通威股份：硅料與電池片龍頭地位穩(wěn)固 擬加碼多晶硅產(chǎn)能

    事件：

    1）公司2021 年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28-30 億元，同比增速177%-197%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)28-30 億元，同比增速192%-213%。

    2）公司擬于樂山市投資建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸高純晶硅項(xiàng)目，總投資額約140 億元人民幣，一期10 萬噸預(yù)計(jì)于2022 年12 月底前投產(chǎn)。

    投資要點(diǎn)：

    多晶硅價(jià)格同比大幅提升，公司2021H1 歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)177%-197%。公司2021H1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28-30 億元，同比增長(zhǎng)17.9-19.9億元，同比增速177%-197%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)28-30 億元，同比增長(zhǎng)18.41-20.41 億元，同比增速192%-213%。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增主要原因系多晶硅市場(chǎng)價(jià)格同比大幅提升，公司高純晶硅業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷，盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

    擬加碼20 萬噸多晶硅產(chǎn)能，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步深化。公司與樂山市人民政府及樂山市五通橋區(qū)人民政府共同簽署《投資協(xié)議》，規(guī)劃投資建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸高純晶硅項(xiàng)目，總投資額約140 億元人民幣。其中一期10 萬噸總投資額約70 億元，預(yù)計(jì)2022 年12 月底前投產(chǎn)，二期建設(shè)時(shí)點(diǎn)視市場(chǎng)發(fā)展情況而定。截至2021 年6 月，公司高純晶硅業(yè)務(wù)已形成8 萬噸產(chǎn)能及15 萬噸在建產(chǎn)能，此次一期項(xiàng)目于2022 年底建成后預(yù)計(jì)多晶硅產(chǎn)能達(dá)33 萬噸，兩期全部建成后產(chǎn)能預(yù)計(jì)提升至43 萬噸。2020年，全年平均生產(chǎn)成本3.87 萬元/噸，其中新產(chǎn)能3.63 萬元/噸，規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)明顯。

    太陽能電池出貨量繼續(xù)位居全球第一，2021 年上半年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升大尺寸產(chǎn)品占比。2020 年實(shí)現(xiàn)電池及組件出貨量22.16GW，同比增長(zhǎng)66.23%，單晶電池毛利率16.78%。公司繼續(xù)加大對(duì)電池新技術(shù)的跟蹤和研發(fā)投入，公司HJT 電池研發(fā)產(chǎn)線于2019 年6 月正式運(yùn)行，目前HJT 電池最高轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到25.18%。同時(shí)，公司將建設(shè)1GW HJT 中試線，在研發(fā)產(chǎn)線基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善設(shè)備選型、優(yōu)化工藝技術(shù)、提升產(chǎn)品性價(jià)比。2021 年上半年，在產(chǎn)業(yè)鏈供需不平衡的特殊情況下，公司電池片業(yè)務(wù)仍然保持了滿產(chǎn)滿銷，量利同比均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)光伏多晶硅料和電池片雙龍頭，規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)明顯。

    考慮到光伏硅料環(huán)節(jié)景氣度較高，硅料盈利能力大超預(yù)期，根據(jù)PVinfolink 數(shù)據(jù)，年初以來多晶硅價(jià)格上漲145%，我們預(yù)計(jì)硅料環(huán)節(jié)長(zhǎng)期維持供需偏緊狀態(tài)，多晶硅長(zhǎng)期盈利能力有望超預(yù)期。我們上調(diào)公司2021-2023 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為80.82 億元、104.01 億元、124.40 億元（上調(diào)前分別為52.22 億元、66.05 億元、75.00 億元），2021-2023 年對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.80、2.31 和2.76 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-2023 年P(guān)E 分別為24 倍、19 倍和16 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏需求不達(dá)預(yù)期；電池片價(jià)格下跌超預(yù)期。