2020年第一季度中國基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)展背景、收入利潤、盈利能力、經(jīng)營穩(wěn)定性及投資支出：凈利潤同比下降18.30%[圖]

    一、基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)展背景

    2019年全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，貿(mào)易爭端頻發(fā)，摩根大通全球制造業(yè)PMI、PMI產(chǎn)出、新訂單和就業(yè)數(shù)據(jù)均連續(xù)下滑，2019年下半年開始才出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，全球貨幣政策偏寬松的可能性更大。第三季度國內(nèi)GDP增速下滑至6%，但制造業(yè)狀況好于全球。2019年第三季度我國制造業(yè)PMI出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，11月官方制造業(yè)PMI回升至50.2，達(dá)到榮枯線以上，財(cái)新（涵蓋更多中小企業(yè)樣本）制造業(yè)PMI先于官方制造業(yè)PMI回升，中小制造企業(yè)的回暖更能代表經(jīng)濟(jì)的活力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在改善跡象。

全球制造業(yè)PMI

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中國官方制造業(yè)PMI

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    化工產(chǎn)品周期較長。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，價格在經(jīng)歷一輪大幅上漲后會迎來比較漫長的回落周期，目前化工產(chǎn)品價格依然處于下降通道。

化工產(chǎn)品價格指數(shù)：當(dāng)月同比

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    從庫存周期來看，工業(yè)企業(yè)進(jìn)行了一輪長達(dá)8年的去庫存，目前存貨同比增速處于歷史低位，工業(yè)企業(yè)2020年存在補(bǔ)庫存的可能，補(bǔ)庫存的力度受需求和產(chǎn)能投放影響，一旦下游需求稍微好于預(yù)期，化工品價格彈性優(yōu)勢會顯現(xiàn)。

工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨

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    細(xì)分行業(yè)來看，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速與PPI背離，產(chǎn)品價格依然存在下行壓力；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資增速已經(jīng)回落，價格繼續(xù)下行壓力減??；而化學(xué)纖維制造業(yè)由于前期產(chǎn)能投放太多，雖然目前投資增速回落，但前期所投產(chǎn)能釋放將對未來價格產(chǎn)生不小的壓力。

固定資產(chǎn)投資及價格變化：石油煤炭及其他燃料加工業(yè)

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固定資產(chǎn)投資及價格變化：化學(xué)原料及化學(xué)制品

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    二、基礎(chǔ)化工行業(yè)收入利潤

    20Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)收入同比下滑。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)營業(yè)收入同比下降9.02%，近兩個季度同比增速均為負(fù)；剔除季節(jié)性因素后，與過去十年中的一季度收入增速相比，處于最低水平。

基礎(chǔ)化工行業(yè)營業(yè)收入單季度同比增速

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年?duì)I業(yè)收入Q1同比增速

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國基礎(chǔ)化工行業(yè)投資潛力分析及市場規(guī)模預(yù)測報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2020Q1子行業(yè)收入增速環(huán)比19Q4下降居多。2020Q1子行業(yè)營業(yè)收入同比增速較2019Q4下降居多。其中，鉀肥、氯堿、滌綸等行業(yè)Q1收入增速提升較大；復(fù)合肥、合成革、改性塑料、錦綸、其他橡膠、民爆、染料、氮肥、煤化工、有機(jī)硅等行業(yè)收入同比增速較2019Q4下降較多。

基礎(chǔ)化工子行業(yè)19Q4和20Q1營業(yè)收入增長率對比

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    2020Q1凈利潤同比下降18.30%。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)凈利潤同比下降18.30%，連續(xù)六個季度行業(yè)利潤同比增速為負(fù)；從歷史同期凈利潤增速看，Q1行業(yè)凈利潤增速位于較低水平。

基礎(chǔ)化工行業(yè)凈利潤單季度同比增速

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年凈利潤Q1同比增速

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    三、基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利能力

    行業(yè)毛利率環(huán)比下降。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率為19.60%，較2019Q4下降0.29pct，同比2019Q1提升0.88pct；觀察過去十年基礎(chǔ)化工行業(yè)Q1銷售毛利率可以看出，當(dāng)前的行業(yè)毛利率處于歷史同期中的較高水平。

基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度銷售毛利率走勢

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年Q1銷售毛利率

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    行業(yè)ROE環(huán)比回升、同比下降。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度ROE為1.82%，環(huán)比2019Q4提升4.76pct，同比2019Q1下降0.54pct；剔除季節(jié)性因素，行業(yè)單季度ROE與歷史同期相比高于2012-2016年水平，低于2017-2019年同期水平。

基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度ROE走勢

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年Q1ROE

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    期間費(fèi)用率環(huán)比有所下降。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率為12.18%，環(huán)比2019Q4下降1.39pct。與歷史同期相比，同比上年同期上升0.97pct。分項(xiàng)來看，期間費(fèi)用率環(huán)比下降，主要是由于銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率環(huán)比有所下降所致。

基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率走勢

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年Q1期間費(fèi)用率

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    四、基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性

    行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比上升。截至2020Q1結(jié)束，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體負(fù)債率為55.28%，環(huán)比上季度上升0.34pct。營運(yùn)資本占比環(huán)比回升。截至2020Q1，基礎(chǔ)化工行業(yè)營運(yùn)資本/流動資產(chǎn)占比較2019Q4有所回升。

基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變動趨勢

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基礎(chǔ)化工行業(yè)營運(yùn)資本/流動資產(chǎn)

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    應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占比環(huán)比下降。2020Q1，基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)付賬款占流動負(fù)債比為32.18%，環(huán)比2019Q4下降2.80pct，同比2019Q1下降3.26pct。

基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占流動負(fù)債比

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年Q1應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占比

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    應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例環(huán)比下降。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比為16.28%，環(huán)比2019Q4下降0.68pct，同比2019Q1下降1.90pct.

基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年Q1應(yīng)收賬款占比

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    存貨占比環(huán)比微降、同比上升。2020Q1行業(yè)存貨占流動資產(chǎn)比為26.42%，環(huán)比2019Q4下降0.25pct，同比2019Q1上升2.15pct。

基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨占流動資產(chǎn)比

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基礎(chǔ)化工行業(yè)歷年Q1存貨占比

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    五、基礎(chǔ)化工行業(yè)投資支出

    投資現(xiàn)金流占比環(huán)比上升。2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)投資活動占營業(yè)收入比環(huán)比上升，占比絕對值由2019Q4的8.25%升至15.40%。

基礎(chǔ)化工行業(yè)投資活動現(xiàn)金流占收入比

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    在建工程占比環(huán)比上升。2020Q1行業(yè)整體在建工程占非流動資產(chǎn)的比重為15.52%，環(huán)比19Q4上升1.34pct。

基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程及其占非流動資產(chǎn)比

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    2020Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開支合計(jì)497億元，環(huán)比2019Q4的465億元有所上升資本開支占收入比亦由2019Q4的10.62%上升至13.74%。從趨勢上看，基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開支經(jīng)歷2012-2016年的低潮期之后，目前資本開支水平仍處于2016年以來的高位。

基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開支及其占營業(yè)收入比

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