2019年受政策影響汽車、地產(chǎn)方面鋼鐵需求下降，鐵路網(wǎng)巨額的投資將帶來鋼鐵行業(yè)車輪產(chǎn)品需求量的大幅增加[圖]

    我國鋼鐵行業(yè)集中度尚低，未來并購重組大有可為：目前與其他國家和地區(qū)相比，我國的CR5僅有25%，美國、俄羅斯等國家均超過50%，韓國僅浦項鋼鐵一家鋼鐵占比就超50%，未來有較大提升空間。工信部2016年底發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃（2016-2020年）》，明確提出到2020年我國鋼鐵行業(yè)集中度提升至60%（目前為34%，十二五規(guī)劃中就提出集中度提升至60%，目標未達成）。

主要國家鋼鐵按行業(yè)集中度對比（CR5）

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    寶鋼股份自湛江基地建設以來，冷軋產(chǎn)線建設工程不斷開展。2016年3月30日，基地第一條冷軋工程產(chǎn)線全線貫通，產(chǎn)能達到226萬噸/年。2017年9月12日，1550冷軋智能化產(chǎn)線全部投產(chǎn)，新增冷軋產(chǎn)品產(chǎn)能95萬噸/年。2017年12月18日，冷軋超高強鋼工程正式開工，主要生產(chǎn)汽車用高強鋼冷軋板，產(chǎn)品最高強度等級為1180MPa，設計產(chǎn)能38萬噸/年。工程將于2019年9月底竣工投產(chǎn)。屆時，寶鋼冷軋產(chǎn)品質(zhì)量進一步提升，湛江基地冷軋產(chǎn)品產(chǎn)能占比將提高到約30%。

2015-2019年湛江基地冷軋產(chǎn)能情況（萬噸/年）

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鋼鐵工業(yè)市場競爭態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢研究報告》

    當前湛江基地產(chǎn)線全部投產(chǎn)后冷軋產(chǎn)能321萬噸，可生產(chǎn)汽車板或家電板；同時預計到今年零部件廠商的汽車板認證可以全部完成，目前部分廠商如通用50已在供應中。由于湛江基地現(xiàn)僅完成一期建設工程，后續(xù)建設工程有望陸續(xù)開展，我們預計，湛江基地未來將成為寶鋼冷軋產(chǎn)品的主要生產(chǎn)地之一，冷軋產(chǎn)品占比有望進一步提高。

    目前，我國鋼鐵行業(yè)物流成本費用率約為12.0%。按行業(yè)平均水平推算，我國鋼企物流成本約為924元/噸。其中，運輸成本占58.9%，倉儲成本占2.9%，配送及物流加工成本分別占12.6%和7.8%。運輸成本成為鋼企降本增效的重要途徑，是控制物流成本的關鍵。

我國鋼鐵物流成本占比

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    廣東省是我國汽車及家電用鋼最集中的地區(qū)，主要靠“北鋼南運”滿足需求。寶鋼冷軋板中有超過60%為汽車板，不到40%為家電板。每年都有大量的鋼材銷往廣東等華南地區(qū)，擁有較高的市場份額。

    汽車用鋼的品類主要包括板帶材、優(yōu)質(zhì)鋼棒材、型材以及管材。板帶材主要以冷軋、鍍鋅、熱軋、中板以及熱軋酸洗為主，各種鋼材在汽車總重量中所占比例為70%左右。

汽車用鋼需求結構

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    由于汽車購置稅優(yōu)惠政策取消，消費信貸收緊等因素影響，2018年汽車產(chǎn)銷整體走弱。2018年1-11月汽車累計銷量-1.65%，在傳統(tǒng)銷售旺季“金九銀十”，銷量的當月同比的降幅均超過10%。考慮到7月1日后汽車整車及零部件進口關稅下調(diào)，以及目前經(jīng)濟整體下滑對于消費能力的壓制，我們認為2019年汽車銷量銷量增速將繼續(xù)下降，影響汽車用鋼需求。

2007-2018.1-11汽車銷量及增速圖

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    家電用鋼以板材為主，占比95%。白色家電用鋼主要以普通冷軋板、電工鋼、熱鍍鋅板、電鍍鋅板為主。大家電產(chǎn)品用鋼材約占90%左右，小家電用鋼約占10%?？照{(diào)、洗衣機、冰箱的用鋼量占家電用鋼量約80%。

家電用鋼需求結構

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    2017年，寶武整合后的寶鋼股份汽車板銷量再創(chuàng)新高，達到1225萬噸，其中冷軋汽車板銷量為878萬噸（寶山和東山基地701.5萬噸，青山基地176.5萬噸）。

2015-2017年寶鋼（冷軋）汽車板產(chǎn)能統(tǒng)計（單位:萬噸）

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    2017年我國彩電產(chǎn)量達16693.58萬臺。在全國16個生產(chǎn)彩電的省份中，有5個省份彩電產(chǎn)量超過1000萬臺。其中，廣東以8399.76萬臺的年產(chǎn)量占據(jù)了全國彩電產(chǎn)業(yè)的半壁江山。

2017年彩電產(chǎn)量統(tǒng)計（單位：萬臺）

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    2017年空調(diào)產(chǎn)量統(tǒng)計（單位：萬臺）

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    東南亞市場是我國重要的鋼材出口目的地，該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向好，各國基礎設施建設相對不完善，鋼鐵需求潛力巨大。目前寶鋼每年出口比例為10-15%，且出口國度開始往東南亞等周邊傾斜。

    目前，大多數(shù)東南亞國家人均鋼材消費量仍處于比較低的水平。隨著東南亞國家表觀消費快速增長，各國未來消費存在較大的增長空間。湛江基地占據(jù)極佳的地理位置，享有較低的運輸成本，未來利潤有望增厚。

    到2020年，鐵路網(wǎng)規(guī)模將達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里；到2025年鐵路網(wǎng)規(guī)模將達到17.5萬公里，其中高速鐵路3.8萬公里。同時，根據(jù)“十三五”規(guī)劃，“十三五”期間，全國鐵路投資將在3.5-3.8萬億元，則每年鐵路投資額將在7500億元左右，巨額的投資將帶來車輪產(chǎn)品需求量的大幅增加。

    目前國內(nèi)生產(chǎn)車輪的企業(yè)有馬鋼股份、太原重工、大同鑄造和信陽同合等4家，其中馬鋼股份十年產(chǎn)能最大的企業(yè)，年產(chǎn)能為110萬件；同時其也是市場占有率最高的企業(yè)，在客車車輪市場占有率達到了90%，貨車車輪市場占有率達到了60%，地鐵車輪市場占有率達到60%。

國內(nèi)主要車輪生產(chǎn)企業(yè)年產(chǎn)能情況（單位：萬件）

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    到2020年，我國高鐵運營里程將達到3萬公里，比2015年增加1.1萬公里，按照平均1輛車/公里的密度來計算，“十三五”期間我國高鐵車輛將增加11000量，達到2.86萬輛，每年增加約2200量。按照一量車車廂有4對8個輪子，車頭有6個輪子來合計14個輪子，同時一量動車運行2兩年換一次車輛（每年換0.5次）來計算，“十三五”期間我國高鐵將有92.6萬件車輪需求，考慮高鐵車輪的高附加值及進口替代屬性，有望成為公司新的業(yè)績增長點，并打開估值提升空間。

“十三五”期間我國高鐵動車預計增加車輪需求數(shù)測算

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    2018年房地產(chǎn)企業(yè)在前期融資端收緊，資金偏緊背景下開啟高周轉(zhuǎn)模式，大量拿地后加快新開工，快速達到開盤的預售條件，從而快速取得預售回款，預售回款后放慢施工速度節(jié)省開支。高周轉(zhuǎn)模式造就了2018年不斷向好的土地購置面積、新開工面積數(shù)據(jù)VS疲弱建安投資、竣工面積數(shù)據(jù)之間數(shù)據(jù)矛盾。一般建筑工程在開工前大量采購，并且地基部分耗鋼強度最大，因此新開工對于鋼鐵短期需求影響較大，當前旺盛的新開工支撐短期鋼材需求。

2017-2018/11土地購置面積、新開工面積、建安投資、竣工面積累計同比

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    我們認為，2019年地產(chǎn)投資終將下滑，制造業(yè)投資仍有支撐，基建托底緩解需求壓力。整體供需格局將弱于2018年，鋼價和行業(yè)盈利將承壓。