上分化愈加明顯，創(chuàng)新藥等或成行業(yè)主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

醫(yī)藥工業(yè)收入總額及增速（統(tǒng)計(jì)局）

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醫(yī)藥工業(yè)收入總額及增速（PDB）

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    2、上市公司業(yè)績(jī)或前低后高，行業(yè)間分化明顯

    237家醫(yī)藥上市公司2018年收入總額增速為18.3%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為19.6%。237家醫(yī)藥上市公司2018Q4和2019Q1營(yíng)業(yè)收入總額增長(zhǎng)分別為12.1%和13.5%，歸母凈利潤(rùn)總額增長(zhǎng)分別為-7.4%和7.3%。整體上收入端呈2位數(shù)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)端在帶量采購(gòu)和商譽(yù)減值后明顯下滑，2019Q1略有回升，判斷2019年行業(yè)凈利潤(rùn)或成前低后高態(tài)勢(shì)。

醫(yī)藥行業(yè)上市公司收入總額及增速

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醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)總額及增速

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醫(yī)藥行業(yè)上市公司收入總額及增速（分季度）

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醫(yī)藥上市公司歸母凈利潤(rùn)總額及增速（分季度）

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    2018年：收入增長(zhǎng)最快的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域依次為：疫苗、血制品、CRO；利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域依次為：疫苗、CRO、化藥原料藥。2019Q1季報(bào)：收入增長(zhǎng)最快的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域依次為：疫苗、CRO、藥店；利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域依次為：疫苗、CRO、藥店。

2018年半年報(bào)及2018Q2醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域收入及凈利潤(rùn)增速情況

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    三、支付端：醫(yī)保多重改革，創(chuàng)新是醫(yī)藥發(fā)展硬核

    1、醫(yī)保現(xiàn)狀：支付壓力長(zhǎng)存，控費(fèi)是必經(jīng)之路

    醫(yī)保覆蓋面廣，長(zhǎng)期面臨收支平衡壓力。我國(guó)近年參保人數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，覆蓋率維持高水平。截至2018年，我國(guó)基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)超過(guò)13億人，參保覆蓋面穩(wěn)定在95%以上，而隨著覆蓋面的提升，醫(yī)保支出的壓力逐步增加，醫(yī)保資金表現(xiàn)出“吃緊”的態(tài)勢(shì)。2018年，我國(guó)基本醫(yī)療保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存23233.74億元，基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金收入為21090.11億元，同比增長(zhǎng)11.16%，基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出為17607.65億元，同比增長(zhǎng)14.19%。自2014年起五年來(lái)基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出增速反超收入增速，而隨著我國(guó)老齡化加速，預(yù)測(cè)醫(yī)保支出壓力將進(jìn)一步增大。財(cái)政投入放緩，其他醫(yī)療費(fèi)用增長(zhǎng)來(lái)源增長(zhǎng)乏力。2017年國(guó)內(nèi)醫(yī)療總費(fèi)用（剔除社?；?、商業(yè)健康險(xiǎn)結(jié)存和社會(huì)辦醫(yī)等支出）達(dá)4.20萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)13%，明顯高于同期GDP和財(cái)政支出的同比增速（分別為6.9%和8.2%），但拆分來(lái)看，財(cái)政投入正在放緩，企業(yè)/居民是近年來(lái)醫(yī)療總費(fèi)用的主要增長(zhǎng)來(lái)源。而2018醫(yī)保收入增速相比2017年同期下降6.13%，結(jié)合中國(guó)勞動(dòng)力人口占比減少、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)等因素，預(yù)測(cè)醫(yī)保收支壓力將長(zhǎng)期存在。

2018年支出增速反超收入增速

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醫(yī)保結(jié)存資金增速大幅下滑

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    醫(yī)保收支壓力倒逼醫(yī)保改革，各環(huán)節(jié)開源節(jié)流，降低藥價(jià)、縮短流通、提高藥效、鼓勵(lì)創(chuàng)新、傾斜治療性藥品，未來(lái)醫(yī)藥專業(yè)化分工趨勢(shì)會(huì)更為明顯。隨著人口老齡化的加劇，一方面，醫(yī)保收入端承壓將使得我國(guó)醫(yī)保控費(fèi)成為必然趨勢(shì)；另一方面，醫(yī)療費(fèi)用的逐年上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸放緩，醫(yī)?？刭M(fèi)也成為解決看病貴問題的重要方式。為解決醫(yī)保收支矛盾，利用有限的醫(yī)保資金，最大化滿足人民群眾對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求，我國(guó)醫(yī)保近年來(lái)進(jìn)行了一系列改革。

醫(yī)保改革多方面影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈

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    2、機(jī)構(gòu)改革：行業(yè)監(jiān)管細(xì)化管理，“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”醫(yī)保局應(yīng)運(yùn)而生

    2018年3月國(guó)務(wù)院公布機(jī)構(gòu)改革方案，在原先醫(yī)藥、醫(yī)保、醫(yī)療分而治之的局面上，進(jìn)行了更高層次的整合，將緊密相關(guān)的職能部門整合在一起，成立國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)、國(guó)家藥品監(jiān)督管理局、國(guó)家醫(yī)療保障局三大新機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)整合將使得政策推進(jìn)更加順暢。

國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革細(xì)化管理，醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管由粗放到精細(xì)成立機(jī)構(gòu)原有機(jī)構(gòu)調(diào)整

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    新成立的醫(yī)保局積極承接支付職能（管理三大醫(yī)保）、定價(jià)職能（制定藥品、醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及招標(biāo)政策）和監(jiān)督職能（監(jiān)督醫(yī)保相關(guān)的醫(yī)療行為），首次實(shí)現(xiàn)了三大基本醫(yī)療保險(xiǎn)的統(tǒng)一管理。作為醫(yī)療的主要支付方，醫(yī)保局同時(shí)還積極參與到醫(yī)療定價(jià)和診療行為引導(dǎo)中，將大大提高定價(jià)、支付等政策的推進(jìn)效率。

三保合一+三醫(yī)聯(lián)動(dòng)，積極提高政策推進(jìn)效率

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    3、醫(yī)?？刭M(fèi)：政策促降低藥價(jià)，解決臨床用藥需求是基礎(chǔ)

    3.1、“4+7”帶量采購(gòu)致藥價(jià)大幅降低，加速仿制藥行業(yè)洗牌

    “4+7”帶量采購(gòu)致藥價(jià)大幅降低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2018年12月6日11城（北京、上海、天津、重慶、沈陽(yáng)、大連、廣州、深圳、廈門、成都、西安）試點(diǎn)藥品聯(lián)合采購(gòu)預(yù)中標(biāo)結(jié)果公布。31個(gè)試點(diǎn)通用名藥品有25個(gè)集中采購(gòu)擬中選。其中：通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥22個(gè)，占88%，原研藥3個(gè)，占12%。與試點(diǎn)城市2017年同種藥品最低采購(gòu)價(jià)相比，擬中選價(jià)平均降幅52%，最高降幅96%。此次帶量采購(gòu)的降價(jià)幅度超預(yù)期，一方面不僅使傳統(tǒng)仿制藥價(jià)格大幅降低，減輕患者醫(yī)療負(fù)擔(dān)，另一方面還加劇了藥品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)，完善藥價(jià)形成的機(jī)制。

帶量采購(gòu)帶來(lái)對(duì)企業(yè)的影響

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    “4+7”帶量采購(gòu)重構(gòu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素，中國(guó)仿制藥行業(yè)將面臨從產(chǎn)品到公司層面的洗牌，創(chuàng)新成為企業(yè)制勝關(guān)鍵。追求產(chǎn)品的高定價(jià)和長(zhǎng)生命周期是藥企共同的訴求。為了維持高定價(jià)，藥企傾向于研發(fā)獨(dú)家劑型、規(guī)格；為了延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期，藥企傾向投入產(chǎn)品營(yíng)銷。然而在帶量采購(gòu)模式下，藥企只有依靠推陳出新，才能維持產(chǎn)品線的總體高定價(jià)；只有具有成本優(yōu)勢(shì)，才能延長(zhǎng)產(chǎn)品的生命周期，在此背景下行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要素將迎來(lái)重構(gòu)：（1）仿制藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化：帶量采購(gòu)的質(zhì)量評(píng)價(jià)主要以一致性評(píng)價(jià)為依據(jù)，仿制藥在通過(guò)一致性評(píng)價(jià)后，被認(rèn)為是質(zhì)量相同的標(biāo)準(zhǔn)藥品。原先的原研、首仿、國(guó)家重大專項(xiàng)等不再享受質(zhì)量分層紅利。（2）仿制藥營(yíng)銷弱化：帶量采購(gòu)之后，由于藥品有了銷量的保證，仿制藥的營(yíng)銷作用弱化，有利于壓低銷售費(fèi)用率。（3）研發(fā)價(jià)值強(qiáng)化：仿制藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化，要求藥企的研發(fā)導(dǎo)向要側(cè)重于臨床價(jià)值，原先追求的無(wú)明顯臨床優(yōu)勢(shì)的獨(dú)家劑型、規(guī)格將失去意義。另外，帶量采購(gòu)使得新產(chǎn)品可以快速放量，未來(lái)也更快地被更優(yōu)質(zhì)品種替代，即單一品種的生命周期被大大縮短，這要求企業(yè)必須具備持續(xù)推陳出新的能力，也即無(wú)論仿制還是創(chuàng)新都要求必須高效。（4）成本優(yōu)勢(shì)價(jià)值強(qiáng)化：除了低價(jià)藥，原先藥品的定價(jià)基本不與成本掛鉤。而在帶量采購(gòu)模式下，藥品在持續(xù)受到后來(lái)者沖擊后，價(jià)格將顯著下行。因此原料藥成本低、經(jīng)營(yíng)效率高等因素而具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將具有明顯優(yōu)勢(shì)，比如“原料藥+制劑”一體化的企業(yè)將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    3.2、輔助用藥重點(diǎn)監(jiān)控，目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整，迎合市場(chǎng)需求

    2018年12月12日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于做好輔助用藥臨床應(yīng)用管理有關(guān)工作的通知》，要求各地上報(bào)金額前20輔助用藥品種，形成國(guó)家輔助用藥目錄。各省級(jí)衛(wèi)生健康行政部門要在國(guó)家公布的輔助用藥目錄基礎(chǔ)上，制訂本省份輔助用藥目錄，省級(jí)輔助用藥目錄不得少于國(guó)家輔助用藥目錄，并且需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。此次國(guó)家版輔助用藥目錄的制定，將進(jìn)一步加大對(duì)輔助用藥的控制，從而繼續(xù)提高臨床合理用藥水平，全國(guó)版目錄的公布及各地執(zhí)行可能會(huì)進(jìn)一步擠壓輔助用藥的空間，醫(yī)藥市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪洗牌。而2017年用藥金額排名前20的輔助用藥同比增長(zhǎng)率最高下降28%，平均降幅為6%，可見醫(yī)保用藥管理在一定程度上降低輔助用藥的使用。

輔助用藥管理進(jìn)一步加強(qiáng)

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    3.3、DRGs按病種按疾病診斷收費(fèi)，精細(xì)分類對(duì)癥下藥

    2018年12月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于申報(bào)按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)的通知》，通知指出國(guó)家要加快推進(jìn)按疾病診斷相關(guān)分組（DRGs）付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)，組織開展DRGs國(guó)家試點(diǎn)申報(bào)工作。DRGs(DiagnosisRelatedGroups)是將患者患病情況進(jìn)行綜合分析后納入分入不同的診斷組打包治療，實(shí)現(xiàn)治療流程的規(guī)范化以及治療費(fèi)用的可控。DRGs支付有望加速仿制藥對(duì)進(jìn)口原研藥品的替代。由于DRGs支付將對(duì)診斷組的治療費(fèi)用進(jìn)行定價(jià)，醫(yī)生出于治療費(fèi)用限制，將更加傾向于用通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥來(lái)替代原研藥，有望加速仿制藥對(duì)進(jìn)口原研藥品的替代。DRGs控費(fèi)政策出臺(tái)，將助力績(jī)效高效率高的醫(yī)院進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，對(duì)績(jī)效低的醫(yī)院會(huì)有一定沖擊。

按病種、按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)將成為未來(lái)醫(yī)保支付的核心審核方式

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    4、醫(yī)保結(jié)構(gòu)：支付結(jié)構(gòu)優(yōu)化，創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保體系進(jìn)程加快

    醫(yī)保主導(dǎo)“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”，深化結(jié)構(gòu)調(diào)整。醫(yī)保局作為中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)最大單一買方，通過(guò)“實(shí)施價(jià)值導(dǎo)向的戰(zhàn)略性購(gòu)買”聯(lián)動(dòng)藥品、醫(yī)療，將對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行價(jià)值重構(gòu)，在整體醫(yī)保支出穩(wěn)定在約10%的增速基礎(chǔ)上，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

醫(yī)保結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的影響

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    4.1醫(yī)保目錄調(diào)整，優(yōu)化藥品結(jié)構(gòu)，突出臨床用藥需求

    醫(yī)保目錄調(diào)整，優(yōu)化藥品結(jié)構(gòu)，釋放市場(chǎng)潛在需求。2018年10月，衛(wèi)健委發(fā)布2018年版國(guó)家基本藥物目錄，從11月1日起施行。新版目錄在2012年版目錄基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整完善，包含品種數(shù)量由520種增至685種，其中西藥417種、中成藥268種。新版目錄優(yōu)化了結(jié)構(gòu)，突出常見病、慢性病以及負(fù)擔(dān)重、危害大疾病和公共衛(wèi)生等方面的基本用藥需求，注重兒童等特殊人群用藥，新增品種包括了腫瘤用藥12種、臨床急需兒童用藥22種等。相關(guān)制度規(guī)定，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)需要全部配備基本藥物，其它各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)也要優(yōu)先采購(gòu)基本藥物并達(dá)到一定的使用比例，并且基本藥物的報(bào)銷比例高于非基本藥物。因此，基本藥物制度的推行不僅能夠降低藥價(jià)，減輕患者的用藥負(fù)擔(dān)，還能開拓基層醫(yī)療市場(chǎng)，釋放市場(chǎng)潛在需求。

醫(yī)保目錄調(diào)整，注重臨床用藥需求

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    4.2創(chuàng)新藥醫(yī)保談判，加快創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保體系

    腫瘤藥談判進(jìn)醫(yī)保，創(chuàng)新藥納入醫(yī)保進(jìn)程加快。2018年7月，醫(yī)保局、衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于開展抗癌藥省級(jí)專項(xiàng)集中采購(gòu)工作的通知》，要求各省開始啟動(dòng)省級(jí)抗癌藥集中采購(gòu)方案，主要涉及降低進(jìn)口關(guān)稅和增值稅的抗癌藥品種，對(duì)整體腫瘤藥價(jià)格進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。2018年10月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于將17種抗癌藥納入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄乙類范圍的通知》，將17個(gè)談判藥品納入醫(yī)保，平均降幅達(dá)56.7%。17個(gè)品種中有10個(gè)在2017年及以后上市，2017年上市的品種有6個(gè)，包括奧希替尼、阿法替尼、培唑帕尼、瑞戈非尼、維莫非尼、伊布替尼、2018年上市的品種有4個(gè)，充分體現(xiàn)了醫(yī)保談判對(duì)創(chuàng)新藥支付的支持，提高創(chuàng)新藥可及性。

創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保支付體系加快

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    創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保后，創(chuàng)新藥銷售放量效應(yīng)顯著，靶向腫瘤藥有望放量。大多數(shù)品種銷售額加速增長(zhǎng)，銷售數(shù)量更是暴增，醫(yī)保威力可見一斑。進(jìn)入醫(yī)保支付體系后，用藥可及性+合理臨床診療需求下，治療性品種延續(xù)強(qiáng)勢(shì)崛起態(tài)勢(shì)。同時(shí)醫(yī)保納入品種中大部分為靶向腫瘤藥，根據(jù)當(dāng)前創(chuàng)新藥銷售放量效果，多靶點(diǎn)抑制劑后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)快速放量。

用藥金額排名前20的輔助用藥（按照各省發(fā)布的輔助用藥目錄篩選）

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    四、科創(chuàng)板開板，生物醫(yī)藥為重點(diǎn)支持行業(yè)

    1、科創(chuàng)板推出背景分析及行業(yè)概況

    黨的十九大報(bào)告提出,”要深化金融體制改革,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,提高直接融資比重,促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”

    2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上提出“將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”

    2019年1月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，上交所已完成設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的方案草案，召開會(huì)員座談會(huì)征求市場(chǎng)意見。

    2019年3月1日-7日，證監(jiān)會(huì)、上交所發(fā)布與科創(chuàng)板相關(guān)的規(guī)則制度，包括此前向社會(huì)公開征求意見的8項(xiàng)科創(chuàng)板制度規(guī)則、信息披露要求等。

    2019年03月11日，上交所舉辦設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制全所員工培訓(xùn)，2019年4月11日，上交所聘任第一屆科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)、科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)、公開發(fā)行自律委員會(huì)。

    2019-04-30上交所修改《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，2019-05-27科創(chuàng)板上市委審議工作正式啟動(dòng)。

    2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，標(biāo)志著黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制這一重大改革任務(wù)的落地實(shí)施。

中國(guó)資本市場(chǎng)面臨的困境

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18年香港新上市政策助推生物技術(shù)公司發(fā)展+價(jià)值重估

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初始市值 至少15億港幣

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    2、香港新上市政策，類似JOBS法案為成長(zhǎng)公司注入活力.

    隨著聯(lián)交所修訂生物科技類企業(yè)的上市規(guī)則，未來(lái)會(huì)有更多研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)登上港股市場(chǎng)，港股醫(yī)藥資產(chǎn)越來(lái)越不可忽視。

各公司營(yíng)業(yè)收入比較（億元）

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各公司凈利潤(rùn)比較（億元）

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    2018年各公司研發(fā)費(fèi)用情況（億元）

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各公司研發(fā)費(fèi)用率情況

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    3、擬登錄科創(chuàng)板器械公司—有望明顯受科創(chuàng)板助力

    我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)近年來(lái)雖然增長(zhǎng)強(qiáng)勁，行業(yè)增速大幅超過(guò)全球平均水平，但高端醫(yī)療器械領(lǐng)域整體競(jìng)爭(zhēng)力仍然不足，醫(yī)學(xué)影像、體外診斷、高值耗材等領(lǐng)域仍由進(jìn)口廠商占據(jù)主導(dǎo)地位；國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)醫(yī)療器械發(fā)展的政策，既有相關(guān)產(chǎn)業(yè)的鼓勵(lì)政策，也明確提出重點(diǎn)器械突破方向，其中國(guó)家“十三五”關(guān)于醫(yī)療器械的規(guī)劃為國(guó)內(nèi)企業(yè)提出了重點(diǎn)研發(fā)方向；科創(chuàng)板的推出將進(jìn)一步改善國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資渠道，為具備持續(xù)研發(fā)能力的企業(yè)提供資金支持，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)在重點(diǎn)醫(yī)療器械領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新

    4、“十三五”醫(yī)療器械科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃方向

研發(fā)方向產(chǎn)品類型擬科創(chuàng)板相關(guān)公司

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    5、擬登錄科創(chuàng)板器械公司—部分公司創(chuàng)新性強(qiáng)，具備一定稀缺性

    16家擬科創(chuàng)板的器械企業(yè)中，公司產(chǎn)品所處領(lǐng)域較為分散，對(duì)比當(dāng)前A股和H股已經(jīng)上市醫(yī)療器械公司，部分企業(yè)具備較大的稀缺性，并且多個(gè)產(chǎn)品具有較高的創(chuàng)新性。安翰科技：磁控胃鏡膠囊是全球首個(gè)獲得CFDA批準(zhǔn)的產(chǎn)品，開啟了胃鏡檢查及胃病早篩的新時(shí)代。南微醫(yī)學(xué)：軟組織夾等性能已達(dá)到全球領(lǐng)先，EOCT系統(tǒng)更是全球第二家獲得FDA批準(zhǔn)產(chǎn)品。心脈醫(yī)療：成功研發(fā)出第一個(gè)國(guó)產(chǎn)腹主動(dòng)脈覆膜支架，國(guó)內(nèi)大支架領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多可與外資競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。佰仁醫(yī)療：首個(gè)擁有人工生物心臟瓣膜、瓣膜成形環(huán)等產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)企業(yè)。浩歐博：過(guò)敏原檢測(cè)試劑技術(shù)打破國(guó)外企業(yè)的市場(chǎng)壟斷。

    研發(fā)費(fèi)用力度：選取的五家擬科創(chuàng)板企業(yè)有四家企業(yè)2016-2018年平均研發(fā)占比達(dá)到10%以上，其中安翰科技三年研發(fā)投入平均占比高達(dá)26.5%，心脈醫(yī)療平均研發(fā)占比25.7%，佰仁醫(yī)療和浩歐博平均研發(fā)占比分別為12.8%和14.6%，一定程度上體現(xiàn)了擬科創(chuàng)板企業(yè)具備較高的研發(fā)創(chuàng)新意識(shí)。

    6、16家擬科創(chuàng)板器械公司均實(shí)現(xiàn)了收入和盈利

醫(yī)療器械科創(chuàng)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入對(duì)比（百萬(wàn)元）

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醫(yī)療器械科創(chuàng)板企業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)比（百萬(wàn)元）

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醫(yī)療器械科創(chuàng)板企業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)比（百萬(wàn)元）

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醫(yī)療器械科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)利潤(rùn)率對(duì)比

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