2015-2019年一季度中國醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)收入情況、利潤情況分析及子行業(yè)營業(yè)收入情況、利潤情況分析[圖]

醫(yī)藥李玲玲 2019-06-12 06:01 來源：智研咨詢

1.醫(yī)藥板塊整體情況：收入端平穩(wěn)增長，商譽減值對利潤端影響較大

醫(yī)藥板塊2018年收入總額14629.10億元，同比增長20.06%，歸母凈利潤總額972.89億元，同比增長-9.71%；2019Q1收入總額3986.67億元，同比增長17.45%，歸母凈利潤總額335.43億元，同比增長13.28%。

醫(yī)藥行業(yè)上市公司營業(yè)收入及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤及增速

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醫(yī)藥板塊二級子行業(yè)中，2018年收入增速較快的分別是生物藥板塊（31.84%）、醫(yī)療服務(wù)板塊（26.83%）、零售藥店板塊（25.25%）和化學原料藥板塊（23.58%），歸母凈利潤端增速較快的分別是零售藥店板塊（20.37%）、醫(yī)療服務(wù)板塊（19.31%）和醫(yī)療器械板塊（7.63%）。

醫(yī)藥子行業(yè)2018年營業(yè)收入增速對比

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醫(yī)藥子行業(yè)2018年歸母凈利潤增速對比

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醫(yī)藥板塊二級子行業(yè)中，2019Q1收入增速較快的分別是零售藥店板塊（31.09%）、中藥板塊（22.79%）和生物藥板塊（21.77%），歸母凈利潤端增速較快的分別是生物藥板塊（48.52%）、醫(yī)療器械板塊（42.80%）和零售藥店板塊（30.63%）。

醫(yī)藥子行業(yè)2019Q1營業(yè)收入增速對比

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醫(yī)藥子行業(yè)2019Q1歸母凈利潤增速對比

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醫(yī)藥行業(yè)上游屬于競爭性行業(yè)。目前A股約擁有292家上市公司，其中國有企業(yè)共51家（央企12家，省級國企17家，高校企業(yè)3家，地方國企20家）。醫(yī)藥行業(yè)國有企業(yè)的盈利水平要低于民營企業(yè)，這其中有部分原因是由于行業(yè)本身的性質(zhì)所決定的（如國資在毛利率偏低的醫(yī)藥流通領(lǐng)域占比較高），當然我們也相信，有些公司相差近一倍左右的凈利率并非全部與行業(yè)性質(zhì)有關(guān)，國有企業(yè)在行業(yè)中的占比也同樣是影響整個行業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素之一。

醫(yī)藥行業(yè)國有企業(yè)盈利能力顯著低于民營資本

醫(yī)藥行業(yè)毛利率（%）

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醫(yī)藥行業(yè)費用率（%）

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醫(yī)藥行業(yè)利潤率（%）

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國有企業(yè)整體表現(xiàn)為效率低下，盈利能力欠佳，創(chuàng)新動力不足，根本的原因是產(chǎn)權(quán)不清晰、職責不明確、管理不科學，使得自身的經(jīng)濟效益低下。而本輪國企改革以混合所有制為核心，民營資本的活力注入到國有資本中，同時借助于管理層和員工持股，提升了企業(yè)員工參與企業(yè)建設(shè)的積極性。現(xiàn)代化企業(yè)管理制度的引入，打破了以往權(quán)責不清和管理效率低下的問題，形成相對現(xiàn)代化的企業(yè)管理體系，總體上有助于提升資產(chǎn)運營效率、盈利能力和估值水平。

部分醫(yī)藥行業(yè)國企資產(chǎn)運營效率不及民企(央企杠桿率高)

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估值方面，我們通過整體法（全部Ａ股醫(yī)藥上市公司總市值除以歸母凈利潤）估算的全部A股醫(yī)藥類上市公司市盈率大約為33倍，其中醫(yī)藥央企的市盈率約為20倍左右，地方醫(yī)藥國企市盈率為31，而除去國有企業(yè)以外的全部企業(yè)（民營企業(yè)、外資企業(yè)、公眾企業(yè)、集體企業(yè)、其他企業(yè)）市盈率則達到43倍。這一數(shù)據(jù)表明，醫(yī)藥國企估值明顯處于低位，國企改革邏輯下的上市標的有望受到資本市場的持續(xù)追捧。

醫(yī)藥行業(yè)國企估值顯著低于民企

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從各子行業(yè)分布來看，國企所處子行業(yè)包括化學制藥（15家）、中藥（16家）、醫(yī)藥商業(yè)（12家）、生物制藥（5家）、醫(yī)療器械（2家）和醫(yī)療服務(wù)（2家）。擁有資源獨占性（品牌、資源）和分銷渠道優(yōu)勢，是國資醫(yī)藥上市公司一大特點。

2.化學制劑：商譽減值對利潤端影響較大，兩票制帶動毛利率提升

化學制劑板塊2018年收入總額增速為19.98%，歸母凈利潤總額增速為-36.08%；2019Q1收入總額增速為12.78%，歸母凈利潤總額增速為3.72%。

化學制劑板塊營業(yè)收入及增速

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化學制劑板塊歸母凈利潤及增速

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化學制劑板塊2018和2019Q1毛利率分別為53.37%和53.59%，歸母凈利潤率分別為6.61%和9.26%，毛利率上升主要因兩票制帶來的低開轉(zhuǎn)高開所致，剔除商譽減值，歸母凈利潤率基本維持穩(wěn)定。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為29.22%和29.11%，管理費用率分別為6.57%和6.12%，財務(wù)費用率分別為1.21%和1.63%，銷售費用率上升主要因兩票制帶來的低開轉(zhuǎn)高開所致，管理費用率下降主要因扣除研發(fā)費用所致。

化學制劑板塊毛利率和凈利率

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化學制劑板塊三項費用率

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3.中藥：業(yè)績維持平穩(wěn)增長，品牌中藥表現(xiàn)較好

中藥板塊2018年收入總額增速為18.48%，歸母凈利潤總額增速為-4.02%；2019Q1收入總額增速為22.79%，歸母凈利潤總額增速為20.58%。

中藥板塊營業(yè)收入及增速

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中藥板塊歸母凈利潤及增速

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中藥板塊2018和2019Q1毛利率分別為48.66%和46.18%，歸母凈利潤率分別為10.07%和12.75%，毛利率和歸母凈利潤率基本維持穩(wěn)定。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為26.66%和24.20%，管理費用率分別為5.49%和5.03%，財務(wù)費用率分別為1.36%和1.30%，銷售費用率基本維持穩(wěn)定，管理費用率下降主要因扣除研發(fā)費用所致。

中藥板塊毛利率和凈利率

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中藥板塊三項費用率

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中藥板塊中，2018年啟迪古漢、太極集團和壽仙谷等企業(yè)業(yè)績增速較快，2019Q1仁和藥業(yè)、羚銳制藥和白云山等企業(yè)業(yè)績增速較快。

4.生物藥：業(yè)績保持高增長，疫苗板塊表現(xiàn)突出

生物藥板塊2018年收入總額增速為31.84%，歸母凈利潤總額增速為-11.16%；2019Q1收入總額增速為21.77%，歸母凈利潤總額增速為48.52%。

生物藥板塊營業(yè)收入及增速

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生物藥板塊歸母凈利潤及增速

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生物藥板塊2018和2019Q1毛利率分別為65.63%和63.07%，歸母凈利潤率分別為14.65%和18.15%，剔除商譽減值，毛利率和歸母凈利潤率基本維持穩(wěn)定。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為31.96%和27.93%，管理費用率分別為8.18%和7.51%，財務(wù)費用率分別為1.27%和1.59%，銷售費用率基本維持穩(wěn)定，管理費用率下降主要因扣除研發(fā)費用所致。

生物藥板塊毛利率和凈利率

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生物藥板塊三項費用率

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生物藥板塊中，2018年智飛生物、長春高新、沃森生物和艾德生物等企業(yè)業(yè)績增速較快，2019Q1智飛生物、長春高新、沃森生物和正海生物等企業(yè)業(yè)績增速較快。

5.醫(yī)藥流通：兩票制影響減弱，業(yè)績增速逐步回暖

醫(yī)藥流通板塊2018年收入總額增速為18.05%，歸母凈利潤總額增速為6.14%；2019Q1收入總額增速為18.51%，歸母凈利潤總額增速為6.57%。

醫(yī)藥流通板塊營業(yè)收入及增速

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醫(yī)藥流通板塊歸母凈利潤及增速

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醫(yī)藥流通板塊2018和2019Q1毛利率分別為12.37%和11.97%，歸母凈利潤率分別為2.37%和2.26%，毛利率提升主要因兩票制帶來的調(diào)撥轉(zhuǎn)純銷以及龍頭規(guī)模效應(yīng)凸顯所致。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為5.27%和5.16%，管理費用率分別為2.30%和2.19%，財務(wù)費用率分別為0.92%和0.95%，銷售費用率和管理費用率基本維持穩(wěn)定，財務(wù)費用率上升主要因融資成本上升所致。

醫(yī)藥流通板塊毛利率和凈利率

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醫(yī)藥流通中藥板塊三項費用率

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醫(yī)藥流通板塊中，2018年嘉事堂、鷺燕醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和柳藥股份等企業(yè)業(yè)績增速較快，2019Q1英特集團、鷺燕醫(yī)藥和柳藥股份等業(yè)績增速較快。

6.零售藥店：業(yè)績維持高速增長，長期成長空間巨大

零售藥店板塊2018年收入總額增速為25.25%，歸母凈利潤總額增速為20.37%；2019Q1收入總額增速為31.09%，歸母凈利潤總額增速為30.63%。

零售藥店板塊營業(yè)收入及增速

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零售藥店板塊歸母凈利潤及增速

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零售藥店板塊2018和2019Q1毛利率分別為39.19%和37.78%，歸母凈利潤率分別為5.53%和6.43%，毛利率和歸母凈利潤率基本維持穩(wěn)定。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為26.13%和24.45%，管理費用率分別為4.45%和3.88%，財務(wù)費用率分別為0.38%和0.38%，三項費用率基本維持穩(wěn)定。

零售藥店板塊毛利率和凈利率

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零售藥店板塊三項費用率

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零售藥店板塊中，2018年益豐藥房增速相對較快，2019Q1一心堂和益豐藥房增速

相對較快。

7.醫(yī)療服務(wù)：業(yè)績持續(xù)高速增長，龍頭規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)

醫(yī)療服務(wù)板塊2018年收入總額增速為26.83%，歸母凈利潤總額增速為19.31%；2019Q1收入總額增速為18.08%，歸母凈利潤總額增速為21.01%。

醫(yī)療服務(wù)板塊營業(yè)收入及增速

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醫(yī)療服務(wù)板塊歸母凈利潤及增速

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醫(yī)療服務(wù)板塊2018和2019Q1毛利率分別為38.59%和35.47%，歸母凈利潤率分別為7.31%和8.19%，毛利率和歸母凈利潤率基本維持穩(wěn)定。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為9.15%和8.70%，管理費用率分別為11.33%和12.69%，財務(wù)費用率分別為2.65%和3.30%，三項費用率基本維持穩(wěn)定。

醫(yī)療服務(wù)板塊毛利率和凈利率

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醫(yī)療服務(wù)板塊三項費用率

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醫(yī)療服務(wù)板塊中，2018年康龍化成和昭衍新藥等企業(yè)業(yè)績增速較快，2019Q1泰格

醫(yī)藥、昭衍新藥和愛爾眼科等企業(yè)業(yè)績增速較快。

8.醫(yī)療器械：業(yè)績增速相對較快，盈利能力不斷增強

醫(yī)療器械板塊2018年收入總額增速為20.38%，歸母凈利潤總額增速為7.63%；2019Q1收入總額增速為18.00%，歸母凈利潤總額增速為42.80%。

醫(yī)療器械板塊營業(yè)收入及增速

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醫(yī)療器械板塊歸母凈利潤及增速

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醫(yī)療器械板塊2018和2019Q1毛利率分別為47.90%和49.68%，歸母凈利潤率分別為12.17%和17.45%，毛利率和歸母凈利潤率基本維持穩(wěn)定。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為16.41%和16.20%，管理費用率分別為7.34%和7.24%，財務(wù)費用率分別為1.06%和2.51%，管理費用率下降主要因剔除研發(fā)費用所致。

醫(yī)療器械板塊毛利率和凈利率

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醫(yī)療器械板塊三項費用率

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醫(yī)療器械板塊中，2018年藍帆醫(yī)療、大博醫(yī)療、健帆生物和歐普康視等企業(yè)實現(xiàn)大幅增長，2019Q1藍帆醫(yī)療、凱利泰、健帆生物和歐普康視等企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)較快增長。

9.化學原料藥：行業(yè)增速下行，環(huán)保政策和安全事故影響較大

化學原料藥板塊2018年收入總額增速為23.58%，歸母凈利潤總額增速為-11.58%；2019Q1收入總額增速為1.40%，歸母凈利潤總額增速為-25.31%。

化學原料藥板塊營業(yè)收入及增速

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化學原料藥板塊歸母凈利潤及增速

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化學原料藥板塊2018和2019Q1毛利率分別為37.60%和36.88%，歸母凈利潤率分別為8.37%和13.21%，毛利率上升主要因部分產(chǎn)品價格上漲以及龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)凸顯所致。三項費用率方面，2018和2019Q1銷售費用率分別為11.11%和11.34%，管理費用率分別為6.71%和6.59%，財務(wù)費用率分別為0.52%和1.95%，銷售費用率上升主要因部分原料藥企業(yè)轉(zhuǎn)型制劑所致，管理費用率下降主要因剔除研發(fā)費用所致。

化學原料藥板塊毛利率和凈利率