一、制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)性分化，高端制造業(yè)投資有望加速
制造業(yè)設(shè)備投資在整體設(shè)備投資中占比最高，密集投資是發(fā)展高端制造的重要條件。制造業(yè)是機(jī)械板塊公司的重要下游行業(yè)之一，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2017年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額中的設(shè)備投資額中，制造業(yè)設(shè)備投資占64%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，電力、熱力的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)占總體設(shè)備投資額的7%，位居第二。制造業(yè)設(shè)備投資額各子行業(yè)占比均不高，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備制造業(yè)，電器機(jī)械及器材制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)等分別占總體設(shè)備投資的5%，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，占總體設(shè)備投資的4%。設(shè)備是制造業(yè)的重要生產(chǎn)資料，因此密集設(shè)備投資是發(fā)展高端制造的重要條件。
2017年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額中各行業(yè)設(shè)備工器具購(gòu)置占比情況
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相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)制造業(yè)行業(yè)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)及投資未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》
設(shè)備投資增速放緩，但高端制造設(shè)備投資增速仍顯著高于整體設(shè)備投資增速。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2017年全國(guó)設(shè)備投資總計(jì)11.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.96%，增速自2008年以來(lái)逐步放緩。但其中通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)（含半導(dǎo)體），電氣機(jī)械及器材制造業(yè)（含動(dòng)力電池）2017年設(shè)備投資增速分別為25.89%和8.4%，顯著高于整體設(shè)備投資增速，且通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)設(shè)備投資呈加速趨勢(shì)。
2004-2017年固定資產(chǎn)投資完成額中設(shè)備投資及增速
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2005-2017年細(xì)分行業(yè)設(shè)備投資增速情況
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人行業(yè)的全球市場(chǎng)為例，2018年半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)CR5>65%；2017年機(jī)器人行業(yè)CR4>50%。由于技術(shù)壁壘是高端裝備的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此在人才招攬、技術(shù)研發(fā)和訂單獲取方面的優(yōu)勢(shì)都比較突出的企業(yè)才能在行業(yè)中脫穎而出，占據(jù)較大的行業(yè)份額。中國(guó)的多數(shù)高端裝備行業(yè)都處在發(fā)展剛起步的階段，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有望持續(xù)獲得市場(chǎng)份額的提升，向全球巨頭看齊。
2017年全球機(jī)器人廠商市場(chǎng)份額
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2018年全球半導(dǎo)體設(shè)備廠商市場(chǎng)份額
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二、裝備制造龍頭經(jīng)營(yíng)情況分析
1、裝備制造龍頭ROE穩(wěn)步提升，流動(dòng)性邊際改善
裝備制造龍頭ROE穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持增長(zhǎng)。選取了15家較有競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)械各細(xì)分行業(yè)龍頭公司（徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、杭叉集團(tuán)、美亞光電、豪邁科技、杭氧股份、浙江鼎力、杰克股份、巨星科技、中集集團(tuán)、中國(guó)中車(chē)、柳工、先導(dǎo)智能、三一重工、恒立液壓）。據(jù)Wind，2016-2018年，這15家公司的ROE均值穩(wěn)步提升，從2016的9.96%提升至2018年的14.93%。同時(shí)這15家龍頭公司2018年14.93%的ROE遠(yuǎn)高于2018年機(jī)械行業(yè)整體（已剔除大額商譽(yù)減值公司）ROE5.2%，體現(xiàn)出龍頭企業(yè)較強(qiáng)的盈利能力。同時(shí)龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值2015年至2018年復(fù)合增長(zhǎng)率為47.23%，保持較快增長(zhǎng)。
2016-2018機(jī)械龍頭公司ROE情況
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2016-2018機(jī)械龍頭公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均值情況
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2、裝備制造龍頭公司資產(chǎn)負(fù)債率較為穩(wěn)定，流動(dòng)比率穩(wěn)中有升
據(jù)Wind，2016-2019Q1裝備制造龍頭公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在42.7%-44.5%之間，而流動(dòng)性從2018年年中開(kāi)始邊際改善，流動(dòng)比率從2018年6月30日的2.32升至2019年3月31日的2.39。
2016-2019Q1機(jī)械龍頭公司資產(chǎn)負(fù)債率情況
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2016-2019Q1機(jī)械龍頭公司流動(dòng)比率情況
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工程機(jī)械中外龍頭銷(xiāo)售額及凈利潤(rùn)增速、毛利率、凈利率、估值水平情況對(duì)比（數(shù)據(jù)日期：2019.5.7）
- | 公司名稱(chēng) | 預(yù)測(cè)代碼 | 市值：億元 | 2015-18銷(xiāo)售復(fù)合增速 | 凈利潤(rùn) | 2018（億元） | 2015-18凈利復(fù)合增速 | 2018年毛利率 | 2018年凈利率 | 研發(fā)投入/收入 | PE2018 | PE2019E | PBLF |
本土公司 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | -- | - | - | - |
600031.SH | 三一重工 | 華泰預(yù)測(cè) | 1,026.01 | 558.22 | 33.68% | 61.16 | 253.39% | 30.62% | 11.29% | 5.38% | 16.78 | 9.85 | 2.65 |
000425.SZ | 徐工機(jī)械 | 華泰預(yù)測(cè) | 358.78 | 444.10 | 38.66% | 20.46 | 243.22% | 16.69% | 4.63% | 4.01% | 17.54 | 11.05 | 1.36 |
000157.SZ | 中聯(lián)重科 | 華泰預(yù)測(cè) | 386.55 | 286.97 | 11.41% | 20.20 | 189.25% | 27.09% | 6.82% | 3.76% | 19.14 | 11.71 | 0.99 |
000528.SZ | 柳工 | Wind一致預(yù)期 | 108.35 | 180.85 | 39.54% | 7.90 | 233.44% | 22.81% | 4.65% | 3.09% | 13.71 | 9.18 | 1.11 |
- | - | 平均值 | 469.92 | 367.54 | 30.82% | 27.43 | 229.83% | 24.30% | 6.85% | 4.06% | 16.79 | 10.45 | 1.53 |
國(guó)外可比公司 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | -- | - | - | - |
CAT.N卡特彼勒 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 5,385.23 | 3,755.68 | 5.19% | 421.88 | 34.76% | 32.39% | 11.24% | 3.38% | 12.76 | 11.06 | 5.18 |
6301.T | 小松 | Bloomberg一致預(yù)期 | 1,670.79 | 1,650.51 | 18.82% | 155.34 | 28.69% | 30.83% | 9.41% | 2.69% | 10.76 | 9.40 | 1.67 |
6305.T | 日立建機(jī) | Bloomberg一致預(yù)期 | 382.37 | 626.05 | 15.89% | 41.51 | 107.15% | 27.51% | 6.63% | 2.34% | 9.21 | 8.95 | 1.41 |
VOLVB.ST沃爾沃 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 2,242.27 | 2,975.74 | 7.74% | 189.56 | 18.25% | 22.35% | 6.25% | 4.07% | 11.83 | 9.36 | 2.57 |
042670.KS斗山 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 97.44 | 464.84 | 11.95% | 14.82 | -168.80% | 23.21% | 3.19% | -- | 6.58 | 5.27 | 0.82 |
DE.N約翰迪爾 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 3,576.91 | 2,318.21 | 8.97% | 164.60 | 6.88% | 23.33% | 7.11% | 4.97% | 21.73 | 14.34 | 4.69 |
TEX.N | 特雷克斯Bloomberg | 一致預(yù)期 | 156.04 | 351.74 | 0.68% | 7.80 | -7.98% | 18.86% | 2.22% | -- | 20.00 | 8.16 | 2.97 |
SAND.ST | 山特維克Bloomberg | 一致預(yù)期 | 1,511.40 | 762.13 | 5.99% | 96.83 | 79.46% | 40.98% | 12.70% | 3.53% | 15.61 | 15.30 | 4.38 |
- | - | 平均值 | 1,877.81 | 1,613.11 | 9.40% | 136.54 | 12.30% | 27.43% | 7.34% | 3.50% | 13.56 | 10.23 | 2.96 |
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工業(yè)氣體國(guó)內(nèi)龍頭公司杭氧股份雖然公司收入體量相對(duì)較小，但盈利能力在逐步與巨頭公司靠近
工業(yè)氣體中外龍頭銷(xiāo)售額及凈利潤(rùn)增速、毛利率、凈利率、估值水平情況對(duì)比（數(shù)據(jù)日期：2019.5.7）
- | 股票代碼 | 公司名稱(chēng) | 預(yù)測(cè)口徑 | 市值：億元 | 銷(xiāo)售額2018（億元） | 2015-18銷(xiāo)售復(fù)合增速 | 凈利潤(rùn)2018（億元） | 2015-18凈利復(fù)合增速 | 2018年毛利率 | 2018年凈利率 | 研發(fā)投入/收入 | PE2018 | PE2019E | PBLF |
國(guó)外可比公司 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | -- | - | - | - | |
LIN.N | 林德 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 6,634.87 | 1,022.62 | 18.93% | 300.68 | 70.90% | 39.03% | 29.50% | 0.76% | 22.07 | 22.22 | 1.91 |
APD.N | 空氣化工產(chǎn)品 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 3,104.27 | 614.33 | 4.51% | 103.04 | 5.44% | 30.69% | 17.17% | 0.72% | 30.13 | 25.04 | 4.13 |
0NWF.L | 液化空氣集團(tuán) | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 3,818.86 | 1,663.59 | 8.55% | 165.84 | 6.36% | 60.96% | 9.53% | 1.30% | 23.03 | 21.20 | 2.85 |
- | - | - | 平均值 | 4,519.33 | 1,100.18 | 10.66% | 189.85 | 27.57% | 43.56% | 18.73% | 0.93% | 25.08 | 22.82 | 2.96 |
本土龍頭 | 002430.SZ | 杭氧股份 | 華泰預(yù)測(cè) | 121.35 | 79.01 | 9.98% | 7.41 | 72.59% | 23.28% | 10.06% | 2.67% | 16.38 | 14.02 | 2.21 |
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中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司相比國(guó)外巨頭公司，重視研發(fā)投入，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，龍頭公司已具備較高的盈利能力。中國(guó)的半導(dǎo)體設(shè)備公司仍處在較早的發(fā)展階段，市值在40至300億元間，相比國(guó)際巨頭公司仍有較大差距。但國(guó)內(nèi)龍頭公司15-18年的凈利復(fù)合增速大都較高，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，且有3家公司的研發(fā)與收入占比超過(guò)20%，遠(yuǎn)高于國(guó)際巨頭的研發(fā)與收入占比。其中長(zhǎng)川科技和晶盛機(jī)電的2018年凈利率超過(guò)15%，盈利能力已相對(duì)較強(qiáng)。雖然國(guó)內(nèi)龍頭公司的2019PE相對(duì)較高，但半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中優(yōu)秀設(shè)備企業(yè)具備持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力，短期較高的估值會(huì)被業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)所消化。
半導(dǎo)體設(shè)備中外龍頭銷(xiāo)售額及凈利潤(rùn)增速、毛利率、凈利率、估值水平情況對(duì)比（數(shù)據(jù)日期：2019.5.7）
- | 股票代碼 | 公司名稱(chēng) | 預(yù)測(cè)口徑 | 市值：億元 | 銷(xiāo)售額2018（億元） | 2015-18銷(xiāo)售復(fù)合增速 | 凈利潤(rùn)2018（億元） | 2015-18凈利復(fù)合增速 | 2018年毛利率 | 2018年凈利率 | 研發(fā)投入/收入 | PE2018 | PE2019E | PBLF |
本土企業(yè) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | -- | - | - | - | - |
A19042.SH | 中微公司 | -- | - | - | 16.39 | 64.00% | 0.91 | 54.29% | 35.50% | 5.54% | 24.65% | -- | -- | -- |
002371.SZ | 北方華創(chuàng) | Wind | 一致預(yù)期 | 279.43 | 33.24 | 57.27% | 2.34 | 82.18% | 38.38% | 8.51% | 26.28% | 119.57 | 66.52 | 7.84 |
300604.SZ | 長(zhǎng)川科技 | Wind | 一致預(yù)期 | 47.13 | 2.16 | 28.62% | 0.36 | 13.55% | 55.60% | 16.88% | 28.55% | 129.23 | 40.50 | 9.84 |
300316.SZ | 晶盛機(jī)電 | 華泰預(yù)測(cè) | 164.43 | 25.36 | 62.42% | 5.82 | 77.21% | 39.51% | 22.42% | 7.21% | 28.25 | 19.41 | 3.92 | |
- | - | - | 平均值 | 163.66 | 19.29 | 53.08% | 2.36 | 56.81% | 42.25% | 13.34% | 21.67% | 92.35 | 42.14 | 7.20 |
國(guó)外可比公司 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | -- | - | - | - | - |
AMAT.O | 應(yīng)用材料 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 2,808.20 | 1,199.26 | 21.33% | 230.29 | 34.00% | 45.31% | 19.20% | 11.70% | 12.19 | 14.21 | 5.08 |
LRCX.O | 泛林半導(dǎo)體 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 2,096.08 | 717.83 | 28.18% | 154.28 | 53.71% | 46.63% | 21.49% | 10.74% | 13.59 | 14.25 | 5.39 |
TER.O | 泰瑞達(dá) | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 577.48 | 144.18 | 8.61% | 31.01 | 29.82% | 58.09% | 21.51% | 14.35% | 18.62 | 20.51 | 5.84 |
-- | - | - | 平均值 | 1,827.25 | 687.09 | 19.37% | 138.53 | 39.18% | 50.01% | 20.73% | 12.26% | 14.80 | 16.32 | 5.44 |
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鋰電設(shè)備中國(guó)龍頭公司已凸顯出全球競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力和成長(zhǎng)性超過(guò)國(guó)際同類(lèi)公司。先導(dǎo)智能和贏合科技15-18年的凈利復(fù)合增速遠(yuǎn)高于國(guó)際同類(lèi)公司，且2018年研發(fā)投入與收入占比和凈利率遠(yuǎn)高出國(guó)際同類(lèi)公司
鋰電設(shè)備中外龍頭銷(xiāo)售額及凈利潤(rùn)增速、毛利率、凈利率、估值水平情況對(duì)比（數(shù)據(jù)日期：2019.5.7）
- | 股票代碼 | 公司名稱(chēng) | 預(yù)測(cè)口徑 | 市值：億元 | 銷(xiāo)售額20118：億元 | 2015-2018年銷(xiāo)售復(fù)合增速% | 凈利潤(rùn)2018（億元） | 2015-18凈利復(fù)合增速 | 2018年毛利率 | 2018年凈利率 | 研發(fā)投入/收入 | PE2018 | PE2019E | PBLF |
本土企業(yè) | 300450.SZ | 先導(dǎo)智能 | 華泰預(yù)測(cè) | 280.98 | 38.90 | 93.60% | 7.42 | 72.14% | 39.08% | 19.09% | 7.29% | 37.85 | 25.00 | 7.72 |
- | 300457.SZ | 贏合科技 | 華泰預(yù)測(cè) | 93.25 | 20.87 | 78.80% | 3.25 | 75.31% | 32.80% | 15.83% | 6.00% | 28.73 | 20.34 | 3.07 |
- | - | - | 平均值 | 187.12 | 29.89 | 86.20% | 5.34 | 73.73% | 35.94% | 17.46% | 6.65% | 33.29 | 22.67 | 5.40 |
國(guó)外可比公司 | 6407.T | CKDBloomberg | 一致預(yù)期 | 53.19 | 69.13 | 13.55% | 5.46 | 17.08% | 30.97% | 7.90% | 3.74% | 9.74 | 20.80 | 1.83 |
6104.T | 東芝機(jī)械 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 45.63 | 69.82 | -0.29% | 3.00 | 7.06% | 28.37% | 4.29% | 1.62% | 15.22 | 15.09 | 0.75 |
3402.T | 東麗 | Bloomberg | 一致預(yù)期 | 745.15 | 1,317.34 | 4.98% | 57.31 | 12.53% | 20.72% | 4.35% | 3.00% | 13.00 | 13.02 | 1.47 |
- | - | - | 平均值 | 281.32 | 485.43 | 6.08% | 21.92 | 12.22% | 26.69% | 5.51% | 2.79% | 12.65 | 16.30 | 1.35 |
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三、智能制造是未來(lái)制造業(yè)發(fā)展重大趨勢(shì)
1、制造業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)
第一，我國(guó)缺少核心關(guān)鍵技術(shù)。第二，制造業(yè)又面臨了新的挑戰(zhàn)。金融危機(jī)以后西方國(guó)家痛定思痛，發(fā)展以信息技術(shù)與制造技術(shù)深度融合為主要特征的新一輪的科技與產(chǎn)業(yè)革命，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。
智能制造不僅采用新型制造技術(shù)和裝備，而且將迅速發(fā)展的信息通信技術(shù)滲透到工廠，在制造業(yè)領(lǐng)域構(gòu)建信息物理系統(tǒng)，從而徹底改變制造業(yè)生產(chǎn)組織方式和人際關(guān)系，并帶來(lái)制造方式和商業(yè)模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，甚至可以說(shuō)這是一種生產(chǎn)方式的變革和革命。
當(dāng)前，智能制造日益成為未來(lái)制造業(yè)發(fā)展的重大趨勢(shì)和核心內(nèi)容，是加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，促進(jìn)工業(yè)向中高端邁進(jìn)、建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)的重要舉措，也是新常態(tài)下打造新的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必然選擇。
2、制造業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：
1）、制造技術(shù)與高技術(shù)的集成。
2）、現(xiàn)在比較普遍的數(shù)字化、智能化的制造技術(shù)。
3）、極端工作條件下的制造技術(shù)。
4）、輕量化、精密化、綠色化的制造需求。綠色可持續(xù)發(fā)展制造，不僅僅是制造、回收、再制造，而應(yīng)從源頭抓起，從簡(jiǎn)單化抓起。宏觀而言，提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低廢品率、提高生產(chǎn)率、減少研發(fā)投入，是綠色可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分。
制造業(yè)，特別是裝備制造業(yè)，是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的重要工業(yè)。我國(guó)已經(jīng)是制造大國(guó)，但遠(yuǎn)不是制造強(qiáng)國(guó)。制造業(yè)面臨著創(chuàng)新能力薄弱，核心和關(guān)鍵共性技術(shù)缺乏，資源浪費(fèi)，污染嚴(yán)重，要發(fā)展高技術(shù)含量制造技術(shù)、數(shù)字化智能化制造技術(shù)、超大型化微納化技術(shù)。
智研咨詢(xún) - 精品報(bào)告
2025-2031年中國(guó)制造業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析及投資發(fā)展研究報(bào)告
《2025-2031年中國(guó)制造業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析及投資發(fā)展研究報(bào)告》共十二章,包含2024年中國(guó)制造業(yè)行業(yè)整體運(yùn)行指標(biāo)分析，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵趨勢(shì)，2025-2031年制造業(yè)行業(yè)投資價(jià)值評(píng)估分析等內(nèi)容。
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