中國鋼鐵行業(yè)生態(tài)自循環(huán)、消費情況、五大鋼材庫存情況、鋼價、利潤水平、鋼鐵電商市占率及2019年我國鋼鐵行業(yè)將會面臨的的三大挑戰(zhàn)[圖]

鋼鐵管小紅 2019-04-13 06:34 來源：智研咨詢

（一）、2019年我國鋼鐵行業(yè)將會面臨三大挑戰(zhàn)

1、部環(huán)境深刻變革。今年以來，全球經(jīng)濟分化趨勢明顯，美國經(jīng)濟在擴張性財政政策和稅收改革等刺激下逐漸走強，歐元區(qū)經(jīng)濟運行整體偏弱，新興市場經(jīng)濟體在美元強勢升值的沖擊下苦于金融環(huán)境趨緊和資本外流。

2、供給側(cè)改革帶來的邊際推動效應(yīng)減弱。得益于供給端紅利，過去兩年鋼材價格大幅回升，企業(yè)盈利不斷修復(fù)，整個行業(yè)迎來發(fā)展新機遇，可以說供需矛盾緩解、價格回漲是整個行業(yè)改善的源頭。但隨著去產(chǎn)能任務(wù)趨近完成，供給端對價格的邊際拉動影響將削減，接下來想繼續(xù)保持平穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展，需要更多依靠行業(yè)發(fā)展內(nèi)生動力。

3、行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生動力有待加強。創(chuàng)新研發(fā)投入、技術(shù)裝備、環(huán)保設(shè)施投入不足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理等影響鋼鐵行業(yè)做強的問題存在。

（二）、2019年四個方面推進鋼鐵行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展

一、鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)自循環(huán)發(fā)現(xiàn)需求滿足需求

普氏價格指數(shù)制定存在漏洞，公允鐵礦石指數(shù)極度稀缺。從2010年起，澳大利亞必和必拓、巴西淡水河谷與國內(nèi)部分鋼廠達成鐵礦石短期合同定價協(xié)議，定價方式由年度定價逐漸向季度定價、月度定價和即期定價轉(zhuǎn)變。在這一過程中，由于力拓等國際鐵礦石供應(yīng)商主要的參照標準是普氏指數(shù)，因此使得普氏指數(shù)成為了鋼鐵業(yè)內(nèi)約定俗成的鐵礦石定價“標桿”。普氏鐵礦石價格指數(shù)每天通過對30-40家礦商、鋼貿(mào)商和鋼企的電話問詢，對當(dāng)天最高的買方詢價和最低的賣方報價進行算術(shù)平均得出收市價，而不管實際交易是否發(fā)生。普氏工作人員對鐵礦石行業(yè)缺乏深入的理解，每天獲得鐵礦石價格的樣本較少、代表性不強，其指數(shù)容易被大貿(mào)易商的行為影響，給價格操縱留下可行性。鋼廠利潤上升時，普氏指數(shù)較期貨增長幅度更大；鋼廠利潤下降時，普氏指數(shù)較期貨下降幅度更小。

普氏價格指數(shù)與噸鋼利潤對比圖

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相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鋼鐵行業(yè)市場運營態(tài)勢及投資前景評估報告》

中國80%以上鐵礦石依賴于進口，定價權(quán)的缺失嚴重影響鋼廠利潤。鐵礦石是繼原油之后全球貿(mào)易量第二大的大宗商品品種，中國是該品種的最大購買國。2017年，我國共進口10.75億噸，占整體消耗礦石比例為87.5%。三大礦山的股東基本以國際投行為主，由于某些期貨交易商本身也做現(xiàn)貨，他們可能先在鐵礦石期貨市場上建立多單，然后通過在現(xiàn)貨市場報高詢價的方式，把普氏指數(shù)抬高，帶動鐵礦石期貨價格上漲，從而獲利。失真的普氏價格指數(shù)嚴重影響了我國鋼廠的利潤。

我國歷年鐵礦石進口量及消耗占比

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Mysteel礦石指數(shù)滿足國內(nèi)甚至國際鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈對公允價格的渴求。2010年“長協(xié)”1定價機制崩潰后，鐵礦石指數(shù)定價方式成為市場普遍接受的基準。隨著三大標準指數(shù)逐漸失真，Mysteel鐵礦石價格指數(shù)已被上海清算所作為人民幣鐵礦石掉期的結(jié)算參考依據(jù)；必和必拓、淡水河谷等礦山已正式采用Mysteel鐵礦石價格指數(shù)作為其結(jié)算依據(jù)；國內(nèi)外兩大現(xiàn)貨平臺北鐵中心和globalORE也開始采用Mysteel指數(shù)進行定價。

千億美元大宗商品基金跟蹤需求，單指數(shù)跟蹤有望貢獻上億利潤。據(jù)統(tǒng)計，目前全球的大宗商品基金規(guī)模約為1586億美元，目前的指數(shù)授權(quán)費平均在基金規(guī)模的0.02%，隨著Myesteel鐵礦石指數(shù)逐漸獲得國際認可，預(yù)計可貢獻3172萬美元（約2.2億元人民幣）。中期來看公司編制的主要指數(shù)（MyBCIC、MySpic、MyIpic、Mysteel）逐漸受到認可，假設(shè)5種指數(shù)被基金認可跟蹤的話，每年預(yù)計可帶來1.59億美元（約11億元人民幣）收入。由于大量的建設(shè)與推廣成本都已在指數(shù)建立初期攤銷，預(yù)計穩(wěn)態(tài)凈利率約80%。

上游鋼廠60%以上仍以分銷為主，平臺滿足中游鋼貿(mào)商交易需求。我國一直是國際上的粗鋼生產(chǎn)大國，預(yù)估2018年我國鋼材產(chǎn)量將達到8.56億噸，增速達到2.88%。由于鋼材并非標準品，且終端用戶很分散，集中度不高、批量較小、材料種類繁多、隨機性很強，根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，目前會員鋼鐵企業(yè)鋼材按銷售渠道占比例大小排序依次是：分銷、直供、分支機構(gòu)、零售，鋼鐵貿(mào)易商仍然是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)銷售的主渠道。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計，2016年鋼貿(mào)企業(yè)或者鋼鐵企業(yè)年500萬噸產(chǎn)量客戶只有4家，100萬噸以上有6家，沒有全國范圍內(nèi)大型的鋼貿(mào)商的原因同樣在于一方面鋼材資金量需求太大，另一方面鋼貿(mào)商很難建立全國渠道面向批量小終端分散的客戶。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，粗鋼產(chǎn)量方面，2018年1-10月全國粗鋼產(chǎn)量為78197.6萬噸，同比增長6.4%。10月份粗鋼產(chǎn)量是2018年以來最高的月份，增長幅度僅次于5月的8.9%。

鋼材進出口方面，2018年1-10月我國鋼材出口5841萬噸，進口1110.3萬噸，累計凈出口4730.7萬噸，折合粗鋼表觀消費量約7.33億噸，行業(yè)供需趨向于合理。

2018年1-10月中國粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量量及增長走勢

2018年1-10月全國粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計及增長情況

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2018年1-10月中國粗鋼產(chǎn)出口量及增長走勢

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鋼材銷售量直銷與分銷占比

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鋼貿(mào)商端物流體系和金融等服務(wù)相互割裂，交易流程存在三大問題亟待解決。目前傳統(tǒng)鋼貿(mào)商在交易過程中主要存在三大問題，一是信息不對稱（傳統(tǒng)鋼貿(mào)商以鋼廠代理、與綁定終端模式為例，只了解部分供給和需求端信息，同時交易量有限，并與物流企業(yè)相對信息分離，易產(chǎn)生多余物流節(jié)點。）、二是缺乏及時物流（包括倉儲、加工和配送）、三是供應(yīng)鏈金融服務(wù)（即交易提貨時（特別是對于資金實力較小或暫時資金壓力較大的中小鋼貿(mào)商能夠及時獲得墊資，可以獲墊資等金融服務(wù)的支持）。

整合倉儲物流，實現(xiàn)金融環(huán)內(nèi)運營，鋼聯(lián)模式可提升全產(chǎn)業(yè)鏈效率和用戶粘性。上海鋼聯(lián)旗下運鋼網(wǎng)、鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)+智慧云倉儲分別承載物流及倉儲服務(wù)，并且與歐浦智網(wǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，完善區(qū)域物流配送服務(wù)。運鋼網(wǎng)是擁有上海市首批“無車承運人”資質(zhì)的第四方物流交易平臺，通過系統(tǒng)優(yōu)化、對車輛、線路、往返路程等因素進行統(tǒng)一平臺化配置，大大提高了運輸效率，有效降低車輛行駛的空返效率，從而大幅，度壓縮鋼鐵物流成本

順應(yīng)國家普惠金融要求，解決下游企業(yè)賬期過長問題。鋼鐵下游涉及基建、地產(chǎn)、機械等多個領(lǐng)域，行業(yè)分布分散，小微企業(yè)多。鋼鐵下游施工方工期長，收款速度慢。根據(jù)中國中小企業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2015年，有90%的中小型企業(yè)賬期被拖欠，90%中小型企業(yè)接單被迫用賒賬，90%中小型企業(yè)接單后無法現(xiàn)款采購原材料，三個90%足以看出中小企業(yè)資金現(xiàn)狀。鋼銀電商基于寄售模式，通過在線交易數(shù)據(jù)形成底層風(fēng)控體系，為需求端客戶提供賒銷服務(wù)和代理采購服務(wù)，為供給端鋼廠提供在庫融資服務(wù)，針對平臺會員提供資金增值服務(wù)和支付結(jié)算實時通。核心產(chǎn)品任你花是鋼銀電商平臺授予具有良好交易行為的下游客戶一定的賒銷額度，下游客戶實現(xiàn)先提貨后付款的一種服務(wù)模式。全流程均以物權(quán)轉(zhuǎn)移為核心，客戶無法直接獲得現(xiàn)金，從資質(zhì)申請到授信、提貨、還款、結(jié)算都在網(wǎng)上自主完成，真正實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的落地，有效幫助企業(yè)縮短賬期，提升企業(yè)運營效率。

二、鋼鐵消費情況分析

距離春節(jié)僅有不到1個月的時間，受季節(jié)因素影響，鋼材消費勢必逐步走弱，庫存開始累積。冬儲的節(jié)奏將成為現(xiàn)階段影響鋼價走勢的核心因素。目前來看，鋼貿(mào)商冬儲意愿偏弱，在鋼材產(chǎn)量基本穩(wěn)定的情況下，鋼價或繼續(xù)震蕩調(diào)整。

基建托底，遠端需求整體有保障從宏觀經(jīng)濟層面，12月中央經(jīng)濟工作會議召開，會議指出，宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。1月初央行宣布全面降準1個百分點，相較于2018年歷次定向降準，一定程度上向市場釋放了貨幣政策放松信號，市場遠端預(yù)期或有所改善。地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)較高水平。11月當(dāng)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額10758.1億元，同比增長9.3%；房屋新開工面積20140.5萬平方米，同比增長21.7%；商品房銷售面積15487.1萬平方米，同比增長1.4%。新開工數(shù)據(jù)高位持續(xù)，且大幅高于往年同期，房地產(chǎn)企業(yè)趕工帶動鋼材需求，致使鋼材實際需求持續(xù)好于往年冬季以及市場此前預(yù)期。地產(chǎn)消費高位延續(xù)，在鋼產(chǎn)量高于往年同期下，冬季傳統(tǒng)消費淡季，鋼材庫存仍保持較低累庫速度。

房屋新開工面積及商品房銷售面積累積同比（%

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基建方面，自2018年7月政治局會議提出加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速開始企穩(wěn)回升，基建逆周期作用逐步發(fā)揮。1-11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計同比增長3.7%，與1-10月增速持平。12月中央經(jīng)濟工作會議也提出較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。發(fā)改委也批復(fù)了全國各地多個基建項目。預(yù)期基建投資增加將托底鋼材消費。在地產(chǎn)、基建需求共同作用下，預(yù)期鋼材遠端需求有望保持穩(wěn)定。

房屋新開工面積當(dāng)月值（萬平方米）

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基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計同比（%）

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三、五大鋼材庫存情況分析

12月，鋼材消費保持較高水平，使得產(chǎn)量雖高于往年但庫存未出現(xiàn)大幅累積。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，鋼材消費逐漸下降，2018年最后一周，鋼材庫存開始上漲。截至2019年1月11日，五大鋼材社會庫存883.42萬噸，較上周上漲45.32萬噸，廠內(nèi)庫存421.85萬噸，較上周下降21.45萬噸。

五大鋼材社會庫存（萬噸）

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五大鋼材社會庫存變動（萬噸）

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五大鋼材廠內(nèi)庫存（萬噸）

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五大鋼材廠內(nèi)庫存變動（萬噸）

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五大鋼材總庫存（萬噸）

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五大鋼材總庫存變動（萬噸）

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回顧近年來春節(jié)前后庫存情況，通常鋼材社會庫存的累積存在加速現(xiàn)象，隨著春節(jié)臨近，增幅逐漸增大，在春節(jié)前四周開始大幅累積，至春節(jié)后庫存增速開始快速回落。近兩年，累庫時長分別為13、12周。鋼材廠內(nèi)庫存在春節(jié)前期維持震蕩，直至春節(jié)前一周，開始大幅累庫。若庫存累積較低，春節(jié)后消費啟動鋼價通常上漲，而若庫存累積過高，鋼價則可能在節(jié)后承壓下挫。2015-2016年春節(jié)前后，因行業(yè)處于大面積虧損狀態(tài)，市場對于行業(yè)來年走勢極為悲觀，供需兩弱下，鮮有鋼貿(mào)商進行冬儲，鋼材庫存直到春節(jié)前第四周才開始累積，至春節(jié)后，五大鋼材總庫存最高僅至1896.63萬噸，社會庫存僅有1267.90萬噸。較低的庫存水平使得節(jié)后鋼價大漲，上海螺紋鋼價格從1860元/噸快速上漲至2950元/噸。2016-2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已逐步發(fā)力，雖然仍存在大量虧損鋼廠，但行業(yè)處在整體回暖的格局，鋼材價格上行。對于后續(xù)行情的不確定使貿(mào)易商對于冬儲做出較為中性的態(tài)度，春節(jié)前十周鋼材庫存開始積累，但保持較慢的累庫速度，臨近春節(jié)鋼材社會庫存才出現(xiàn)較大增長，節(jié)后五大鋼材總庫存最高至2345.73萬噸。鋼廠庫存壓力相對較高，廠內(nèi)庫存最高升至768.41萬噸，冬儲價格在鋼廠成本線附近。節(jié)后，隨著消費啟動，鋼價再度迎來一波上漲。2017-2018年，鋼貿(mào)商冬儲則并不順利。采暖季限產(chǎn)政策對行業(yè)供給造成較大影響，2017年12月鋼價仍處于高位，遠高于鋼貿(mào)商冬儲心理價位。隨著鋼價大幅下跌以及在對于節(jié)后消費旺盛而供給可能不足的判斷下，春節(jié)前三周，鋼材社會庫存加速累積，冬儲在價格高位進行，給鋼廠留下了較大的利潤空間。導(dǎo)致鋼產(chǎn)無減產(chǎn)意愿，通過添加廢鋼等方式使鋼材產(chǎn)量增加，節(jié)后，五大鋼材總庫存最高至2641.48萬噸，遠高于往年。疊加消費啟動延遲，鋼材價格大幅受挫，鋼貿(mào)商損失慘重。從目前來看，相較于往年，鋼材庫存絕對值較低，累庫速度較慢，累庫開始時間較晚，鋼貿(mào)商對于冬儲也相對謹慎，春節(jié)前累庫高度或低于去年。距離春節(jié)時間已不足一月，隨著鋼廠冬儲政策的出臺、鋼價的調(diào)整以及降準背景下市場對后期需求判斷的小幅改觀，陸續(xù)有鋼貿(mào)商開始冬儲，鋼材庫存從鋼廠向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移。同時，目前鋼材消費仍保持較高水平，以農(nóng)歷日期看鋼材庫存的絕對值以及累庫速度都明顯低于去年同期，鋼廠端庫存壓力小，挺價意愿強，支撐鋼價走勢。

四、利潤水平影響鋼材供給

在采暖季限產(chǎn)等政策性因素退場后，行業(yè)供給重回市場邏輯。在盈利高時，開工率提高；在虧損時，安排檢修或停產(chǎn)。相較于去年同期，目前鋼鐵行業(yè)處于微利的階段，但鋼材產(chǎn)量較高。后期，若鋼廠盈利則產(chǎn)量保持，虧損則可能減產(chǎn)。

限產(chǎn)退場，鋼材產(chǎn)量高于去年同期采暖季，行業(yè)限產(chǎn)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期，全國高爐開工率保持較高水平。截至1月11日，全國高爐開工率64.4%，較去年同期高0.3%；唐山地區(qū)高爐開工率53.7%，較去年同期高2.4%。

全國高爐開工率（%）

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隨著11、12月鋼價的下跌，有鋼廠開始虧損，開始采取檢修、停產(chǎn)措施或是通過減少廢鋼用量或減少高品礦用量的方式節(jié)約成本，使得鋼材產(chǎn)量下降。但相較于去年同期，鋼材產(chǎn)量仍較高。12月下旬，重點鋼企日均鋼材產(chǎn)量為176.84萬噸，而去年則為174.41萬噸，12月重點鋼企鋼材產(chǎn)量合計5331.49萬噸，較去年同期高152.21萬噸。

重點鋼企粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量（萬噸）

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五、廢鋼緊俏，從高爐流向電爐

廢鋼來自于回收，是一個被動產(chǎn)生的過程，其來源主要包括廠內(nèi)廢鋼、加工廢鋼老舊廢鋼。去年持續(xù)的高利潤刺激鋼廠在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)大量添加廢鋼以增加產(chǎn)量，市場廢鋼資源緊缺，價格持續(xù)提升，電爐用廢鋼量降低。

隨著鋼材價格下跌，鋼廠盈利回落，廢鋼添加減少，廢鋼價格大幅回落。唐山廢鋼價格從11月初的2500元/噸降至11月末的1950元/噸，廢鋼價格下跌增加了電爐的利潤空間，電爐利用率逐步提升。目前，廢鋼市場資源緊缺，價格重回高位。廢鋼用量隨著價格在轉(zhuǎn)爐與電爐間流轉(zhuǎn)，對于鋼材總產(chǎn)量的影響較小。

唐山廢鋼價格（元/噸）

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電爐開工率和利用率（%）

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六、鋼價難漲亦難跌，低盈利或階段性持續(xù)

在行業(yè)供需從緊平衡向供大于求轉(zhuǎn)變的過程中，鋼材價格下行，利潤收縮。目前，鋼價已進入小幅震蕩區(qū)間，鋼材產(chǎn)量保持較高水平抑制鋼價上漲；而消費持續(xù)，庫存低位，且冬儲逐步開啟對鋼價形成支撐。雙方博弈下，鋼價持續(xù)震蕩走勢，而低盈利狀態(tài)或階段性持續(xù)。

鋼價小幅震蕩鋼價經(jīng)歷了11月的大幅下跌后，在12月隨著部分貿(mào)易商參與冬儲而進入小幅震蕩區(qū)間，上海螺紋鋼價格持續(xù)在3800元/噸水平徘徊。截至1月11日，上海地區(qū)20mm螺紋鋼價格為3780元/噸，4.75mm熱卷價格為3620元/噸，1.0mm冷軋板價格為4130元/噸，20mm中厚板價格為3800元/噸。

2018年11月上海地區(qū)鋼材單月均價（元/噸）

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2017-2018年12月上海地區(qū)鋼材單月均價（元/噸）

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2018年12月上海地區(qū)鋼材單月均價（元/噸）

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從南北方情況來看，12月中下旬以來，南北螺紋鋼價差持續(xù)收縮。截至1月11日，廣州與沈陽、北京地區(qū)的價差已分別降至700元/噸、550元/噸。南北價差縮小主要因東北地區(qū)鋼廠陸續(xù)出臺冬儲政策，鋼廠將增加?xùn)|北區(qū)域內(nèi)資源投放，冬儲開展使當(dāng)?shù)劁搩r相對有支撐。

螺紋鋼南北價差情況（元/噸）

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七、鐵礦石價格上漲，焦炭價格下跌

采暖季對于高爐限產(chǎn)的弱化使鐵礦石需求保持較高水平，鐵礦石庫存經(jīng)過持續(xù)的消化也在12月初回到年內(nèi)低位，對價格形成支撐。截至1月11日，青島港PB粉558元/濕噸，較12月3日上漲38元/濕噸；青島港卡拉加斯粉663元/濕噸，較12月3日上漲5元/濕噸。鋼廠利潤收縮下，高品礦用量減少，高低品位價差持續(xù)收窄。

青島港PB粉價格（元/濕噸）

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鐵礦石港口庫存（萬噸

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焦炭方面，鋼廠焦炭庫存持續(xù)累積，周內(nèi)庫存增至469.34萬噸，較11月末上漲36.47萬噸。截至1月11日，山西臨汾一級冶金焦1890元/噸，較12月3日下跌200元/噸，因鋼廠利潤已大幅收縮，鋼廠持續(xù)打壓焦炭價格。

山西臨汾一級冶金焦價格（元/噸）

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國內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫存（萬噸）

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八、長材盈利持續(xù)高于板材

近期隨著冬儲開啟，鋼價止跌，原料價格的小幅下跌給了鋼企利潤回升空間，截至1月11日，行業(yè)盈利面小幅上升至71.2%，較上周上漲1.8%，結(jié)束了連續(xù)7周的下降趨勢。長材盈利水平持續(xù)好于板材。截至1月11日，原料滯后一個月模擬螺紋鋼、熱卷毛利潤分別為458.1元/噸、242.4元/噸，較11月末分別上漲101.0元/噸、212.4元/噸。

原料滯后一個月模擬螺紋鋼毛利潤（元/噸）

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原料滯后一個月模擬熱卷毛利潤（元/噸）

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九、5年鋼鐵電商整合接近尾聲，CR3市占率

2012年,由于鋼鐵行業(yè)持續(xù)供大于求，價格不斷下跌，傳統(tǒng)的鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)開始崩塌，整個鋼鐵流通環(huán)節(jié)陷入無序狀態(tài)，鋼鐵電商則是應(yīng)運而生，旨在提升效率、消除信息不對稱、減少交易層級及降低成本。自2013年以來，鋼鐵電商快速發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)鋼鐵電商巔峰時超過300家，目前仍有百余家在運營。隨著15年鋼價的大幅下跌，大批小型自營電商破產(chǎn)。16-17年，鋼鐵供給側(cè)改革，鋼鐵供不應(yīng)求，電商數(shù)量進一步減少向頭部集中。歐冶云商、鋼銀電商、找鋼網(wǎng)“三足鼎立”的態(tài)勢已經(jīng)基本形成，2018年上半年市占率接近65%，全年有望進一步上升。

2018H1鋼銀電商CR3市占率對比圖

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2015-2018H1TOP3鋼銀電商交易量（萬噸）對比圖

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套保巨虧層出不窮，無較強風(fēng)控能力難以應(yīng)對鋼價波動。套期保值的本意便是風(fēng)險管理活動。廣義的套期是指企業(yè)為管理外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等特定風(fēng)險，使用套期工具的價值變動，預(yù)期抵消被套期項目全部或部分價值變動的風(fēng)險管理活動。由于套保業(yè)務(wù)對人員素質(zhì)要求較高，既需要熟悉金融期權(quán)期貨，同時又需要熟悉期貨所在行業(yè)基本面，這樣的復(fù)合型人才相對較稀缺。其次，由于大宗商品所涉及的不止一個行業(yè)，需要大規(guī)模招聘各行各業(yè)期貨人才，一旦風(fēng)控或人員素質(zhì)無法得到保障，極易發(fā)生套報巨虧事件。

近年套報巨虧事件列表

時間	公司	套保產(chǎn)品	虧損額（億元）
2018年	中石化	原油	巨虧
2016年	遠大控股	鋼材、化工	2.9
2016年	紫金礦業(yè)	金	15.94
2008年	中國遠洋	運費（BDI指數(shù)）	41.21
2004年	中航油	石油	35

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十、百萬會員付費率與人數(shù)齊升，資訊終端收入空間可達百億

根據(jù)2017年資料統(tǒng)計，在中國期貨業(yè)協(xié)會注冊的期貨從業(yè)人員共有52588人。由于我國期貨發(fā)展尚處于初級階段，近三年期貨公司權(quán)益總額復(fù)合增速25%以上，預(yù)計未來5年，在中國期貨業(yè)協(xié)會注冊的期貨從業(yè)人員有望達到10萬人，按50%滲透率計算，4萬的終端單價有望給鋼聯(lián)帶來20億元收入。鋼聯(lián)資訊的主要客戶來自于礦場、鋼廠、鋼貿(mào)商和遍布全國的下游終端客戶，目前鋼聯(lián)PC端注冊會員數(shù)已達264.24萬人，同比增速57.14%。假設(shè)未來5年復(fù)合增速為30%，預(yù)計2023年會員總數(shù)有望達到980萬人。目前的付費會員轉(zhuǎn)化率為1.57%，隨著產(chǎn)品的不斷推廣與升級，假設(shè)未來付費會員轉(zhuǎn)化率為2.5%，按終端單價4萬計算，年收入有望達到98億元，合計鋼聯(lián)資訊未來的會員收入空間可達118億元。

有色與農(nóng)產(chǎn)品資訊與廣告業(yè)務(wù)短期收入預(yù)測表

時間	公司	套保產(chǎn)品	虧損額（億元）
2018年	中石化	原油	巨虧
2016年	遠大控股	鋼材、化工	2.9
2016年	紫金礦業(yè)	金	15.94
2008年	中國遠洋	運費（BDI指數(shù)）	41.21
2004年	中航油	石油	35