2020年中國水電總裝機容量將達到3.8億千瓦，水電行業(yè)即將迎來新一輪的裝機成長[圖]

水電總裝機容量李玲玲 2019-06-14 06:11 來源：智研咨詢

一、我國水電行業(yè)發(fā)展較為充分，大水電是稀缺資源

水電是技術(shù)成熟、運行靈活的清潔低碳可再生能源，具有防洪、供水、航運、灌溉等綜合利用功能，經(jīng)濟、社會、生態(tài)效益顯著，也是我國發(fā)展較早、開發(fā)較為充分的可再生能源品種。

1、我國水電資源豐富

根據(jù)最新的水能資源普查結(jié)果，我國江河水能理論蘊藏量6.94億千瓦、年理論發(fā)電量6.08萬億千瓦時，水能理論蘊藏量居世界第一位；我國水能資源的技術(shù)可開發(fā)量為5.42億千瓦、年發(fā)電量2.47萬億千瓦時，經(jīng)濟可開發(fā)量為4.02億千瓦、年發(fā)電量1.75萬億千瓦時，均名列世界第一。

2、我國水電裝機規(guī)劃傾向大中型水電

水電發(fā)展十三五規(guī)劃要求，在保護好生態(tài)環(huán)境、妥善安置移民的前提下，積極穩(wěn)妥發(fā)展水電，科學有序開發(fā)大型水電，嚴格控制中小水電，加快建設(shè)抽水蓄能電站。十三五規(guī)劃要求全國新開工常規(guī)水電和抽水蓄能電站各6000萬千瓦左右，新增投產(chǎn)水電6000萬千瓦，2020年水電總裝機容量達到3.8億千瓦，其中常規(guī)水電3.4億千瓦，抽水蓄能4000萬千瓦，年發(fā)電量1.25萬億千瓦時，折合標煤約3.75億噸，在非化石能源消費中的比重保持在50%以上。預(yù)計2025年全國水電裝機容量達到4.7億千瓦，其中常規(guī)水電3.8億千瓦，抽水蓄能約9000萬千瓦；年發(fā)電量1.4萬億千瓦時。以此計算，十三五期間，抽水蓄能電站裝機容量CAGR達到11.7%，大中型水電裝機容量CAGR達到3.3%。

十三五水電規(guī)劃裝機容量目標

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

近年來，我國有序推進流域大型水電基地建設(shè)，加快建設(shè)龍頭水電站，控制中小水電開發(fā)。我國水電裝機容量增速在2013年達到12.41%的近年峰值后，連年下滑。2017年末，我國水電實際裝機容量3.41億千瓦，同比增長2.70%，增速下滑1.2pct。

我國水電裝機容量情況

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水電發(fā)展十三五規(guī)劃要求，十三五期間“基本建成六大水電基地。繼續(xù)推進雅礱江兩河口、大渡河雙江口等水電站建設(shè)，增加“西電東送”規(guī)模，開工建設(shè)雅礱江卡拉、大渡河金川、黃河瑪爾擋等水電站。加強跨省界河水電開發(fā)利益協(xié)調(diào)，繼續(xù)推進烏東德水電站建設(shè)，開工建設(shè)金沙江白鶴灘等水電站。加快金沙江中游龍頭水庫研究論證，積極推動龍盤水電站建設(shè)?；窘ǔ砷L江上游、黃河上游、烏江、南盤江紅水河、雅礱江、大渡河六大水電基地，總規(guī)模超過1億千瓦。

“十三五”大型水電基地規(guī)劃建設(shè)情況

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3、來水大概率不差于2018年

全國平均水電利用小時數(shù)可大體反映國內(nèi)水電平均來水情況。2018年1~10月，全國水電機組平均利用小時數(shù)3083小時，同比提升58小時。參照近年來水電利用小時大小年交替的規(guī)律，預(yù)計2019年全國水電利用小時不低于2018年。對于大型水電公司而言，受益于水電站聯(lián)合調(diào)度等因素影響，利用小時數(shù)將保持較高水平。

水電累計利用小時同比增長

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4、等待2020年的新一輪成長

為促進我國水電流域梯級滾動開發(fā)，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，我國已形成十三大水電基地，包括金沙江、雅礱江、大渡河、烏江、長江上游、南盤江紅水河、瀾滄江、黃河上游、黃河中游北干流、湘西、閩浙贛、東北、怒江水電基地。十三大水電基地資源量超過全國的一半，基地的開發(fā)建設(shè)對于我國水電發(fā)展至關(guān)重要。

我國十三大水電基地分布圖

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我國大型水電基地已建成規(guī)模及規(guī)劃目標（萬千瓦）

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截至“十二五”末，長江上游、黃河上游、烏江等七大水電基地建設(shè)已初具規(guī)模，根據(jù)水電行業(yè)“十三五”規(guī)劃，2020年之前將繼續(xù)推進這七大水電基地建設(shè)，并配套建設(shè)水電基地外送通道。

因此，“十三五”期間是我國重點流域水電站的開發(fā)建設(shè)期，至2020年，一大批水電機組開始投產(chǎn)：2020-2022金沙江下游烏東德1020萬千瓦、白鶴灘1600萬千瓦投產(chǎn)，2020-2025雅礱江中游兩河口、楊房溝等7座電站合計1184.5萬千瓦陸續(xù)投產(chǎn)，水電行業(yè)即將迎來新一輪的裝機成長。

二、大型水電業(yè)績兼具穩(wěn)健與成長性

1、水電業(yè)績兼具穩(wěn)健和成長屬性

考慮到大型水電公司在流域間聯(lián)合調(diào)度帶來的發(fā)電量協(xié)同效應(yīng)，以及長江電力、雅礱江的后續(xù)資產(chǎn)投建注入預(yù)期，我們認為水電公司兼具穩(wěn)健和成長屬性。

主要水電標的歷年股息率情況

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主要水電標的歸母凈利潤同比增速情況

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2、增值稅優(yōu)惠政策到期，2019年仍需消化部分影響

我國當前水電發(fā)電收入增值稅率為16%，原先存在增值稅退稅優(yōu)惠：對于100萬千瓦以上的大機組而言，2013年1月1日到2015年12月31日期間，增值稅超過8%的部分執(zhí)行即征即退；2016年1月1日-2017年12月31日，增值稅超過12%的部分執(zhí)行即征即退。2018年起，增值稅退稅政策到期，但2018年各家公司仍確認了2017年未結(jié)算的部分退稅尾款。2019年相比2018年，其他收益科目仍將同比減少，減少額度為2018年確認的額度。相關(guān)水電公司需要依賴發(fā)電主營或投資收益等其他科目平抑消化這一科目的影響。

水電公司2019年增值稅退稅到期受影響情況

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3、上網(wǎng)電價：預(yù)期總體穩(wěn)健，市場電波動影響有限

大型水電機組的上網(wǎng)電價一般按計劃電、市場電、超發(fā)電等品種進行區(qū)分。計劃內(nèi)上網(wǎng)電價基本參照國家批復(fù)及相關(guān)落地省份燃煤標桿電價倒推執(zhí)行，在近年來燃煤標桿電價預(yù)期企穩(wěn)的情況下，波動風險相對有限。2018年之前部分機組由于歷史原因，執(zhí)行的落地端電價較當?shù)厝济簶藯U電價略高，2018年內(nèi)類似水火機組均對此類情況進行了調(diào)整并軌，后續(xù)進一步下調(diào)標桿電價的概率有限。

電改提升大水電售電想象空間，但電網(wǎng)態(tài)度短期難言樂觀

我們認為水電若不考慮資產(chǎn)注入，內(nèi)生增速相對平淡，此后最重要的變化因素將是電改帶來的大水電跨區(qū)域售電預(yù)期。伴隨著省級電網(wǎng)輸配電價的陸續(xù)出臺，以及省內(nèi)市場電交易的逐步試點放開，預(yù)計跨省售電將成為后續(xù)的必經(jīng)之路。

電力行業(yè)2017年上網(wǎng)電價對比