三泰控股：聚焦磷化工主業(yè) 看好公司未來發(fā)展

    龍蟒大地并表助力公司業(yè)績(jī)大幅提升，公司2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.69 億元，同比增長(zhǎng)690.54%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.31 億元，同比大幅轉(zhuǎn)正。公司2021 年一季度業(yè)績(jī)提升明顯，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11 億元，同比增長(zhǎng)1,199.99%。公司是國(guó)內(nèi)磷化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，看好行業(yè)景氣度提升、產(chǎn)能持續(xù)整合帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。調(diào)整公司2021-2023 年EPS 預(yù)測(cè)至0.33/0.38/0.42，考慮到四川國(guó)資委入主對(duì)公司發(fā)展助力，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)為10 元（原目標(biāo)價(jià)7.0 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

    龍蟒并表，2020 年全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2020 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.80 億元，同比增長(zhǎng)171.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.69 億元，同比增長(zhǎng)690.54%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3.31 億元，同比大幅轉(zhuǎn)正。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要得益于公司對(duì)磷化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)龍蟒大地的收購(gòu)及并表和對(duì)智迪科技減資產(chǎn)生的投資收益綜合所致，龍蟒大地2020 年業(yè)績(jī)良好，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.34 億元，超額完成3.78 億元的業(yè)績(jī)承諾。

    磷化工行業(yè)景氣上行帶動(dòng)2021 年一季度業(yè)績(jī)提升。2021 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.20 億元，同比增長(zhǎng)17.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11 億元，同比增長(zhǎng)1,199.99%，環(huán)比增長(zhǎng)175.38%。公司業(yè)績(jī)大幅提升主因：1）國(guó)際磷肥市場(chǎng)供應(yīng)減少，對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求提升，國(guó)內(nèi)部分磷肥產(chǎn)品供應(yīng)偏緊；2）同時(shí)國(guó)內(nèi)正直春耕用肥旺季，磷肥行業(yè)開工率及庫(kù)存水平較低，對(duì)磷肥價(jià)格起到足夠支撐，公司磷化工業(yè)務(wù)同比向好。中長(zhǎng)期看，“三磷整治”加促落后產(chǎn)能淘汰，磷化工行業(yè)集中度提升，公司作為磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分受益。

    四川國(guó)資委入主，磷礦資源有望形成協(xié)同。川發(fā)礦業(yè)認(rèn)購(gòu)公司非公開發(fā)行新增股份3.86 億股，占股21.87%，成為第一大股東，公司實(shí)際控制人變更為四川省政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。川發(fā)礦業(yè)擁有豐富的磷礦礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備及股權(quán)投資，控股子公司天瑞礦業(yè)具備磷礦石年產(chǎn)能200 萬(wàn)噸，有望在未來與公司磷化工業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同。同時(shí)川發(fā)礦業(yè)擬將公司作為在礦業(yè)化工領(lǐng)域唯一的產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)作平臺(tái)，料將助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。