2019年中國建筑行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析預(yù)測(cè)：收入平穩(wěn)總體成本下降，基建板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型嵘齕圖]

    一、建筑行業(yè)收入平穩(wěn)總體成本下降

    板塊保持平穩(wěn)增長，2018年毛利率提升管理費(fèi)用率減少：2018年建筑板塊主要上市公司合計(jì)營收47,017.31億元，同增10.19%；歸母凈利1,390.53億元，同增5.74%。其中四季度營收15,267.64億元，同增12.99%；歸母凈利403.85億元，同減2.46%。2019年一季度營收10,635.27億元，同增13.69%；歸母凈利312億元，同增15.53%。2018年盡管全年資金面趨緊，建筑板塊上市公司整體依然保持平穩(wěn)較快增長。2018年全年毛利率小幅提升0.50pct至12.06%；平均管理費(fèi)用率下降1.19pct至3.04%。但投資收益有所減少以及資產(chǎn)減值損失增加對(duì)凈利潤構(gòu)成一定影響，全年利潤增速低于營收增速。2019年一季度毛利率同比基本持平，各項(xiàng)費(fèi)用率均有小幅下降。資產(chǎn)減值損失大幅減少，資金回暖同時(shí)促進(jìn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，行業(yè)主要上市公司公允價(jià)值損益有明顯增長，導(dǎo)致一季度利潤增速明顯高于營收增速。

建筑板塊保持平穩(wěn)較快增長

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國建筑行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

近期現(xiàn)金流情況有所改善

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    項(xiàng)目推進(jìn)加速占用更多資金，融資渠道多元化降低行業(yè)整體負(fù)債率：2018年以來，建筑行業(yè)主要上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升，收現(xiàn)比也有所提升，但現(xiàn)金比率保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流依然趨緊。全年建筑企業(yè)項(xiàng)目推進(jìn)速度依然有所加快，收入確認(rèn)有所提升，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率提升。但實(shí)際上對(duì)資金占用增加，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流趨緊。融資端企業(yè)增加融資渠道，保證現(xiàn)金比率穩(wěn)定，同時(shí)多元化的融資渠道導(dǎo)致行業(yè)整體負(fù)債率有所下降。

毛利率等指標(biāo)小幅提升

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現(xiàn)金比率基本平穩(wěn)負(fù)債率下降

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    二、建筑行業(yè)基建板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型嵘?/p>

    1.收入、現(xiàn)金流及融資情況分析

    政策轉(zhuǎn)向影響收入增速，基建補(bǔ)短板推進(jìn)開始逐步體現(xiàn)：2018年基建板塊主要上市公司合計(jì)營收26,008.23億元，同增6.53%；歸母凈利745.33億元，同增3.33%；其中四季度營收8,640.86億元，同增7.45%；歸母凈利229.02億元，同減12.32%。2019年一季度板塊主要上市公司營收5,620.33億元，同增13.75%；歸母凈利160.53億元，同增17.89%?？傮w來看，2018年基建板塊增速較慢，這和國家2018年上半年收緊地方政府財(cái)政，放緩基建不無關(guān)系。全年板塊管理費(fèi)用率下降1.55pct，主要是各企業(yè)降本控費(fèi)，收緊支出所致，導(dǎo)致全年利潤增速放緩的主要原因是是投資收益有所減少。2019年基建補(bǔ)短板下項(xiàng)目開始落地，經(jīng)歷2018年四季度訂單開始回暖，2019年一季度融資開始改善，基建板塊開始進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。隨著近期中美貿(mào)易戰(zhàn)有進(jìn)一步激化的態(tài)勢(shì)，基建板塊在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用更大。2019年一季度板塊營收加速，隨著資產(chǎn)減值計(jì)提窗口期已過，并且板塊投資收益有所回升，板塊整體盈利好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)較高速增長。

一季度房建板塊持股仍處于歷史高位

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房屋新開工增速依然處于高位

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一季度房建板塊持股仍處于歷史高位

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房屋新開工增速依然處于高位

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    項(xiàng)目推進(jìn)加速經(jīng)營現(xiàn)金流下降，融資渠道多元化負(fù)債率穩(wěn)步下行：2018年以來，基建板塊整體經(jīng)營現(xiàn)金流情況持續(xù)下行，當(dāng)前經(jīng)營現(xiàn)金流情況依然處于低位，與此同時(shí)，行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻在提升，負(fù)債率下降，現(xiàn)金比率保持穩(wěn)定。對(duì)此在經(jīng)營端，上半年資金收緊影響了經(jīng)營現(xiàn)金流，下半年項(xiàng)目數(shù)量增多推進(jìn)加速則占用了更多的現(xiàn)金流，項(xiàng)目本身的回款率是在改善的；在融資端由于政府對(duì)負(fù)債率有上限要求，基建大央企增加了融資渠道，增加股權(quán)融資，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等融資工具的使用，使得現(xiàn)金比率保持穩(wěn)定，負(fù)債率下降。按照政府75%的目標(biāo)，未來基建板塊整體負(fù)債率水平依然將呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的態(tài)勢(shì)。

    2、建筑行業(yè)子板塊分析：基建設(shè)計(jì)龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，化學(xué)工程收入/業(yè)績(jī)?cè)鏊匐p改善

    2018年建筑子板塊業(yè)績(jī)整體承壓，僅化工工程板塊收入/業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瑫r(shí)提升。2018年歸母凈利潤增速前三名的建筑子板塊分別為中小建企、化工工程、大基建，增速分別為19.4%，12.6%，7.7%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶笕坏氖菆@林工程、國際工程、鋼結(jié)構(gòu)，增速分別為-52.1%，-49.8%，-18.9%，其中國際工程和鋼結(jié)構(gòu)板塊個(gè)股的業(yè)績(jī)分化較為明顯，而園林龍頭體現(xiàn)出的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄厔?shì)則較為統(tǒng)一。

    化學(xué)工程是唯一收入/業(yè)績(jī)?cè)鏊倬尸F(xiàn)同比改善的板塊，園林收入/業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶒夯黠@。園林工程、國際工程、鋼結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)咨詢板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比負(fù)增長，其中設(shè)計(jì)板塊主要受其他類設(shè)計(jì)子板塊業(yè)績(jī)大幅下滑影響（由盈利10.36億元轉(zhuǎn)為虧損-3.70億元）。從增速的同比變動(dòng)來看，化工工程、裝飾工程、鋼結(jié)構(gòu)、中小建企、大基建營收增速高于17年同期，但除化學(xué)工程外，其余四個(gè)板塊收入增速改善的幅度十分有限。而業(yè)績(jī)角度則僅化工工程利潤增速高于17年同期。

2018年建筑行業(yè)各子板塊營收及歸母凈利增速

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2018年建筑子板塊營收/業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c2017年的差

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    設(shè)計(jì)子板塊收入增速有所分化，利潤增速方面基建設(shè)計(jì)子板塊仍然優(yōu)勢(shì)明顯。在不考慮其他類設(shè)計(jì)板塊的情況下，設(shè)計(jì)子板塊仍然是建筑板塊中利潤增速較高的子板塊?；ㄔO(shè)計(jì)子板塊18年業(yè)績(jī)/收入分別同比增長29.2%/20.8%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谒卸?jí)子行業(yè)，而收入增速則僅低于化工工程和鋼結(jié)構(gòu)。雖然基建設(shè)計(jì)板塊收入/業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^17年相比均有所下滑，但在行業(yè)景氣度下降周期中仍保持在較高水平，龍頭公司市占率提升逐步兌現(xiàn)。

2017、2018設(shè)計(jì)咨詢各子板塊營收增速

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2017、2018設(shè)計(jì)咨詢各子板塊歸母凈利潤增速

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    19Q1收入增速在子板塊間存在一定分化，預(yù)計(jì)Q2/Q3大基建、裝飾等板塊的收入增速有望上行，基建設(shè)計(jì)有望保持高位，而園林則有可能企穩(wěn)回升。19Q1園林收入同比下降20.73%，連續(xù)三個(gè)季度增速為負(fù)，也是唯一一個(gè)在19Q1收入下滑的建筑子板塊，但其收入降幅環(huán)比呈現(xiàn)收窄。園林公司未來基本面的回暖可能從資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)及費(fèi)用率的改善開始，進(jìn)而向新簽訂單和收入結(jié)轉(zhuǎn)過渡。設(shè)計(jì)板塊19Q1收入同比增長13.47%，較18Q1增速同比增加10.54pct，但增速環(huán)比有所下行。19Q1裝飾板塊收入同比增長8.92%，受益于地產(chǎn)新開工向竣工的結(jié)轉(zhuǎn)，未來訂單高增長有望向收入高增長轉(zhuǎn)化；化學(xué)工程收入增速較18Q4高位回落?？傮w來看，19Q1基建相關(guān)的中小建企和大基建收入增速處于較高水平，園林景氣度則相對(duì)較低。

建筑子板塊單季度營收同比增速（1）

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建筑子板塊單季度營收同比增速（2）

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    建筑行業(yè)19Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高部分原因是股票投資收益較多，扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑杖朐鏊倏赡鼙砻髦鳂I(yè)盈利能力仍在下行。設(shè)計(jì)咨詢和化學(xué)工程同比增速改善，園林業(yè)績(jī)負(fù)增長。19Q1建筑板塊業(yè)績(jī)同比增長14.81%，增速環(huán)比增加21.11pct，同比減少3.63pct，剔除權(quán)重股中國建筑后，建筑板塊19Q1業(yè)績(jī)同比增長18.61%，增速環(huán)比上升36.17pct，同比減少1.27pct，扣非后建筑板塊業(yè)績(jī)同比增長9.04%，增速環(huán)比上升7.65pct，同比減少9.27pct。總體來看，由于19Q1多數(shù)建筑公司將持有的股票類金融資產(chǎn)公允價(jià)值當(dāng)期損益計(jì)入利潤表，而19Q1滬深股市表現(xiàn)較好，板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僖虼耸芤?。但從扣非角度來看?9Q1板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀幻黠@低于18Q1，且扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑杖朐鏊?，體現(xiàn)出板塊的主營業(yè)務(wù)的盈利能力或仍有一定下降。19Q1化學(xué)工程和設(shè)計(jì)咨詢板塊業(yè)績(jī)同比增長242.25%/39.51%，增速同比增加276.1/27.6pct，子板塊中業(yè)績(jī)改善幅度明顯；19Q1園林板塊業(yè)績(jī)下滑較為明顯，同比由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)收入增速未明顯提升且財(cái)務(wù)剛性支出仍然較多是主要原因。

建筑單季度業(yè)績(jī)及同比增速

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建筑板塊不同情形下業(yè)績(jī)同比增速

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設(shè)計(jì)、裝飾、園林子板塊單季度業(yè)績(jī)同比增速

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大基建、國際工程、化學(xué)工程子板塊單季度業(yè)績(jī)同比增速

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    3、新簽訂單增速及企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

    央企國企19Q1經(jīng)營簡(jiǎn)報(bào)基本發(fā)布完畢，大部分央企Q1新簽訂單增速同比仍有一定下降，但部分公司環(huán)比已出現(xiàn)改善，未來央企訂單增速的走勢(shì)可能對(duì)行業(yè)總體景氣度具有指導(dǎo)意義。19Q1新簽訂單額增速中，僅中國電建和上海建工高于18Q1，上海建工Q1新簽訂單額增速30.8%，增速同比環(huán)比均改善明顯。從增速的環(huán)比變化情況來看，交建、鐵建、中建、電建、上海建工均呈現(xiàn)環(huán)比改善，中國化學(xué)雖然增速環(huán)比下降，但仍然超過40%，中鐵和中冶增速環(huán)比有所下滑，可能與18Q1較高的基數(shù)相關(guān)。而葛洲壩則已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度新簽訂單額下滑。交建、中建在18Q1高基數(shù)情況下，19Q1新簽訂單增速仍環(huán)比改善，其H1訂單增速有望繼續(xù)上行，而兩鐵雖然目前Q1新簽訂單金額增速較低，后續(xù)軌交訂單釋放可能加速的情況下，19H1及全年訂單增速有望高于Q1。

主要建筑央企國企各個(gè)季度新簽訂單金額累計(jì)同比增速（%）

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    中國建筑及上海建工房建類訂單增速連續(xù)三個(gè)季度回升，龍頭裝飾公司公裝訂單增長情況好于住宅類訂單。中國建筑和上海建工是國內(nèi)具有代表性的房建施工類公司，二者自17Q2以來房建施工類新簽訂單的累計(jì)同比增速變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，18年以來，二者的房建類訂單增速均于18Q2觸底，此后連續(xù)三個(gè)季度回升，且在18Q1基數(shù)較高的情況下，19Q1仍然都實(shí)現(xiàn)了20%以上的訂單增速。處于房建產(chǎn)業(yè)鏈后端的裝飾公司訂單增速有一定分化，金螳螂季度公告的累計(jì)簽單同比增速已連續(xù)五個(gè)季度回升，但全筑、廣田在19Q1新簽訂單同比增速均環(huán)比下滑。具體來看，19Q1金螳螂、廣田和亞廈的公裝新簽訂單增速分別達(dá)到45%/38%/93%，均較18年全年明顯改善，但金螳螂、廣田、全筑和亞廈19Q1公告住宅施工業(yè)務(wù)的新簽訂單增速13%/-46%/50%/354%，其中金螳螂和廣田較18年全年增速下行，全筑和亞廈Q1增速則環(huán)比改善，總體來看，裝飾龍頭公司在公裝業(yè)務(wù)回暖趨勢(shì)上的表現(xiàn)一致性更強(qiáng)。

房建產(chǎn)業(yè)鏈部分土建及裝飾企業(yè)季度累計(jì)新簽訂單同比增速（%）

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    代表性基建央企和民企基建施工類新簽訂單增速在19Q1尚未企穩(wěn)。代表性基建央企中，19Q1交建、鐵建和隧道股份的工程訂單增速高于18年全年訂單增速，但由于各公司18Q1增速的基數(shù)普遍較高，因此19Q1增速同比尚未企穩(wěn)。而中國建筑基建新簽訂單則連續(xù)四個(gè)季度累計(jì)同比負(fù)增長。去年Q2之后央企基建施工訂單的負(fù)增長可能與行業(yè)環(huán)境及企業(yè)自身主動(dòng)控制規(guī)模相關(guān)，18Q2-18Q4訂單增速的基數(shù)逐步下降，有利于央企在今年H2訂單回暖。民企中龍?jiān)ㄔO(shè)雖然基建施工訂單在19Q1取得正增長，但Q1占比較低對(duì)全年指引性較弱，其作為民企PPP龍頭，在19Q1未簽約PPP項(xiàng)目，可能一定程度反映出民企在19Q1推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地難度仍較大。

部分基建產(chǎn)業(yè)鏈公司季度基建工程新簽訂單累計(jì)同比增速（%）

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    設(shè)計(jì)咨詢新簽訂單增速存在一定分化，央企在19Q1普遍負(fù)增長，而民營龍頭和地方國企維持較高增速，市占率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。19Q1四大工程央企設(shè)計(jì)咨詢訂單均呈現(xiàn)負(fù)增長，一方面與其18Q1基數(shù)較高相關(guān)（除鐵建外），另一方面可能也與整體行業(yè)環(huán)境相關(guān)。央企設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，但主動(dòng)擴(kuò)張能力及意愿相對(duì)較低，其訂單增速一定程度可以反映行業(yè)情況。但上海建工（地方國企）及中設(shè)集團(tuán)等民營企業(yè)在19Q1仍然取得了較高的訂單增長，上海建工旗下上海市政設(shè)計(jì)研究總院是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的市政設(shè)計(jì)院，其在激勵(lì)改善情況下，自身能力可以支撐其通過提升市占率，在較差的整體市場(chǎng)環(huán)境中保持較高訂單增長，而民營設(shè)計(jì)院自身具備激勵(lì)和制度優(yōu)勢(shì)，市占率提升的邏輯在其獲得設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)后有望持續(xù)兌現(xiàn)。

主要全國性設(shè)計(jì)公司設(shè)計(jì)咨詢訂單同比增速情況（%）

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    三、建筑行業(yè)轉(zhuǎn)行的三大方向

    1、現(xiàn)代化建筑工業(yè)轉(zhuǎn)型3D打印

    除了自動(dòng)化設(shè)備與新一代信息技術(shù)，建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型，還有一個(gè)“狠”角色是不能忽略，它就是3D打印。

    3D打印進(jìn)入建筑行業(yè)的最初表現(xiàn)形式是建筑模型，此類模型或用來為客戶展示房屋樣式，或被擺在家中當(dāng)做藝術(shù)品欣賞，雖創(chuàng)意十足，但卻是3D打印在該行業(yè)中最低級(jí)的應(yīng)用。隨著技術(shù)進(jìn)步，如今3D打印實(shí)體房屋已被證明其可行性，一些3D打印實(shí)體房屋也陸續(xù)在世界各地出現(xiàn)。

    從技術(shù)角度講，用3D打印技術(shù)制造一棟實(shí)體房屋有兩種方式：一是打印出各房屋部件再進(jìn)行后期組裝；二是直接打印出成型房屋，后期僅需按要求安裝門窗等即可。

    總體而言，由于3D打印結(jié)構(gòu)是一層一層建立起來的，因此，無論上述哪種方式，都允許工程師在建筑材料、建筑結(jié)構(gòu)改造等方面有更多的發(fā)揮余地。如果說后期組裝是3D打印建筑目前可行的模式，那么，一次性打印實(shí)體房屋將是未來主流發(fā)展趨勢(shì)。

    2、無人機(jī)、機(jī)器人開啟建筑自動(dòng)化

    之前看到一段小視頻，視頻內(nèi)容是蘇黎世聯(lián)邦理工大學(xué)研究人員操縱幾架無人機(jī)搭建起一座長7.3米能支撐一個(gè)普通成年人體重的繩橋。

    視頻顯示，這些底部安裝線軸的無人機(jī)能把繩繞在腳手架橫豎兩根桿的交叉處，還能牽著繩穿梭在腳手架之間，編織成一張網(wǎng)，也可以說是一座繩橋。它們有時(shí)單獨(dú)施工，有時(shí)兩架無人機(jī)一起編織繩橋。

    這個(gè)視頻主要是為了告訴大家，無人機(jī)完全可以獨(dú)立實(shí)現(xiàn)全部的建筑行為，雖然暫時(shí)的建筑成果承重能力有限，但這已經(jīng)足夠說明無人機(jī)的應(yīng)用潛力。事實(shí)上，無人機(jī)最為關(guān)注的發(fā)展?jié)撃茉谟谄涮娲糠秩祟惞ぷ鞯目赡苄?。諸如建造繩橋這種，存在一定危險(xiǎn)性和困難性的工程，無人機(jī)的存在顯然成為了建筑工作者的福音。建筑專家認(rèn)為，能飛行的機(jī)器比傳統(tǒng)建筑機(jī)器有很多優(yōu)勢(shì)，尤其是，他們能到達(dá)空間任何一點(diǎn)并能飛進(jìn)或環(huán)繞任何已有的物體。

    3、“互聯(lián)網(wǎng)+”催生智能化建筑

    在“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮下，建筑行業(yè)出現(xiàn)一個(gè)新詞——智能建筑。只有兩張床大小的迷你臥室，電鈕一按自動(dòng)轉(zhuǎn)換成一間智能辦公室；房屋墻體開裂了，涂上納米“創(chuàng)可貼”，裂縫即強(qiáng)勁彌合……擁抱互聯(lián)網(wǎng)的建筑，就是這么的“潮”!

    隨著信息化技術(shù)和水平的提升，BIM(建筑信息模型)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)技術(shù)、云計(jì)算等，都可以打破傳統(tǒng)發(fā)展模式。而這些技術(shù)手段都是通過“互聯(lián)網(wǎng)”實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而作用于建筑行業(yè)，提高行業(yè)信息化水平，降低成本，提高效率。