2019年中國醫(yī)藥流通行業(yè)發(fā)展情況分析：醫(yī)流通三大龍頭優(yōu)勢愈發(fā)明顯，收入均保持快速擴張態(tài)勢[圖]

    一、中國醫(yī)藥流通行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析：醫(yī)藥流通三大龍頭優(yōu)勢愈發(fā)明顯

    新中國成立以來，醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)歷了“完全的計劃經(jīng)濟”、“計劃市場經(jīng)濟兼有”、“市場經(jīng)濟”三種經(jīng)濟體制下的變革，市場格局由壟斷向開放競爭轉(zhuǎn)變，市場活力得以釋放，市場供應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)也日益豐富。

    目前，在新醫(yī)改加速推進(jìn)以及居民衛(wèi)生費用支出增加下，醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展勢頭強勁，市場規(guī)模穩(wěn)中有升。2017年，全國七大類醫(yī)藥商品銷售總額20016億元，扣除不可比因素同比增長8.4%。

2013-2018年中國藥品流通行業(yè)銷售總額及增長（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國醫(yī)藥行業(yè)市場供需預(yù)測及投資戰(zhàn)略研究報告》

    從銷售品類來看，西藥類占據(jù)藥品流通市場的主導(dǎo)地位，銷售額占七大類醫(yī)藥商品銷售總額的73.2%；中成藥類銷售額占比也達(dá)到兩位數(shù)，為15.0%，僅次于西藥類；其他醫(yī)藥商品銷售額比重則不高，均在5%以下。

2017年中國藥品流通行業(yè)銷售品類結(jié)構(gòu)（單位：%）

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    兩票制影響基本告一段落，行業(yè)向龍頭集中的趨勢明顯，國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥三大醫(yī)藥流通龍頭持續(xù)開展并購整合，2013-2018年復(fù)合增速持續(xù)強于行業(yè)平均。在醫(yī)院回款較難改善的大背景下，預(yù)計資金成本將是未來醫(yī)藥流通主要制約因素，龍頭公司有望憑借多渠道的融資能力進(jìn)一步增強競爭優(yōu)勢。

    醫(yī)藥流通板塊（20家）：2018年板塊整體收入增速19%，2019年Q1保持平穩(wěn)，2018年歸母利潤增速為8%，利潤增速與收入增速差異較大，主要受上海醫(yī)藥收購天普股權(quán)、九州通一次性土地補償收益等影響。

    應(yīng)收賬款仍然保持快速增長。2018年和2019年Q1應(yīng)收賬款余額繼續(xù)保持快速增長，表明終端醫(yī)院回款狀況依然不容樂觀，盡管4+7帶量采購政策對回款時限有要求，但目前品種數(shù)量較少，且實際執(zhí)行情況尚待觀察，在醫(yī)保控費大背景下，預(yù)計醫(yī)院的財務(wù)狀況短期不大可能出現(xiàn)拐點變化，商業(yè)板塊整體應(yīng)收仍有壓力。

醫(yī)藥流通板塊重要財務(wù)指標(biāo)（百萬元）

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三大醫(yī)藥流通龍頭2018年經(jīng)營對比：優(yōu)勢愈發(fā)穩(wěn)固

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三大醫(yī)藥流通龍頭持續(xù)開展并購整合，2013-2018年復(fù)合增速方面，國藥控股和上海醫(yī)藥均顯著好于行業(yè)。

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    三大醫(yī)藥流通龍頭中，基本結(jié)構(gòu)均為分銷+零售的批零一體化模式，但華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥還有較大規(guī)模工業(yè)業(yè)務(wù)。

2018國藥控股收入結(jié)構(gòu)（億元）

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2018華潤醫(yī)藥收入結(jié)構(gòu)（億元）

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2018上海醫(yī)藥收入結(jié)構(gòu)（億元）

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    三大醫(yī)藥流通龍頭收入均保持快速擴張態(tài)勢，2018年國藥控股分銷收入（僅藥品）達(dá)到2810億元，預(yù)計2019年有望突破3000億。

2018年三大商業(yè)公司分銷業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長

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    盡管三家醫(yī)藥流通龍頭均有布局零售業(yè)務(wù)，但整體看，目前規(guī)模均相對較小

2018年三大商業(yè)龍頭零售業(yè)務(wù)整體規(guī)模

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    隨著兩票制的推行，三家公司均積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少調(diào)撥業(yè)務(wù)，帶動整體毛利率近三年穩(wěn)步提升

2018年三大醫(yī)藥流通龍頭分銷龍頭毛利率穩(wěn)步提升

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2018年三大商業(yè)龍頭整體凈利率情況

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    隨著兩票制推行，調(diào)撥業(yè)務(wù)減少，純銷業(yè)務(wù)占比提高，但醫(yī)院端整體回款情況并未顯著改善，與此同時，持續(xù)的并購整合帶來的資金需求逐步加大，導(dǎo)致三大醫(yī)藥流通龍頭近3年財務(wù)費用率均顯著提升。

近三年財務(wù)費用率上升明顯

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    從代表性公司看，國藥控股2018年公司直銷占分銷業(yè)務(wù)收入的比例為89.44%，同比上升6.91個百分點，調(diào)撥業(yè)務(wù)縮減到10.6%，預(yù)計行業(yè)兩票制調(diào)整基本完成。

國藥控股終端客戶收入結(jié)構(gòu)演化趨勢

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    三大商業(yè)龍頭根據(jù)自身業(yè)務(wù)情況，積極開展并購整合，其中國藥控股收購?fù)瓿芍袊茖W(xué)器材60%股權(quán)，迅速建立器械龍頭地位，上海醫(yī)藥和華潤醫(yī)藥則積極開展工業(yè)業(yè)務(wù)并購整合，增強品種能力。

三大商業(yè)龍頭根據(jù)自身業(yè)務(wù)情況

    二、2019年三大醫(yī)藥流通龍頭分銷業(yè)務(wù)規(guī)劃

    三大商業(yè)龍頭均結(jié)合自身目前分銷業(yè)務(wù)格局針對2019年進(jìn)行規(guī)劃，其中國藥控股主要內(nèi)容是加強已有布局的優(yōu)勢強化，華潤醫(yī)藥重點在于地市級區(qū)域布局，上海醫(yī)藥側(cè)重于業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式探索。

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