2020年第一季度中國公用事業(yè)配置趨勢分析：公用事業(yè)配置占比再度回升 [圖]

    2020年一季度公用事業(yè)板塊配置比例回升使得超配比例有所改善，但公用事業(yè)板塊在行業(yè)比較中依然明顯低配。其中，一季度電力行業(yè)重倉持股比例為 0.85%，環(huán)比上季度略微增加 0.01個百分點，當(dāng)期配置占比歷史分位數(shù)為 49%。

電力行業(yè)歷史配置占比

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    從行業(yè)配置的角度來看，2020 年一季度機(jī)構(gòu)配置資金超額比例大幅增加的行業(yè)板塊主要包括醫(yī)藥生物、計算機(jī)、傳媒以及農(nóng)林牧漁等，資金的流向一定程度上都與疫情爆發(fā)以及后續(xù)刺激政策預(yù)期相關(guān)；而同期機(jī)構(gòu)配置資金流出的板塊主要包括電子、非銀金融等。公用事業(yè)板塊在一季度超配比例變化環(huán)比幾乎持平，主要基于三方面原因：1、情雖然影響工業(yè)生產(chǎn)端用電需求，但居民用電的確定性增加一定程度上起到平滑作用；2、火電子行業(yè)方面，一季度煤價中樞逐步下降，燃料成本端改善將有力緩沖甚至沖抵需求疲軟，同時估值水平處于歷史低位；3、水電子行業(yè)方面，由于消納受到政策保障護(hù)航，因此需求下滑。

2020 年一季度公用事業(yè)板塊超額收益走勢

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2020 年一季度申萬一級行業(yè)單季度漲跌幅

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    一、火電

    2020 年一季度，從配置占比中可以發(fā)現(xiàn)火電業(yè)績改善邏輯依然受到機(jī)構(gòu)資金認(rèn)可，在經(jīng)濟(jì)不確定性加強以及資本市場出現(xiàn)劇烈波動情況下，機(jī)構(gòu)資金配置出現(xiàn)向大市值龍頭標(biāo)匯集的結(jié)構(gòu)性調(diào)整現(xiàn)象，其中尤其是水火并濟(jì)的國投電力在一季度受到資金追捧：繼四季度龍頭公司持倉集中度略有回升后，一季度在國投電力配置比例大幅抬升的助力下龍頭公司聚集度大幅回升至 43.61%，其中國投電力重倉持股比例大幅增加 10.32%至41.43%，創(chuàng)出自 2016 年以來的新高，接近 2018 年三季度火電行情反彈時華能國際44.14%的配置集中度。

2020 年一季度火電子行業(yè)基金重倉持股市值及流動股占比

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火電子行業(yè)主要上市公司基金重倉持股比例變動情況

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    進(jìn)入2019 年，受需求偏弱和清潔能源出力提升影響，火電子行業(yè)發(fā)電空間受限，但受益于煤價顯著下降，前三季度業(yè)績錄得顯著同比提升。近兩年火電子行業(yè)業(yè)績改善趨勢明顯，盡管受疫情影響 2020年一季度業(yè)績不可避免地部分承壓。

火電板塊單季度業(yè)績同比

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    二、水電

    2020 年一季度，水電子行業(yè)配置比例 0.19%，環(huán)比上季度繼續(xù)提升0.06個百分點。重倉機(jī)構(gòu)數(shù)量排名前2位的公司分別為長江電力和川投能源，分別有 117 家和 22 家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在重倉持股名單中，其中長江電力環(huán)比大幅增加35家，川投能源持股機(jī)構(gòu)環(huán)比持平；華能水電和黔源電力均有2家機(jī)構(gòu)持股，同時位列持股機(jī)構(gòu)數(shù)量第3位，其中桂冠電力持股機(jī)數(shù)量環(huán)比減少2家，華能水電持股機(jī)構(gòu)數(shù)量環(huán)比減少1家。

2020 年一季度水電子行業(yè)基金重倉持股市值及流動股占比

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水電子行業(yè)主要上市公司基金重倉持股比例變動

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    目前全國流域來水的情況，2020年汛期全國各大流域來水或仍將出現(xiàn)一定程度的分化，各大水電公司的經(jīng)營狀況，尤其是旗下電站所屬流域的來水情況。

三峽站點近一年以來水位信息（單位：米）

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葛洲壩站點近一年以來水位信息（單位：米）

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向家壩站點近一年以來水位信息（單位：米）

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溪洛渡站點近一年以來水位信息（單位：米）

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    三、電網(wǎng)

    2020 年一季度，電網(wǎng)子行業(yè)配置比例繼上季度降至 0.0026%后進(jìn)一步降低至 0.0017%，重倉持股總市值僅為2266.45萬元。絕大部分機(jī)構(gòu)資金集中在西昌電力，2家機(jī)構(gòu)合計持倉市值1707.16萬元，占子行業(yè)重倉持股總市值的 75.32%，一季度環(huán)比增持23.03萬股，持股占流通股比0.53%。一季度三峽水利獲得 1 家機(jī)構(gòu)凈買入，凈買入數(shù)量66.42萬股，持股總市值 559.29萬元。 在當(dāng)前電力體制改革持續(xù)推進(jìn)、高層多次推進(jìn)“降低一般工商業(yè)電價”續(xù) 支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，電網(wǎng)子行業(yè)的配置資金規(guī)模已經(jīng)連續(xù) 2 個季度維持在2000萬元左右。

    四、燃?xì)?/p>

    2020 年一季度，燃?xì)庾有袠I(yè)共有9家機(jī)構(gòu)重倉持股深圳燃?xì)饧靶绿烊粴?2 家上市公司，持股總市值達(dá)到5810.37 萬元，而上季度這一數(shù)值僅為 967.48 萬元，機(jī)構(gòu)資金加大配置燃?xì)庑袠I(yè)信號明顯。機(jī)構(gòu)共計持有深圳燃?xì)?4461.60 萬元，一季度環(huán)比增持 482.63 萬股，增持比例高達(dá) 390.60%；同期機(jī)構(gòu)凈買入新天然氣 1348.77 萬元。

    五、核電

    2020 年一季度，核電子行業(yè)配置比例 0.48%，較上季度環(huán)比較低 0.04 個百分點。核電行業(yè)中目前市場上僅有 2 家核電運營商，其中：共有 7 家機(jī)構(gòu)一季度重倉持股中國核電，合計持股總市值8685.77 萬元，對應(yīng)持股數(shù)量 1974.04 萬股，一季度環(huán)比增持 169.95 萬股，增持比例9.42%；共有 9 家機(jī)構(gòu)一季度重倉持股中國廣核，合計持股總市值高達(dá) 40.89 億元，對應(yīng)持股數(shù)量 14.50 億股，一季度環(huán)比減持 1860.59 萬股，減持比例 1.27%。值得注意的是，中國廣核的持倉大幅高于中國核電，主要原因在于其股東中有大量的戰(zhàn)略配售基金：截至 2020 年一季度，共計有 8 家機(jī)構(gòu)的9只產(chǎn)品重倉持股中國廣核，其中有 5 只產(chǎn)品為戰(zhàn)略配售基金。

    六、行業(yè)配置比較

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國公共事業(yè)行業(yè)市場前景規(guī)劃及發(fā)展戰(zhàn)略研究報告》數(shù)據(jù)顯示：2020 年一季度，火電和水電子行業(yè)基金配置比例分別為 0.18%和 0.19%，環(huán)比均提升 0.06 個百分點，電網(wǎng)、燃?xì)庾有袠I(yè)基金配置比例相對較低，核電子行業(yè)由于配售基金的存在明顯偏高。為了將配售基金的影響剔除，假設(shè)2家核電子行業(yè)上市公司機(jī)構(gòu)配置規(guī)模相等，則調(diào)整后核電子行業(yè)配置比例降至 0.02%，配置占比位居公用事業(yè)板塊內(nèi)第3。

公用事業(yè)板塊各子行業(yè)基金配置占比及變動

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公用事業(yè)板塊各子行業(yè)基金配置股票數(shù)量及變動（調(diào)整后）

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公用事業(yè)板塊各子行業(yè)基金配置股票數(shù)量及變動

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2020 年一季度公用事業(yè)板塊重倉持股機(jī)構(gòu)數(shù)前 10

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最新一期公用事業(yè)板塊基金重倉持股占流通股前 10（調(diào)整后）

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公用事業(yè)子行業(yè)持股市值變動（萬元）

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    在疫情尚未得到徹底消除之前，各地生產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏仍將有所分化，疊加企業(yè)資產(chǎn)分布的地域差異，結(jié)構(gòu)性行情將會在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)持續(xù)存在。