2019年中國(guó)風(fēng)電機(jī)組及零部件市場(chǎng)運(yùn)行現(xiàn)狀、重點(diǎn)企業(yè)布局及銷售情況分析[圖]

    在搶裝驅(qū)動(dòng)之下，2019 年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模較快增長(zhǎng)，同時(shí)海外需求向好，給國(guó)內(nèi)風(fēng)電制造環(huán)節(jié)創(chuàng)造了較好的環(huán)境，但整機(jī)和零部件的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。對(duì)于零部件，行業(yè)終端需求景氣向上導(dǎo)致零部件供需格局的改善，2019 年葉片、鑄件等環(huán)節(jié)均一定程度供需偏緊，推動(dòng)盈利水平的提升；而對(duì)于整機(jī)，前期低價(jià)訂單的交付疊加相對(duì)高價(jià)的零部件采購導(dǎo)致毛利率明顯下滑，并沒有享受到行業(yè)需求向上所帶來的紅利。

2012-2019年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量

資料來源：國(guó)家能源局、智研咨詢整理

2012-2019年國(guó)內(nèi)累計(jì)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量

資料來源：國(guó)家能源局、智研咨詢整理

    對(duì)于運(yùn)營(yíng)商，2019 年業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)，補(bǔ)貼拖欠以及應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)的問題并未緩解。短期來看，這一問題并未影響到運(yùn)營(yíng)商加大投資迎接 2020 年的陸上風(fēng)電搶裝以及加快建設(shè)補(bǔ)貼強(qiáng)度更大的海上風(fēng)電項(xiàng)目。

    一、塔筒

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)風(fēng)電機(jī)組行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研及投資機(jī)會(huì)預(yù)測(cè)報(bào)告》指出：2019 年，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)四家主要塔筒上市企業(yè)均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較大幅度增長(zhǎng)，核心原因是在供需格局向好的情況下，塔筒的銷售價(jià)格明顯上漲，導(dǎo)致單噸毛利明顯提升，同時(shí)出貨量大幅增長(zhǎng)。

四家塔筒上市公司塔筒業(yè)務(wù)情況

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    對(duì)于塔筒供需格局改善，應(yīng)從兩個(gè)層面來看：

    一方面，2019年上市塔筒企業(yè)出口規(guī)模大幅增長(zhǎng)，天順、泰勝、大金合計(jì)的2019年塔筒出口規(guī)模達(dá)36.1億元，同比增長(zhǎng)約54%，估計(jì)對(duì)應(yīng)的出口量約40萬噸，消耗了大量國(guó)內(nèi)塔筒產(chǎn)能。實(shí)際上，近年國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)出口規(guī)模持續(xù)上升，反映的是國(guó)內(nèi)塔筒制造的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；與歐美塔筒企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)在主要生產(chǎn)要素方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括更低的人力成本以及更低的原材料價(jià)格，推動(dòng)以天順為代表的國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)基于成本優(yōu)勢(shì)在海外市場(chǎng)擴(kuò)大份額。

    另一方面，2019年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)較快增長(zhǎng)，可能同時(shí)還伴隨中東部地區(qū)塔筒高度增加導(dǎo)致的單位需求量提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)塔筒需求也增長(zhǎng)較快。

    從 2015 年（國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)歷史高點(diǎn)）到 2019 年，雖然期間國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模波動(dòng)較大，四家塔筒上市公司塔筒業(yè)務(wù)合計(jì)的收入規(guī)模卻持續(xù)增長(zhǎng)，2019 年合計(jì)收入規(guī)模達(dá) 101.4 億元，約 2015 年的2 倍，復(fù)合增速達(dá)到 18%，顯示出較好的成長(zhǎng)性。

    國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒生產(chǎn)企業(yè)較多，除了上述四家上市的民營(yíng)專業(yè)化塔筒生產(chǎn)企業(yè)以外，還有粵水電、中船澄西（中國(guó)船舶旗下）、中國(guó)水利水電四局（中國(guó)電建旗下）、中車同力鋼構(gòu)、華電重工、江蘇神山風(fēng)電等眾多企業(yè)，其中以國(guó)有企業(yè)為主。由于具有規(guī)模劣勢(shì)，且上述多數(shù)國(guó)企并非以風(fēng)電設(shè)備制造作為核心主業(yè)，根據(jù)披露信息，2019年盈利情況普遍不佳。

    粵水電：2019年其裝備制造業(yè)務(wù)（以風(fēng)電塔筒為主）營(yíng)收5.18億元，同比增長(zhǎng)69.2%，營(yíng)業(yè)成本5.32億元，同比增長(zhǎng)69.4%；截至2019年底，公司裝備制造業(yè)務(wù)在手訂單約15億元。

    中船澄西：2019年交付風(fēng)塔349套，同比增長(zhǎng)34.7%；承接訂單383套，同比減少25%，訂單金額9.62億元，同比減少6%。2019年中國(guó)船舶機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比下降10.04個(gè)百分點(diǎn)，主要受風(fēng)塔業(yè)務(wù)影響。

    江蘇神山風(fēng)電：截至2019年底資產(chǎn)總額6.1億元，凈資產(chǎn)1.99億元；2019年?duì)I收2.95億元（同比下降約18%），毛利率約12.2%，凈利潤(rùn)216萬元。

    近年，在平價(jià)驅(qū)動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)風(fēng)電呈現(xiàn)出明顯的大容量、長(zhǎng)葉片、高塔筒趨勢(shì)，對(duì)塔筒企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、供應(yīng)能力等提出了更高的要求，以四家民營(yíng)塔筒上市公司為代表的頭部企業(yè)具有更大的規(guī)模、更好的盈利水平，也具有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，國(guó)內(nèi)塔筒行業(yè)集中度正處于提升過程。

    展望2020年，國(guó)內(nèi)主要塔筒上市企業(yè)將面臨風(fēng)電行業(yè)需求較快增長(zhǎng)和市占份額提升的雙擊，供需格局進(jìn)一步向好，且主要原材料中厚板價(jià)格下行，為塔筒企業(yè)盈利水平提升創(chuàng)造了有利條件。在搶占海外、國(guó)內(nèi)市占份額的背景下，國(guó)內(nèi)塔筒頭部企業(yè)仍具備較大的成長(zhǎng)空間。

    二、鑄件

    2019 年，受益于行業(yè)需求的較快增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)主要風(fēng)電鑄件企業(yè)出貨量呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，也推升了相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能利用率和毛利率水平。整體看，主要企業(yè)盈利情況較 2018 年明顯提升，但凈利率水平依然較低，日月股份依然處于一枝獨(dú)秀的狀況。

主要風(fēng)電鑄件企業(yè) 2019 年收入盈利情況

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

    就風(fēng)電鑄件而言，2019年日月股份收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，大概是吉鑫、永冠和佳力科技之和，相對(duì)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)更為明顯；永冠能源2019年風(fēng)電鑄件收入規(guī)模同樣大幅增長(zhǎng)，在行業(yè)旺盛需求之下其鑄件總出貨規(guī)模以及風(fēng)電鑄件的出貨占比都有明顯提升。在已上市風(fēng)電鑄件企業(yè)中，2019年日月股份風(fēng)電鑄件出貨量約25.5萬噸，吉鑫和永冠的出貨量在10萬噸上下，其他規(guī)模更小。

    從擴(kuò)產(chǎn)的角度，由于鑄件企業(yè)普遍盈利能力偏弱，且擴(kuò)產(chǎn)受環(huán)保等因素影響，目前根據(jù)公開信息，主要擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)包括日月和龍馬重工。繼年產(chǎn)18萬噸（一期10萬噸）海上裝備關(guān)鍵鑄件項(xiàng)目投產(chǎn)后，日月啟動(dòng)了二期8萬噸的產(chǎn)能建設(shè)；龍馬則依然在推進(jìn)陽江20萬噸海上風(fēng)電鑄件等項(xiàng)目。兩家公司大兆瓦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的擴(kuò)張將導(dǎo)致行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升。

    展望 2020 年，估計(jì)需求端將進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)，而供給端，主要風(fēng)電鑄件企業(yè) 2019 年產(chǎn)能利用率已處于較高位置，新增供給有限，鑄件的供需格局有望進(jìn)一步趨緊；與此同時(shí)，主要原材料生鐵和廢鋼價(jià)格處于下行趨勢(shì)，風(fēng)電鑄件企業(yè)的盈利水平有望進(jìn)一步向好，龍頭企業(yè)的出貨量可能主要取決于產(chǎn)能情況。

    三、葉片

    2019 年是葉片企業(yè)近三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的一年，頭部企業(yè)在出貨量大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利水平回升，實(shí)現(xiàn)量利齊升。龍頭企業(yè)中材葉片 2019 年銷量規(guī)模創(chuàng)歷史新高，毛利率水平也創(chuàng)近四年高點(diǎn)，毛利率水平的提升主要因?yàn)槿~片單瓦銷售價(jià)格有所上升。

    整體看，2019 年風(fēng)電需求較好，同時(shí)長(zhǎng)葉片趨勢(shì)明顯，導(dǎo)致大型葉片供需偏緊。除了龍頭中材葉片以外，時(shí)代新材、TPI 中國(guó)等頭部企業(yè) 2019 年也有較好的表現(xiàn)。

    2020Q1，時(shí)代新材風(fēng)電葉片收入 4.62 億元，同比增長(zhǎng)約 3 倍，毛利率 10.28%，同比增長(zhǎng)約 1.48個(gè)百分點(diǎn)，量利齊升的趨勢(shì)還在延續(xù)。

中材科技葉片業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

    國(guó)內(nèi)葉片市場(chǎng)參與主體較多，既包括中材科技、時(shí)代新材、中復(fù)連眾等國(guó)有控股大廠，也有LM、TPI等海外葉片巨頭在中國(guó)的工廠，也包括上海艾郎、天順葉片等民營(yíng)專業(yè)化葉片企業(yè)，以及以明陽為代表的部分主機(jī)廠也自主生產(chǎn)葉片。

    在行業(yè)盈利水平回暖以及長(zhǎng)葉片趨勢(shì)的推動(dòng)之下，葉片產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)較明顯的擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)。整體看，葉片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，產(chǎn)能的建設(shè)周期較短（上海艾郎海門一期項(xiàng)目從簽約到試生產(chǎn)僅用了8個(gè)月時(shí)間），以天順、時(shí)代新材為代表的葉片企業(yè)通過采用廠房租賃的輕資產(chǎn)模式，進(jìn)一步縮短了產(chǎn)能建設(shè)周期。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張以及搶裝的結(jié)束，葉片可能將從賣方市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)。

2019 年以來部分葉片企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)情況或擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃

資料來源：智研咨詢整理

    四、齒輪箱

    風(fēng)電齒輪箱具有市場(chǎng)集中度較高的特點(diǎn)，根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）發(fā)布的《全球風(fēng)電齒輪箱供應(yīng)鏈 2019》，目前全球風(fēng)電齒輪箱的年產(chǎn)能大約為 75GW，排名前三的風(fēng)電齒輪箱供應(yīng)商（南高齒、采埃孚、Winergy）占到全球齒輪箱產(chǎn)能的四分之三左右。2019 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)約 60.4GW，參考 2018 年齒輪箱傳動(dòng)風(fēng)機(jī)占比 73%，風(fēng)電齒輪箱整體供應(yīng)相對(duì)充裕。

    對(duì)于國(guó)內(nèi)占主導(dǎo)地位的南高齒，2019 年風(fēng)電齒輪箱業(yè)務(wù)收入規(guī)模 81.8 億元（創(chuàng)歷史新高），同比增長(zhǎng)約 19%，主要增量來自中國(guó)市場(chǎng)；公司整體的毛利率 19.9%，同比增長(zhǎng) 1.24 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率水平小幅增長(zhǎng)但仍處于歷史低位，一定程度反映了風(fēng)電齒輪箱當(dāng)前的供需形勢(shì)。

    風(fēng)電齒輪箱的主要市場(chǎng)是中國(guó)和美國(guó)，除了南高齒主要產(chǎn)能位于國(guó)內(nèi)以外，采埃孚、Winergy 都在國(guó)內(nèi)天津等地設(shè)置有生產(chǎn)基地，中美貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn)給國(guó)內(nèi)齒輪箱出口帶來不確定性。2019 年南高齒出口美國(guó)的業(yè)務(wù)收入 20.4 億元，同比增長(zhǎng)約 13%，營(yíng)收占比約 21%；基于中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素，公司加快了全球化的業(yè)務(wù)布局，2019 年底南高齒年產(chǎn) 2000 臺(tái)風(fēng)電主齒輪箱生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目在印度斯里城（Sri City）工業(yè)區(qū)舉行了開工奠基儀式。

    五、海纜

    2019 年，受益于海上風(fēng)電的快速發(fā)展，高壓海底電纜的需求呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，根據(jù)彭博新能源統(tǒng)計(jì)，2019 年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模 2.7GW，同比增長(zhǎng) 57%。受需求較快增長(zhǎng)影響，2019 年海纜整體呈現(xiàn)供需偏緊，主要生產(chǎn)企業(yè)量利齊升，東方電纜、中天海纜 2019 年凈利潤(rùn)分別達(dá) 4.52、4.72 億元，同比增長(zhǎng) 163.7%、295%。

    目前，海上風(fēng)電海纜供應(yīng)仍然維持著中天、東方、亨通、漢纜為主導(dǎo)的格局，考慮未來海上風(fēng)電廣闊的前景，四家公司均在尋求新的海纜生產(chǎn)基地以擴(kuò)大產(chǎn)能。東方電纜除了寧波募投項(xiàng)目以外（包括 2017 年定增以及 2020 年可轉(zhuǎn)債），據(jù)陽江當(dāng)?shù)貓?bào)道，公司也在陽江尋求生產(chǎn)基地建設(shè)相關(guān)合作；中天科技方面，2019 年 11 月，中天科技首期投資 20 億元打造的汕尾海洋工程基地（陸豐）——南海海纜有限公司項(xiàng)目正式開工奠基；根據(jù)亨通披露信息，常熟海纜基地用地緊張，公司擬在南方尋求新的生產(chǎn)基地；漢纜橫島海纜基地正在擴(kuò)建，計(jì)劃投資 15 億元，預(yù)期 2021 年投產(chǎn)。目前看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，四家主要企業(yè)均謀求擴(kuò)產(chǎn)，東方電纜擴(kuò)產(chǎn)力度相對(duì)較大，預(yù)計(jì)這些擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目即便推進(jìn)順利，也難在 2021 年前貢獻(xiàn)大的有效產(chǎn)能。

    六、風(fēng)電機(jī)組

    金風(fēng)科技、明陽智能、運(yùn)達(dá)股份對(duì)應(yīng)為 2019 年國(guó)內(nèi)出貨量排名第一、第三、第四的風(fēng)機(jī)企業(yè)，在搶裝推動(dòng)之下，2019 年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模較快增長(zhǎng)，疊加行業(yè)集中度的提升，三家公司的外銷規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。

    與零部件不同的是，2019 年主要風(fēng)機(jī)企業(yè)雖然出貨量紛紛創(chuàng)新高，但風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)了下滑，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率跌至十年低點(diǎn)。

金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)銷售數(shù)據(jù)

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

明陽智能風(fēng)機(jī)銷售數(shù)據(jù)

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

運(yùn)達(dá)股份風(fēng)機(jī)銷售數(shù)據(jù)

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

    風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利水平與零部件企業(yè)背離的主要原因是，零部件企業(yè)的訂單交付周期較短，終端需求的變化能夠較快反映到零部件的供需格局以及盈利水平上，而風(fēng)機(jī)企業(yè)的訂單交付周期較長(zhǎng)，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)可能長(zhǎng)達(dá)1.5-2年，行業(yè)需求的急劇變化可能對(duì)風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利水平造成重大影響。比如，風(fēng)機(jī)企業(yè)在2017-2018年行業(yè)終端需求較弱的階段拿低價(jià)風(fēng)機(jī)訂單，而在2019年行業(yè)需求旺盛的情況下采購相對(duì)高價(jià)的零部件，相對(duì)低價(jià)的訂單交付疊加相對(duì)高價(jià)的零部件采購對(duì)風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利水平形成了較大的沖擊。此外，風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)技術(shù)加快迭代，大容量、長(zhǎng)葉片機(jī)型出貨量占比的提升進(jìn)一步加劇了部分零部件供應(yīng)的緊張，推升風(fēng)機(jī)企業(yè)成本。
展望2020年，目前主流風(fēng)機(jī)企業(yè)在手訂單規(guī)模較大，2020年出貨量普遍較2019年將有明顯增長(zhǎng)。估計(jì)風(fēng)機(jī)企業(yè)在手訂單主要為2018-2019年新獲取訂單，由于頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)2019年下半年新接風(fēng)機(jī)訂單相對(duì)較少，2020年仍將面臨訂單交付價(jià)格較低且零部件采購價(jià)格處于高位的局面，但整體毛利率水平或略好于2019年。由于2020年銷售規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，綜合費(fèi)用率將進(jìn)一步壓縮，推升風(fēng)機(jī)企業(yè)整體盈利水平。

    從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)前十家風(fēng)機(jī)企業(yè)合計(jì)份額約94%，前五家份額合計(jì)74%，均較2018年略有提升；但相對(duì)海外而言，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)集中度依然偏低。隨著國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電平價(jià)甚至低價(jià)時(shí)代來臨，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)將更加注重精耕細(xì)作，開發(fā)商將對(duì)風(fēng)機(jī)性能及其所對(duì)應(yīng)的度電成本愈加重視，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)將更充分體現(xiàn)，不同風(fēng)機(jī)技術(shù)路線（直驅(qū)、雙饋、半直驅(qū)等）反映到度電成本的差異將更受關(guān)注。估計(jì)2020年搶裝結(jié)束后國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)集中度將加快提升，并同時(shí)伴隨盈利水平的提升。

2019 年國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)市場(chǎng)份額情況

資料來源：智研咨詢整理