2018年中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)整體上均處于較高水平，2019年初航空板塊各航空公司PE（TTM）整體處于歷史中值靠上分位，ASK運(yùn)力總體增速稍有提升[圖]

    一、中國(guó)民航運(yùn)輸現(xiàn)狀分析

    21世紀(jì)以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加速，國(guó)際航空客貨流量迅速增長(zhǎng)，航空運(yùn)輸在各個(gè)國(guó)家間的遠(yuǎn)程運(yùn)輸聯(lián)系尤其是客運(yùn)中的作用日益顯著，逐漸成為社會(huì)交流的重要載體。而“一帶一路”戰(zhàn)略將構(gòu)建我國(guó)全方位對(duì)外開放新格局，民航運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)業(yè)屬性和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)決定了民航運(yùn)輸業(yè)對(duì)“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施具有重要作用。

    2018年12月，“一帶一路”貿(mào)易額指數(shù)以134.91點(diǎn)收尾，“一帶一路”貨運(yùn)量指數(shù)報(bào)收125.03點(diǎn)，但整體上均處于較高水平，中國(guó)外貿(mào)貨物的品類和質(zhì)量正不斷升級(jí)，中歐班列的開行正構(gòu)筑中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的新格局。2018年以來，海上絲綢之路運(yùn)價(jià)指數(shù)呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)，中國(guó)工業(yè)去產(chǎn)能、制造業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、節(jié)能環(huán)保的措施正在逐步推進(jìn)，隨著“一帶一路”交通基礎(chǔ)設(shè)施投資的不斷擴(kuò)大，綜合運(yùn)輸成本將逐步降低。

    截至2018年底，全國(guó)頒證運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)達(dá)到235個(gè)，其中，旅客吞吐量千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)共37個(gè)，同比增加5個(gè)，三千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)10個(gè)。2018年全年中國(guó)民航旅客運(yùn)輸量達(dá)到6.12億人，較2017年增加0.60億人，增幅為10.87%;全年貨郵運(yùn)輸量達(dá)738.5萬噸，較2017年增加4.62%。

2013-2018年中國(guó)民航旅客運(yùn)輸量情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)航空運(yùn)輸行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告m.yhcgw.cn/research/201812/702653.html》

2013-2018年中國(guó)民航貨郵運(yùn)輸量情況

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    從貨郵周轉(zhuǎn)量來看，過去五年，民航全行業(yè)貨郵周轉(zhuǎn)量年均增長(zhǎng)達(dá)8.2%。2017年，全行業(yè)完成貨郵周轉(zhuǎn)量243.55億噸公里，比上年增長(zhǎng)9.8%；2018年前10月，貨郵周轉(zhuǎn)量達(dá)215.10億噸公里，同比增長(zhǎng)8.7%，延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2013-2018年前10月中國(guó)民航貨郵周轉(zhuǎn)量及增長(zhǎng)走勢(shì)

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    2018年我國(guó)航線總數(shù)達(dá)到4206條，其中國(guó)內(nèi)航線3420條，國(guó)際航線786條。2018年新辟國(guó)際航線167條，其中涉及“一帶一路”國(guó)家航線105條。新開辟的國(guó)際航線雖然較多，但取消的國(guó)際航線也多，比如中國(guó)國(guó)航取消了從北京直飛布里斯班的航班，首都航空暫停了中國(guó)與葡萄牙之間的直航航班，6家中國(guó)航空公司取消19條飛普吉島的航線等。

2013-2018年中國(guó)民航國(guó)際航線數(shù)量走勢(shì)

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    1、航空板塊各航空公司PE（TTM）整體處于歷史中值的靠上分位

    截至1月19日，航空板塊各航司PE（TTM）除春秋航空、吉祥航空以外，整體處于歷史中值靠上分位，其中海航控股突破歷史高位，春秋航空與吉祥航空突破歷史低位。機(jī)場(chǎng)板塊上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)估值處于中值靠上分位，深圳機(jī)場(chǎng)與廈門空港處于中值以下。

航空板塊各航司PE（TTM）整體處于歷史中值的靠上分位(截至1月19日)

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機(jī)場(chǎng)板塊上海機(jī)場(chǎng)估值處于中值靠上。深圳機(jī)場(chǎng)與廈門空港處于中值以下(截至1月19日)

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    截至1月19日，航空板塊各航司PB（LF），除國(guó)航和南航處于中位偏下分位外，海航、東方、春秋和吉祥均處于歷史低位。機(jī)場(chǎng)板塊上海機(jī)場(chǎng)估值靠上分位，深圳機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)處于中值靠下分位，廈門空港接近底部。

航空板塊各航司PB（LF）整體處于中值靠下區(qū)域（截至1月19日）

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機(jī)場(chǎng)板塊廈門空港估值接近歷史低位（截至1月19日）

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    2、航空公司月度數(shù)據(jù)分析

    12月單月六大航ASK運(yùn)力合計(jì)同增10.22%，1-12月累計(jì)同增11.45%，增速較11月上升，其中三大航合計(jì)12月提升至9.64%，海航+春秋+吉祥合計(jì)增速約12.32%。行業(yè)總體增速稍有提升。

12月單月六大航ASK運(yùn)力合計(jì)同增10.22%

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六大航ASK運(yùn)力1-12月累計(jì)同增11.45%

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    12月單月六大航合計(jì)客座率同降1.1pct，三大航合計(jì)同降約0.8pct，海航+春秋+吉祥合計(jì)客座率同比下滑2.2pct。六大航1-12月累計(jì)客座率同比降低0.06pct，行業(yè)客座率接近歷史最低水平。

12月單月六大航合計(jì)客座率同降1.1pct，三大航合計(jì)同降約0.8pcts

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六大航1-12月累計(jì)客座率同比提升0.06pct,行業(yè)客座率仍處于歷史高位水平

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    機(jī)場(chǎng)起降數(shù)據(jù)來看，一二三線機(jī)場(chǎng)增速都繼續(xù)放緩，三線增速略增，我們認(rèn)為與今年旺季航班調(diào)控有密切關(guān)系。分別來看10月（最新）一線機(jī)場(chǎng)同增3.19%；二線機(jī)場(chǎng)同增3.91%；三線機(jī)場(chǎng)同增9.19%。

10月（最新）一線機(jī)場(chǎng)同增3.19%；二線同增3.91%；三線同增9.19%

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    18年12月北京首都、上海浦東、白云、深圳機(jī)場(chǎng)起降架次分別同增：1.6%、1.4%、2.6%、3.4%；旅客量分別同增：3.0%、3.3%、4.7%、4.9%。

12月北京首都、上海浦東、白云、深圳機(jī)場(chǎng)起降架次分別同增：1.6%、1.4%、2.6%、3.4%

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12月北京首都、上海浦東、白云、深圳機(jī)場(chǎng)旅客量分別同增：3.0%、3.3%、4.7%、4.9%

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    主要上市航司與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

中國(guó)國(guó)航與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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南方航空與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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東方航空與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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海南航空與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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春秋航空與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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吉祥航空與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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首都機(jī)場(chǎng)與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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上海機(jī)場(chǎng)與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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白云機(jī)場(chǎng)與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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深圳機(jī)場(chǎng)與機(jī)場(chǎng)最新業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)同比增速（%）

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    二、航空貨運(yùn)行業(yè)未來趨勢(shì)

    1、航空貨運(yùn)市場(chǎng)需求將保持長(zhǎng)期較快發(fā)展。例如，我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化及其生產(chǎn)力布局正加快向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，東中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的密切聯(lián)系性在不斷增強(qiáng)，將形成了對(duì)航空貨運(yùn)的更大需求；再如，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，呈現(xiàn)出服務(wù)業(yè)增加值占比超過第二產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速高于工業(yè)平均增速的態(tài)勢(shì)，使得物流業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到重視，高附加值產(chǎn)品對(duì)航空貨運(yùn)的需求增加。

    2、借力國(guó)家戰(zhàn)略是我國(guó)航空貨運(yùn)發(fā)展的必然趨勢(shì)。“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施以來，其顯現(xiàn)出的充足發(fā)展后勁和合作方式的多樣化，為我國(guó)航空貨運(yùn)的國(guó)內(nèi)外協(xié)調(diào)發(fā)展、提高我國(guó)航空貨運(yùn)企業(yè)新興市場(chǎng)占有率提供了巨大空間。

    第三，航空貨運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，或引發(fā)結(jié)構(gòu)性變革。隨著航權(quán)的逐步開放，外國(guó)航空公司開始紛紛進(jìn)入中國(guó)航空貨運(yùn)市場(chǎng)，意味著未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，加上成本的壓力，預(yù)計(jì)未來航空公司間整合與并購(gòu)將更加頻繁，我國(guó)航空貨運(yùn)業(yè)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變革。

    3、航空貨運(yùn)加快由單一貨運(yùn)向綜合一體化服務(wù)的綜合物流轉(zhuǎn)型。未來隨著航空貨運(yùn)需求向個(gè)性化方向發(fā)展，以及高速鐵路、公路運(yùn)輸?shù)母?jìng)爭(zhēng)力不斷提高，航空公司越來越重視航空運(yùn)輸與其他運(yùn)輸方式的結(jié)合，如與公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、海上快線等的結(jié)合。因此，航空運(yùn)輸企業(yè)將加大運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、信息系統(tǒng)等方面的資源建設(shè)和運(yùn)輸組織的創(chuàng)新，推動(dòng)航空貨運(yùn)由單一貨運(yùn)向運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、裝卸、加工、包裝、配送、信息處理等綜合一體化服務(wù)的現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型。