克明面業(yè)：成本蓄勢(shì) 品類并進(jìn) 重回增長(zhǎng)快車道

    2018-2020 年，新管理層重建了供應(yīng)鏈，產(chǎn)能依托原料地，面粉基本自供，打造成本競(jìng)爭(zhēng)力，搶占中低端掛面市場(chǎng)戰(zhàn)略2021 年將加速，品牌、渠道、團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)合力，應(yīng)能快速收割行業(yè)集中度提升紅利。非油炸方便面、濕面布局初成，品類組合符合趨勢(shì)，空間廣闊。夯實(shí)中低端市場(chǎng)基礎(chǔ)，將提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)探索中，管理層更成熟，財(cái)務(wù)指標(biāo)或正隨投入產(chǎn)出波動(dòng)走出低谷，低估值帶來(lái)高安全邊際，雖行業(yè)和公司不顯眼，未來(lái)亦值得期待，買入。

    掛面消費(fèi)基數(shù)大，龍頭企業(yè)有望推進(jìn)行業(yè)整合。掛面消費(fèi)基礎(chǔ)廣泛，市場(chǎng)容量約1,000 萬(wàn)噸。銷售渠道以傳統(tǒng)渠道為主，現(xiàn)代渠道、線上渠道保持增長(zhǎng)。行業(yè)集中度低，領(lǐng)先企業(yè)將依靠規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)逐步獲取地方企業(yè)的市場(chǎng)份額，發(fā)展空間廣闊。

    公司當(dāng)下戰(zhàn)略重心是加速提升掛面市占率。（1）供應(yīng)端，規(guī)模穩(wěn)居第一梯隊(duì)，成本優(yōu)勢(shì)逐步確立。公司掛面產(chǎn)能達(dá)到60 萬(wàn)噸，其中優(yōu)質(zhì)小麥產(chǎn)區(qū)50 萬(wàn)噸，另有超過(guò)40 萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃。為增強(qiáng)高性價(jià)比產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司一方面自建面粉加工能力，2021 年自供比例超過(guò)80%，一方面加速產(chǎn)能汰舊換新，壓控制造費(fèi)用，初步測(cè)算可降低生產(chǎn)成本3 個(gè)百分點(diǎn)；（2）市場(chǎng)端，銷售渠道揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短，品牌勢(shì)能提升動(dòng)銷。掛面?zhèn)鹘y(tǒng)渠道規(guī)模大，市場(chǎng)分散，隨著公司發(fā)力高性價(jià)比產(chǎn)品，發(fā)展經(jīng)銷商深耕傳統(tǒng)渠道，有望帶動(dòng)規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，提升公司整體市占率。公司在現(xiàn)代渠道有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，掛面的銷額份額和單點(diǎn)賣力保持大幅領(lǐng)先，分別達(dá)到21%和24%，長(zhǎng)期來(lái)看享受現(xiàn)代渠道增長(zhǎng)紅利。公司借助快消品的營(yíng)銷理念，大力投入品牌宣傳，致力于打造“掛面第一品牌”，消費(fèi)者忠誠(chéng)度保持領(lǐng)先，有助于全渠道動(dòng)銷。

    積極推進(jìn)多元化布局，研發(fā)提供有力保障。公司方便面和濕面業(yè)務(wù)年均增速在25%以上，毛利水平在30%左右，隨著業(yè)務(wù)比重增加，有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)掛面升級(jí)和品類擴(kuò)展。