摘要：截至2023年底，公募基金資產(chǎn)凈值達(dá)27.60萬億元，較2022年末增加了1.57萬億元。2023年以來我國中國公募基金資產(chǎn)凈值增長主要來自固定收益與指數(shù)產(chǎn)品。截止2023年底，我國公募基金存續(xù)數(shù)量達(dá)11528只，較2022年末增加了952只。近些年我國公募基金規(guī)模的增長，使得國內(nèi)外企業(yè)紛紛謀求進(jìn)入公募領(lǐng)域。國家也適時(shí)放開公募基金準(zhǔn)入的各項(xiàng)限制，先后于2020年放開外商獨(dú)資基金公司準(zhǔn)入，2022年適度放寬同一主體持有公募牌照數(shù)量限制，使得我國公募基金管理人數(shù)量持續(xù)增加。到2024年1月我國公募基金管理人數(shù)量達(dá)到158家。

一、定義及分類

公募基金（Public Offering of Fund）是指以公開方式向社會公眾投資者募集資金并以證券為主要投資對象的證券投資基金。根據(jù)基金是否可以隨時(shí)贖回，公募基金可分為封閉式基金和開放式基金。根據(jù)投資標(biāo)的的不同，可分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金等。按管理方式的不同，可以分為主動(dòng)管理型基金和被動(dòng)管理型基金。按投資區(qū)域的不同，分為境內(nèi)基金和境外基金。按照投資標(biāo)的大類資產(chǎn)的不同，可以分為普通投資基金和另類投資基金。

二、行業(yè)政策

公募基金作為普惠金融的典型代表，在服務(wù)居民財(cái)富管理需求、實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長期資金支持等方面有著重要作用。國家政策支持公募產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革、完善公募基金信息披露相關(guān)規(guī)定，持續(xù)優(yōu)化公募基金市場投資生態(tài)?！蛾P(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出要堅(jiān)持以投資者利益為核心，切實(shí)提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場改革發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略的能力，正確處理好規(guī)模與質(zhì)量、發(fā)展與穩(wěn)定、效率與公平、高增長與可持續(xù)的關(guān)系，切實(shí)做到行業(yè)發(fā)展與投資者利益同提升、共進(jìn)步?！蛾P(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》提出要降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率，降低證券交易傭金分配比例上限，強(qiáng)化內(nèi)部制度約束和外部監(jiān)督制約，進(jìn)一步優(yōu)化信息披露內(nèi)容和要求。

三、發(fā)展歷程

我國公募基金行業(yè)發(fā)展至今經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段。在1998年，中國證監(jiān)會正式發(fā)行了我國第一只公募基金——華夏成長基金，標(biāo)志著中國公募基金行業(yè)拉開了序幕。2001-2005年我國基金管理的監(jiān)管法規(guī)體系得到了不斷完善，相應(yīng)地，基金可投資范圍從股票市場擴(kuò)展到了債券市場和貨幣市場，基金品種也從股票型基金發(fā)展到債券基金、混合基金、貨幣市場基金和保本基金等。2016-2021年，隨著證券市場的繁榮發(fā)展，我國公募基金規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。各類基金產(chǎn)品層出不窮，涵蓋了股票、債券、貨幣市場、指數(shù)基金等多個(gè)領(lǐng)域。投資者通過購買公募基金來分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的意識也逐漸提高。2022年以來受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、投資者信心不足等因素影響，中國公募基金資產(chǎn)凈值增速逐漸趨緩。證監(jiān)會通過加快公募基金制度改革、優(yōu)化公募基金費(fèi)率，使公募基金管理人與投資者雙方的利益更加協(xié)調(diào)一致，從而促進(jìn)我國公募基金行業(yè)健康發(fā)展。

四、行業(yè)壁壘

1、市場準(zhǔn)入壁壘

我國對于公募基金行業(yè)實(shí)行進(jìn)入許可證制度，即獲得政府頒發(fā)的經(jīng)營許可證書后才可以公募基金業(yè)務(wù)。為保證公募基金行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，我國對公募基金行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制，包括基金管理公司的設(shè)立審批、經(jīng)營公募基金業(yè)務(wù)的許可證頒發(fā)、公募基金監(jiān)管等方面。《中華人民共和國證券投資基金法》等規(guī)定設(shè)立管理公開募集基金的基金管理公司，應(yīng)當(dāng)具備“主要股東應(yīng)當(dāng)具有經(jīng)營金融業(yè)務(wù)或者管理金融機(jī)構(gòu)的良好業(yè)績、良好的財(cái)務(wù)狀況和社會信譽(yù)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到國務(wù)院規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，最近三年沒有違法記錄；取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)；董事、監(jiān)事、高級管理人員具備相應(yīng)的任職條件；有良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度”等條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。公募基金行業(yè)準(zhǔn)入的法律、法規(guī)、規(guī)章制度等，對從事公募基金行業(yè)所必須滿足的條件作出了規(guī)定，由于上述監(jiān)管規(guī)定的限制，一般企業(yè)難以自由進(jìn)入公募基金行業(yè)。

2、資本進(jìn)入壁壘

基于金融安全和保護(hù)投資者利益的需要，監(jiān)管部門對公募基金的基金管理公司的資本規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)有較高要求，從而構(gòu)成了公募基金行業(yè)的資本壁壘。《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》(證監(jiān)會令第198號)規(guī)定：設(shè)立基金管理公司注冊資本不低于1億元人民幣，且股東必須以貨幣資金實(shí)繳，境外股東應(yīng)當(dāng)以可自由兌換貨幣出資。隨著公募基金行業(yè)的不斷發(fā)展，公募基金行業(yè)對資本規(guī)模的要求越來越高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對公募基金股東資質(zhì)要求也相應(yīng)提高，較大的初始投資及越來越高的資本規(guī)模要求構(gòu)成了進(jìn)入公募基金行業(yè)的資本壁壘。

3、專業(yè)人才壁壘

公募基金行業(yè)屬于知識密集型行業(yè)，對從業(yè)人員知識和能力有一定基本要求?！痘饛臉I(yè)人員管理規(guī)則》及《關(guān)于實(shí)施〈基金從業(yè)人員管理規(guī)則〉有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，對基金行業(yè)人才資質(zhì)等方面進(jìn)行了規(guī)定。公募基金管理公司在開展相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)必須具有規(guī)定數(shù)量或比例的擁有相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)與資質(zhì)的專業(yè)人員，高端人才成為公募基金管理公司核心競爭力的重要組成部分。隨著我國公募基金市場的創(chuàng)新發(fā)展和對外開放，對人才的要求也越來越高，而人力資本的儲備與人才隊(duì)伍的建設(shè)是長期的過程，因此證券行業(yè)還存在人才壁壘。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

公募基金產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)主要為金融交易場所、金融市場指數(shù)服務(wù)商、金融信息化服務(wù)商。中游包括基金管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司四類公募基金管理人，以及銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等基金銷售機(jī)構(gòu)。下游主要面向廣大投資者。

公募基金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

金融交易場所

上海證券交易所

深圳證券交易所

北京證券交易所

香港交易所

金融市場指數(shù)服務(wù)商

中證指數(shù)有限公司

萬得指數(shù)(深圳)科技有限公司

浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司

上海美寧計(jì)算機(jī)軟件有限公司

金融信息化

神州數(shù)碼信息服務(wù)集團(tuán)股份有限公司

索信達(dá)控股有限公司

云南南天電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司

北京宇信科技集團(tuán)股份有限公司

江蘇潤和軟件股份有限公司

上游

易方達(dá)基金管理有限公司

華夏基金管理有限公司

匯添富基金管理股份有限公司

招商基金管理有限公司

中游

投資者

下游

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）易方達(dá)基金管理有限公司

易方達(dá)基金是一家綜合性資產(chǎn)管理公司。公司成立于2001年，依托資本市場，通過專業(yè)化運(yùn)作，為境內(nèi)外各類投資者提供綜合性資產(chǎn)管理解決方案。公司堅(jiān)守客戶利益至上原則，堅(jiān)持做值得各方長期托付的、負(fù)責(zé)任的公司。截至2023年底，易方達(dá)基金及下屬機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模近3萬億元，服務(wù)廣大個(gè)人投資者及社?；稹⑵髽I(yè)年金和職業(yè)年金、銀行、保險(xiǎn)公司、境外央行及養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者。公司堅(jiān)持“深度研究驅(qū)動(dòng)、時(shí)間沉淀價(jià)值”的投資理念，不斷提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略、服務(wù)資本市場改革發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理需求的能力，努力打造一流投資機(jī)構(gòu)，以自身高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。2023年底，易方達(dá)管理的公募基金規(guī)模達(dá)到16793.13億元；剔除貨幣市場型基金后的規(guī)模分別為10159.09億元，位列行業(yè)第一。

（2）華夏基金管理有限公司

華夏基金成立于1998年4月9日，是境內(nèi)最早成立的公募基金管理人之一，擁有豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，管理規(guī)模持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先。公司定位于綜合型、全能化資產(chǎn)管理公司，服務(wù)范圍覆蓋多個(gè)資產(chǎn)類別、行業(yè)和地區(qū)，構(gòu)建了以公募基金和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)為核心，涵蓋華夏基金（香港）、華夏資本和華夏財(cái)富三家子公司的多元化資產(chǎn)管理平臺。25年來，華夏基金積極順應(yīng)資本市場的高質(zhì)量發(fā)展帶來的變化，不斷定義和創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)，為管理資產(chǎn)創(chuàng)造工具，力爭成為多資產(chǎn)全能投資平臺。公司旗下管理著923個(gè)產(chǎn)品及組合，其中公募基金353只，企業(yè)年金組合173個(gè)，職業(yè)年金組合76個(gè)，是管理產(chǎn)品及組合最多的基金公司之一。2023年底，華夏基金管理的公募基金規(guī)模達(dá)到13148.74億元；剔除貨幣市場型基金后的規(guī)模分別為8742.58億元。

六、行業(yè)現(xiàn)狀

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，居民財(cái)富規(guī)模增加，居民財(cái)富管理的需求旺盛。特別是2018年以后，公募基金承接了房地產(chǎn)投資熱情降低后的居民投資需求，流動(dòng)性較高公募基金日漸成為居民財(cái)富配置主流。公募基金行業(yè)的普惠金融功能定位越發(fā)彰顯，市場上的公募基金數(shù)量明顯增加。2020、2021年公募基金“賺錢效應(yīng)”出圈疊加居民財(cái)富管理意識的增強(qiáng)，國內(nèi)市場上產(chǎn)生了一股公募基金投資熱潮，基金投資者明顯增多；中國股市和債市的穩(wěn)步發(fā)展也為公募基金資產(chǎn)的增長提供了有力支撐；我國公募基金資產(chǎn)凈值在這兩年內(nèi)出現(xiàn)了大規(guī)模增長。2022年以來受宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力影響，中國公募基金資產(chǎn)凈值增速有所下降，但仍保持發(fā)展韌性。截至2023年底，公募基金資產(chǎn)凈值達(dá)27.60萬億元，較2022年末增加了1.57萬億元。2023年以來我國中國公募基金資產(chǎn)凈值增長主要來自固定收益與指數(shù)產(chǎn)品。截止2023年底，我國公募基金存續(xù)數(shù)量達(dá)11528只，較2022年末增加了952只。

七、發(fā)展因素

1、機(jī)遇

（1）資本投資需求推動(dòng)公募基金發(fā)展

近年來我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級為資本市場提供了大量優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的和投資機(jī)會，這些都成為公募基金行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。特別是全面注冊制改革擴(kuò)大了資產(chǎn)端供給，帶來更加豐富、充裕的企業(yè)類型和選擇，有力提升了我國資本市場的活力和韌性，為公募基金的投資提供了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的市場環(huán)境。常態(tài)化退市機(jī)制也讓市場生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。供給端的增多，讓公募基金的產(chǎn)品和服務(wù)能夠更好地匹配投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期，公募基金特別是權(quán)益投資將迎來黃金機(jī)遇。

（2）居民財(cái)富管理需求持續(xù)增加，奠定了公募基金行業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)

從需求端看，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民財(cái)富快速積累，投資需求日益強(qiáng)烈，投資意識持續(xù)提升。在房住不炒政策的持續(xù)實(shí)施下，居民財(cái)富呈現(xiàn)大遷徙，逐漸從地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，這些都成為我國財(cái)富管理行業(yè)持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)勁動(dòng)力，公募基金是財(cái)富管理的重要參與者和貢獻(xiàn)者。

但無論是與國內(nèi)銀行、保險(xiǎn)等成熟金融業(yè)態(tài)相比，還是與全球公募基金行業(yè)150多年的歷史相比，我國公募基金行業(yè)仍處于初級發(fā)展階段。從公募基金占家庭金融資產(chǎn)比重來看，美國在23%左右，而我國僅為3.5%左右。此外，在共同富裕的戰(zhàn)略目標(biāo)下，普惠金融被賦予眾望，而公募基金正是普惠金融的重要代表。未來公募基金在居民財(cái)富管理中的占比具有巨大提升潛力，具有廣闊的發(fā)展空間。

（3）金融與科技的融合，為公募基金賦能

隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、5G技術(shù)等新技術(shù)與金融的跨界融合，將豐富公募基金公司服務(wù)渠道、完善產(chǎn)品供給、降低服務(wù)成本、優(yōu)化融資服務(wù)，從而推動(dòng)公募基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，拓寬公募基金發(fā)展空間。公募基金行業(yè)從傳統(tǒng)“以人為中心”的主動(dòng)管理模式，向數(shù)據(jù)為本、智能決策、智慧傳承的AI投資模式拓展。

2、挑戰(zhàn)

（1）公募基金費(fèi)率改革背景下，行業(yè)競爭激烈化

一方面，證監(jiān)會積極推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革，推動(dòng)基金費(fèi)率模式優(yōu)化；另一方面，公募基金市場規(guī)模增長趨緩，使得基金管理機(jī)構(gòu)之間的競爭日趨激烈，為了吸引更多的投資者，多家公募基金管理機(jī)構(gòu)主動(dòng)降低了管理費(fèi)率及托管費(fèi)率。管理費(fèi)、托管費(fèi)是公募基金管理機(jī)構(gòu)的主要收入來源，基金降費(fèi)將直接影響到公募基金管理機(jī)構(gòu)的收入，將會導(dǎo)致公募基金管理機(jī)構(gòu)的凈利潤水平降低。對于一些規(guī)模較小或者權(quán)益類基金業(yè)務(wù)占比較高的基金公司來說，降費(fèi)導(dǎo)致的收入減少會限制其在人才培養(yǎng)、產(chǎn)品研發(fā)等方面投入，可能進(jìn)一步削弱其競爭力，甚至可能導(dǎo)致公司陷入經(jīng)營困境。

（2）公募基金運(yùn)營能力有待提升

我國公募基金行業(yè)長期存在“基金賺錢，基民不賺錢”的痛點(diǎn)。特別是2020-2021年的結(jié)構(gòu)性牛市中，市場上產(chǎn)生了一股公募基金投資熱潮，大量投資者盲目沖入市場。由于在市場高位入場使得不少投資者被深度套牢。大量投資者買基金虧損的同時(shí)，基金管理人及基金銷售機(jī)構(gòu)卻穩(wěn)賺不賠。在投資者虧損和對基金管理人穩(wěn)賺不賠的不滿情緒下，市場上的投資者變得更加謹(jǐn)慎；加之整體經(jīng)濟(jì)增長趨緩，更使得投資者對基金產(chǎn)品的賺錢能力信心不足，避險(xiǎn)觀望情緒濃厚，一些投資者選擇撤離公募基金市場。在投資者信心受挫的背景下，2023年以來我國公募基金發(fā)行市場遇冷，基金發(fā)行數(shù)量及首次募集基金資產(chǎn)凈值均出現(xiàn)大幅下滑，募集失敗的事件更是屢見不鮮。投資者信心受挫可能使得公募基金行業(yè)整體的預(yù)期發(fā)生改變，大眾可能轉(zhuǎn)向其他理財(cái)方式。

（3）宏觀環(huán)境變化，影響公募基金業(yè)績

在時(shí)代的大環(huán)境下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的蛋糕做大的過程中，資本市場的賺錢機(jī)會不斷涌現(xiàn)，公募基金創(chuàng)造的財(cái)富也會越來越大；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)，底層資產(chǎn)的表現(xiàn)低于預(yù)期，公募基金投資收益受到影響。2022年以來在經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場低迷的大環(huán)境下，我國存量公募基金業(yè)績表現(xiàn)漸顯疲態(tài)，2022年公募基金資產(chǎn)凈值增速為近十年最低水平。2023年我國公募基金資產(chǎn)凈值呈現(xiàn)波動(dòng)式增長態(tài)勢，8月公募基金總資產(chǎn)凈值曾達(dá)到28.71萬億元，9-10月封閉式基金、混合基金、貨幣市場基金、債券基金面臨份額和凈值雙雙縮水的艱難局面，10月底我國公募基金總資產(chǎn)凈值下滑到27.38萬億元。11、12月我國公募基金總資產(chǎn)凈值略有提升，12月底我國公募基金總資產(chǎn)凈值為27.60萬元，距離8月數(shù)據(jù)仍有較大差距。

八、競爭格局

近些年我國公募基金規(guī)模的增長，使得國內(nèi)外企業(yè)紛紛謀求進(jìn)入公募領(lǐng)域。國家也適時(shí)放開公募基金準(zhǔn)入的各項(xiàng)限制，先后于2020年放開外商獨(dú)資基金公司準(zhǔn)入，2022年適度放寬同一主體持有公募牌照數(shù)量限制，使得我國公募基金管理人數(shù)量持續(xù)增加。到2024年1月我國公募基金管理人數(shù)量達(dá)到158家。目前我國有各類型基金管理公司145家，其中內(nèi)資基金管理公司96家、外商投資基金管理公司49家。國家監(jiān)管部門逐漸放開了公募基金準(zhǔn)入，使得更多的券商及券商資管有機(jī)會申請公募牌照。目前國內(nèi)有3家券商、9家證券資產(chǎn)管理公司、1家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擔(dān)任公募基金管理人。

頭部公司規(guī)模優(yōu)勢明顯。易方達(dá)基金穩(wěn)居我國公募基金頭把交椅，2023年第四季度易方達(dá)基金非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模依舊領(lǐng)先，為9695.12億元。2023年第四季度非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模排名2-4位的是華夏基金、廣發(fā)基金和富國基金。過去幾年，公募管理規(guī)模Top10企業(yè)名單變動(dòng)不大。原因在于頭部企業(yè)有實(shí)力建立規(guī)模更大、實(shí)力更強(qiáng)的投研團(tuán)隊(duì)，打造更多明星基金經(jīng)理，去管理更大的公募基金規(guī)模。頭部公募基金管理人地位穩(wěn)固，使得行業(yè)資源呈現(xiàn)向頭部集中的趨勢。

九、發(fā)展趨勢

相對我國龐大的居民財(cái)富規(guī)模，我國公募基金總量規(guī)模仍不充分，未來仍有較大的成長空間。雖然近期公募基金市場存在業(yè)績表現(xiàn)漸顯疲態(tài)、新基金發(fā)行規(guī)模下降、財(cái)富效應(yīng)消退等挑戰(zhàn)，但是基于對中國經(jīng)濟(jì)中長期向好的預(yù)期，我國公募基金總體上前景向好。公募基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)立足于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資人創(chuàng)造價(jià)值，持續(xù)提升投研能力，構(gòu)建逆周期投資布局能力，推動(dòng)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。未來我國公募基金行業(yè)市場機(jī)制將不斷完善。一方面，政府將通過建立公募基金全鏈條監(jiān)管制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，來規(guī)范市場行為，提高市場透明度，保護(hù)投資者利益；另一方面，國家通過放寬指數(shù)基金注冊條件、優(yōu)化公募基金費(fèi)率、拓寬公募基金投資范圍和策略等一系列組合拳，提振公募基金市場投資者信心。