2020 年中國基建及產(chǎn)業(yè)鏈投資、工程機(jī)械需求發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    2019年固定資產(chǎn)總投資55.15萬億，其中制造業(yè)投資、基建投資和地產(chǎn)投資占比分別為40%、33%、24%?；?、地產(chǎn)投資占比非常重要。

固定資產(chǎn)總投資占比

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    基建投資又分為①電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；②水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)；③交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)。上述三項(xiàng)占基建投資的比重分別為16%、48%、36%。

基建投資占比

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    一、基建投資

    2020年4月17日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，疊加2019年以來由于地產(chǎn)融資渠道趨緊，開發(fā)商拿地同比出現(xiàn)負(fù)增長，后期地產(chǎn)施工強(qiáng)度將逐漸回落。

土地購置面積與土地成交價(jià)款

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制造業(yè)投資2020回升速度面臨壓力

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    基建投資資金來源主要來自國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款及自籌資金，其中自籌資金又包括政府性基金收入、地方政府專項(xiàng)債、城投債、PPP、非標(biāo)、鐵道債等。受稅收收入減少和土地出讓收入減少，預(yù)算內(nèi)資金及政府性基金難以貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)2020 年基建增量資金主要來自地方專項(xiàng)債。

    2020年疫情以來，財(cái)政部、發(fā)改委均透露要擴(kuò)大地產(chǎn)專項(xiàng)債規(guī)模。2月24日國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部提到要擴(kuò)大地產(chǎn)專項(xiàng)債規(guī)模。3月17日發(fā)改委例行發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委投資司副司長劉世虎表示，下一步發(fā)改委將擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。 預(yù)計(jì)地方專項(xiàng)債對(duì)基建投資拉動(dòng)作用可能超預(yù)期 。

    2019年加快發(fā)行使用地方政府專項(xiàng)債券新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部副部長許宏才介紹專項(xiàng)債使用方向，土儲(chǔ)和棚改各占40%，鐵路公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政建設(shè)、農(nóng)林水利及科教文衛(wèi)占比20%。土儲(chǔ)和棚改環(huán)節(jié)中的土地三通一平涉及基建領(lǐng)域，2019年專項(xiàng)債用于基建領(lǐng)域的占比在40%左右。

    2019年12月12日國常會(huì)明確2020年提前下發(fā)的專項(xiàng)債不得用于土儲(chǔ)、棚改等和地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域，專項(xiàng)債新增舊改領(lǐng)域，因此我們預(yù)計(jì)2020年專項(xiàng)債用于基建的比例將從40%提高到70%左右。

2019 年專項(xiàng)債應(yīng)用領(lǐng)域占比

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2020 年預(yù)計(jì)專項(xiàng)債應(yīng)用領(lǐng)域預(yù)測

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    2019年11月13日國常會(huì)提出降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。1）將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%。對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，下調(diào)幅度不超過5個(gè)百分點(diǎn)；2）基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措不超過50%比例的資本金。在我們的敏感性分析中，認(rèn)為港口、沿海、內(nèi)河航運(yùn)、公路、鐵路項(xiàng)目100%符合資本金比例降低要求，假設(shè)謹(jǐn)慎、中性、樂觀背景下，生態(tài)環(huán)保和社會(huì)民生類項(xiàng)目符合可降低資本金比例要求的項(xiàng)目占比分別為 15%、 20%、 25%，那么降低資本金比例政策將分別拉動(dòng)基建投資3.51%、3.83%、4.15%。

    新增地方專項(xiàng)債額度、地方專項(xiàng)債可用作項(xiàng)目資本金、降低基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例這幾項(xiàng)政策合計(jì)在謹(jǐn)慎、中性、樂觀假設(shè)下，對(duì)2020年基建投資的貢獻(xiàn)分別為4.34%、6.58%、11.02%。由于上述測算，未考慮基建投資各個(gè)細(xì)類內(nèi)生性增長，僅考慮了“杠桿角度”的影響，而在2020年一季度經(jīng)濟(jì)受疫情影響背景下，我們判斷全年基建投資大部分構(gòu)成都會(huì)有內(nèi)生性增長，因此在中性假設(shè)下，判斷2020年基建投資19.40萬億、同比增速6.58%。目前1-3月基建投資為2.2萬億、同比下降16.36%；預(yù)計(jì)4-12月基建投資19.4萬億，較2019年4-12月同比增長10.49%。

2020 年基建投資增速的判斷

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    基建投資三大構(gòu)成中，①水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)及、②交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)、③電力、熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的占比分別為48%、36%、16%。其中③占比較低，并且以電力投資為主，占其比重75%；電力投資中又以火電投資為主，占比60%?；痣姽┙o側(cè)改革背景下裝機(jī)增速放緩，2020年煤電裝機(jī)控制在11億千瓦內(nèi)，裝機(jī)年復(fù)合增速不到4%。

煤電裝機(jī)容量及增速

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    交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)中，鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)占比分別為11%和72%，是決定該項(xiàng)投資的關(guān)鍵。鐵路運(yùn)輸又可分為普通鐵路和高速鐵路，2019年鐵路運(yùn)輸業(yè)投資7590億元，其中高鐵新增里程5474公里，高鐵投資額約為6569億元，占比86.5%。2020-2022預(yù)計(jì)新開通高鐵項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020/2021/2022年高鐵新增里程分別為3211/2076/2198公里，對(duì)應(yīng)投資額分別約為3853、2491、2638億元，雖然投資額較2019年有所下降，但依然是單項(xiàng)投資較大的基建領(lǐng)域。

2019 年交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資構(gòu)成

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高速鐵路運(yùn)營里程（公里）

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    2019年道路運(yùn)輸業(yè)投資為4.75萬億，占比72%。道路運(yùn)輸業(yè)投資主要包括城市公共交通運(yùn)輸、公路旅客運(yùn)輸、道路貨物運(yùn)輸、道路運(yùn)輸輔助活動(dòng)等四項(xiàng)，其中城市公共交通運(yùn)輸又包括公共電汽車客運(yùn)、城市軌道交通、 出租車客運(yùn)、其他城市公共交通運(yùn)輸，城市軌道交通是道路運(yùn)輸業(yè)的重要構(gòu)成。

    2019年城市軌道交通運(yùn)營里程為6730公里，2020-2022年將是城市軌道交通的通車高峰，2020-2022年城市軌道交通新增里程1153、1701、1897公里，同比增速分別為19%、48%、12%，2020-2022年年均復(fù)合增速25.1%，并且考慮城軌建設(shè)進(jìn)度會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，每年新增里程會(huì)有變動(dòng)，因此復(fù)合增速更能說明行業(yè)趨勢(shì)，城市軌道交通增速遠(yuǎn)高于其他基建領(lǐng)域。按照每公里7億元投資額進(jìn)行計(jì)算，新增里程對(duì)應(yīng)的投資額分別為8068.2、11904.8、13277.0億元。

城市軌道交通新增里程（公里）

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城市軌道交通投資完成額（億元）

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    水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)中，公共設(shè)施管理業(yè)投資占比為80%，公共設(shè)施管理業(yè)又可分為市政設(shè)施、綠化、環(huán)境衛(wèi)生、城市市容、城市公園、景區(qū)/森林公園管理業(yè)等，主要涉及城市市政相關(guān)的道路、排水、廣場公園、垃圾處理、城市綠化等。

    從建筑央企的訂單結(jié)構(gòu)也可以看出，市政工程訂單近期維持在兩位數(shù)以上的增長。綜上，高鐵、城市軌道交通及市政設(shè)施將是基建投資落地的主要方向。

    從2020Q1建筑企業(yè)訂單情況來看，中國建筑、中國鐵建和中國中鐵三家建筑央企基建訂單金額同比增長17.1%，幾乎未受疫情影響。而中國建筑的房建訂單同比下降8.9%。

中國建筑、中國鐵建、中國中鐵新簽基建訂單

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中國建筑新簽房建訂單（億元）

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    2020Q1兩鐵新簽公路、鐵路、市政合同分別同比增長3.6%、26.7%和18.5%，鐵路和市政訂單維持高增長，對(duì)后續(xù)相關(guān)領(lǐng)域工程投資起到支撐。

中國中鐵和中國鐵建基建新簽公路領(lǐng)域新簽訂單

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中國中鐵和中國鐵建基建新簽鐵路領(lǐng)域新簽訂單

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中國中鐵和中國鐵建基建新簽市政領(lǐng)域新簽訂單

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    目前我國32個(gè)省、自治區(qū)和直轄市中有21個(gè)地區(qū)披露重大項(xiàng)目2020年完成投資額，平均每個(gè)地區(qū)年度投資額為4187億元，假設(shè)其余未披露今年具體投資額地區(qū)投資額為平均數(shù)，則全國各地區(qū)今年重大項(xiàng)目投資額為13.4億元，其中基建項(xiàng)目占比30%-40%。預(yù)計(jì)重點(diǎn)基建工程項(xiàng)目投資額為4.7億元，占2019年基建投資額的26%。

    以浙江省為代表的地方政府積極配合中央政策，即將落地的交通項(xiàng)目包括“十大千億”工程和“百大百億”工程。“百大百億”工程則包括103個(gè)項(xiàng)目，總投資約2.4萬億元，涵蓋公路、鐵路、軌道、水運(yùn)、樞紐等各種交通運(yùn)輸方式。

2020 年各省重大項(xiàng)目年度投資額（一）

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2020 年各省重大項(xiàng)目年度投資額（二）

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    二、城軌

    受益城軌里程增加與車流密度提升，2020-2022年迎來城軌車輛交付高峰。2020-2022年將是城市軌道交通的通車高峰，2020-2022年城市軌道交通新增里程1153、1701、1897公里，同比增速分別為19%、48%、12%。同時(shí)由于發(fā)車間隙的不斷縮小，每公里城軌運(yùn)營車輛密度在逐步增加，綜合考慮運(yùn)營里程增加與車流密度增加，預(yù)計(jì)2020-2022年新增城市軌道交通車輛數(shù)量分別為7591、11158、11572輛，同比分別增長33.29%、46.99%、3.70%，復(fù)合增速26.62%，考慮到城軌建設(shè)進(jìn)度會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，每年具體新增里程以及新增車輛會(huì)有變動(dòng)，因此復(fù)合增速更能說明行業(yè)趨勢(shì)。

2011-2022年城市軌道交通運(yùn)營車輛新增及預(yù)測

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    三、工程機(jī)械需求

    每年春節(jié)假期，基建、地產(chǎn)項(xiàng)目的工人都要整體休息0.5個(gè)月左右，因此每年施工工期為11.5個(gè)月左右。而今年受疫情影響，工程項(xiàng)目施工基本上耽誤了1個(gè)月左右，實(shí)際施工工期只有10.5個(gè)月左右。在此我們用月均投資增速來表達(dá)，月均投資增速=（2020年投資額÷10.5）÷（2019年投資額÷11.5）-1。測算基建、地產(chǎn)投資月均增速分別為16.73%、10.84%。

    疫情對(duì)施工工期的壓縮，會(huì)造成今年實(shí)際的投資強(qiáng)度增強(qiáng)，拉動(dòng)更多的工程機(jī)械需求，因?yàn)橥瑯拥耐顿Y額在更短的工期內(nèi)會(huì)需要更多的工程機(jī)械設(shè)備配合。

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國基建行業(yè)市場前景規(guī)劃及發(fā)展策略分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)需求在基建、地產(chǎn)投資月均增速分別為16.73%、10.84%的背景下，再考慮目前依舊處于更新?lián)Q代需求周期，預(yù)計(jì)國內(nèi)銷量增速10%左右。出口估計(jì)從二季度會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)疫情影響，假設(shè)全年0增長，這里隱含的假設(shè)是海外疫情在二季度末之前能控制住，海外市場三、四季度會(huì)逐步恢復(fù)正常；2019年挖機(jī)行業(yè)國內(nèi)銷量、出口銷量、總銷量分別為20.91、2.66、23.57萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2020年挖機(jī)行業(yè)國內(nèi)銷量、出口銷量、總銷量分別為23、2.66、25.66萬臺(tái)，國內(nèi)總銷量同比增長8.87%。

2017-2020年挖機(jī)國內(nèi)銷量及預(yù)測

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2017-2020年挖機(jī)出口銷量及預(yù)測

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    汽車吊下游主要以基建為主，以及地產(chǎn)、綠化園林、市政工程等，目前出口較少。雖然一季度，汽車起重機(jī)銷量同比下滑，但是我們判斷隨著基建、地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工開工率回升，預(yù)計(jì)2020年汽車吊行業(yè)增速10%以上，高于挖機(jī)。從微觀層面來看，龍頭公司加班加點(diǎn)生產(chǎn)，日發(fā)貨量創(chuàng)歷史新高，且噸位結(jié)構(gòu)上移，預(yù)計(jì)2020年汽車吊行業(yè)收入增速更高。

    一方面，泵車2019年銷量不到8000臺(tái)，且有不少短臂架泵車，較2011年歷史高點(diǎn)時(shí)候的1.2萬臺(tái)泵車銷量相距甚遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)2020年銷量不低于15%；另一方面，攪拌車受益治理超載，預(yù)計(jì)2020年銷量能有20%以上增長。綜合來看，預(yù)判2020年混凝土機(jī)械行業(yè)銷量增速在15%以上，高于汽車吊和挖機(jī)。預(yù)計(jì)全年混凝土機(jī)械增速＞汽車吊增速＞挖機(jī)增速。

    2020年主機(jī)廠家“量”和“價(jià)”的提升都會(huì)超預(yù)期，核心零部件企業(yè)“量”的提升會(huì)超預(yù)期，主機(jī)廠家和核心零部件企業(yè)業(yè)績都存在上調(diào)的空間。