2019年中國銀行業(yè)行業(yè)分化趨勢、2020年行業(yè)發(fā)展趨勢及投資機會分析[圖]

    一、中國銀行業(yè)發(fā)展階段

    從1978年市場化改革以來，中國銀行業(yè)監(jiān)管從無到有再到逐步完善的實踐，歷經(jīng)了30多年時間，大體可以分為如下四個階段。

    中國銀行業(yè)發(fā)展的大致四個階段：

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    二、行業(yè)分化趨勢繼續(xù)，選好賽道是關(guān)鍵

    銀行業(yè)過去隨經(jīng)濟快速擴張，近幾年增速放緩。2010年以前，銀行業(yè)總資產(chǎn)增速長期 保持 20%上下高增速，與過去高 GDP 增速高度相關(guān)，2003-2010 年間銀行業(yè)總資產(chǎn)年復(fù) 合增速達到 19%。同時，銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸規(guī)模在 21 世紀前十年跟隨 M2 高增速快速 擴張，信貸增速在 2009 年上半年甚至超過 30%。但近十年在經(jīng)濟動能切換、金融供給側(cè) 改革、去杠桿的大環(huán)境下，銀行業(yè)總資產(chǎn)增速隨著GDP增速逐漸放緩持續(xù)下行。截至9M19， 銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增速僅7.7%，相比10年前9M09 總資產(chǎn)增速高達26.9%。

    在總資產(chǎn)增速放緩的環(huán)境下，銀行業(yè)出現(xiàn)分化，基本面、盈利模式出色的銀行將具備 穿越周期的能力。1）大銀行：綜合金融能力，輕資本化服務(wù)對公、零售客戶的能力。大銀 行通過間接融資和直接融資結(jié)合的方式服務(wù)大中型企業(yè)，由于大中型企業(yè)客戶投融資需求 多元化，只能通過牌照齊全更具資源優(yōu)勢，并且具備全市場配置能力的大銀行解決；2）小 銀行：服務(wù)當?shù)貙嶓w經(jīng)濟能力，渠道下沉。優(yōu)秀小銀行以特色業(yè)務(wù)取勝，由于小微客戶的 征信更多的依賴于“人”，更多的只能通過渠道下沉，基層涉入較深的小銀行來服務(wù)。

    招行是在服務(wù)零售客戶、輕資本化運營賽道上領(lǐng)跑的的佼佼者。綜合來看，招行具備 四大優(yōu)勢：1）在戰(zhàn)略上，招行 04 年即開啟零售轉(zhuǎn)型，領(lǐng)先上市銀行，具有零售業(yè)務(wù)先發(fā) 優(yōu)勢，且 得益于穩(wěn)定的領(lǐng)導(dǎo)層，招行十余年長期堅持零售戰(zhàn)略不動搖；2）從產(chǎn)品服務(wù)上看， 招行具備零售創(chuàng)新基因，從一卡通、金葵花到現(xiàn)在的金融科技、APP 等，招行無不站在行 業(yè)前端；3）從基本面上來看，招行零售優(yōu)勢為其積淀了大量活期存款，造就其負債端的的 絕對低成本優(yōu)勢，從而在資產(chǎn)端得以在維持低風(fēng)險偏好的同時維持高息差，同時帶來優(yōu)異 的資產(chǎn)質(zhì)量；4）輕資本化運營帶來高 ROE，在金融供給側(cè)改革、行業(yè)分化格局愈加明顯 的背景下，招行具備穿越周期的屬性，得以脫穎而出。

    2009年以后銀行業(yè)總資產(chǎn)增速放緩

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    2010年前銀行業(yè)信貸增速較高，與M2增速 趨勢一致

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    三、展望2020年銀行業(yè)發(fā)展趨勢及投資機會

    對于已經(jīng)到來的2020年，銀行業(yè)發(fā)展面臨哪些新形勢、新挑戰(zhàn)？

    1、資產(chǎn)負債增速或略有提升。經(jīng)濟下行壓力依然較大，融資需求難以明顯回升，預(yù)計資產(chǎn)增速與今年大致持平，或略有上升；銀行將通過加大同業(yè)負債投放力度來進一步穩(wěn)定成本，預(yù)計同業(yè)負債占比或?qū)⑿》仙?/p>

    2、營收、盈利增速放緩。今年上市銀行營收與盈利增速將小幅放緩是普遍共識，這種狀況在2020年將持續(xù)。2019全年行業(yè)凈利潤預(yù)計在4%—7%之間；而中間業(yè)務(wù)收入在理財子公司貢獻下可能逐步恢復(fù)。

    3、凈息差下行。在降息周期下，今年LPR預(yù)計將下調(diào)多次，銀行業(yè)凈息差也會隨之下行。

    4、資產(chǎn)質(zhì)量小幅下行。經(jīng)濟下行趨勢下，風(fēng)險暴露壓力將再次加大，其中信用卡、部分中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量值得重點關(guān)注。

    5、信貸投放能力依然強勁。預(yù)計今年貸款增量基本持平于2019年，同比增速略降，投放節(jié)奏上更加均衡，積極對接國家區(qū)域戰(zhàn)略，打造核心競爭優(yōu)勢。

    6、投資機會又在哪里？

    申萬宏源(000166,股吧)銀行組認為，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，選擇適合未來金融體系與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的賽道，并在其中領(lǐng)跑同業(yè)是當前銀行板塊選股的重要主線。好的商業(yè)模式和獨特的資源稟賦支撐優(yōu)秀的銀行穿越周期。首推組合：A股：平安銀行(000001,股吧)、郵儲銀行、招商銀行、常熟銀行(601128,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)；H股：郵儲銀行、招商銀行、建設(shè)銀行。

    廣發(fā)證券(000776,股吧)銀行團隊認為，雖然銀行業(yè)景氣度處于下行趨勢，隨著金融風(fēng)險高位緩釋，資產(chǎn)質(zhì)量非線性惡化預(yù)期將逐漸消解，疊加理財資金再配置逐步啟動，板塊估值有望修復(fù)，且預(yù)計下半年表現(xiàn)好于上半年。短期建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、負債端存款優(yōu)勢明顯的國有大行和優(yōu)質(zhì)細分龍頭；中長期建議關(guān)注有一定估值溢價，同時維持較好經(jīng)營業(yè)績，高ROE、低不良、高撥備的優(yōu)質(zhì)銀行。

    光大證券(601788,股吧)銀行組認為，在“促讓利”與“控風(fēng)險”平衡之間，上市銀行ROE大體平穩(wěn)，以對沖風(fēng)險、維持分紅、補充資本、支持擴張。優(yōu)質(zhì)銀行 “護城河”主要在尾部銀行抗風(fēng)險的底線。經(jīng)營特色鮮明的優(yōu)質(zhì)銀行能夠獲得持續(xù)的Alpha收益。重點關(guān)注：大型零售銀行郵儲、零售轉(zhuǎn)型初見成效的平安、及傳統(tǒng)優(yōu)勢行寧波、招商、常熟，關(guān)注資產(chǎn)重構(gòu)、盈利進入向上拐點的興業(yè)。

    7、發(fā)展目標

    到2025年，實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機構(gòu)體系。公司治理水平持續(xù)提升，基本建立中國特色現(xiàn)代金融企業(yè)制度。個性化、差異化、定制化產(chǎn)品開發(fā)能力明顯增強，形成有效滿足市場需求的金融產(chǎn)品體系。信貸市場、保險市場、信托市場、金融租賃市場和不良資產(chǎn)市場進一步健全完善。重點領(lǐng)域金融風(fēng)險得到有效處置，銀行保險監(jiān)管體系和監(jiān)管能力現(xiàn)代化建設(shè)取得顯著成效。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國銀行行業(yè)產(chǎn)銷情況分析及投資風(fēng)險研究報告》