東方精工：智能包裝設備龍頭整裝待發(fā) 數(shù)字化轉型打開成長空間

    3 月30 日，公司披露2020 年年報，剔除普萊德后業(yè)績實現(xiàn)正增長：實現(xiàn)營收29.16億，同比-70.76%；歸母凈利3.89 億，同比-78.83%；扣非歸母凈利2.63 億，同比+107.94%，營收和歸母凈利同比下滑幅度較高，主要原因系2019 年末東方精工拋售普萊德，2020 年年報不包含普萊德，2019 年同期剔除普萊德并按可比口徑調整后，2020 年營收同比+1.70％，歸母凈利同比+ 126.70%，扣非歸母凈利同比+107.94%，業(yè)績保持穩(wěn)定增長。2020 年銷售毛利率28.02%，yoy+11.10pct，凈利率13.62%，yoy-4.82pct

    從公司產(chǎn)品收入結構來看，智能瓦楞紙包裝裝備整線和單機營收16.33 億，同比+0.78％；智能瓦楞紙包裝裝備配件營收6.12 億，同比+0.13％；智能瓦楞紙包裝裝備軟件和服務營收3.27 億，同比-2.83％；舷外機和通用小型汽油機設備3.44 億，同比+14.98％。

    4 月20 日，公司披露2021 年一季報，業(yè)績穩(wěn)健增長：2021Q1 公司實現(xiàn)營收6.36億，同比+2.92%；歸母凈利潤0.65 億，同比+36.08%；扣非歸母凈利0.52 億，同比+102.48%；實現(xiàn)毛利率32.11%，yoy+6.12pct；凈利率10.98%，yoy+3.56pct，2021Q1公司銷售/ 管理/財務/ 研發(fā)費用率分別為8.97%/10.77%/-0.37%/3.16% ，同比1.39pct/+1.76pct/-0.95pct/+0.93pct。

    受益于全球消費順周期，下游產(chǎn)業(yè)快速擴容：公司系國內智能包裝設備龍頭，受益于全球消費順周期，其最終客戶快遞等大消費產(chǎn)業(yè)近幾年實現(xiàn)快速擴容，下游瓦楞紙箱生產(chǎn)行業(yè)14-19 年CAGR 達17%，約占我國紙包裝產(chǎn)品的80%左右。

    深度綁定大客戶，市占率有望進一步提升：公司與合興包裝、山鷹紙業(yè)、勝達包裝、International Paper 和 Smurfit Kappa 等國內外大客戶已經(jīng)形成緊密的合作關系，目前相較于歐美等國40%～70%的CR5 市占率而言，國內瓦楞紙箱廠行業(yè) CR5 不足10%，市場需求將進一步驅動行業(yè)技術與設備的更新?lián)Q代，促使下游行業(yè)中小企業(yè)加速出清，行業(yè)集中度持續(xù)提升的趨勢將傳導至設備廠商，公司市占率有望進一步提升。

    海外市場發(fā)展強勁，數(shù)字化轉型打開成長空間：子公司Fosber 在國際市場上具備強勁競爭實力，在全球高端瓦楞紙板生產(chǎn)線的市占率約為 30%，其中Fosber 美國在北美高端瓦線市占率2019 年達50%；同時，公司通過數(shù)字化轉型，逐漸實現(xiàn)由傳統(tǒng)的智能設備供應商向生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)互聯(lián)服務供應商轉變，業(yè)務有望滲透至云包裝產(chǎn)業(yè)，成長空間持續(xù)打開。