2018-2019年維生素A行業(yè)發(fā)展概況分析:寡頭壟斷,價格長期下跌，生產(chǎn)商聯(lián)合提價[圖]

    維生素是人和動物為維持正常的生理功能而必須從食物中獲得的一類微量有機(jī)物質(zhì)，在人體生長、代謝、發(fā)育過程中發(fā)揮著重要的作用。維生素既不參與構(gòu)成人體細(xì)胞，也不為人體提供能量。

    維生素是維持身體健康所必需的一類有機(jī)化合物。這類物質(zhì)在體內(nèi)既不能是構(gòu)成身體組織的原料，也不是能量的來源，而是一類調(diào)節(jié)物質(zhì)，在物質(zhì)代謝中起重要作用。

    中國維生素單個品種的集中度比較高，大多數(shù)細(xì)分品種前三廠家的總市場份額在85%以上，泛酸鈣、維生素A、B1、B6、B12和維生素C等產(chǎn)品供應(yīng)格局穩(wěn)定或者集中度提高，缺少新進(jìn)入者參與市場競爭，如泛酸鈣、維生素A、B1和維生素B12格局穩(wěn)定，廠家開工率高；維生素B6生產(chǎn)廠家相對略多，但天新藥業(yè)的全球市場份額為60%；維生素C廠家數(shù)量較多，但廠家間的競爭策略發(fā)生變化，集中度也有提高的趨勢。

    有調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，維生素行業(yè)的最終消費(fèi)者訴求以女性為主，女性對維生素的關(guān)注度與男性比例大約為7:3，其中寶媽的關(guān)注訴求最為旺盛。

我國維生素終端消費(fèi)訴求統(tǒng)計(jì)（%）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國維生素A行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預(yù)測報告》

    維生素行業(yè)下游需求主要集中在食品飲料，醫(yī)藥化妝品，飼料添加劑三個領(lǐng)域，其中維生素在飼料中的應(yīng)用比例最大達(dá)48%，醫(yī)藥化妝和食品飲料需求分別占比30%和22%。由于維生素在飼料成本中占比不足2%，因此飼料行業(yè)對其價格敏感度較低，下游需求具有一定剛性。

    維生素行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域分布

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    一、維生素A競爭情況分析

    維生素A是一種脂溶性維生素，又稱視黃醇或抗干眼病因子，是構(gòu)成視覺細(xì)胞中感受弱光的視紫紅質(zhì)的組成成分，其化學(xué)式為C20H30O。維生素A具有維持正常視覺功能，其是維持骨骼正常生長發(fā)育、促進(jìn)生長與生殖必不可少的重要化合物。維生素下游主要用于飼料添加劑，占其下游比例超過80%，其余應(yīng)用領(lǐng)域還包括醫(yī)藥級食品等。

    由于維生素A合成工藝復(fù)雜，技術(shù)壁壘高，中小企業(yè)難以進(jìn)入，全球產(chǎn)能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江醫(yī)藥、安迪蘇和金達(dá)威6家供應(yīng)商手中，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，行業(yè)CR4高達(dá)78%。供需方面，2018年全球維生素A總產(chǎn)能約為3.7萬噸，需求約2.7萬噸，需求/產(chǎn)能比約為73%，處于相對緊平衡狀態(tài)。

全球維生素A主要廠商產(chǎn)能

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維生素A下游分布

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維生素A全球產(chǎn)能分布格局

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    二、維生素A的生產(chǎn)工藝：工藝路線復(fù)雜技術(shù)壁壘高，檸檬醛為關(guān)鍵中間體

    維生素A雖然可從動物組織中提取，但資源分散、步驟繁雜、成本高，目前維生素A主要依靠化學(xué)合成。維生素A的工業(yè)生產(chǎn)主要有Roche（C14+C6）和BASF（C15+C5）兩條合成工藝路線。

    Roche合成工藝的優(yōu)點(diǎn)是技術(shù)較成熟、收率穩(wěn)定、各反應(yīng)中間體的立體構(gòu)形比較清晰、不必使用很特殊的原料，但其缺陷是需要使用多達(dá)40種原輔材料，反應(yīng)步驟較多因此整體收率較低，同時需要使用干鹽酸氣體（氣體HCl），必須解決加壓下的設(shè)備腐蝕問題。目前Roche合成路線是維生素A的主要合成方法，帝斯曼、新和成、金達(dá)威均采用Roche合成工藝路線。

    BASF合成工藝明顯的優(yōu)點(diǎn)是反應(yīng)步驟少、工藝路線短、收率高。但BASF合成工藝中核心技術(shù)難點(diǎn)是Witting乙炔化反應(yīng)，該反應(yīng)要求在低溫、無水等嚴(yán)苛條件下進(jìn)行。經(jīng)過長時間的研究改進(jìn)，巴斯夫公司成功實(shí)現(xiàn)了氯苯、金屬鈉、三氯化磷在甲苯中的反應(yīng)，使得高放熱的Witting縮合瞬間完成，并成功的回收套用。然而由于三苯基膦價格較高，通常需再生使用，而三苯基膦再生過程中通常需使用劇毒的光氣，這對工藝和設(shè)備提出苛刻的要求。目前，巴斯夫、浙江醫(yī)藥、安迪蘇采用該合成方法。

維生素A不同合成路線的優(yōu)缺點(diǎn)

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維生素A生產(chǎn)工藝：Roche法（C14+C6）

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維生素A生產(chǎn)工藝：BASF法（C15+C5）

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BASF法關(guān)鍵中間體C5醛合成方法

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    不論是Roche路線還是BASF路線，β-紫羅蘭酮都是必需的關(guān)鍵中間體，而β-紫羅蘭酮通常由檸檬醛制備，因此一般將檸檬醛視作維生素A合成的關(guān)鍵中間體（新和成由脫氫芳樟醇制備β-紫羅蘭酮，化學(xué)合成上也可由甲基庚烯酮、異戊二烯等制備，但尚未有經(jīng)證實(shí)的工業(yè)化生產(chǎn)）。雖然存在其他合成路徑，但脫氫芳樟醇、檸檬醛的結(jié)構(gòu)非常類似，均為開鏈單萜，檸檬醛也可由脫氫芳樟醇制備，因此將檸檬醛視作VA上游中間體具備代表性。

    實(shí)際上維生素A及其中間體的合成屬于有機(jī)化學(xué)學(xué)科中天然產(chǎn)物全合成（指由基礎(chǔ)化工原料出發(fā)合成復(fù)雜的天然產(chǎn)物）方向中的萜類化合物（分子式為異戊二烯整數(shù)倍）全合成。

    維生素A關(guān)鍵中間體β-紫羅蘭酮合成方法

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    再向上游看，甲基庚烯酮是制備檸檬醛的關(guān)鍵中間體，而其合成方法包括Roche乙炔丙酮法、BASF異丁烯丙酮法以及Rhodia的異戊二烯丙酮法。新和成采用Roche法，BASF改進(jìn)Roche法后亦有所采用，而BASF法優(yōu)于需要高溫高壓反應(yīng)，在技術(shù)難度和生產(chǎn)成本方面可能不具備優(yōu)勢。Rhodia法原始方法已被棄用，而可樂麗將其改進(jìn)后仍繼續(xù)使用。

    β-紫羅蘭酮關(guān)鍵中間體甲基庚烯酮合成方法

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    維生素A供給情況分析

    無論采取何種合成工藝，維生素A合成過程均較為復(fù)雜，投資規(guī)模較大，進(jìn)入門檻高，屬于資金和技術(shù)高度密集的品種，規(guī)?；?yīng)明顯。因此目前維生素A行業(yè)基本沒有新的進(jìn)入者，在建的維生素A產(chǎn)能來自現(xiàn)有廠商。巴斯夫曾于2016年發(fā)布維生素A擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，將在德國路德維希港一體化工廠投建一個1500噸/年（280萬IU/g）維生素A工廠，工廠預(yù)計(jì)于2020年投產(chǎn)；金達(dá)威廈門年產(chǎn)800噸（250萬IU/g）維生素A油項(xiàng)目正在建設(shè)中，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2021年7月投產(chǎn)。雖然行業(yè)存在一定規(guī)模的新增產(chǎn)能，但均為原有寡頭擴(kuò)產(chǎn)，基本沒有新進(jìn)入者，行業(yè)寡頭壟斷的格局仍將維持。

在建維生素A產(chǎn)能

    上游關(guān)鍵中間體檸檬醛方面，供應(yīng)基本集中在BASF、新和成和日本可樂麗三家，另外印度廠商有小規(guī)模產(chǎn)能。BASF德國路德維希港的40000噸產(chǎn)能2017年因失火停產(chǎn)，直接導(dǎo)致了2017年底至2018年VA、VE的暴漲行情。2018年雖然德國產(chǎn)能已復(fù)產(chǎn)，但開工穩(wěn)定性不佳，加之剛剛投產(chǎn)的馬來西亞工廠也要經(jīng)歷一段時間的產(chǎn)能爬坡，導(dǎo)致檸檬醛的供應(yīng)仍趨緊張。后續(xù)隨著馬來西亞工廠產(chǎn)能的逐步釋放，預(yù)計(jì)檸檬醛供應(yīng)將逐步得到保障。此外，國內(nèi)萬華化學(xué)已經(jīng)突破了檸檬醛的生產(chǎn)技術(shù)，正在產(chǎn)業(yè)化過程中；浙江醫(yī)藥子公司來益生物早在2015年就投資6700萬元上馬檸檬醛產(chǎn)能，2018年3月起2000噸檸檬醛產(chǎn)能正式開工建設(shè)，后續(xù)預(yù)計(jì)國內(nèi)檸檬醛產(chǎn)能將逐步增加。

全球化學(xué)合成檸檬醛產(chǎn)能

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    四、維生素A需求情況分析

    從2018年我國維生素A產(chǎn)能18500噸，出口量3116噸，進(jìn)口量1201噸，出口量占產(chǎn)能的17%，凈出口量占產(chǎn)能的10%，國內(nèi)VA的產(chǎn)能消化以內(nèi)需為主。

    2018年維生素A進(jìn)出口情況單位：噸

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維生素A累計(jì)凈出口量及同比單位：噸

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    維生素下游84%用于飼料行業(yè)，而飼料行業(yè)中豬飼料占比約42%。根據(jù)帝斯曼發(fā)布的動物營養(yǎng)添加準(zhǔn)則手冊，其推薦的肉雞、蛋雞蛋鴨、豬飼料中維生素A的添加量平均值分別為12000、11167、10625I.U./kg。假設(shè)其他飼料中VA的添加量為上述添加量的平均值，結(jié)合飼料整體的消費(fèi)結(jié)構(gòu)和每種飼料中維生素A的添加量即可計(jì)算維生素A在飼料中的細(xì)分需求：據(jù)測算，維生素A的飼料應(yīng)用中，豬飼料占比40%、肉禽飼料占比30%、蛋禽飼料占比15%。

    維生素A下游分布

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    我國飼料消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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    不同禽畜類飼料維生素添加量推薦平均值（以每kg風(fēng)干飼料計(jì)）

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維生素A飼料端需求拆分

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    國內(nèi)生豬存欄量及同比

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    維生素A約84%用于飼料，而用于飼料的維生素A約40%用于豬飼料，由此計(jì)算維生素A整體約34%用于豬飼料。受非洲豬瘟影響，近期我國生豬存欄量出現(xiàn)大幅下滑，至2019年3月末，生豬存欄量同比降幅已經(jīng)高達(dá)19%，據(jù)此計(jì)算非洲豬瘟對維生素A需求端影響約6.5%。

    五、維生素A價格走勢分析

    由于全球維生素A市場呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，其在下游飼料中成本占比又極低，因此維生素A企業(yè)定價權(quán)相當(dāng)強(qiáng)。供給端一旦出現(xiàn)收縮，價格彈性較大。

    近年來維生素A價格經(jīng)歷了4輪較大幅度的上漲，均為供給端收縮所導(dǎo)致：①2014年3月12日，BASF德國工廠發(fā)生火災(zāi)，3月19日發(fā)布不可抗力，維生素A價格由140元上漲至200元，由于不可抗力持續(xù)時間較短，VA價格漲幅有限。②2016年初，由于DSM停產(chǎn)檢修，維生素A價格出現(xiàn)大幅上漲，檢修始于2015年12月，原計(jì)劃2016年2月復(fù)工，但最終復(fù)工延遲1個月，VA價格由95元上漲至320元。③2017年維生素A創(chuàng)紀(jì)錄暴漲，主要為供給端雙重影響的疊加：2017年8月開始，浙江地區(qū)面臨第四輪環(huán)保督查，維生素A供給出現(xiàn)縮減，價格首先由147.5元上漲至530元，此時行業(yè)庫存水平已經(jīng)較低。在此基礎(chǔ)上BASF德國工廠發(fā)生火災(zāi)事故，對檸檬醛、VA、VE、香精香料等產(chǎn)品宣布不可抗力，由于BASF檸檬醛產(chǎn)能占全球比重高達(dá)約60%，此次事故使維生素A供給出現(xiàn)大幅度收縮，而此前由于國內(nèi)環(huán)保督查影響，行業(yè)庫存已經(jīng)較低，最終造成維生素A價格暴漲至1400元以上。④2018年底，BASF供應(yīng)再出現(xiàn)縮減，此次供應(yīng)縮減情況缺少詳細(xì)公開資料披露，但維生素價格由252.5元上漲至525元。

近年來維生素A歷次漲價情況

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2010年-2019年維生素A價格波動情況

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    當(dāng)前VA行業(yè)CR4已經(jīng)高達(dá)78%，寡頭壟斷格局進(jìn)一步穩(wěn)固，判斷維生素A價格已經(jīng)進(jìn)入新時代，300元附近已經(jīng)成為新的底部區(qū)域。VA價格在2018年底至今持續(xù)下跌，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商庫存低位，而近年來行業(yè)集中度的提高使寡頭的議價能力得到了大幅提升，4月9日價格降至285元/kg后，4月10日VA廠家集體停報，價格快速反彈，在DSM停產(chǎn)前最終穩(wěn)定在365元/kg附近。VA行業(yè)在經(jīng)歷供給側(cè)改革和BASF事故之后已經(jīng)進(jìn)入新時代，300元附近已經(jīng)成為新的價格底部區(qū)域，實(shí)際上在BASF事故之后，VA價格處在300元以下的時間從未持續(xù)超過1個月。

    4月25日市場消息稱帝斯曼瑞士工廠因廢水處理的菌種被污染而停產(chǎn)2-3月，期間VA產(chǎn)品停報停簽。受此消息影響VA報價由360-390元/kg上漲至370-400元/kg。DSM維生素A有瑞士和上海兩個生產(chǎn)基地，上?；鼐邆渚S生素A油產(chǎn)能600噸、維生素A粉產(chǎn)能1560噸，由此推算瑞士基地維生素A產(chǎn)能約4000噸左右，占全球維生素A總產(chǎn)能約10%。雖然豬瘟肆虐對需求端產(chǎn)生一定影響，但據(jù)測算，VA下游約34%用于豬飼料，國內(nèi)生豬存欄同比下滑19%的情況下對國內(nèi)VA需求端的影響約6.5%，放眼全球則影響預(yù)計(jì)小于4%，需求端縮減遠(yuǎn)小于DSM停產(chǎn)對供給側(cè)的影響，此次DSM停產(chǎn)將帶來VA價格的進(jìn)一步上漲。