2019年上半年中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、稀土儲(chǔ)量、稀土供給現(xiàn)狀、中國(guó)稀土價(jià)格走勢(shì)分析及稀土行業(yè)未來(lái)演變趨勢(shì)預(yù)測(cè)[圖]

    一、稀土產(chǎn)業(yè)歷史特點(diǎn)：產(chǎn)值小，應(yīng)用分散，供需關(guān)系受政策影響較大

    （一）稀土產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)

    1、稀土元素品種多樣，整體產(chǎn)值較小，應(yīng)用分散

    稀土元素17種元素分別是鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥釔、鈧。其中前7鐘元素通常稱作輕稀土，后十種元素為中重稀土。中國(guó)稀土采選/冶煉固定資產(chǎn)投資2017年開(kāi)始大幅下滑，幾乎回落到2010年水平。2018年1-9月稀土價(jià)格震蕩，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)309億元，凈利潤(rùn)約在11.12億元，較2011年高點(diǎn)大幅下滑。

    稀土由于獨(dú)特的電子層結(jié)構(gòu)和耐熱特性，在石油、化工、金、紡織、陶瓷、玻璃、永磁新材料等領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用。全球稀土下游應(yīng)用中，磁材占比最高達(dá)到25%，其次為石油硫化裂化等稀土傳統(tǒng)應(yīng)用催化材料占比達(dá)到22%，冶金材料（含儲(chǔ)氫合金）和拋光材料，占比分別為18%和14%。

稀土應(yīng)用粉分散，最大領(lǐng)域仍為磁材

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    2、中國(guó)儲(chǔ)量占比40%，產(chǎn)量占比超7成。

    世界稀土資源在地殼中含量相對(duì)豐富，但已發(fā)現(xiàn)的可開(kāi)采稀土礦比其他礦種相對(duì)要少。稀土礦物可以分為鈰組（輕稀土—鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤）和銪釔組（重稀土—釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥和鈧）。常見(jiàn)礦物類型有磷鈰鑭礦（Monazite，又稱獨(dú)居石）、氟碳鈰礦（Bastnasite）和磷釔礦（Xenotime）。

主要稀土礦性質(zhì)

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    中國(guó)稀土資源儲(chǔ)量居世界第一，是最大的生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。我國(guó)稀土礦主要分為以內(nèi)蒙古包頭白云鄂博稀土礦為代表的混合型輕稀土礦、四川冕寧氟碳鈰輕稀土礦和以南方中重離子稀土礦。

稀土全球產(chǎn)儲(chǔ)量情況，中國(guó)40%儲(chǔ)量供給70%產(chǎn)量（噸）

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    3、政策對(duì)于價(jià)格波動(dòng)性較大

    稀土由于其供需體量較小，中國(guó)在全球稀土市場(chǎng)起到了尤其強(qiáng)勢(shì)的作用，相對(duì)于整體宏觀經(jīng)濟(jì)，從歷史情況來(lái)看，中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)于供給端影響成為影響價(jià)格最主要的因素。2017年初為期4個(gè)月的稀土專項(xiàng)核查疊加環(huán)保要求趨嚴(yán)，隨后3個(gè)月供給端在出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮，且貿(mào)易商、生產(chǎn)商、下游情緒因素共同作用，稀土主要產(chǎn)品氧化鐠釹、重稀土氧化鏑、氧化鋱價(jià)格漲幅在55-70%，隨后2017Q4價(jià)格由于核查結(jié)束，分離廠復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)意愿較為清淡,成交量較少,市場(chǎng)供大于求，主要產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)聲下跌至上漲前水平.圖5：稀土價(jià)格下跌近5年，2016年開(kāi)始企穩(wěn)回升，2018年以來(lái)低位震蕩左元/噸，右元/公斤

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    2018年以來(lái)稀土價(jià)格相對(duì)持穩(wěn)。稀土代表性品種氧化鐠釹2018年初從32萬(wàn)/噸回升至35萬(wàn)/噸并在此區(qū)間震蕩，Q3以來(lái)氧化鐠釹價(jià)格維持在32-33萬(wàn)/噸左右水平，年底出現(xiàn)小幅攀升。氧化鏑年初以來(lái)基本維持在115萬(wàn)元/噸附近震蕩，氧化鋱基290萬(wàn)元/噸左右波動(dòng)。2018年價(jià)格持穩(wěn)的主要原因有三點(diǎn)：一是供給量出現(xiàn)小幅下滑，且原料精礦成本提升，難以再延續(xù)2017年底的跌勢(shì)。二是供需雙降的情況供需關(guān)系相對(duì)持穩(wěn)，三是全年除第一批配額外政策預(yù)期變化不大，資金層面的炒作因素也幾乎沒(méi)有影響。

    2018年10月底以來(lái)，工信部公布八部委新一輪聯(lián)合督察啟動(dòng)，稀土價(jià)格出現(xiàn)小幅攀升，隨后進(jìn)口礦產(chǎn)原料擾動(dòng)，尤其在11月底以來(lái)，南方稀土集團(tuán)連續(xù)上調(diào)氧化鏑、氧化鋱價(jià)格、北方稀土也在12月小幅上調(diào)掛牌價(jià)。進(jìn)入2019年，受制于緬甸進(jìn)口影響的邊際減弱，疊加春節(jié)前上游企業(yè)資金回籠需求，價(jià)格再度小幅回調(diào)。整體呈現(xiàn)低位震蕩。

    鏑鋱市場(chǎng)上，2019年1月份中國(guó)從緬甸進(jìn)口的混合碳酸稀土為963噸，同比下降67%；疊加國(guó)內(nèi)環(huán)保督察，中重稀土礦供應(yīng)愈發(fā)緊張，商家心態(tài)看好，下游多按需采購(gòu)，鏑鋱價(jià)格高位堅(jiān)挺。鐠釹市場(chǎng)上，供大于求局面持續(xù)，實(shí)際成交不多，鐠釹報(bào)價(jià)弱穩(wěn)。短期來(lái)看，緬甸礦或?qū)⒂?月中旬停止進(jìn)口，有消息稱騰沖海關(guān)現(xiàn)全面禁止稀土有關(guān)的化工原料出口到緬甸，中重稀土進(jìn)口量將進(jìn)一步減少，鏑鋱市場(chǎng)總量較小，供應(yīng)趨緊或推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲；鐠釹市場(chǎng)，彩虹稀土計(jì)劃下半年增產(chǎn)稀土精礦至月產(chǎn)量250噸左右，輕稀土供給側(cè)存在增量，下游磁材廠家需求也步入旺季，預(yù)計(jì)鐠釹價(jià)格維穩(wěn)為主。

稀土礦價(jià)格

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主要稀土價(jià)格

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    （二）國(guó)內(nèi)政策影響：組合拳控制供給

    2010年國(guó)家確定稀土為戰(zhàn)略資源以來(lái)，國(guó)內(nèi)稀土供給端政策成為影響供需關(guān)系和行業(yè)預(yù)期的主要因素，主要包括行業(yè)規(guī)范、發(fā)展戰(zhàn)略、進(jìn)出口配額關(guān)稅的設(shè)立和取消、稀土礦產(chǎn)和冶煉分離總量控制計(jì)劃、國(guó)家儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備、聯(lián)合督察和環(huán)保核查等。其中，2018年帶來(lái)供需邊際變化的政策主要包括全年總量控制計(jì)劃的提升和四季度八部委聯(lián)合督察。2019年影響因素主要可能包括十二部委聯(lián)合督察、總量控制計(jì)劃、收儲(chǔ)等。

中國(guó)稀土行業(yè)政策回顧

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    政策核心還是在于對(duì)供給端的影響，從政策演變來(lái)看可能對(duì)于國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)鏈的影響可能會(huì)有如下幾點(diǎn)：1、“打黑”/“收儲(chǔ)”常態(tài)化帶來(lái)持續(xù)性。2、輕稀土配額未來(lái)可能繼續(xù)提升。3、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于下游出口的影響邊際減弱。4、稀有金屬管理?xiàng)l例”十三五“期間可能出臺(tái)。5、收儲(chǔ)品種針對(duì)性可能增強(qiáng)

歷史稀土收儲(chǔ)品種及數(shù)量（噸）

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    歷史情況來(lái)看，收儲(chǔ)對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格能且只能起到短期支撐的作用，且重點(diǎn)收儲(chǔ)品種確實(shí)漲幅較大，但在沒(méi)有有效打黑（主要癥結(jié)）、需求穩(wěn)增長(zhǎng)（主要矛盾）的配合下價(jià)格上漲趨勢(shì)難以持續(xù)，后期均跌破了前期低點(diǎn)，持續(xù)下滑。對(duì)于板塊的影響則有所不同，歷史情況股價(jià)反映快于價(jià)格反映并在價(jià)格反映過(guò)程中繼續(xù)上漲。在2014年以前，稀土板塊在收儲(chǔ)預(yù)期、消息面的證實(shí)和實(shí)際收儲(chǔ)執(zhí)行的過(guò)程三個(gè)過(guò)程中均有不同程度的漲幅，在三個(gè)過(guò)程中漲幅最大的大概率為收儲(chǔ)執(zhí)行（即稀土價(jià)格確定性上漲）階段，板塊自頂點(diǎn)回調(diào)過(guò)程同樣先于稀土價(jià)格調(diào)整。而2014年股票在2013年的收儲(chǔ)預(yù)期過(guò)程已經(jīng)反映。目前此輪股價(jià)漲幅尚小于歷史平均漲幅。2016-2017年收儲(chǔ)不同于往年的是，收儲(chǔ)預(yù)期到落地執(zhí)行的時(shí)間距離較近，且收儲(chǔ)過(guò)程持續(xù)分階段，因此對(duì)于價(jià)格的支撐將大概率比往年更強(qiáng)。而收儲(chǔ)后于稀土價(jià)格變化持續(xù)性取決于三個(gè)方面的影響，1、對(duì)具體品種供需情況的改善；2、打黑效果；3、企業(yè)庫(kù)存消化情況。

    （三）中國(guó)稀土供給現(xiàn)狀：2019H1總量指標(biāo)為2018年50%，總量控制計(jì)劃提升空間有限

    2010年稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件中，對(duì)于生產(chǎn)規(guī)模的要求為混合型稀土礦山企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于20000噸/年（以氧化物計(jì)，下同）；氟碳鈰礦山企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于5000噸/年；離子型稀土礦山企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于500噸/年。禁止開(kāi)采單一獨(dú)居石礦。使用混合型稀土礦的獨(dú)立冶煉分離企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于8000噸/年；使用氟碳鈰礦的獨(dú)立冶煉分離企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于5000噸/年；使用離子型稀土礦的獨(dú)立冶煉分離企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于3000噸/年。稀土金屬冶煉企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于2000噸/年（實(shí)物量）。

    國(guó)內(nèi)稀土冶煉離企業(yè)規(guī)模需達(dá)到準(zhǔn)入條件，產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到30萬(wàn)噸水平（十三五規(guī)劃初期），2018年平均產(chǎn)能利用率在53%左右水平。2013年,全國(guó)稀土開(kāi)采總量控制指標(biāo)為9.38萬(wàn)噸，冶煉分離產(chǎn)品計(jì)劃為9.04萬(wàn)噸，2014年-2017年稀土開(kāi)采總量控制計(jì)劃稀土礦產(chǎn)品均為10.5萬(wàn)噸，2018年該指標(biāo)四年來(lái)首次提升至12萬(wàn)噸。

2019年H1按照2018年50%下達(dá)

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    2019年第一批總量控制計(jì)劃下達(dá)H1同比下滑，預(yù)計(jì)全年持平：工信部下達(dá)2019年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制計(jì)劃，按2018年度指標(biāo)的50%下達(dá)，分別為60000噸、57500噸，與2018年H1相比同比出現(xiàn)18%下滑，超出市場(chǎng)原有可能增加的預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因是，由于國(guó)內(nèi)中重稀土受制于環(huán)保和成本影響大多處于停產(chǎn)狀態(tài)，即使配額增加也大概率增長(zhǎng)在輕稀土品種，而2018年以來(lái)海外礦山放量主要為輕稀土，相對(duì)供需寬松。第二批計(jì)劃將綜合考慮市場(chǎng)需求和各集團(tuán)的執(zhí)行情況，于2019年6月底前下達(dá)，預(yù)計(jì)可能全年與2018年持平。

    輕重有別，一旦進(jìn)口關(guān)停中重稀土重啟短期難以補(bǔ)充缺口：2019年第一批總量控制計(jì)劃明確了輕稀土和中重稀土體量，從品種來(lái)看，輕稀土礦合計(jì)52225噸，中重稀土9525噸，占比分別為84%、16%。從六大集團(tuán)來(lái)看，北方稀土在輕稀土占比超過(guò)66%，冶煉分離占比超過(guò)50%，依然占據(jù)最大體量。

    南方稀土集團(tuán)（贛州）占中重稀土開(kāi)采配額比超過(guò)44%，其次為廈門鎢業(yè)、廣東稀土集團(tuán)（廣晟有色）占比為18%、14%。一方面，對(duì)于新增礦山開(kāi)采的審批一直處于幾乎停擺的狀態(tài)，另一方面南方離子型稀土礦多在2017年以后因環(huán)保核查和資源成本等問(wèn)題出現(xiàn)開(kāi)采受阻，國(guó)內(nèi)中重稀土礦產(chǎn)品開(kāi)采/配額利用率一直處于極低的位置。一旦5月緬甸進(jìn)口受阻落地，國(guó)內(nèi)中重稀土重啟之路預(yù)計(jì)短期難以補(bǔ)充缺口。

    持續(xù)強(qiáng)化安監(jiān)環(huán)保和規(guī)范開(kāi)采：總量控制計(jì)劃通知中，持續(xù)強(qiáng)調(diào)了對(duì)于礦山企業(yè)沒(méi)有采礦證、安全生產(chǎn)許可證，停止建設(shè)的回收利用稀土資源項(xiàng)目或有關(guān)主管部門明確要求停產(chǎn)整改的；不得無(wú)計(jì)劃、超計(jì)劃生產(chǎn)，對(duì)存在超計(jì)劃生產(chǎn)、采購(gòu)加工非法礦產(chǎn)品等違法違規(guī)行為的企業(yè)，核減直至全部取消所屬集團(tuán)下一年度計(jì)劃，調(diào)減的計(jì)劃轉(zhuǎn)到計(jì)劃執(zhí)行情況好的集團(tuán)。

2019年H1按照2018年50%下達(dá)，輕重稀土分別下達(dá)指標(biāo)（噸）

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    根據(jù)稀土十三五規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020年稀土總量控制計(jì)劃小于14萬(wàn)噸，較2018年配額增幅不超過(guò)17%。且由于國(guó)內(nèi)中重稀土受制于環(huán)保和成本影響大多處于停產(chǎn)狀態(tài)，即使配額增加也大概率增長(zhǎng)在輕稀土的開(kāi)采體量。

中國(guó)稀土十三五規(guī)劃核心指標(biāo)

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    （四）海外稀土礦從全面虧損到逐步復(fù)產(chǎn)

    2011年之后，伴隨稀土價(jià)格的下行，海外礦山由于成本劣勢(shì)在2014年進(jìn)入到全面虧損的情況。一是資源稟賦自身限制，二是稀土價(jià)格帶來(lái)的虧損導(dǎo)致企業(yè)動(dòng)力不足。其中，Molycorp在2015年6月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，Lynas則是不斷受到分離廠所在地馬來(lái)西亞的環(huán)保政策影響，產(chǎn)能釋放可能受阻。

    二、七問(wèn)稀土，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能貫穿全年

    （一）供給格局發(fā)生了什么變化？

    2017年全球稀土礦產(chǎn)量為13.2萬(wàn)噸，2018年全球稀土礦產(chǎn)量約17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.8%。2017年，全球稀土精礦的消費(fèi)量大約為14.3萬(wàn)噸；冶煉分離產(chǎn)品的消費(fèi)量大約為14.4萬(wàn)噸。中國(guó)、日本、美國(guó)仍是全球主要稀土冶煉分離產(chǎn)品消費(fèi)國(guó)。

    1、非法稀土在政策組合拳下得到了部分抑制，中國(guó)供給在全球范圍影響力依然強(qiáng)勢(shì)

    2014~2016年稀土礦實(shí)際產(chǎn)量分別為13.88萬(wàn)噸、13.68萬(wàn)噸、12.85萬(wàn)噸，已連續(xù)兩年下降，因此，2018年稀土礦產(chǎn)品配額的提升1.5萬(wàn)噸，反應(yīng)過(guò)去兩年因?yàn)榄h(huán)保和打黑的影響，以離子型稀土礦為主要黑色產(chǎn)業(yè)鏈在供給中占比得到了比較充分抑制。全球范圍來(lái)看，中國(guó)稀土供給占比達(dá)到70%以上，從資源品種、儲(chǔ)量和下游市場(chǎng)上仍然保有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

    2、東盟進(jìn)口稀土原料在國(guó)內(nèi)市占率近20%，但不確定性較高

    2017年以來(lái)，盡管國(guó)內(nèi)配額沒(méi)有發(fā)生變化，但受制于環(huán)保和資源稅成本影響，南方稀土礦的開(kāi)采受到一定程度的抑制，原料進(jìn)口出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，以緬甸為代表的東盟地區(qū)成為中重稀土礦的主要進(jìn)口來(lái)源，占全部配額比例達(dá)到20%。但由于開(kāi)采地區(qū)多處于軍政府地區(qū)，政治風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)較高，進(jìn)口不確定性持續(xù)蔓延。

2018年11以后碳酸稀土進(jìn)口大幅回落/噸

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    3、海外稀土龍頭供給可能出現(xiàn)回暖

    從資源情況來(lái)看，海外礦山大多以輕稀土為主，尤其在產(chǎn)礦山Mountweld和Mountainpass中重稀土原礦品位不到5%，產(chǎn)量貢獻(xiàn)極低。

海外稀土礦山資源主要為輕稀土

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    但2018年海外稀土礦占比近30%，主要是美國(guó)MountainPass和lynas公司的MountWeld，累計(jì)產(chǎn)量約3.5萬(wàn)噸REO。

海外產(chǎn)能逐步進(jìn)入市場(chǎng)

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    （二）哪些需求領(lǐng)域有望迎來(lái)高增長(zhǎng)?

    稀土下游應(yīng)用主要為永磁材料、催化材料、拋光材料和冶金材料等，磁材在全球稀土消費(fèi)領(lǐng)域占比最高，約24%；其次為石油硫化裂化等稀土傳統(tǒng)應(yīng)用催化材料占比達(dá)到21%，拋光材料和冶金材料，占比分別為14%和11%。

全球范圍內(nèi)磁材消費(fèi)占比最高

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    細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，永磁材料受益于新能源汽車、節(jié)能風(fēng)電、節(jié)能空調(diào)、汽車EPS、電子工業(yè)等領(lǐng)域需求，全球范圍保持了較高的復(fù)合增長(zhǎng)率。2018年中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量約15.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%；粘接釹鐵硼產(chǎn)量0.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%；釤鈷磁體產(chǎn)量0.25萬(wàn)噸，與去年同期持平。在2018年至2028年期間，氧化鐠釹的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5.6%/年，其中鐠的增長(zhǎng)率為7.2%/年，鏑的增長(zhǎng)率為11.6%/年。

稀土2018年平均增速在2%，其中磁材復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)5%

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    1、新能源汽車無(wú)疑是消費(fèi)增長(zhǎng)的最大引擎

    新能源汽車景氣周期是磁材消費(fèi)增長(zhǎng)的最大領(lǐng)域，按照2020年特斯拉銷量80萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)新能源汽車達(dá)到200萬(wàn)輛規(guī)模測(cè)算，（考慮部分滲鏑技術(shù)比例降低）對(duì)于鐠釹、鏑、鋱的需求分別達(dá)到2811噸、216噸、151噸，對(duì)應(yīng)2018年現(xiàn)有全部需求增速達(dá)到分別達(dá)到3%、2%、15%。長(zhǎng)周期看，新能源汽車滲透率如果達(dá)到大幅的提升，如果按照50%測(cè)算，有望帶來(lái)超過(guò)3.5萬(wàn)噸的釹鐵硼需求增長(zhǎng)。

新能源汽車有望大幅拉動(dòng)磁材需求增長(zhǎng)

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    2、軌交的牽引電機(jī)更迭可能帶來(lái)增量

    交流異步牽引電機(jī)是當(dāng)前應(yīng)用于軌道交通牽引系統(tǒng)的主流電機(jī)，而永磁同步牽引電機(jī)則代表著軌道交通牽引技術(shù)的未來(lái)發(fā)展方向。永磁同步牽引電機(jī)的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在低能耗、功率密度較高、體積較、質(zhì)量較輕、全封閉結(jié)構(gòu)易于調(diào)整、全生命周期成本較低等。目前工業(yè)化批量生產(chǎn)的釹鐵硼永磁體的磁能積已經(jīng)超過(guò)55MGOe，最高工作溫度200℃左右，已經(jīng)基本可以滿足軌交牽引電機(jī)的工作條件，到2020年新增高鐵、城市軌道交通列車永磁同步傳動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率將分別達(dá)到30%和50%。

軌交增長(zhǎng)可以期待

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    城市軌交滲透率有望不斷提升，假設(shè)按照2020年50%為永磁牽引電機(jī)測(cè)算，對(duì)于釹鐵硼的需求超過(guò)4500噸，對(duì)于鐠釹、鏑、鋱的需求增量有望達(dá)到1525噸、70噸和38噸。

城市軌交滲透率可能不斷提升

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    3、風(fēng)電領(lǐng)域搶裝大概率出現(xiàn)回暖

    國(guó)內(nèi)風(fēng)力發(fā)電機(jī)主要包括永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)和雙饋風(fēng)機(jī)兩種，根據(jù)國(guó)家能源局風(fēng)電十三五規(guī)劃，到2020年底，風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量確保達(dá)到2.1億千瓦以上，其中2018年，新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)2059萬(wàn)千瓦，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1.84億千瓦。伴隨補(bǔ)貼下滑和平價(jià)上網(wǎng)預(yù)期，2019-2020年可能國(guó)內(nèi)進(jìn)入搶裝行情。

    按照到2021年全球新增風(fēng)電機(jī)組的裝機(jī)容量為65GW，假設(shè)直驅(qū)永磁電機(jī)滲透率達(dá)到40%水平，預(yù)計(jì)對(duì)于釹鐵硼需求增長(zhǎng)達(dá)到1.56萬(wàn)噸，對(duì)于鐠釹、鏑、鋱的需求分別達(dá)到4703、118、78噸。

全球風(fēng)電直驅(qū)永磁電機(jī)裝機(jī)大概率回暖

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    （三）短期看進(jìn)口擾動(dòng)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)持續(xù)性如何？

    2018年11月騰沖海關(guān)雙向關(guān)閉，隨后12月中旬通關(guān)但部分生產(chǎn)原輔料出口依然受阻，為期5個(gè)月的執(zhí)行期過(guò)后可能再度關(guān)停。2017年以來(lái)南方中重稀土礦出現(xiàn)不足，以東盟為主要領(lǐng)域開(kāi)始進(jìn)口的大量補(bǔ)充。2018年稀土累計(jì)進(jìn)口3萬(wàn)噸，其中緬甸進(jìn)口2.58萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)配額比例達(dá)到20%水平，折算占中重稀土礦比例接近一半。2018年12月-1月月度進(jìn)口均在700-1100噸范圍，環(huán)比前10個(gè)月平均下跌超過(guò)幅度超過(guò)50%，即使執(zhí)行期過(guò)后海關(guān)再度通關(guān)，預(yù)計(jì)年度進(jìn)口數(shù)據(jù)至少下滑50%以上，以氧化鏑為代表的中重稀土價(jià)格可能價(jià)格仍在向上通道。如果進(jìn)口受阻，中重稀土的原礦緊張可能加速上漲。

    （四）長(zhǎng)期看稀土行業(yè)演變趨勢(shì)如何？

    1、國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：

    從原料端來(lái)看，國(guó)內(nèi)中重稀土礦受制于環(huán)保核查、部委核查和資源稅成本困擾，2017年以后幾乎處于關(guān)停狀態(tài)。黑色產(chǎn)業(yè)鏈主要分布在南方離子型稀土礦，停擺狀態(tài)也是使得非法開(kāi)采和冶煉分離產(chǎn)品從2014年4-5萬(wàn)噸體量大幅下滑，因此2018年中國(guó)首次提升總量計(jì)劃配額，且成為原料進(jìn)口國(guó)。

    2019年1月十二部委《關(guān)于持續(xù)加強(qiáng)稀土行業(yè)秩序整頓的通知》中部門更多元、環(huán)節(jié)更全面、督察懲罰更完善，常態(tài)化的管理體系有望保持良好的供給結(jié)構(gòu)。此外如果儲(chǔ)備局能夠有針對(duì)性的戰(zhàn)略品種和流動(dòng)性較差的品種進(jìn)行收儲(chǔ)，有望進(jìn)一步改善國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)。

    2、海外供給占比可能回升：

    2018年美澳緬等海外礦山累計(jì)貢獻(xiàn)稀土礦達(dá)到5萬(wàn)噸，今年Mountainpass和Lynas產(chǎn)量可能持續(xù)爬坡，2020預(yù)計(jì)澳大利亞HASTINGS礦山可能投產(chǎn)1.5萬(wàn)噸精礦。到2025年以后，全球稀土產(chǎn)量可能超過(guò)20萬(wàn)噸REO，其中海外占比有望達(dá)到7-8萬(wàn)噸。

遠(yuǎn)期看中國(guó)供給占比可能在60%左右維穩(wěn)

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    3、企業(yè)盈利水平有望回歸合理區(qū)間：

    稀土板塊上市公司平均毛利率從2013年的25%下滑到14.5%，其中在2016年達(dá)到低點(diǎn)12.5%。從行業(yè)看，本輪國(guó)內(nèi)外供需因素共振稀土價(jià)格上漲存在持續(xù)性，從公司層面看伴隨平均成本支撐和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利水平有望回歸20-25%的合理區(qū)間。

行業(yè)平均毛利率水平依然較低

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    4、高端材料研發(fā)成為核心競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域：

    稀土十三五規(guī)劃提到培育稀土在航空航天、軌道交通、海洋工程、工業(yè)機(jī)器人、高檔數(shù)控機(jī)床、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的應(yīng)用，發(fā)展超高純稀土金屬及其化合物、高性能稀土磁性材料、高性能稀土發(fā)光材料、稀土儲(chǔ)能材料、稀土拋光材料、稀土輕合金材料等。高端稀土功能材料也被列入增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃中。從過(guò)去十年左右的資源端的紛爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)外資源供給占比可能逐漸達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，而下一輪稀土產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于高附加值的稀土材料研發(fā)和稀土氧化物的差異性。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)稀土行業(yè)市場(chǎng)潛力分析及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》