2019年中國產(chǎn)險行業(yè)市場格局、綜合成本率及行業(yè)發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、我國保險行業(yè)的歷次發(fā)展周期

    財險保險行業(yè)從1979年恢復以來，保費增長和承保盈利有一定的變化規(guī)律，以此為參考可將財險的發(fā)展劃分為5個周期。

    1979至1996年為恢復發(fā)展期。全國保險會議召開以后，財險保費收入從4.6億元增長到了452.5億元，年平均增速超過GDP增速，此時第三者責任保險作為法定保險對待，奠定了車險為主的行業(yè)基礎(chǔ)。

    1997年至2002年為競爭形成期。保險公司數(shù)量增加到了23家，競爭格局形成并加劇，保險費率由此不斷下滑至3.29%，保費年收入年均增速小于11%，慢于GDP增速。

    2003年至2009年為高速增長期。2003年開始保費收入進入了高速增長期，車險、農(nóng)險等一系列政策利好不斷出臺，再加上汽車銷量的高速增長，至2009年保費收入增長至2875.83億元。

    2010年至2014年為盈利發(fā)展期。2008年70號文的出臺保障了保險公司進入盈利發(fā)展階段。

2015年以來為平穩(wěn)增長期，2017年財險保費收入規(guī)模已達10,541億元，增速為13.76%。

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國保險行業(yè)市場供需預測及發(fā)展前景預測報告》

    根據(jù)中國財險的估值中樞、目前的估值、AH共同上市的保險股普遍的價格溢價情況和對于產(chǎn)險利潤端改善的預期，給予人保財險1.5倍PB估值。

中國產(chǎn)險2012年起PB估值情況

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    財險的第一大險種，車險一直是拉動財險市場保費增長的關(guān)鍵，常年占據(jù)保費第一，也是增長貢獻的主力

2015-2018年中國車險保費增速走勢

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    車險保費增速自2015年開始逐年下降，從2015年的12.4%下降到2016年的10.3%，2017年小幅下降到10%，但是2018年卻是迅速下降至5.4%。交強險發(fā)展穩(wěn)定，商業(yè)險增速連年下降

2015-2018年中國交強險增速走勢

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2015-2018年中國商業(yè)險增速走勢

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    從交強險保費來看，交強險保費增速基本穩(wěn)定，雖有波動但基本維持在9%左右。

    從商業(yè)車險保費來看，保費增速持續(xù)下降，2016年是商車費改的第一年，保費增速迅速由13%下降到11%，2017年增速小幅下降到10%，2018年下降到4%。
交強險是強制險種，每輛車都必須購買的。交強險保費的穩(wěn)定增長也就是說車險的下降與汽車銷量等并無明顯關(guān)系。由此可見，車險保費的下降的主要問題在商業(yè)車險上，今年表現(xiàn)尤其明顯。

    就市場而言，隨著商業(yè)車險改革的不斷深化，行業(yè)競爭日益激烈，激烈的競爭使得各家不得不拼費用降低核保和渠道系數(shù)，單均保費明顯下降。雖然也符合商車費改的目標“降費”，但整個車險行業(yè)也受影響，保費規(guī)模增長緩慢~幾年沉浮，今非昔比曾經(jīng)車險拉動行業(yè)如今非車拉動

2017年12月車險拉動行業(yè)增長7.41

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    從前車險作為財險行業(yè)的第一大險種，他的發(fā)展就決定了行業(yè)的發(fā)展。

    但近年車險增速不穩(wěn)定，難以引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，大家紛紛把目光投向了農(nóng)險。從增速看，農(nóng)險增速雖有小幅波動，但一直超越行業(yè)。

2015-2018年中國農(nóng)險及財產(chǎn)險增速走勢

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    但是農(nóng)險份額有限難以拉動行業(yè)快速增長。自2017年開始，財產(chǎn)險快速發(fā)展，從往年的8%-9%，一躍提升至26.2%。2018年8月更是提升到33.2%，屬于高速增長。

2018.08年財產(chǎn)險拉動行業(yè)增長8.41%

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    財險市場發(fā)展動力不足，仍是車險惹的禍。從單月保費增速看，車險增長持續(xù)下降，非車險雖有所下降，但仍高于往年，且月度間雖有波動，但基本維持在25%左右。

財險市場保費增速

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    二、產(chǎn)險行業(yè)市場格局：車險獨大

    產(chǎn)險行業(yè)為典型的寡頭格局行業(yè)，三家龍頭公司占據(jù)過半的市場份額。三家上市財險公司2017年非車險業(yè)務分險種的保費數(shù)據(jù)，可以看到責任險、意外險、保證險、農(nóng)險等險種均實現(xiàn)了較高的增速，責任保險在我國當前法律體系還不夠完備的背景下，其所具備的社會管理功能可以有效幫助政府管理社會風險，預計后續(xù)政府在責任險領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)發(fā)布相關(guān)政策來推動保險業(yè)支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

    我國財險行業(yè)的市場份額一直被人保財險、平安財險、太保財險三家公司占據(jù)超過60%，呈現(xiàn)出“寡頭壟斷”的局面，且在車險費率市場化改革的背景下后續(xù)市場集中度有進一步提高的趨勢。主要原因為“老三家”的服務網(wǎng)點最為廣泛，客戶體驗較佳，加上規(guī)模較大帶來的規(guī)模效應使得單位保費的費用成本有優(yōu)勢，市場競爭力更強。

    不僅在市場份額上占據(jù)絕對優(yōu)勢，老三家的綜合成本率也明顯優(yōu)于行業(yè)，使得老三家的利潤占行業(yè)整體利潤的比例超9成。從人保財險的盈利能力來看，過去12年的平均凈資產(chǎn)收益率達16.9%，高于行業(yè)平均水平，龍頭公司的盈利能力可見一斑。

“老三家”占據(jù)行業(yè)超6成的市場份額

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“老三家”占據(jù)行業(yè)超9成的利潤（2017）

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    產(chǎn)險行業(yè)進入門檻較高，而已進入的中小產(chǎn)險公司由于渠道和成本上的劣勢，在傳統(tǒng)險種（車險、責任險和企財險等）上處于弱勢，難以在與龍頭險企競爭中取得有效突破，在費用上的競爭無法長期持續(xù)且近年來受到了監(jiān)管的限制，大多只能依靠細分產(chǎn)品進行差異化競爭，因此寡頭格局持續(xù)存在且難打被打破。
目前共有88家產(chǎn)險公司，包括了66家中資公司和22家外資公司，而人保財險、太保產(chǎn)險和平安產(chǎn)險三家龍頭公司的市場份額總和多年來始終保持在
60%以上，截止到2018年11月，這三家產(chǎn)險公司的市場份額總和已達到64.2%。

產(chǎn)險龍頭公司市場份額（%）

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產(chǎn)險龍頭公司市場份額（%）

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    車險獨大是我國產(chǎn)險行業(yè)的特征之一。我國的財險公司保費收入中，車險保費收入的占比長期保持在70%以上。與發(fā)達市場相比，美國、英國和韓國的車險占比均在30%以下，日本的車險占比也低于60%，車險保費占比明顯相對較高。

    2017年產(chǎn)險公司保費收入總和為10,541億元，其中車險保費7,521億元，車險占比為71.3%，較2016年下降了2.5個百分點，原因
是新車銷量的下滑和商車費改下價格競爭對車險件均保費的壓縮，新車銷量的低增速在未來還會持續(xù)，因此車險保費收入的占比在未來還會有所下降，但車險仍
會是產(chǎn)險保費收入的核心部分。

我國產(chǎn)險行業(yè)各種險種占比（%）

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    新車銷量增速放緩新車銷量延續(xù)了去年的慢增速，首次出現(xiàn)了同比負增長。2018年全年新車銷量同比增速為-2.8%，在2017年的低增速的基礎(chǔ)上增速又下降了5.8個百分點，出現(xiàn)了10多年來首次的同比負增長。新車銷量的增長是汽車保有量增長的源泉，而汽車保有量與車險保費收入呈正相關(guān)的關(guān)系，因此新車銷量同比增速的放緩拖累了車險保費增速。

新車銷量和同比增速（萬輛，%）

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汽車保有量和同比增速（萬輛，%）

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    二、產(chǎn)險行業(yè)綜合成本率分析

    綜合成本率指產(chǎn)險公司的各項運營費用和賠付支出等成本的總和在已賺保費中的占比，是衡量產(chǎn)險公司經(jīng)營成本和盈利能力的重要指標。綜合成本率包括了綜
合費用率和綜合賠付率，產(chǎn)險公司的綜合成本率小于100%意味著公司能夠?qū)崿F(xiàn)承保利潤，即在不考慮投資收益等因素的情況下實現(xiàn)盈利。

三家產(chǎn)險龍頭的綜合成本率對比（%）

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三家產(chǎn)險龍頭綜合費用率（%）

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三家產(chǎn)險龍頭綜合賠付率（%）

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    三家產(chǎn)險公司均是從2017年開始出現(xiàn)手續(xù)費及傭金支出開始超過產(chǎn)險保費收入的15%的情況，截止到2018H1，人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險的手續(xù)費及傭金支出占產(chǎn)保費收入的比例分別約為18.3%、21.7%和21.5%。從2018H1的數(shù)據(jù)推算，如果想讓所得稅回到正常水平，人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險的手續(xù)費及傭金支出分別需下降18.1%、30.7%和30.2%，前三季度的數(shù)據(jù)不詳細但可以從有效稅率的增加（人保財險和平安產(chǎn)險2018Q1-Q3有效稅率分別為37.3%和43.2%）推測出總體情況要比上半年更差，但可以基本確定的是人保財險是最有可能且能夠最早實現(xiàn)所得稅回到正常水平的目標。

2018H1三家產(chǎn)險龍頭的所得稅同比增速、有效稅率和凈利潤同比增速（%）

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手續(xù)費和傭金支出占保費收入比（%）

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恢復正常稅率手續(xù)費和傭金支出需下降的幅度（%）

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    三、產(chǎn)險行業(yè)發(fā)展趨勢分析：非車險為主要增長點，利潤增速有望回升

    未來較長的時間內(nèi)，車險保費收入會持續(xù)處于相對較低增速，非車險會是未來產(chǎn)險的主要增長點。對于車險業(yè)務，商車費改下的價格競爭中短期內(nèi)會持續(xù)存在，并且從汽車發(fā)展的階段以及目前GDP增速等指標來看，新車銷量增速中短期內(nèi)亦難以回升，低增長會成為常態(tài)，對于車險保費收入的負面影響持續(xù)存在，因此車險保費的增速也會持續(xù)處于相對較低增速。非車險會是未來產(chǎn)險的主要增長點，對于人保而言，農(nóng)險、責任險和意健險這三種非車險可能成為未來收入和利潤的增長點：

    農(nóng)險:如前文所提，人保在農(nóng)險上有渠道、集團協(xié)同和科技上的優(yōu)勢，客戶的粘性相對較高，競爭力強于同業(yè)。在政策層面，中國銀保監(jiān)會在今年8月下發(fā)《關(guān)于進一步做好信貸工作，提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》，要求銀行保險業(yè)強化小微企業(yè)、“三農(nóng)”、民營企業(yè)等領(lǐng)域的金融服務，對農(nóng)險又帶來了一定的利好。

    農(nóng)險依賴于國家的補貼，而目前國家和地方政府對于農(nóng)險的津貼支持也在持續(xù)加大，例如安徽省財政廳公布從2019年起將將花生、芝麻、馬鈴薯作物納入全省政策性農(nóng)業(yè)保險保費補貼范圍。從保險責任的覆蓋范圍來看，目前的農(nóng)險超過95%的業(yè)務都是保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)或是養(yǎng)殖的物化成本，而農(nóng)戶對于保收入的險種也有需求，保收入的農(nóng)險在未來有一定的發(fā)展空間，能在保持高較高承保利潤（2017年人保農(nóng)險的綜合成本率為92.4%）的同時為農(nóng)險保費收入帶來額外的增量。

    責任險：截止到2016年末，全球的產(chǎn)險保費收入結(jié)構(gòu)中，責任險的占比高達15%，而我國的責任險的保費收入雖然保持高復合增速，但截止到2017年末占比也僅為4.3%，遠低于發(fā)達市場。此外，公共責任險，危險化學品運輸責任險，環(huán)境責任險等亦是許多相關(guān)業(yè)務開展的必須品，國家政策上的扶持將使得責任險保費收入繼續(xù)保持高速增長，另外責任險本身的利潤也相對較高（2017年人保農(nóng)險的責任險的綜合成本率為95%），因此責任險的增長也能夠帶來較大的利潤。

    意健險：人保意健險很大一部分來自于與政府合作的大病保險，其保費的來源穩(wěn)定，增速也基本可持續(xù)，主要的問題在于利潤端。目前人保的意健險的虧損有望縮窄（2017年人保責任險的綜合成本率為105%，2018H1下降至101.5%），有望逐漸接近盈虧平衡的目標。