2019年中國(guó)鋼鐵行業(yè)運(yùn)行狀況分析及未來(lái)三年市場(chǎng)發(fā)展前景預(yù)測(cè)[圖]

    一、鋼鐵行業(yè)運(yùn)行狀況分析

    （一）、2018年鋼鐵供給面回顧：供給彈性持續(xù)顯現(xiàn)，粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.6%左右

    1、考慮統(tǒng)計(jì)口徑和地條鋼，修正的2018年1-11月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.64%

    2018年1-11月我國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為85737萬(wàn)噸；2017年1-11月，統(tǒng)計(jì)局當(dāng)期披露的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為76480萬(wàn)噸。若以此直接推算，2018年1-11月我國(guó)粗鋼累計(jì)同比增速高達(dá)12.10%。但值得注意的是，該數(shù)據(jù)并未考慮到兩個(gè)重要因素：統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑的變化，以及地條鋼。

考慮統(tǒng)計(jì)口徑和地條鋼產(chǎn)量后，修正的最終實(shí)際粗鋼產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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    1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑誤差的修正

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)期披露的累計(jì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)（即表1的產(chǎn)量數(shù)據(jù)Ⅰ），每年的統(tǒng)計(jì)口徑都是有所變化的，例如某鋼廠2017年由于生產(chǎn)規(guī)模極?。ㄒ话闶悄戤a(chǎn)量低于2000噸），產(chǎn)量未被統(tǒng)計(jì)局納入；而2018年由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)量被統(tǒng)計(jì)局納入。這會(huì)導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)局這兩年的當(dāng)期披露數(shù)據(jù)出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)口徑誤差。

    針對(duì)于此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在披露當(dāng)期的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)的同時(shí)，也披露了粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)（即表1的同比數(shù)據(jù)B），這是基于修正過(guò)的上一年數(shù)據(jù)而計(jì)算出的，使兩年的統(tǒng)計(jì)口徑保持一致。2018年1-11月，統(tǒng)計(jì)局披露的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增速為6.7%，我們以此回溯計(jì)算，2017年1-11月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)應(yīng)該為80353萬(wàn)噸。同理，我們以統(tǒng)計(jì)局同比數(shù)據(jù)回溯計(jì)算的方法，根據(jù)2018年的統(tǒng)計(jì)口徑，回溯計(jì)算出歷年的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量，如表1的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量(Ⅱ)所示。

    2）地條鋼產(chǎn)量的修正

    我們修正過(guò)的累計(jì)粗鋼產(chǎn)量(Ⅱ)，已經(jīng)考慮到了統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)口徑誤差，但仍忽視了我國(guó)廣泛存在的地條鋼產(chǎn)量。地條鋼由于不合法合規(guī)，處于私自生產(chǎn)狀態(tài)，始終不被國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2016年地條鋼年產(chǎn)量約為7500萬(wàn)噸左右，約占合法粗鋼產(chǎn)量的10%。從2017年上半年起，我國(guó)啟動(dòng)了強(qiáng)烈的清理地條鋼行動(dòng)，大量地條鋼鋼廠逐漸被清理關(guān)停。綜上，我們假設(shè)：

    （1）2016年1-11月份及以前，我國(guó)地條鋼累計(jì)產(chǎn)量為合法粗鋼產(chǎn)量的10%左右；（2）2017年1-11月地條鋼累計(jì)產(chǎn)量下降至合法粗鋼產(chǎn)量的5%左右；（3）2018年1-11月地條鋼累計(jì)產(chǎn)量下降至合法粗鋼產(chǎn)量的1%左右。由累計(jì)粗鋼產(chǎn)量(Ⅱ)加上估算的地條鋼產(chǎn)量，我們得到最終的實(shí)際粗鋼累計(jì)產(chǎn)量，如表1中的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量(Ⅲ)所示。2018年1-11月，我國(guó)實(shí)際粗鋼累計(jì)產(chǎn)量（含地條鋼）約為86594萬(wàn)噸，實(shí)際同比增長(zhǎng)約2.64%，創(chuàng)歷史新高。

修正后的實(shí)際1-11月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量情況

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    2、2018年供給增量來(lái)源：電爐、小高爐及廢鋼添加

    2018年以來(lái)，由于我國(guó)環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，我國(guó)大中型鋼廠的高爐產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期維持較低的狀態(tài)，顯著低于2016年和2017年的同期水平。全國(guó)163座高爐（剔除淘汰）周產(chǎn)能利用率，主要統(tǒng)計(jì)的是大中型鋼廠的高爐產(chǎn)能情況，該數(shù)據(jù)2018年（截止12月21日）平均值為82.85%，而2017年平均值為87.36%，2016年平均值87.64%。

全國(guó)163座高爐（剔除淘汰）周產(chǎn)能利用率

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    盡管2018年全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率同比2017年同期下降了約4.5個(gè)百分點(diǎn)，但1-11月的我國(guó)生鐵、粗鋼的累計(jì)產(chǎn)量卻同比分別增長(zhǎng)了2.4%和6.7%。兩組數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。我們認(rèn)為，這主要有兩個(gè)方面的解釋?zhuān)葱「郀t的鋼鐵產(chǎn)量增多，以及廢鋼使用量的增多。

2018年高爐產(chǎn)能利用率下滑，但粗鋼生鐵產(chǎn)量均增長(zhǎng)

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    1）生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)的解釋?zhuān)盒「郀t“破壞性”生產(chǎn)提高生鐵產(chǎn)量

    據(jù)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)163座高爐產(chǎn)能利用率，主要以大中型鋼企的高爐為主。因此，2018年該產(chǎn)能利用率同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，代表了大中型鋼企因?yàn)槭艿江h(huán)保限產(chǎn)的影響，高爐生產(chǎn)受到限制。

    與此同時(shí)，小型鋼企由于對(duì)環(huán)保政策的執(zhí)行較差，受環(huán)保限產(chǎn)影響相對(duì)大中型鋼企更小。在鋼鐵高利潤(rùn)的驅(qū)使下，部分小型鋼廠甚至以加速折舊的方式，實(shí)現(xiàn)高爐超負(fù)荷、“破壞式”的生產(chǎn)，充分壓榨設(shè)備的產(chǎn)能利用率，使生鐵產(chǎn)量有所增長(zhǎng)。這是我國(guó)2018年生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)的重要原因之一。

    2018年1-10月，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)大中型鋼企生鐵產(chǎn)量52262萬(wàn)噸，同比僅小幅增長(zhǎng)0.1%，基本維持不變；而其他小型鋼企的生鐵產(chǎn)量12244萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)51%，是我國(guó)生鐵產(chǎn)量增量的主要來(lái)源。2018年1-10月其他小型鋼企的生鐵產(chǎn)量占我國(guó)總生鐵產(chǎn)量的比例為19%，同比2017年同期增長(zhǎng)了6個(gè)百分點(diǎn)。

2018年1-10月我國(guó)生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.7%，增量主要來(lái)自小型鋼企

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2017年1-10月生鐵產(chǎn)量分布

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2018年1-10月生鐵產(chǎn)量分布

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    此外，2018年重點(diǎn)大中型鋼企在高爐產(chǎn)能利用率下降4.5%的背景下，生鐵產(chǎn)量卻能小幅增長(zhǎng)0.1%，我們認(rèn)為主要原因是大中型鋼企在高爐中大量添加廢鋼所致。據(jù)2018年11月23日?qǐng)?bào)導(dǎo)：寶武集團(tuán)廣東韶關(guān)鋼鐵有限公司煉鐵廠6號(hào)高爐從9月10日開(kāi)始實(shí)施加廢鋼入爐，目前日均產(chǎn)鐵3800噸，最高日產(chǎn)紀(jì)錄為3855噸，一舉突破2017年新高。目前韶鋼6號(hào)高爐每批料消耗廢鋼已經(jīng)從0.5噸增長(zhǎng)至2.5噸，日產(chǎn)量也從3300噸迅速躍升3800噸，增長(zhǎng)15%；爐外作業(yè)出鐵間隔時(shí)間從50分鐘縮短至30分鐘?？梢?jiàn)，雖然大中型鋼廠的高爐開(kāi)工率普遍受到環(huán)保限產(chǎn)影響，但鋼廠通過(guò)高爐添加廢鋼等方式，優(yōu)化了高爐的效率，彌補(bǔ)了對(duì)生鐵產(chǎn)量的影響。

    2）粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)的解釋?zhuān)弘姞t產(chǎn)量增多以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼

    2018年1-11月，我國(guó)生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.4%，但粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.7%，高于生鐵4.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要原因是電爐鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)，以及長(zhǎng)流程鋼廠向轉(zhuǎn)爐中添加廢鋼量有所增長(zhǎng)。2016-2017年我國(guó)清理中頻爐地條鋼后，電爐鋼產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，我國(guó)2017年電爐鋼產(chǎn)量達(dá)到7749萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52%；2017年電爐鋼占比為9.3%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。2017年我國(guó)生鐵產(chǎn)量/粗鋼產(chǎn)量的比例繼續(xù)下降。2018年，我國(guó)鐵/鋼比繼續(xù)下降并維持低位，我們預(yù)計(jì)2018年電爐鋼產(chǎn)量同比2017年繼續(xù)增長(zhǎng)。

電爐鋼產(chǎn)量和占比呈增長(zhǎng)趨勢(shì)

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近年來(lái)我國(guó)生鐵/粗鋼產(chǎn)量比顯著下降

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    此外，長(zhǎng)流程鋼廠在轉(zhuǎn)爐煉鋼環(huán)節(jié)大量添加廢鋼，也是粗鋼產(chǎn)量增幅大于生鐵的重要原因。電爐鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)，以及鋼廠轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的增加，導(dǎo)致廢鋼價(jià)格高企，2018年我國(guó)生鐵-廢鋼價(jià)差顯著低于2017年水平。

廢鋼價(jià)格相比生鐵價(jià)格上漲更顯著（元/噸）

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    綜上，雖然2018年全國(guó)163座高爐產(chǎn)能利用率下降，但由于小高爐增產(chǎn)、電爐鋼增產(chǎn)、長(zhǎng)流程鋼廠增加廢鋼使用量等原因，2018年1-11月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍同比增長(zhǎng)6.7%。

    （二）、2019年鋼鐵供給面展望：關(guān)注政策彈性，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.6%

    1、宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，環(huán)保限產(chǎn)政策或邊際寬松

    從2017年四季度以來(lái)，全國(guó)各地頻繁的、大幅度的環(huán)保限產(chǎn)，是支撐鋼鐵行業(yè)景氣度維持高位的主要因素。展望2019年鋼鐵行業(yè)的供給面，我們認(rèn)為環(huán)保限產(chǎn)政策因素是值得高度關(guān)注的，這也會(huì)直接影響屆時(shí)鋼鐵行業(yè)的景氣度。就當(dāng)前空氣質(zhì)量和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2019年我國(guó)環(huán)保限產(chǎn)相關(guān)政策和執(zhí)行力度可能會(huì)有所放松。

    從空氣質(zhì)量來(lái)看，近一年多實(shí)施環(huán)保限產(chǎn)以來(lái)，我國(guó)各地的空氣質(zhì)量已經(jīng)有了顯著改善，2018年我國(guó)338個(gè)城市的PM2.5月均濃度已經(jīng)顯著低于往年，北京市空氣質(zhì)量綜合指數(shù)也已經(jīng)顯著優(yōu)于往年。因此，2019年我國(guó)繼續(xù)實(shí)施嚴(yán)厲環(huán)保限產(chǎn)的緊迫性和必要性都已有所緩解。

我國(guó)338個(gè)城市PM2.5月均濃度

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北京市空氣質(zhì)量綜合指數(shù)（越低代表越佳）

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    從宏觀凈利角度來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)面臨外部貿(mào)易摩擦的壓力，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)下滑的壓力，宏觀經(jīng)濟(jì)整體承壓。2018年第三季度，我國(guó)GDP當(dāng)季增速已跌至6.5%；2018年以來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口同比增速也顯著低于2017年。在此背景下，我們預(yù)計(jì)2019年政策面關(guān)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保民生的任務(wù)較重，環(huán)保限產(chǎn)的相關(guān)政策可能會(huì)有所寬松。

2018Q3我國(guó)GDP同比增速已跌至6.5%

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我國(guó)城鎮(zhèn)累計(jì)新增就業(yè)人數(shù)同比增速

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    事實(shí)上，2018年秋冬季環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)同比2017年有所寬松。根據(jù)唐山市2018年秋冬季限產(chǎn)政策，最終高爐整體限產(chǎn)比例在34%左右，低于2017年的50%。2018年的限產(chǎn)執(zhí)行效果亦低于2017年，截止2018年12月14日，全國(guó)163座高爐產(chǎn)能利用率相比秋冬季限產(chǎn)前（11月上旬）僅下降了3個(gè)百分點(diǎn)；而2017年同期高爐產(chǎn)能利用率相比限產(chǎn)前下降了約11個(gè)百分點(diǎn)。

2018年環(huán)保限產(chǎn)政策和執(zhí)行效果顯著趨于寬松

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    按此趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2019年鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)的政策可能整體上偏向于逐步寬松化，高爐產(chǎn)能利用率仍有可能保持高位。此外，根據(jù)2019年的具體空氣質(zhì)量變化情況，我們預(yù)計(jì)階段性的小幅度環(huán)保限產(chǎn)政策仍有可能多次出現(xiàn)，對(duì)鋼鐵產(chǎn)量形成階段性抑制。

    2、淘汰落后產(chǎn)能仍在持續(xù)，小高爐產(chǎn)量有下降空間

    近年來(lái)，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)進(jìn)行，已經(jīng)取得了較好的效果。展望2019年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)仍面臨較大挑戰(zhàn)：一方面，修復(fù)鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的任務(wù)仍任重道遠(yuǎn)，鋼鐵行業(yè)“十三五規(guī)劃”明確2020年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率需降至60%。另一方面，我國(guó)鋼材產(chǎn)品整體質(zhì)量也仍有較大提升空間。我國(guó)從2018年11月1日開(kāi)始執(zhí)行“螺紋鋼新國(guó)標(biāo)”，對(duì)鋼材產(chǎn)品質(zhì)量有了更高要求，未來(lái)仍需要進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能。因此，我們預(yù)計(jì)2019年清理違規(guī)產(chǎn)能、落后產(chǎn)能的工作不會(huì)就此停滯，仍將會(huì)持續(xù)進(jìn)行。

    根據(jù)河北省政府2018年7月4日發(fā)布的《河北省鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作方案（2018-2020年）》，河北省2018年壓減退出鋼鐵產(chǎn)能1000萬(wàn)噸以上，2019年壓減退出1000萬(wàn)噸左右，2020年壓減退出2000萬(wàn)噸左右，到2020年底全省鋼鐵產(chǎn)能控制在2億噸以?xún)?nèi)。其中，鋼鐵企業(yè)減少，2018年鋼鐵“僵尸企業(yè)”全部出清，鋼鐵冶煉廠點(diǎn)減至82個(gè)，企業(yè)減至63家，2019年鋼鐵冶煉廠點(diǎn)減至79個(gè)，企業(yè)減至62家，張家口、廊坊市鋼鐵產(chǎn)能全部退出，2020年鋼鐵冶煉廠點(diǎn)減至70個(gè)，企業(yè)減至60家左右。

河北省2018-2020年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能目標(biāo)

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    此外，根據(jù)河北省政府與各市簽訂的鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展目標(biāo)責(zé)任書(shū)，“十三五”期間要壓減煉鋼產(chǎn)能4850萬(wàn)噸、煉鐵4902萬(wàn)噸(不包括廊坊、保定、張家口全部退出產(chǎn)能)，這是各地必須完成的凈壓減任務(wù)。從目前情況看，2019-2020年河北省各市至少需要壓減煉鋼產(chǎn)能347萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能1054萬(wàn)噸，才能確保完成“十三五”去產(chǎn)能任務(wù)。其中：承德市壓減煉鋼產(chǎn)能253萬(wàn)噸、煉鐵306萬(wàn)噸，邢臺(tái)市壓減煉鋼產(chǎn)能48萬(wàn)噸、煉鐵101萬(wàn)噸，邯鄲市壓減煉鋼產(chǎn)能46萬(wàn)噸、煉鐵184萬(wàn)噸，唐山市壓減煉鐵產(chǎn)能463萬(wàn)噸。

2019-2020年河北省各市需完成壓減鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)

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    綜上，我們預(yù)計(jì)2019年我國(guó)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能仍有較大空間，主要針對(duì)的是落后的、違規(guī)的小型鋼企。我們認(rèn)為，在2017-2018年，由于鋼價(jià)持續(xù)上漲至高位，鋼企普遍盈利較好，清理違規(guī)落后鋼鐵產(chǎn)能的緊迫性不強(qiáng)，且執(zhí)行難度也較大；如果2019年鋼價(jià)走弱，鋼企盈利回落，政府執(zhí)行鋼鐵去產(chǎn)能的整體環(huán)境和條件更佳，屆時(shí)不排除政府有加快進(jìn)度和加強(qiáng)執(zhí)行力度的可能性。

    上文中我們提到，2018年1-10月，小鋼企高爐煉鐵產(chǎn)量大幅增加51%，在行業(yè)整體盈利水平高企的背景下，環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行效果偏弱的小鋼企的產(chǎn)能利用率極高；如果2019年政府強(qiáng)力清理違規(guī)落后產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)小鋼企的鋼鐵產(chǎn)量可能會(huì)有顯著下降。

    3、電爐設(shè)備簽約訂單飽滿(mǎn)，電爐鋼產(chǎn)量仍將持續(xù)增長(zhǎng)

    長(zhǎng)期來(lái)看，電爐鋼產(chǎn)量仍有較大增長(zhǎng)空間，我國(guó)電爐鋼產(chǎn)量?jī)H占全部粗鋼產(chǎn)量的10%-15%左右，而美國(guó)占比高達(dá)66%左右。我國(guó)電爐鋼發(fā)展具備以下利好條件：

    （1）隨著近年來(lái)我國(guó)工業(yè)化逐步成熟，我國(guó)廢鋼資源將呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，廢鋼相比鐵礦石的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將日益凸顯。此外，我國(guó)每年近90%鐵礦石需要依賴(lài)進(jìn)口，對(duì)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成較大壓力，發(fā)展電爐鋼則有望緩解這一壓力。

    （2）電爐煉鋼在環(huán)保方面具備天然優(yōu)勢(shì)，受近年來(lái)密集的環(huán)保限產(chǎn)政策影響要更小，更具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    因此，我們預(yù)計(jì)電爐鋼的產(chǎn)量未來(lái)仍將長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017年我國(guó)各大電爐設(shè)備制造商共簽約電爐數(shù)量為127座，其中101座已經(jīng)投產(chǎn)，正在建設(shè)的有26座。2018年1-10月，我國(guó)各大電爐設(shè)備制造商共簽約電爐40座。預(yù)計(jì)2019年我國(guó)電爐鋼的產(chǎn)能和產(chǎn)量會(huì)有顯著增長(zhǎng)。綜上，我們保守預(yù)計(jì)2019年電爐鋼廠的粗鋼產(chǎn)量同比2018年增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸左右。

2017年及2018年10月前簽約電爐及建設(shè)情況

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    4、2019年鋼鐵產(chǎn)量估算：預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1535萬(wàn)噸

    基于以上分析，我們來(lái)預(yù)測(cè)估算2019年我國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量。我們做出以下關(guān)鍵建設(shè)：（1）2018年1-11月我國(guó)生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為70785萬(wàn)噸、85737萬(wàn)噸。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，近十年來(lái)我國(guó)生鐵、粗鋼的全年產(chǎn)量與1-11月累計(jì)產(chǎn)量的比值平均為1.09:1，因此我們假設(shè)2018年全年我國(guó)生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為77156萬(wàn)噸、93453萬(wàn)噸。（2）考慮到目前長(zhǎng)流程鋼廠普遍存在添加廢鋼的情況，我們假設(shè)長(zhǎng)流程鋼廠的生鐵:粗鋼產(chǎn)量比為0.95:1，即每0.95噸生鐵可以煉出1噸粗鋼。（3）鑒于我們預(yù)計(jì)2019年環(huán)保限產(chǎn)政策呈現(xiàn)邊際寬松，我們假設(shè)2019年大中型鋼廠高爐產(chǎn)能利用率同比2018年上升2個(gè)百分點(diǎn)。（4）2018年小型鋼廠高爐因受環(huán)保限產(chǎn)影響較小，產(chǎn)量已顯著增長(zhǎng)，目前已基本處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，2019年由于受淘汰落后產(chǎn)能影響，預(yù)計(jì)小鋼廠高爐生鐵產(chǎn)量下降1000萬(wàn)噸。（5）預(yù)計(jì)2019年短流程粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸，地條鋼產(chǎn)量不變。綜上，我們估算出2019年的鋼鐵產(chǎn)量預(yù)測(cè)表，如下所示。

2019年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量預(yù)測(cè)表（萬(wàn)噸）

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    我們預(yù)計(jì)2019年長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量為81752萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.66%；其中大型鋼廠由于環(huán)保限產(chǎn)放松，高爐產(chǎn)能利用率增長(zhǎng)；小型鋼廠受淘汰落后產(chǎn)能影響產(chǎn)量有所下降。短流程鋼廠合計(jì)粗鋼產(chǎn)量13236萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸；地條鋼產(chǎn)量935萬(wàn)噸，保持不變。我們預(yù)計(jì)2019年我國(guó)合計(jì)粗鋼產(chǎn)量95923萬(wàn)噸，同比2018年增長(zhǎng)1535萬(wàn)噸，增幅為1.63%。因此，在當(dāng)前的行業(yè)供給格局下，2019年鋼鐵產(chǎn)量仍將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，供給面的增量也將對(duì)行業(yè)景氣度構(gòu)成一定壓力。

    （三）、2019年鋼鐵需求韌性：房地產(chǎn)仍是中流砥柱，預(yù)計(jì)需求同比增長(zhǎng)0.7%

    1、我國(guó)鋼鐵需求極具韌性和潛力，2018年有望創(chuàng)新高

    我國(guó)鋼鐵行業(yè)下游需求分布廣泛，主要包括房地產(chǎn)、基建、機(jī)械、汽車(chē)、家電五金、造船、管道、集裝箱等。在2013年以后，我國(guó)逐漸進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2014年和2015年，我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量分別下降了2.9%和5.1%。彼時(shí)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)界普遍預(yù)計(jì)我國(guó)鋼鐵需求在2013年已創(chuàng)消費(fèi)峰值（86280萬(wàn)噸），今后將逐漸震蕩走弱。

    但事實(shí)上，多元化的下游行業(yè)分布，以及中國(guó)制造、“一帶一路”、基建開(kāi)發(fā)等宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)利好，使我國(guó)鋼鐵需求極具韌性和增長(zhǎng)潛力。2016~2017年，我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量恢復(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量分別達(dá)到81042萬(wàn)噸、85423萬(wàn)噸，同比增速分別為1.9%、5.4%。根據(jù)粗鋼真實(shí)產(chǎn)量和凈出口量推算，我們測(cè)算2018年我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量將高達(dá)88655萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%，創(chuàng)歷史新高。

我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量測(cè)算（已考慮統(tǒng)計(jì)口徑和地條鋼因素并修正）

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    2、房地產(chǎn)行業(yè)景氣或超預(yù)期，施工面積維持較快增長(zhǎng)

    1）2018年房屋施工面積顯著增長(zhǎng)，2019年有望維持高增速

    房地產(chǎn)行業(yè)的用鋼需求量是最多的，大約占我國(guó)鋼鐵消費(fèi)量的40%左右，其景氣度也直接影響鋼鐵需求。我們認(rèn)為，影響房地產(chǎn)用鋼需求量的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)是房屋施工面積，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)主要在施工環(huán)節(jié)需要大量的鋼材，所需品種以螺紋鋼、線材等長(zhǎng)材為主，也有一定的中厚板。

    從我國(guó)房屋施工面積累計(jì)同比增速來(lái)看，2018年一季度受環(huán)保限產(chǎn)和“兩會(huì)”影響增速有所放緩，之后從4月份開(kāi)始加速增長(zhǎng)。2018年1-11月份我國(guó)房屋施工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)4.7%，增速創(chuàng)近兩年多以來(lái)的新高，這表明我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的用鋼需求量在2018年整體是向好發(fā)展的，并且仍在維持加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    房屋新開(kāi)工面積也是我們分析房地產(chǎn)用鋼量未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的重要指標(biāo)，因?yàn)樾麻_(kāi)工面積后期會(huì)逐步轉(zhuǎn)化為施工面積。我國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速同樣也是從2018Q2開(kāi)始加速增長(zhǎng)，2018年1-11月份房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)16.8%，增速創(chuàng)近兩年多以來(lái)的新高。

    因此，我們預(yù)計(jì)后期房屋施工面積以及房地產(chǎn)用鋼需求量仍有望持續(xù)加速增長(zhǎng)。

2018年房屋施工面積累計(jì)同比增速持續(xù)增長(zhǎng)

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2018年房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速持續(xù)增長(zhǎng)

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    2）低庫(kù)存+高土地儲(chǔ)備+寬松融資環(huán)境，利于后期施工增長(zhǎng)

    2018年房屋施工面積和新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速之所以加快，從宏觀角度來(lái)看，資金面的相對(duì)寬裕是重要因素之一。我國(guó)在2018年年內(nèi)已實(shí)施四次降準(zhǔn)，截止2018Q3季末，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額同比增長(zhǎng)24.5%，增速創(chuàng)近8年以來(lái)的新高，這對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司提高施工面積及新開(kāi)工面積都是有顯著利好的。

    此外2018年以來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司土地購(gòu)置的增長(zhǎng)，也是施工面積和新開(kāi)工面積加速的一個(gè)重要原因。從2018年2月起，我國(guó)土地購(gòu)置費(fèi)累計(jì)同比增速開(kāi)始加速，在2018年6月份一度高達(dá)74.4%，增速創(chuàng)近8年以來(lái)的新高。因此，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司目前具備較高的土地儲(chǔ)備，后期也有望轉(zhuǎn)化為新開(kāi)工面積和施工面積。

2018Q3房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)余額同比增速創(chuàng)8年新高

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2018年土地購(gòu)置費(fèi)累計(jì)同比創(chuàng)7年新高

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    此外，當(dāng)前商品房庫(kù)存水平整體較低，有利于后期房屋新開(kāi)工面積和施工面積增長(zhǎng)。我們參考光大證券房地產(chǎn)行業(yè)的研究報(bào)告《土地+銷(xiāo)售+庫(kù)存，新開(kāi)工預(yù)測(cè)的核心三因子回歸模型》，預(yù)計(jì)2018年12月，我國(guó)“以新開(kāi)工為起點(diǎn)的開(kāi)工未售庫(kù)存”的去化周期為22.8個(gè)月，處于近六年以來(lái)的低位。

當(dāng)前“以新開(kāi)工為起點(diǎn)的開(kāi)工未售庫(kù)存”去化周期處于低位

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    3）2019年或迎房?jī)r(jià)復(fù)蘇周期，可帶動(dòng)施工和鋼鐵需求

    我們從房?jī)r(jià)的角度來(lái)看，約每隔三年左右，70城二手房?jī)r(jià)指數(shù)同比增速進(jìn)入一輪上升周期。近年來(lái)，2007年、2009年、2012年、2015年、2018年，70城二手房?jī)r(jià)指數(shù)同比增速都出現(xiàn)了觸底反彈。

    而房屋施工面積累計(jì)同比增速，則是滯后70城二手房?jī)r(jià)指數(shù)同比增速約0~1年。每隔三年，在二手房?jī)r(jià)同比增速觸底反彈的同時(shí)或之后的1年內(nèi)，房屋施工面積累計(jì)同比往往也會(huì)觸底反彈。這反應(yīng)了市場(chǎng)二手房?jī)r(jià)的上漲，是房地產(chǎn)公司加快房屋施工的風(fēng)向標(biāo)。

    最新一輪的增長(zhǎng)始于2018年4月，70城二手房?jī)r(jià)指數(shù)同比增速在4月份觸底，為4%；之后進(jìn)入加速上升周期，至10月份已達(dá)到7.3%，并有望繼續(xù)維持增長(zhǎng)。與此同時(shí)，房屋施工面積累計(jì)增速也從2018年4月起顯著增長(zhǎng)。

    綜上，我們預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)行業(yè)施工面積仍有望維持較快增長(zhǎng)，主要基于近期新開(kāi)工面積加速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額充沛，土地購(gòu)置費(fèi)用創(chuàng)新高帶來(lái)較多的土地儲(chǔ)備，以及近期70城二手房?jī)r(jià)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。值得關(guān)注的是，2019年房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策暫未明朗，可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度產(chǎn)生不利影響，仍需高度關(guān)注。

    70城二手房?jī)r(jià)同比增速約每隔三年進(jìn)入一輪上升周期，之后房屋施工面積同比增速明顯增長(zhǎng)

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    3、財(cái)政基調(diào)積極轉(zhuǎn)向，基建有望緩慢復(fù)蘇

    2018年以來(lái)，受去杠桿政策等因素影響，我國(guó)基建投資顯著放緩。2018年1-10月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比增速僅為3.7%。展望2019年，我們預(yù)計(jì)我國(guó)基建投資將會(huì)有緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。2018年10月，建筑業(yè)PMI上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)至63.9%，創(chuàng)2017年底以來(lái)最高值，這預(yù)示建筑業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)明顯回暖。2018年8月份以來(lái)，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量井噴，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政累計(jì)同比增速觸底反彈，相互印證。顯示財(cái)政基調(diào)的積極轉(zhuǎn)向，正逐漸傳導(dǎo)至基建領(lǐng)域。

    此外，2018年10月31日，國(guó)辦下發(fā)國(guó)辦發(fā)〔2018〕101號(hào)文《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出由于基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落較多，亟需聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域突出短板。進(jìn)一步定調(diào)表示“堅(jiān)持既不過(guò)度依賴(lài)投資也不能不要投資、防止大起大落的原則，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”。本次國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文，顯示未來(lái)財(cái)政支持力度將更加“積極”，基建投資增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，近期可能將被逆轉(zhuǎn)。但在去杠桿的大背景下，預(yù)計(jì)基建難重復(fù)過(guò)去高速增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比（%）

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建筑業(yè)PMI連續(xù)兩月反彈

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9月份交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政投資同比回暖

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    4、復(fù)雜宏觀環(huán)境或致工業(yè)用鋼需求整體偏弱

    2019年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體仍將呈現(xiàn)較為復(fù)雜的局面，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境較為低迷；而外部的貿(mào)易摩擦等因素仍在發(fā)酵，對(duì)工業(yè)出口訂單帶來(lái)不確定的影響。在此背景下，我們預(yù)計(jì)2019年我國(guó)工業(yè)行業(yè)的景氣度整體企穩(wěn)或偏弱，大部分工業(yè)行業(yè)的用鋼需求量難現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。我們對(duì)各個(gè)工業(yè)行業(yè)的景氣度和用鋼需求分析入如下：

    1）預(yù)計(jì)2019年機(jī)械設(shè)備產(chǎn)量增速高位下滑，建筑業(yè)景氣仍可支撐正增長(zhǎng)

    2017-2018年我國(guó)挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要原因是適逢設(shè)備更新?lián)Q代周期，以及勞動(dòng)力成本高企、建筑行業(yè)需求較好等因素。展望2019年，設(shè)備更新?lián)Q代周期預(yù)計(jì)將瀕臨尾聲，貿(mào)易摩擦也可能對(duì)設(shè)備出口有一定的不利影響，因此，我們預(yù)計(jì)在目前較高的產(chǎn)量基數(shù)之上，挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)量的同比增速將有所下滑。但鑒于我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)、基建在2019年具有較好的景氣度，對(duì)工程機(jī)械仍將有一定的需求，預(yù)計(jì)工程機(jī)械產(chǎn)量仍將呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，但增速難以再維持在當(dāng)前的高位。

2017-2018年我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比增速保持高位（%）

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    2）預(yù)計(jì)2019年汽車(chē)需求整體平滑，產(chǎn)量同比企穩(wěn)

    2018年我國(guó)汽車(chē)行業(yè)景氣度呈現(xiàn)了近年來(lái)少有的低迷格局。2018年1-11月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量累計(jì)同比增速已跌至-2.3%，全年大概率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；其中，2018年11月份，汽車(chē)當(dāng)月產(chǎn)量同比增速為-16.7%，呈現(xiàn)顯著低迷。關(guān)于汽車(chē)產(chǎn)量下滑的原因，我們分析，一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)整體低迷；一方面是2017年我國(guó)實(shí)施汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，彼時(shí)透支了一定的汽車(chē)需求量，導(dǎo)致2018年汽車(chē)產(chǎn)量出現(xiàn)延后下滑。展望2019年，我們預(yù)計(jì)汽車(chē)需求量整體平滑，汽車(chē)產(chǎn)量或同比企穩(wěn)，難現(xiàn)顯著的增長(zhǎng)。

我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量同比增速在2018年底出現(xiàn)顯著下滑

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    3）預(yù)計(jì)2019年家電產(chǎn)量或呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

    2018年家電產(chǎn)量增速較2017年已有放緩，2018年1-11月我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.3%。2019年，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)意愿或?qū)⒕S持整體低迷的態(tài)勢(shì)，影響家電內(nèi)需；外部摩擦因素則可能導(dǎo)致出口訂單下降，影響家電產(chǎn)銷(xiāo)量。綜上，我們預(yù)計(jì)2019年我國(guó)家電產(chǎn)量或呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

我國(guó)家電產(chǎn)量同比增速2018年維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)

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    4）造船、管道、集裝箱等行業(yè)景氣度難超預(yù)期

    2018年1-10月，我國(guó)民用鋼制船舶產(chǎn)量2981萬(wàn)載重噸，累計(jì)同比下降7.3%；造船完工量3293萬(wàn)載重噸，累計(jì)同比下降17.4%。受宏觀經(jīng)濟(jì)和外部貿(mào)易摩擦等因素影響，我們預(yù)計(jì)2019年造船行業(yè)仍將維持較弱的景氣格局，船舶產(chǎn)量和用鋼需求量預(yù)計(jì)仍將負(fù)增長(zhǎng)。

民用鋼制船舶產(chǎn)量累計(jì)同比

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我國(guó)造船完工量累計(jì)同比

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    2018年1-11月，我國(guó)金屬集裝箱累計(jì)產(chǎn)量10497萬(wàn)立方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)15.4%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)；焊接鋼管累計(jì)產(chǎn)量4457萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。同樣，受宏觀經(jīng)濟(jì)和外部貿(mào)易摩擦等因素影響，我們預(yù)計(jì)2019年集裝箱和鋼管的用鋼需求量同比增速將有所放緩。

我國(guó)金屬集裝箱產(chǎn)量累計(jì)同比（%）

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我國(guó)焊接鋼管產(chǎn)量累計(jì)同比（%）

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    5、鋼鐵需求總結(jié)：建筑行業(yè)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2019年粗鋼需求量同比增長(zhǎng)0.7%

    我們根據(jù)對(duì)鋼鐵下游各個(gè)行業(yè)景氣度的分析，做出以下預(yù)測(cè)：（1）預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)行業(yè)維持較好的景氣格局，考慮到調(diào)控政策的不確定性，我們預(yù)計(jì)房屋施工面積同比增速略有放緩，預(yù)計(jì)2019年房屋施工面積同比增長(zhǎng)3%左右，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求量同比增長(zhǎng)2%左右。（2）預(yù)計(jì)2019年基建行業(yè)小幅復(fù)蘇，基建開(kāi)發(fā)投資額同比增速恢復(fù)至7%左右，用鋼需求量同比增長(zhǎng)0.6%左右。（3）預(yù)計(jì)2019年機(jī)械行業(yè)受外部貿(mào)易摩擦影響，景氣度有所下降；但鑒于房地產(chǎn)和基建行業(yè)向好，預(yù)計(jì)工程機(jī)械產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)用鋼需求量同比增長(zhǎng)0.2%左右。（4）預(yù)計(jì)2019年汽車(chē)行業(yè)景氣度整體仍偏弱，汽車(chē)產(chǎn)量穩(wěn)定，但考慮到汽車(chē)輕量化等因素，我們預(yù)計(jì)汽車(chē)行業(yè)用鋼量下降0.5%。（5）預(yù)計(jì)2019年家電、造船、管道、集裝箱行業(yè)景氣度受宏觀經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易摩擦影響有所下降，用鋼需求量同比增幅分別為-5%、-5%、0.5%、0.1%。

    綜上，我們測(cè)算2019年下游行業(yè)用鋼需求量為89262萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)0.69%。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2019年我國(guó)鋼鐵需求量仍有所增長(zhǎng)，增量主要來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)、基建行業(yè)和工程機(jī)械行業(yè)，是建立在對(duì)建筑產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期較為樂(lè)觀的基礎(chǔ)之上的預(yù)測(cè)。而工業(yè)行業(yè)用鋼量則整體呈現(xiàn)低迷。我們預(yù)計(jì)2019年的鋼鐵需求量增長(zhǎng)0.69%，鋼鐵供給量增長(zhǎng)1.63%，即需求量的增幅小于供給量，鋼價(jià)或呈現(xiàn)震蕩偏弱格局。

2019年鋼鐵下游行業(yè)用鋼需求量測(cè)算（萬(wàn)噸）

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    6、鋼價(jià)走低與貿(mào)易摩擦制衡，鋼鐵出口量或平穩(wěn)

    鋼鐵出口方面，2018年1-10月，我國(guó)粗鋼凈出口量累計(jì)同比下降12.37%，雖然2018年以來(lái)同比增速呈現(xiàn)向上恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，但至今仍處于顯著負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。展望2019年的鋼鐵出口，我們預(yù)計(jì)整體出口量或?qū)⒊制?018年。一方面，國(guó)內(nèi)供需格局可能使2019年鋼價(jià)逐漸走低，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)/全球鋼價(jià)的比值有下降，體現(xiàn)出價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有利于鋼鐵出口。但考慮到中美貿(mào)易摩擦可能會(huì)間接影響我國(guó)鋼鐵出口銷(xiāo)路，2019年我國(guó)鋼鐵出口整體仍不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)較難實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

粗鋼凈出口累計(jì)同比有所恢復(fù)，但仍為負(fù)值

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近期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)相比全球鋼價(jià)已有所下降

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    （四）、鋼價(jià)和盈利：供需制衡，2019年合理回歸

    1、2018年供給、需求交互影響鋼價(jià)走勢(shì)

    從2016年我國(guó)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革伊始起，鋼鐵行業(yè)的景氣度更多地是由供給面的因素起主導(dǎo)作用，去產(chǎn)能、清理地條鋼、環(huán)保限產(chǎn)接踵而至。2018年，供給仍是影響行業(yè)的重要因素，但需求因素也不容忽視。而回顧2017年四季度至今，據(jù)我們觀測(cè)，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)和高爐產(chǎn)能利用率先后呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性、正相關(guān)性、負(fù)相關(guān)性，這體現(xiàn)了供需交互影響鋼價(jià)：

近一年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)和全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率的關(guān)系

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    （1）在2017年10月至2018年2月期間，據(jù)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)綜合指數(shù)和全國(guó)163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率這兩組數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為-0.5，呈現(xiàn)出較顯著的負(fù)相關(guān)性。這期間，我國(guó)華北“2+26城市”采暖期環(huán)保限產(chǎn)于2017年11月15日啟動(dòng)后，高爐產(chǎn)能利用率驟降，鋼價(jià)則應(yīng)聲上漲；12月中下旬限產(chǎn)有所放松，高爐產(chǎn)能利用率回升，鋼價(jià)下跌；春節(jié)淡季疊加“兩會(huì)”召開(kāi)在即，限產(chǎn)再次收緊，鋼價(jià)也再次看漲。（2）在2018年3月至2018年6月期間，據(jù)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)綜合指數(shù)和全國(guó)163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率這兩組數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.87，呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性。這期間，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)主要是由需求主導(dǎo)影響。3月“兩會(huì)”召開(kāi)使下游行業(yè)開(kāi)工延遲，需求并未如期而至，加之鋼貿(mào)商囤貨壓力過(guò)大，鋼價(jià)迅速下降；之后4月起需求啟動(dòng)并集中釋放，雖然同期環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束、高爐產(chǎn)能利用率也快速上升，但鋼價(jià)仍被需求帶動(dòng)而快速上漲。（3）在2018年7月至2018年11月期間，據(jù)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)綜合指數(shù)和全國(guó)163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率這兩組數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為-0.35，再次呈現(xiàn)出一定的負(fù)相關(guān)性。這期間，唐山市因空氣質(zhì)量長(zhǎng)期排名全國(guó)倒數(shù)第一，在7月中旬起實(shí)施環(huán)保限產(chǎn)，高爐產(chǎn)能利用率下降，鋼價(jià)隨之顯著上漲；從8月上旬起，由于宏觀經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻的內(nèi)外部壓力，環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度有所放松，鋼價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行；10月秋冬季環(huán)保限產(chǎn)啟動(dòng)后，高爐產(chǎn)能利用率仍有小幅下降，鋼價(jià)也小幅上漲；此后由于限產(chǎn)力度不及預(yù)期，高爐產(chǎn)能利用率回升，鋼價(jià)再次下降。

    2、供給小幅盈余1%，預(yù)計(jì)2019年鋼價(jià)震蕩走弱

    展望2019年，我們預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)仍將呈現(xiàn)供給、需求交互影響鋼價(jià)走勢(shì)的行情。根據(jù)我們上文做出的預(yù)測(cè)，2019年我國(guó)粗鋼供給量約為94387萬(wàn)噸，粗鋼需求量約為89262萬(wàn)噸。此外，我們預(yù)計(jì)2019年粗鋼凈出口量持平2018年，約為5733萬(wàn)噸。

2019年我國(guó)粗鋼供需格局預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）

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    綜上，2019年我國(guó)將有約928萬(wàn)噸的粗鋼供給盈余，約占供給量的0.97%，并不顯著。若鋼價(jià)下跌，就有可能削減邊際供給，或增加邊際出口，以抹平供需缺口。因此，我們預(yù)計(jì)供給盈余可能將對(duì)2019年鋼價(jià)走勢(shì)形成小幅壓力，但并不會(huì)導(dǎo)致鋼價(jià)暴跌。

當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商鋼材庫(kù)存處于低位（萬(wàn)噸）

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當(dāng)前重點(diǎn)鋼廠鋼材庫(kù)存處于低位（萬(wàn)噸）

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    此外，2018年末的重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商鋼材庫(kù)存以及重點(diǎn)鋼廠鋼材庫(kù)存都處于顯著偏低的水平，有望對(duì)鋼價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)2019年鋼價(jià)可能會(huì)整體呈現(xiàn)震蕩走弱的行情，也需關(guān)注年內(nèi)具體時(shí)點(diǎn)的供需匹配情況。

    3、鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)或逐漸回歸理性

    我們統(tǒng)計(jì)了25家上市鋼企近年來(lái)每個(gè)季度的噸鋼扣非凈利潤(rùn)，可見(jiàn)從2017Q3至2018Q3，連續(xù)五個(gè)季度以來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的盈利狀況處于歷史最高水平，均在300元/噸以上。其中，25家上市鋼企的加權(quán)平均噸鋼扣非凈利潤(rùn)在2018Q3高達(dá)424元/噸，創(chuàng)單季歷史最佳水平。

2017Q3-2018Q3上市鋼企噸鋼扣非凈利連續(xù)五個(gè)季度保持歷史高位

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    在此前，鋼鐵行業(yè)連續(xù)維持高利潤(rùn)水平是罕見(jiàn)的。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入后工業(yè)化時(shí)代、鋼鐵產(chǎn)能整體過(guò)剩的大背景下，鋼鐵行業(yè)的盈利水平受供需制衡影響，難以維持高位。在2015Q4，上市鋼企噸鋼扣非凈利更是跌至-778元/噸，行業(yè)陷入嚴(yán)重虧損。近一年以來(lái)，上市鋼企噸鋼扣非凈利之所以長(zhǎng)期維持300元/噸以上，主要是由于供給側(cè)改革系列政策的持續(xù)支撐，包括淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能、清理地條鋼、環(huán)保限產(chǎn)等。此外2017年以來(lái)下游行業(yè)用鋼需求量穩(wěn)健增長(zhǎng)，也是支撐鋼鐵盈利的重要因素。

    展望2019年，一方面我們預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)政策仍將持續(xù)，因?yàn)槿ジ軛U等目標(biāo)尚未達(dá)成；但政策力度預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)邊際弱化趨勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)前的鋼價(jià)水平高企擠占了部分下游行業(yè)的利潤(rùn)，近期宏觀經(jīng)濟(jì)和就業(yè)承壓，也不再具備實(shí)施緊政策的環(huán)境。另一方面，鋼鐵需求或仍能微幅增長(zhǎng)，但增幅與2017-2018年已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，難以支撐鋼鐵盈利繼續(xù)保持高位。

    綜上，我們預(yù)計(jì)2019年鋼鐵行業(yè)的價(jià)格和盈利水平將逐步回歸至合理區(qū)間，難以長(zhǎng)期維持歷史高位。

    二、鋼鐵工業(yè)發(fā)展展望

    未來(lái)3年，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)必將進(jìn)一步推進(jìn)去產(chǎn)能工作，在一系列措施和政策的鼓勵(lì)下，產(chǎn)能利用率有望提高，保持在合理的區(qū)間內(nèi)。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，供給結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)發(fā)展趨于良好狀態(tài)。

    未來(lái)3年，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量和需求量將處于一個(gè)平衡的狀態(tài)，黃維等（2018年）對(duì)2018年至2020年中國(guó)鋼鐵的需求量和產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，認(rèn)為在保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，中國(guó)未來(lái)的鋼材需求量整體處于平穩(wěn)狀態(tài)，且穩(wěn)中有升。

    從鋼材出口形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)2018-2019年我國(guó)鋼材的出口將繼續(xù)下降。首先鋼材國(guó)內(nèi)需求的相對(duì)改善，鋼材價(jià)格波動(dòng)將不會(huì)過(guò)大。其次，2017年，2018年各進(jìn)口國(guó)相繼對(duì)我國(guó)鋼材進(jìn)行了反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查，使得我國(guó)鋼材的出口環(huán)境進(jìn)一步惡化，出口有可能下降。

    三、總結(jié)

    在供給側(cè)改革的驅(qū)動(dòng)下，在“一帶一路”構(gòu)想的號(hào)召下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)將迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)需求趨于平穩(wěn)，供給水平將不斷提升，產(chǎn)能過(guò)剩將得到有效化解，產(chǎn)品價(jià)格回升，企業(yè)贏利將回到合理水平；同時(shí)，鋼鐵行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視：“去產(chǎn)能”基礎(chǔ)還不牢固，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化還需進(jìn)一步細(xì)化，鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然居高不下，要維持良好盈利水平的基礎(chǔ)有待夯實(shí)。

    因此，在機(jī)遇與挑戰(zhàn)共存的前提下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入“減量發(fā)展”時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代，鋼鐵行業(yè)不再是一味追求產(chǎn)量，而是更加注重科技的創(chuàng)新與高端產(chǎn)品發(fā)展。2018—2020年這三年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能力度將進(jìn)一步加大，并推進(jìn)兼并重組，提高鋼鐵產(chǎn)品的質(zhì)量，進(jìn)一步提高鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率和行業(yè)集中度，國(guó)內(nèi)需求維持穩(wěn)定，但出口形勢(shì)可能有進(jìn)一步惡化。鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的可能性不大?？傮w來(lái)看，未來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展形勢(shì)維持平穩(wěn)發(fā)展或穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)發(fā)展的概率比較大，但也不排除由于需求不及預(yù)期以及價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》