2018年中國(guó)全年快遞量同比增長(zhǎng)26.6%，A股快遞市占率提升，2019年行業(yè)格局雖難大變，通達(dá)系卻遇的拐點(diǎn)之年[圖]

    一、2018全年快遞量同增26.6%，A股快遞市占率提升至44.6%

    2018快遞量增速保持平穩(wěn)，行業(yè)集中度顯著提升。郵政局公布數(shù)據(jù)顯示：12月，全國(guó)快遞量同增29%，為二季度以來增速最高月份。公司公告顯示：順豐、韻達(dá)、圓通、申通12月快遞量分別同增12.24%、45.3%、42.93%、47.98%，四家公司的合計(jì)市占率從11月的44.8%提升至12月的46.4%。

    全年來看，快遞量同增26.6%，較2017年放緩僅1.4pcts。根據(jù)每月公司公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：順豐、韻達(dá)、圓通、申通2018全年快遞量分別為38.69億件、69.85億件、66.65億件、51.12億件，分別同增26.77%、48.74%、29.61%、31.12%，四家公司的合計(jì)市占率從2017年的41.78%提升至44.63%。全年CR8為81.2，同比提升2.6pcts。

    末端價(jià)同比降幅略擴(kuò)大，龍頭競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。12月，全國(guó)快遞單價(jià)同比下降9.1%，較11月降幅提升1.3pcts；其中，韻達(dá)、圓通、申通的總部單價(jià)同比增速分別為-7.34%、-10.81%和0%，降幅環(huán)比分別擴(kuò)大了4.73pcts、3.8pcts和1.54pcts；考慮到申通收購加盟商并表，預(yù)計(jì)實(shí)際價(jià)格同比下降。剔除派費(fèi)因素影響（假設(shè)派費(fèi)與上半年持平），預(yù)計(jì)圓通、申通的單價(jià)降幅分別為11.99%和5.7%。

    全年來看，全國(guó)快遞單價(jià)同比下降3.78%，較2017年降幅擴(kuò)大1.19pcts；其中，韻達(dá)、圓通、申通的總部單價(jià)同比增速分別為-11.64%、-6.13%和+1.68%（圓通、申通有口徑變化因素），而順豐全年單價(jià)同比變化為+0.19%。整體來看，2018年龍頭價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。

    2018年A股四家快遞單月量?jī)r(jià)同比增速

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)快遞行業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    目前，快遞行業(yè)增速仍保持在較高水平，增速放緩節(jié)奏大幅減弱。在電商仍有25%以上增長(zhǎng)，且新零售快速發(fā)展的背景下，預(yù)計(jì)未來兩年仍將保持20%以上增速。2018年以來，CR8和CR4都顯著提升，頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，龍頭企業(yè)未來將繼續(xù)以高于行業(yè)的速度增長(zhǎng)，行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。

    二、2019年通達(dá)系的拐點(diǎn)之年

    1、規(guī)模之間的差異或在今年展現(xiàn)

    快遞行業(yè)整合基本完成第一階段——二三線企業(yè)逐步退出。2017~2018年，行業(yè)目睹了二三線快遞企業(yè)的轉(zhuǎn)型與消失。1）全峰、天天、國(guó)通、快捷等二三線快遞企業(yè)要不退出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要不經(jīng)營(yíng)困難，抑或被其他公司收購但整合效果欠佳；2）優(yōu)速、速爾、安能、宅急送等二線快遞企業(yè)因?yàn)槿站幚砹恳呀?jīng)與第一梯隊(duì)差距太大，其在單件成本、服務(wù)質(zhì)量、覆蓋區(qū)域等方面無法與一線企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，逐步退出電商小件行業(yè)，轉(zhuǎn)向大件包裹、同城配送等其他快遞細(xì)分領(lǐng)域。

2016年以來快遞上市公司（一線梯隊(duì)）件量市場(chǎng)份額占比持續(xù)提升

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    快遞行業(yè)整合第二階段早已開始，整合影響預(yù)計(jì)從2019年起逐步顯現(xiàn)?？爝f行業(yè)整合的第二階段表現(xiàn)為頭部企業(yè)之間逐漸分化，市場(chǎng)份額最終持續(xù)向3~4家企業(yè)集中目前快遞行業(yè)整合第二階段已經(jīng)有了初步結(jié)果——中通和韻達(dá)作為后起之秀，先后超越前面的快遞公司，目前件量排名行業(yè)第一和第二。

    其中，中通是在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的相對(duì)穩(wěn)定性方面最為卓越?？鄣舭偈?，其作為后來者，從落后的規(guī)模在2014年連續(xù)超越順豐和韻達(dá)，2015年超越申通，2017年超越圓通而成為件量規(guī)模第一名。

    中通快遞2017年的規(guī)模優(yōu)勢(shì)并不明顯，領(lǐng)先圓通11.6億件，領(lǐng)先韻達(dá)15億件。2018年，預(yù)計(jì)中通將領(lǐng)先申通36億件，領(lǐng)先圓通超20億件，而韻達(dá)由于保持了較高增速從而維持了15億件的差距，規(guī)模差距沒有被拉大，且相對(duì)差距在縮小。

中通總件量與各家快遞公司之差逐年變動(dòng)情況（億件）

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    2、未來三年的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)無外乎三種情形：

    1、中通和韻達(dá)繼續(xù)快速領(lǐng)銜增長(zhǎng)；2、通達(dá)系實(shí)現(xiàn)較為均衡的增長(zhǎng)；3、圓通和申通出現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)或者快速追趕。

    情景模擬一：過去三年規(guī)模前二的高速增長(zhǎng)者繼續(xù)延續(xù)領(lǐng)先增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，落后規(guī)模者未能實(shí)現(xiàn)增速升檔。

    如果低規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的話，測(cè)算發(fā)現(xiàn)這種差距可能邁入了60億件量級(jí)，達(dá)到UPS的年業(yè)務(wù)量規(guī)模，接近FedEx的2倍，也大約相當(dāng)于圓通和韻達(dá)2018年的業(yè)務(wù)規(guī)模。

    而60億件的規(guī)模差距也使得后面企業(yè)追趕規(guī)模領(lǐng)先者變得非常困難。而2020-2021年，除第二名外，預(yù)計(jì)其他一線企業(yè)與第一名的件量差距將會(huì)達(dá)到80-110億量級(jí)，屆時(shí)整合第二階段將基本完成，格局將逐步壟斷。

情景1的增速假設(shè)

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情景1的中通總件量與各家快遞公司之差逐年變動(dòng)情況（億件）

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    換算成日均的概念：2019年，日均差距可達(dá)1500-1700萬件，2020年達(dá)2000-2300萬件，而2021年可達(dá)3000萬件級(jí)別。

情景1的中通日均件量與各家快遞公司之差逐年變動(dòng)情況（萬件/天）

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    情景模擬二：通達(dá)公司全部實(shí)現(xiàn)相對(duì)均衡的增長(zhǎng)。

    但實(shí)際上，規(guī)模落后者會(huì)發(fā)現(xiàn)差距的擴(kuò)大會(huì)帶來競(jìng)爭(zhēng)上的劣勢(shì)，也會(huì)傳導(dǎo)到市值上的明顯差距。因此落后者會(huì)選擇調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和策略，無論是對(duì)網(wǎng)絡(luò)調(diào)整還是對(duì)加盟商的激勵(lì)政策，以求實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)。領(lǐng)先者也想盡快的甩開距離，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者可能并不會(huì)松懈，因此未來2年也可能會(huì)出現(xiàn)略快于行業(yè)的均衡式增長(zhǎng)。

    2018年12月的增速已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況，申通、韻達(dá)、圓通均實(shí)現(xiàn)了大約45%的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，中通或也是同等級(jí)別增長(zhǎng)。

2018年12月韻達(dá)、圓通、申通業(yè)務(wù)量增速差異縮小

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情景2的增速假設(shè)

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    這種情況下，出現(xiàn)了漸進(jìn)式的差距擴(kuò)大，但2020年仍能夠產(chǎn)生24-55億件的差距區(qū)間，百世可能會(huì)出現(xiàn)超過70億的差距。

情景2的中通總件量與各家快遞公司之差逐年變動(dòng)情況（億件）

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    快遞行業(yè)的總體增長(zhǎng)速度料在未來3年邁入20%以內(nèi)的增長(zhǎng)，邊際增量或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，二三四線快遞公司已經(jīng)基本退出市場(chǎng)，無法繼續(xù)讓出市場(chǎng)份額。

    每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者為了實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)，也可能會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)。這種不穩(wěn)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)可能使得經(jīng)營(yíng)更加激進(jìn)，或者內(nèi)生能力跟不上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的步伐，而造成突然的突變。所以某種程度看可能會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間后行業(yè)會(huì)加快變化。

    競(jìng)爭(zhēng)的核心手段之一就是對(duì)加盟商的激勵(lì)，也即變相的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，這種價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的路徑及對(duì)利潤(rùn)影響，我們已經(jīng)呈現(xiàn)在2018年10月30日研究報(bào)告《交通運(yùn)輸行業(yè)物流專題研究報(bào)告系列二：通達(dá)終極之戰(zhàn)——解構(gòu)價(jià)格路徑》中。

    情景模擬三：落后規(guī)模者調(diào)整應(yīng)對(duì)策略，提升競(jìng)爭(zhēng)能力，以求實(shí)現(xiàn)彎道追趕。

    1、這種情況下，申通和百世為了減少與領(lǐng)先者的差距，保持50%+的增長(zhǎng)速度，領(lǐng)先第一增速超過20個(gè)百分點(diǎn)；

    2、第二和第三增速與第一名保持基本相同，與第一的差距升至20-30億件，但是規(guī)模差異不明顯。

    3、這種情況下，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力拉近，行業(yè)整合需要更長(zhǎng)時(shí)間。

情景3的增速假設(shè)

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情景3的中通總件量與各家快遞公司之差逐年變動(dòng)情況（億件）

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    3、2021年凈利潤(rùn)差距可達(dá)30-50億元，將加快分化

    絕對(duì)規(guī)模差距將決定企業(yè)之間較大的利潤(rùn)差距。快遞行業(yè)當(dāng)前單件凈利潤(rùn)在0.3-0.5元，則100億件的件量差距對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)差距為30-50億元。

    假設(shè)100億件差距的規(guī)模效應(yīng)可以降低龍頭公司0.2元/件的成本（剛性成本攤低、汽車轉(zhuǎn)載率提升等），則影響約20億元的利潤(rùn)，100億件的件量規(guī)模差距或?qū)?duì)應(yīng)50-70億元的凈利差距。

    而規(guī)模占優(yōu)的龍頭公司憑借每年多出的50-70億元的凈利，可以比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行更多的資本開支和研發(fā)投入，從而提升服務(wù)質(zhì)量和降低運(yùn)營(yíng)成本，進(jìn)一步擴(kuò)大自己與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，最終使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與自己的差距將被越拉越大。

    4、行業(yè)高增長(zhǎng)下，快遞行業(yè)寶座屢次易位

    快遞行業(yè)在2017年之前保持高速成長(zhǎng)，快遞行業(yè)第一位置發(fā)生多次變動(dòng)。2017年快遞行業(yè)在電商高增長(zhǎng)的推動(dòng)下保持了高增速，雖然快遞服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，但競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、管理者水平、全網(wǎng)管控以及對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知差異導(dǎo)致了企業(yè)之間增速差異較大，最終表現(xiàn)為你追我趕的混亂競(jìng)爭(zhēng)局面。

    2009年之前EMS件量規(guī)模最大，而隨后最大的快遞民企申通實(shí)現(xiàn)了對(duì)郵政EMS的超越，市場(chǎng)份額升至第一；之后幾年申通增長(zhǎng)放緩明顯，圓通趁機(jī)反超申通奪得第一；然而2017年初的網(wǎng)點(diǎn)爆倉時(shí)間嚴(yán)重拖緩了圓通的增速，中通則保持較高增長(zhǎng)，順勢(shì)成為行業(yè)第一，并維持到現(xiàn)在。

2013年以來通達(dá)系排名多次變動(dòng)（服務(wù)質(zhì)量為申訴率，單位：次/百萬件）
　

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    快遞增速降檔，行業(yè)格局再度巨變愈發(fā)困難。隨著快遞行業(yè)增速常態(tài)化降到20%~30%，甚至10%~20%，行業(yè)格局再度大幅變動(dòng)越來越困難。2017年之前，行業(yè)件量增速持續(xù)維持在50%以上，落后者可以各種競(jìng)爭(zhēng)手段爭(zhēng)搶大量的電商增量件實(shí)現(xiàn)對(duì)前面公司的趕超。同時(shí)面對(duì)前所未有短期爆發(fā)的電商快遞市場(chǎng)，快遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)較易犯錯(cuò)，最終導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)名次持續(xù)變動(dòng)的局面。

    而隨著時(shí)間的推移，快遞企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施與網(wǎng)絡(luò)逐步成熟，并且管理層經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)吸取了經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，再次犯錯(cuò)的概率大大降低；同時(shí)快遞行業(yè)件量增速降檔，增量件的蛋糕相比存量市場(chǎng)越來越小，落后者幾乎無法通過吸收溢出產(chǎn)能的增量件來獲得彎道超車的機(jī)會(huì)。因此我們認(rèn)為未來快遞行業(yè)格局再度巨變的概率較低。

    5、行業(yè)格局雖難大變，中通穩(wěn)守第一，韻達(dá)持續(xù)追趕

    2013-2015年，韻達(dá)在持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和管理提升后，件量增速和服務(wù)質(zhì)量都得到了大幅提升。通過2017-2018兩年的連續(xù)追趕，韻達(dá)目前件量已經(jīng)攀升至行業(yè)第二，并且韻達(dá)已經(jīng)連續(xù)24個(gè)月件量增速保持在40%+，2018年件量增速超過行業(yè)增速20pcts，過去2年每年超過中通約10pcts。持續(xù)較高的增長(zhǎng)使得韻達(dá)市場(chǎng)份額與中通的差距持續(xù)被縮小。

2016年以來中通和韻達(dá)保持了較高的件量增速

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    注：中通2018年11月件量增速是前三季度累計(jì)增速

2013-2018年韻達(dá)件量市場(chǎng)份額占比持續(xù)追趕中通

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    假設(shè)韻達(dá)每年增速領(lǐng)先中通10個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)大約在2年后追平；如果韻達(dá)每年增速領(lǐng)先中通6個(gè)百分點(diǎn)，則大約在3年后追平。

假設(shè)韻達(dá)增速件量每年領(lǐng)先中通6pcts則預(yù)計(jì)3年后件量追平

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    前兩名差距持續(xù)縮小，頭部企業(yè)定有動(dòng)作。從業(yè)務(wù)規(guī)?？矗爝f前兩名企業(yè)的件量差距可能并沒有想象中的大，并且絕對(duì)件量差距占比各自總件量的比例實(shí)際在明顯縮小。作為連續(xù)兩年穩(wěn)住行業(yè)第一的中通，其面臨的挑戰(zhàn)可想而知。

    我們認(rèn)為在2019年，中通將不會(huì)容忍第二名在市場(chǎng)份額的無限接近，因此面臨第二名持續(xù)不斷的沖擊預(yù)計(jì)大概率將會(huì)改變競(jìng)爭(zhēng)策略，或?qū)⑥D(zhuǎn)變以往領(lǐng)先行業(yè)件量增速10pct并平衡凈利的較保守競(jìng)爭(zhēng)策略，轉(zhuǎn)而采取更為積極的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等策略，獲取更多的件量。

    規(guī)模第二、三名的爭(zhēng)奪。圓通在2018年末，被韻達(dá)反超3.2億件，或?qū)?yīng)5%的規(guī)模差距。如果2019年圓通件量增速反超韻達(dá)約6%，則圓通可大致追平件量差距。但如果按照2018年的增速差，則2019年末韻達(dá)與圓通二者的件量差距將擴(kuò)大至近15億件，相比2016年，相對(duì)幅度變化接近30億件。因此，2019年對(duì)于第三名來講也將至關(guān)重要。

    6、寡頭壟斷何時(shí)降臨
    通達(dá)市場(chǎng)的CR2（中通和韻達(dá)）

    市場(chǎng)較為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)為雙寡頭龍頭，這種競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)存在于多種成熟行業(yè)中。如果扣除政府下的USPS，美國(guó)的核心快遞服務(wù)企業(yè)只有兩家UPS和FedEx。

    通達(dá)所處的零售快遞市場(chǎng)經(jīng)歷了持續(xù)的高速增長(zhǎng)，即將步入成熟期。從全市場(chǎng)份額看，通達(dá)前兩名公司的合計(jì)份額遠(yuǎn)沒有達(dá)到60%的市場(chǎng)比例。

    但如果就細(xì)分市場(chǎng)看，可能這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化會(huì)超出預(yù)期。目前阿里平臺(tái)帶來的快遞比例大約55-60%，拼多多10-15%。按照70%的電商比例測(cè)算，2019年CR2可達(dá)50%，2020和2021年將分別達(dá)到56%和61%，距離雙寡頭龍頭的格局近在咫尺。

電商件CR2持續(xù)攀升

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    頭部?jī)擅?jìng)爭(zhēng)激烈疊加后面者奮力追趕，2019年將是決定未來幾年格局走向的關(guān)鍵一年：

    1）頭部競(jìng)爭(zhēng)激烈推動(dòng)行業(yè)加速整合。隨著件量第二的韻達(dá)連續(xù)20多個(gè)月強(qiáng)勢(shì)保持件量增速40%+，其與件量第一的中通之間的差距正在持續(xù)收窄。面對(duì)頭名之爭(zhēng)愈發(fā)激烈，預(yù)計(jì)中通在2019年將大概率采取更為積極的競(jìng)爭(zhēng)策略。

    2）3~5名的緊追不舍進(jìn)一步加速行業(yè)拐點(diǎn)的到來。除了頭部?jī)擅母?jìng)爭(zhēng)，3~5名公司的全面追趕也是加速行業(yè)拐點(diǎn)到來的催化劑。曾經(jīng)做過行業(yè)第一的申通和圓通，

    目前都在全力拼搏，在提高網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，持續(xù)提高件量增速。而3~5名公司如果想要追上頭部?jī)擅?，可能需?0%以上的件量增速。不排除在2019年，為了獲得比頭部?jī)赡旮叩募吭鏊伲?~5名的快遞公司將采取較為激進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)策略。

2018年申通和圓通件量增速逐月提速

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2018年申通和圓通每月申訴率同比改善明顯（次/百萬件）

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    頭部競(jìng)爭(zhēng)外加落后者的步步追趕，預(yù)計(jì)2019年快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)將持續(xù)蔓延，價(jià)格下跌甚至?xí)兴铀佟r(jià)格加速下跌的背景下，一線快遞企業(yè)的盈利能力、服務(wù)質(zhì)量、加盟商的盈利狀況將會(huì)出現(xiàn)分化，行業(yè)拐點(diǎn)或隨之到來。

2018年快遞價(jià)格單月跌幅明顯較2017年擴(kuò)大

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