2019年中國(guó)動(dòng)力鋰電行業(yè)整體產(chǎn)業(yè)鏈情況及行業(yè)趨勢(shì)分析：預(yù)計(jì)2019-2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池設(shè)備總需求337~449億元[圖]

    一、新能源汽車行業(yè)發(fā)展分析

    1.12018新能車產(chǎn)銷增速同比超60%，2019Q1搶裝延續(xù)2018年新能源汽車產(chǎn)銷量維持高速增長(zhǎng)。2018年全年新能源汽車?yán)塾?jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量分別為127.05萬(wàn)輛和125.60萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)60.01%和61.65%。2019年一季度補(bǔ)貼新政尚未出臺(tái)，下游搶裝明顯。2019年一季度新能源汽車?yán)塾?jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷27.81萬(wàn)輛和27.42萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)85.40%和91.75%。

2017-2019Q1新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量（萬(wàn)輛）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)動(dòng)力電池設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及投資方向研究報(bào)告》

2017-2019Q1新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬(wàn)輛）

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    分月來(lái)看，2018年上半年政策過(guò)渡期內(nèi)搶裝效應(yīng)明顯。18年6月12日，新能源汽車補(bǔ)貼新政開(kāi)始實(shí)施，EV乘用車商用車銷量均出現(xiàn)明顯萎縮，三季度末重回高速增長(zhǎng)通道。2019年一季度處于政策真空期，行業(yè)預(yù)期補(bǔ)貼退坡幅度較大，下游搶裝熱情高漲。

2017-2019Q1新能車當(dāng)月產(chǎn)量（萬(wàn)輛）及變化

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2017-2019Q1新能車當(dāng)月銷量（萬(wàn)輛）及變化

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    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，2018年新能源乘用車的銷量為105.3萬(wàn)臺(tái)，其中純電動(dòng)乘用車79.2萬(wàn)臺(tái)，同比上漲71.43%；插電式混合動(dòng)力乘用26.1萬(wàn)臺(tái)，同比上漲139.13%；新能源商用車銷量為19.4萬(wàn)臺(tái)，其中純電動(dòng)商用車18.9萬(wàn)臺(tái)，同比上漲2.32%；插電式混合動(dòng)力商用車0.47萬(wàn)臺(tái)，同比下滑62.22%。全年來(lái)看，乘用車占比達(dá)84.48%，同比上漲10.12個(gè)百分點(diǎn)。2019年一季度新能源乘用車銷量25.5萬(wàn)臺(tái)，其中純電動(dòng)19.3萬(wàn)臺(tái)，插電式6.2萬(wàn)臺(tái)；新能源商用車2.16萬(wàn)臺(tái)，其中純電動(dòng)1.99萬(wàn)臺(tái)，插電式0.17萬(wàn)臺(tái)。乘用車占比達(dá)92.20%。

車型銷量（輛）及同比增速

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    從新能源乘用車市場(chǎng)來(lái)看，最主要的變化即是純電動(dòng)A00級(jí)車型市場(chǎng)份額的下降，以及純電動(dòng)A0級(jí)市場(chǎng)的上升。具體來(lái)說(shuō)，A00級(jí)純電動(dòng)汽車占比由2017年的55%下滑至36.9%，而A0級(jí)和A級(jí)分別由5.5%和18.9%上漲至11.8%和24.6%。這主要與2018年新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整有關(guān)，續(xù)航里程較低的車型將不再獲得補(bǔ)貼或補(bǔ)貼退坡較大，車企積極推出純電動(dòng)SUV產(chǎn)品，因此，A00級(jí)市場(chǎng)份額下降，A0級(jí)市場(chǎng)份額上升。

2017年新能源乘用車市場(chǎng)組成

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2018年新能源乘用車市場(chǎng)組成

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    二、動(dòng)力鋰電行業(yè)集中度分析

    2019年3月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量合計(jì)8.2GWh，其中三元電池5.5GWh，占比66.8%，磷酸鐵鋰電池2.5GWh，占比30.4%。1-3月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量達(dá)19.8GWh，其中三元電池12.1GWh，占比61.1%，磷酸鐵鋰電池7.1GWh，占比35.9%。電池聯(lián)盟數(shù)2018年國(guó)內(nèi)三元電池產(chǎn)量為39.2GWh，占比55.52%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量為28.0GWh，占比39.7%。三元電池占比呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。

2018年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量結(jié)構(gòu)分布：三元占比55.52%

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2019年1-3月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量結(jié)構(gòu)分布：三元占比61.11%

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    從企業(yè)來(lái)看，2018年共有93家電池芯廠實(shí)現(xiàn)了裝機(jī)供應(yīng)，較2017年減少9家。其中CATL以23.54GWh占比41.31%，排在首位；比亞迪以11.44GWh占比20.08%，排名第二；兩家合計(jì)占比61.39%，2019Q1兩家合計(jì)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)9158.52MWh，占比提升至74..34%。三到五名分別為國(guó)軒高科（3.1GWh，5.44%）、天津力神（2.08GWh，3.65%）、孚能科技（1.93GWh，3.39%）。CR5達(dá)73.87%，CR10高達(dá)83.06%。而2017年全年的裝機(jī)CR5為60.45%，CR10為72.19%。單車帶電量提升。測(cè)算乘用車和商用車的平均單車帶電量，2018年全年新能源乘用車平均單車帶電量31.42KWh，同比提升29.09%；新能源商用車平均單車帶電量123.43KWh，同比提升5.70%。

2017年動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量占比

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2018動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量占比

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    二、2018A&2019Q1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體情況總結(jié)

    1、鋰電行業(yè)整體營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速情況分析

    將鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈劃分為上游資源（鋰資源、鈷資源）、正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜、電池和鋰電設(shè)備8個(gè)部分，其中鋰電設(shè)備由機(jī)械行業(yè)覆蓋。標(biāo)的公司囊括鋰資源板塊7家，鈷板塊公司4家，正極材料板塊公司8家，負(fù)極材料板塊公司3家，電解液4家，隔膜5家，電池10家，合計(jì)共37家公司（其中5家覆蓋多個(gè)板塊）。

鋰電相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)

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    產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著放緩，增收不增利。整體來(lái)看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司2018年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,237.54億元，同比增長(zhǎng)27.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)225.92億元，同比增長(zhǎng)7.2%。整體增速較2017年顯著放緩（2017年整體營(yíng)收YoY+59.86%，歸母凈利潤(rùn)YoY+65.69%）。2019年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收525.96億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.03億元，同比減少43.2%。由于下游新能源汽車市場(chǎng)景氣持續(xù)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營(yíng)收維持增長(zhǎng)，但出現(xiàn)增收不增利的情況，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。

2018&2019Q1營(yíng)業(yè)總收入及增速

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2018&2019Q1歸母凈利潤(rùn)及增速

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    凈利率來(lái)看，鋰電池行業(yè)上市公司2018年全年實(shí)現(xiàn)凈利率10.10%，同比下降1.91個(gè)百分點(diǎn)。2019年Q1實(shí)現(xiàn)凈利率6.66%。從2018年全年來(lái)看，上游鋰資源凈利率25.20%，同比下降6.35個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度最為明顯，但依舊保持相對(duì)較高的凈利率水平。受益于上半年鈷價(jià)的上漲，鈷資源板塊凈利率13.55%（YoY+1.07pcts）稍有上行。正極和電池板塊的凈利率依舊最低，分別為6.28%（YoY-0.57pcts）和6.69%（YoY-3.52pcts）。2019年一季度由于鋰、鈷價(jià)格持續(xù)下行，上游鋰、鈷資源公司板塊凈利率加速下滑，部分企業(yè)更是出現(xiàn)淡季虧損的情
況。隔膜板塊由于上海恩捷并表及其利潤(rùn)率較高的鋰電隔膜業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提高，拉動(dòng)整個(gè)板塊凈利率抬升。

板塊凈利率

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    2、鋰電經(jīng)營(yíng)能力分析：電池板塊回款改善，壓力逐步向上游傳導(dǎo)

    由于國(guó)家補(bǔ)貼延期發(fā)放等原因，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)回款壓力大，并逐步向上游傳導(dǎo)。通常來(lái)說(shuō)，電池企業(yè)和整車企業(yè)之間采用“3-6-1”的賬期模式，在簽訂合同后先預(yù)付10%-30%的預(yù)付款，貨到后2-3個(gè)月內(nèi)支付50%-60%的貨款，剩余約10%的貨款作為質(zhì)保金在交貨后12個(gè)月內(nèi)支付，而大多數(shù)情況下到期款都會(huì)延期。分板塊來(lái)看，上游鋰、鈷板塊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最短，其中鈷板塊整體的周轉(zhuǎn)天數(shù)一個(gè)月左右，鋰板塊一個(gè)半月到兩個(gè)月左右，其中鋰板塊的周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，回款壓力逐步增大。鋰電四大材料板塊周轉(zhuǎn)天數(shù)在4個(gè)月左右，均有延長(zhǎng)的趨勢(shì)。電池板塊的周轉(zhuǎn)壓力最大，整體周轉(zhuǎn)天數(shù)四個(gè)半月。但倘若剔除沃特瑪對(duì)板塊的影響，電池板塊整體回款能力有明顯改善，回款天數(shù)約100天，且有逐步改善的趨勢(shì)。這主要受益于電池板塊集中度日益升高，車企往往選擇優(yōu)先付款給龍頭企業(yè)，以保障持續(xù)合作。具體來(lái)說(shuō)，寧德時(shí)代的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2017年的128天縮短至2018年的80天，2019Q1進(jìn)一步改善至63.8天。

鋰電池各板塊應(yīng)收賬款情況

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鋰電池各板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)情況

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    3、鋰電產(chǎn)能發(fā)析：鋰、隔膜、電池板塊高速擴(kuò)產(chǎn)，鈷板塊整體放緩

    從固定資產(chǎn)和在建工程來(lái)觀察行業(yè)產(chǎn)能情況。鋰資源板塊依舊處于高速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程中。2018年在建工程同比高速增長(zhǎng)，鋰資源板塊2018年期末較期初在建工程規(guī)模增加了110.9%，2019Q1期末較期初又增加了近20%。這主要來(lái)自于天齊鋰業(yè)澳洲4.8萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目建設(shè)和泰利森擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。預(yù)期未來(lái)新產(chǎn)能仍將不斷投放，價(jià)格支撐力度減弱。鈷資源整體擴(kuò)張速率放緩。雖然鈷資源板塊整體擴(kuò)產(chǎn)速率較2017年有所放緩（洛陽(yáng)鉬業(yè)體量太大），但從寒銳與華友的角度來(lái)看，二者擴(kuò)產(chǎn)速率依舊較高。其中寒銳鈷業(yè)2018年在建工程期末較期初同比增長(zhǎng)了2959%，2019Q1期末比期初增加了55.55%，這主要是由于主要系3000噸鈷粉項(xiàng)目和科盧韋齊銅鈷項(xiàng)目所致。正極材料產(chǎn)能2018年穩(wěn)步增長(zhǎng)，新投產(chǎn)能逐步開(kāi)工。2018年期末正極材料板塊在建工程規(guī)模較期初增加94.14%。其中格林美在建工程期初較期末增加102.45%，主要是由于循環(huán)再造動(dòng)力三元材料用前驅(qū)體原料項(xiàng)目（6萬(wàn)噸/年）和循環(huán)再造動(dòng)力電池用三元材料項(xiàng)目（3萬(wàn)噸/年）所致。隔膜龍頭高速擴(kuò)張。2019Q1期末在建工程較2018年末在建工程增加35.47%。其中濕法隔膜龍頭恩捷股份在建工程規(guī)模增加41.35%。公司計(jì)劃在2019年底完成20條生產(chǎn)線的建設(shè)并投產(chǎn)，其中珠海恩捷二期投建4條基膜生產(chǎn)線，疊加江西通瑞、無(wú)錫恩捷的在建產(chǎn)能，公司累計(jì)在建濕法隔膜產(chǎn)能約為15億平方米。干法隔膜龍頭企業(yè)星源材質(zhì)在建工程規(guī)模增加38.9%，主要原因是常州星源和江蘇星源的年產(chǎn)36,000萬(wàn)平方米鋰離子電池濕法隔膜項(xiàng)目投入增加和年產(chǎn)10億平方米鋰離子電池涂覆隔膜項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。電解液2018年新投項(xiàng)目增速快，2019Q1擴(kuò)產(chǎn)意愿減弱。2018年電解液板塊在建工程較期初增加66.67%，但隨著六氟磷酸鋰價(jià)格一路下滑，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿降低，2019Q1新投產(chǎn)能較少。氟化工龍頭多氟多2018年底具有6F產(chǎn)能6000噸，計(jì)劃2019年底達(dá)1萬(wàn)噸。

    電池板塊2018年擴(kuò)產(chǎn)速度顯著放緩，2019Q1寧德高增。電池板塊在建工程規(guī)模2018年期末較期初減少，新建產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)固。2019Q1期末較期初增加33.03%，其中寧德時(shí)代增加146.46%，為新增產(chǎn)能增加投資。

鋰電池各板塊固定資產(chǎn)情況

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鋰電池各板塊固定資產(chǎn)與在建工程情況

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鋰電池各板塊固定資產(chǎn)與在建工程情況

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    4、鋰電現(xiàn)金流情況分析：鋰鈷板塊現(xiàn)金流最好，電池板塊顯著改善

    從企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)看，上游鋰鈷資源現(xiàn)金流最好，自2017年起板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持正值。相比較而言，中游四大材料板塊經(jīng)
營(yíng)現(xiàn)金流壓力較大，下游車企由于補(bǔ)貼的“長(zhǎng)賬期”導(dǎo)致應(yīng)收高企、

    回款延長(zhǎng)，并逐步向中上游傳導(dǎo)。電池企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況自2018Q2明顯改善并持續(xù)良好。這主要是由于電池板塊集中度進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，現(xiàn)金流體量大。其中寧德時(shí)代2018年全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)113.16億元，同比增加383%；2019Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是高達(dá)49.77億元。

鋰電池各板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況（百萬(wàn)元）

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    三、動(dòng)力電池設(shè)備總需求預(yù)測(cè)

    1、預(yù)計(jì)2019-2021年國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)量保持較快增長(zhǎng)，動(dòng)力電池需求增速或更高

    2019-2021年，國(guó)內(nèi)新能源車預(yù)測(cè)產(chǎn)量分別為163/217/289萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35%\33%\33%。其中乘用車將保持高增長(zhǎng)，專用車保持低速增長(zhǎng)，客車趨于穩(wěn)定?；诔擞密噯诬噹щ娏恐鹉晏嵘?、高續(xù)航車型占比提升、客車帶電量持平的假設(shè)，2019-2021年，動(dòng)力電池需求（即裝機(jī)量）增速或?qū)⒏哂谛履茉窜嚠a(chǎn)量增速，加上存量電池替換需求，三年增速有望達(dá)到40%\35%\39%。

預(yù)計(jì)2019-2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求YoY40%\35%\39%

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預(yù)計(jì)2019-2021年國(guó)內(nèi)EV乘用車/專用車單車帶電量逐年提升

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    2、預(yù)計(jì)2019-2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池設(shè)備總需求337~449億元

    從下游需求倒推，2019-2021年新增產(chǎn)能總和有望達(dá)到153~204GWh。華泰電新組欣旺達(dá)深度報(bào)告《消費(fèi)電池模組龍頭，新能源再啟航》中“國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)量以及對(duì)應(yīng)的電池需求量”模型預(yù)計(jì)，2019-2021年電池新增需求預(yù)測(cè)分別為28.61/42.26/51.35GWh。隨著電池性能的不斷提升，“舊產(chǎn)能”難以滿足“新電池”的要求，假設(shè)這些需求全部通過(guò)新建產(chǎn)線滿足，考慮到動(dòng)力電池產(chǎn)線1年左右的投建期，預(yù)計(jì)2019-2021年動(dòng)力電池需合計(jì)新增122GWh。2017年動(dòng)力電池的產(chǎn)能利用率只有30%左右，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，補(bǔ)貼退坡或?qū)⒔档彤a(chǎn)能投資意愿。

    2017年產(chǎn)能利用率75.54%，假設(shè)新增產(chǎn)能利用率達(dá)到60%/80%，對(duì)應(yīng)2019-2021年擴(kuò)產(chǎn)總和為204/153GWh，對(duì)應(yīng)2019-201年設(shè)備總需求約449/337億元。

2019-2021年動(dòng)力電池設(shè)備需求預(yù)測(cè)

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2019-2021年動(dòng)力電池設(shè)備需求預(yù)測(cè)

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2019-2021年國(guó)內(nèi)各類新能源汽車產(chǎn)量/帶電量/動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)

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