2019年中國民航行業(yè)客運(yùn)量及企業(yè)經(jīng)營情況分析：客運(yùn)需求下滑幅度遠(yuǎn)超貨運(yùn)[圖]

民航文爭 2020-05-20 02:12 來源：智研咨詢

受新冠肺炎疫情影響，2020Q1航空客運(yùn)需求大幅下行，航空公司供需雙弱，可用座公里、收入客公里及客座率均大幅下滑，營業(yè)收入承壓。由于非油成本和期間費(fèi)用相對(duì)剛性，航空公司難以對(duì)沖需求斷崖式下滑的影響，2020Q1上市航空公司普遍大額虧損。春秋航空依賴較低的邊際成本，在干線公司中表現(xiàn)最好；華夏航空依賴于支線航空獨(dú)特的運(yùn)力采購模式，利潤率下滑幅度最小。

受新冠疫情影響，2020Q1航空客運(yùn)需求大幅下行，從1月23日開始需求增速大幅下滑，2月中旬航空客運(yùn)量增速同比下滑約90%，2月中下旬隨著國內(nèi)疫情防控逐步穩(wěn)定，伴隨著復(fù)工，3月初航空需求增速恢復(fù)至去年同期的30%左右，但受新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散拖累，航空需求并未出現(xiàn)顯著的反彈，4月份以來需求增速依舊低迷。

2020Q1航空需求受疫情沖擊，Q2客運(yùn)需求緩慢修復(fù)

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民航正班客座率（%）

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2002年民航體制改革以來，民航客運(yùn)市場的發(fā)展可以分為兩個(gè)階段：2002年-2010年，伴隨著中國加入WTO，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)客運(yùn)量年化復(fù)合增長約15%；2010年-2018年，隨著居民收入的提高，因私出行崛起驅(qū)動(dòng)客運(yùn)量年化復(fù)合增速約11%。

2019年民航客運(yùn)需求增速下臺(tái)階

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2020Q1客運(yùn)需求下滑幅度遠(yuǎn)超貨運(yùn)

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國內(nèi)線隨疫情改善緩慢修復(fù)，國際線受防控升級(jí)影響依舊低迷

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智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國民航行業(yè)市場發(fā)展前景及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2020年5月航空煤油出廠價(jià)（含稅）為1680.00元/噸，環(huán)比下降44.54%；美元兌人民幣中間價(jià)為7.0788，環(huán)比上升0.31%。2020年3月，民航旅客周轉(zhuǎn)量為246.10億人公里，環(huán)比上升51.82%；民航貨郵周轉(zhuǎn)量為17.30億噸公里，環(huán)比上升55.03%。2020年2月，民航正班客座率為50.30%，同比下降41.58%。

布倫特原油（美元/桶）

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航空煤油出廠價(jià)（含稅）（元/噸）

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美元兌人民幣中間價(jià)

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過去十年，隨著航空管制的放松，中小航司紛紛加大運(yùn)力投放，三大航的市占率已經(jīng)降低至2003年以來的最低點(diǎn)，行業(yè)已經(jīng)來到新一輪洗牌的前夜。

三大航的市占率不斷降低，處于2003年以來的最低點(diǎn)

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受航空客運(yùn)需求低迷拖累，2020Q1上市各航空公司的經(jīng)營端呈現(xiàn)供需雙弱的局面，可用座公里、收入客公里及客座率均大幅下滑。海航控股下滑幅度最為顯著；三大航的下滑幅度大致相當(dāng)，春秋和吉祥的邊際成本較低，下滑幅度較??；華夏航空受益于ToB端的運(yùn)力采購模式，下滑的幅度最小。

2020Q1航空公司供需雙弱

單位：億	2019A						2020Q1
單位：億	國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥		國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥	華夏
可用座公里	2877.4	2701.6	3440.4	1743.7	437.1	408		406.7	366.5	477.2	170	79.1	65.5	21.2
YOY	5.1%	10.6%	9.5%	6.2%	12.2%	17.2%		-42.2%	-44.3%	-42.9%	-61.7%	-22.2%	-34.3%	-10.4%
收入客公里	2331.9	2215.6	2848.9	1453.9	396.9	347.7		275.9	248.4	324.2	115.7	57.3	43.8	13.4
YOY	5.7%	10.3%	10.0%	4.8%	14.4%	15.8%		-51.8%	-54.3%	-53.2%	-69.2%	-38.8%	-48.5%	-29.9%
客座率	81.0%	82.0%	82.8%	83.4%	90.8%	85.2%		67.8%	67.8%	67.9%	68.1%	72.5%	66.8%	63.2%
YOY	0.4pct	-0.2pct	0.4pct	-1.1pct	1.8pct	-1.0pct		-13.6pct	-14.8pct	-14.9pct	-16.5pct	-19.7pct	-18.4pct	-17.7pct

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從收益能力看，2020Q1航空公司的營業(yè)收入隨著需求大幅下滑，票價(jià)收入同比提升主要由停飛低收益航線、貨運(yùn)航班增量及機(jī)票退改簽費(fèi)用等貢獻(xiàn)。同時(shí)，航空公司的其他收益（補(bǔ)貼收入）相對(duì)穩(wěn)定；但受到航空需求大幅下滑影響，持股國泰航空的中國國航以及持股四川航空的南方航空投資收益亦大幅下滑，進(jìn)一步拖累盈利能力。

2020Q1航空公司的收入大幅下滑

單位：億元	2019A						2020Q1
單位：億元	國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥		國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥	華夏
營業(yè)收入	1361.8	1208.6	1543.2	723.9	148	167.5		172.6	154.5	211.4	68.9	23.8	23.8	10.5
YOY	-0.4%	5.2%	7.4%	6.8%	12.9%	16.6%		-47.0%	-48.6%	-51.7%	-63.0%	-34.5%	-42.4%	-16.0%
票價(jià)(元/RPK)	0.584	0.5455	0.5417	0.4979	0.373	0.4817		0.6254	0.6222	0.6521	0.5952	0.416	0.5432	0.7824
YOY	-5.8%	-4.6%	-2.3%	1.9%	-1.4%	0.7%		10.0%	12.5%	19.9%	19.9%	7.0%	11.7%	19.9%
其他收益	36.4	63.2	40.8	20.3	13.5	4.5		10	11.3	6.8	5	1.4	0.8	0.5
投資凈收益	5.4	3.7	2.3	28.7	0.1	0		-12.4	-0.1	-6	-3.3	0	0	0

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航空公司的成本和費(fèi)用較為剛性，受航空客運(yùn)需求大幅下滑影響，2020Q1的單位成本和期間費(fèi)率大幅上行，高經(jīng)營杠桿和高財(cái)務(wù)杠桿的特征決定了航空公司高盈利彈性的特征。

航空公司成本和費(fèi)用較為剛性，2020Q1單位成本和期間費(fèi)率大幅上行

單位：億元	2019A						2020Q1
單位：億元	國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥	國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥	華夏
營業(yè)成本	1132.5	1072	1356.7	670.2	131.1	144	193.7	185.5	239.4	114.6	26.9	25.8	10.4
YOY	-1.6%	4.7%	5.5%	6.7%	10.7%	18.0%	-28.1%	-28.2%	-25.4%	-29.8%	-10.6%	-23.8%	-4.4%
單位營業(yè)成本	0.3936	0.3968	0.3943	0.3843	0.3001	0.353	0.4762	0.5061	0.5016	0.6739	0.3407	0.3932	0.4888
單位航油成本	0.125	0.1266	0.1244	0.1161	0.096	0.1068	0.1167	0.1188	0.1207	0.111	0.0889	0.1007	0.1294
YOY	-11.1%	-8.2%	-8.9%	-7.3%	-6.6%	-5.9%	-2.0%	-1.8%	-1.9%	-2.0%	-4.0%	-0.4%	-2.0%
單位非油成本	0.2686	0.2702	0.2699	0.2682	0.204	0.2462	0.3595	0.3873	0.3809	0.563	0.2518	0.2925	0.3594
YOY	-4.1%	-4.0%	-1.0%	4.2%	1.4%	3.8%	36.2%	42.7%	45.9%	120.8%	23.4%	22.9%	10.1%
銷售費(fèi)用	66.4	63.5	79.2	24.3	2.6	6.8	10.6	9.1	13.9	4.3	0.5	1.1	0.4
管理費(fèi)用	44.5	38.8	40.4	12.6	1.8	4.5	9	7.5	8.3	3	0.3	1.2	0.5
研發(fā)費(fèi)用	4.9	1.6	3.5	0.3	1.3	0.6	1.2	0.4	0.9	0	0.3	0.1	0
財(cái)務(wù)費(fèi)用	61.7	63.3	74.6	57.6	1.1	3.4	23.3	19.5	26.3	17.3	0.2	1.9	0.6
匯兌收益	12.1	9.9	14.7	8.5	0.2	-0.1	10.7	5.9	9.3	4.6	0	0.5	0.1
扣匯期間費(fèi)用率	12.1%	13.0%	11.9%	11.9%	4.4%	9.2%	19.4%	19.8%	19.0%	29.1%	5.5%	15.7%	14.2%
YOY	1.9pct	1.5pct	1.8pct	-0.7pct	-0.1pct	0.3pct	7.3pct	7.8pct	8.2pct	17.8pct	0.8pct	7.1pct	2.9pct

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2020Q1航空公司普遍大幅虧損，毛利率和凈利率均大幅下滑，其中海航控股下滑最為明顯，國有三大航次之，吉祥和春秋下滑較小，依靠運(yùn)力采購模式的華夏航空下滑幅度最小。

2020Q1航空公司普遍大幅虧損

單位：億元	2019A						2020Q1
單位：億元	國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥	國航	東航	南航	海航	春秋	吉祥	華夏
利潤總額	91	43	40.7	10.7	24	14	-67.9	-56.3	-76	-85.6	-3	-5	-0.9
扣匯利潤總額	103.2	52.9	55.4	19.2	24.3	14	-57.2	-50.4	-66.7	-80.9	-3	-4.9	-0.9
YOY	-16.4%	-10.4%	-11.0%	-158.4%	19.2%	-6.6%	-308.1%	-376.9%	-394.7%	-885.8%	-147.2%	-191.0%	-194.2%
歸母凈利潤	64.09	31.95	26.51	5.43	18.41	9.94	-48.05	-39.33	-52.62	-62.95	-2.27	-4.91	-0.96
YOY	-12.6%	17.9%	-11.1%	-115.1%	22.5%	-19.3%	-276.5%	-296.1%	-298.6%	-652.1%	-147.9%	-222.7%	-212.5%
毛利率	16.8%	11.3%	12.1%	7.4%	11.4%	14.0%	-12.2%	-20.0%	-13.2%	-66.4%	-13.0%	-8.3%	1.1%
YOY	1.0pct	0.4pct	1.6pct	0.1pct	1.7pct	-1.0pct	-29.5pct	-34.1pct	-28.0pct	-78.7pct	-30.2pct	-26.4pct	-11.9pct
凈利率	5.3%	2.9%	2.0%	1.0%	12.4%	6.0%	-32.5%	-27.1%	-28.4%	-96.2%	-9.6%	-20.8%	-9.2%
YOY	-0.7pct	0.3pct	-0.4pct	6.4pct	1.0pct	-2.6pct	-42.5pct	-34.3pct	-36.1pct	-102.9pct	-22.6pct	-30.6pct	-16.0pct

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經(jīng)歷需求增速持續(xù)下行，2019年三大航的單位毛利已經(jīng)回落至歷史低位，新冠肺炎疫情將加劇行業(yè)的調(diào)整，調(diào)整的幅度越大，影響的時(shí)間越長，未來運(yùn)力投放的速度越緩慢，集中度提升的幅度越大，盈利向上的彈性越強(qiáng)。

三大航的單位毛利處于底部，過去三年相對(duì)平穩(wěn)

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本文采編：CY353

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