2020年春節(jié)前后消費(fèi)電子行業(yè)需求端、供求端情況及疫情對(duì)消費(fèi)電子影響[圖]

    疫情成為當(dāng)前影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和行業(yè)走勢(shì)的最大變量之一。

    電子制造業(yè)最終下游為終端消費(fèi)者，上游供應(yīng)鏈依次有成品組裝、零部件和各類元件?？傮w 而言，此次疫情對(duì)電子板塊的影響偏短期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變。短期內(nèi)，疫情對(duì)需求端的不 利影響有限，2 月份為終端線下銷售的傳統(tǒng)淡季；疫情的負(fù)面作用主要體現(xiàn)在供給端，企業(yè) 運(yùn)營(yíng)成本增加或?qū)?dǎo)致一個(gè)季度的利潤(rùn)承壓。

    一、需求端

    需求端，此前市場(chǎng)一致預(yù)期 2020 年是電子行業(yè)大年，其核心假設(shè)是 5G 商用迎來的換機(jī)需 求，以及智能可穿戴終端帶來的新增需求，同時(shí)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代加速，需求增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 升級(jí)共振，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、關(guān)鍵設(shè)備和制造充分受益。因此，排除不可抗力等風(fēng)險(xiǎn)因素的干擾， 2020 年電子行業(yè)大概率呈現(xiàn)高景氣度。 然而，以上假設(shè)中的不可抗力伴隨 2019 年底新型冠狀病毒的傳播而最終出現(xiàn)。

    2~3 月份消費(fèi)電子線上銷量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，線下銷量有一定程度下滑，但由于是傳統(tǒng)淡季，因此對(duì)全年不利影響有限。線下渠道方面，目前線下實(shí)體店整體銷量占比 70%以上（根據(jù) Counterpoint），因而仍 是影響需求的關(guān)鍵變量。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，與線上銷售旺季不同，歷年 2 月份（春節(jié)假 期）我國(guó)線下銷售慘淡，隨后 3 月份銷量開始回升。我們測(cè)算各月銷量占全年比重均值 為 8.33%，2016~2019 年 2 月份銷量占全年比重僅為 3%左右，3 月份約為 7%，均低 于均值水平。此次疫情爆發(fā)在 2 月份，預(yù)計(jì)在 2 月中旬達(dá)到高峰期，因此樂觀估計(jì)，疫 情線下銷售的不利影響主要體現(xiàn) 2 月份，或?qū)⑿》娱L(zhǎng)至 3 月份（根據(jù)彭博社報(bào)道，蘋 果表示將暫時(shí)關(guān)閉在中國(guó)的所有商店、辦公室和事務(wù)處，直至 2 月 9 日），負(fù)面作用整 體可控。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，考慮到 5G 手機(jī)線下體驗(yàn)性更好等因素，預(yù)計(jì)此次疫情短 期內(nèi)對(duì) 4G 手機(jī)出貨量的不利影響小于 5G。

2016-2019 年中國(guó)智能手機(jī)線下銷量（萬臺(tái)），2 月為線下傳統(tǒng)淡季

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    智能手機(jī)線上銷量在整體智能手機(jī)市場(chǎng)中占比 逐年提升，2019 年 Q3 達(dá)到 27%，因此影響不容小覷。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2 月份、6 月 份和 11 月份為傳統(tǒng)銷售旺季，2019 年以上 3 個(gè)月手機(jī)銷量占國(guó)內(nèi)總銷量的比重依次為 43.88%、28.46%和 37.34%。不難發(fā)現(xiàn)，2 月份春節(jié)假期期間是線上渠道的主要發(fā)力期。 雖然此次疫情在春節(jié)期間爆發(fā)，但線上銷售渠道仍相對(duì)通暢（自建物流的大型電商平臺(tái)， 如京東和蘇寧等），因此可以維持增長(zhǎng)預(yù)期。根據(jù)京東大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的春節(jié)消費(fèi)大 數(shù)據(jù)，2020 年春節(jié)期間數(shù)碼電器類產(chǎn)品銷售同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，從銷量上看，iPhone11 和 XS Max、華為及榮耀系列較受歡迎。早在 2019 年，手機(jī)通訊即位列京東春節(jié)銷售 額排名第一。

2016-2019 年中國(guó)智能手機(jī)線下銷量占全渠道比重，2 月、6 月和 11 月為線上旺季

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2020 春節(jié)消費(fèi)變化

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    長(zhǎng)期來看，5G 換機(jī)需求、蘋果 9 月份發(fā)布新機(jī)以及智能可穿戴加速滲透的邏輯不變，因而消費(fèi)電子仍將維持高景氣。消費(fèi)電子屬于可選消費(fèi)之一。與零售、傳媒、紡服和其他可選消 費(fèi)不同，消費(fèi)電子存在明顯的產(chǎn)品升級(jí)和更新?lián)Q代需求。目前智能手機(jī)消費(fèi)逐漸呈現(xiàn)出“有錢 就可以換”而非“有需要才買”的購(gòu)買特征。從需求彈性的角度出發(fā)，中低檔手機(jī)消費(fèi)人群需求 的收入彈性較大，因而在疫情造成短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、個(gè)人可支配收入減少的假設(shè)前提下， 預(yù)期此類消費(fèi)人群的換機(jī)需求將受到一定程度的影響。而高檔手機(jī)消費(fèi)人群需求的收入彈性 相對(duì)較小，一方面疫情對(duì)個(gè)人可支配收入的負(fù)面影響較小，另一方面換機(jī)需求對(duì)收入下降的 敏感性也比較低。我們對(duì)疫情緩和和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)持樂觀預(yù)期，進(jìn)而判斷 5G 商用催化下，以智 能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品需求仍持續(xù)向好。

    2020 年 1 月 25 日（大年初一）智能手表成交額同比增長(zhǎng) 90%，這進(jìn)一步驗(yàn)證并強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)智能可穿戴出貨量持續(xù)提升的預(yù)期。個(gè)人健康管理成 為智能可穿戴的主打附加功能，有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)滲透率加速提升。智能手表產(chǎn)業(yè)鏈核心受益環(huán) 節(jié)包括主控芯片、玻璃蓋板和陶瓷后蓋、電池、結(jié)構(gòu)件、以及組裝等。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)， 目前以蘋果和華為為代表的主要手表供應(yīng)商給出較高的智能手表 forecast，預(yù)期 TWS 耳機(jī) 與智能手表有望共同推動(dòng)智能可穿戴的銷量增長(zhǎng)。

    智研咨詢發(fā)布的 《2020-2026年中國(guó)消費(fèi)類電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：此次疫情爆發(fā)對(duì)消費(fèi)電子短期需求的不利影響主要體現(xiàn) 2 月份，或?qū)⑿》娱L(zhǎng)至 3 月份，其結(jié)果是 2020 年 Q1 備貨庫(kù)存消化放緩，進(jìn)而造成 Q1 新增訂單延遲。參考 2018~2019 年 Q1 電子板塊收入均值增速為 8%~13%，我們預(yù)計(jì) 2020 年 Q1 電子板塊收入 增速在 0~5%區(qū)間。

2015Q1-2018Q4 電子板塊收入均值及占比

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2016Q1-2019Q3 電子板塊收入同比增速

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    二、供給端

    供給端，由于疫情造成復(fù)工延期和產(chǎn)能利用率降低，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖朐鲩L(zhǎng)疲軟的同時(shí)，利潤(rùn)端受用工成本和制造費(fèi)用上升的影響或?qū)⒚媾R一定壓力。

    用工成本方面，當(dāng)前硬件制造業(yè)自動(dòng)化水平高，但仍屬于勞動(dòng)力密集型行業(yè)。參考相關(guān) 學(xué)術(shù)研究，我們使用人均資產(chǎn)作為衡量企業(yè)勞動(dòng)力密集型程度的指標(biāo)，人均資產(chǎn)越低， 代表勞動(dòng)密集型程度越高。截至 2018 年底，電子行業(yè)人均資產(chǎn)為 187.52 萬元，在申萬 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第 25，勞動(dòng)力密集型程度僅次于家電、紡服和汽車。受此次疫情 影響，除部分員工返工延期的可能性之外，企業(yè)臨時(shí)工招工難度加大，或?qū)?dǎo)致用工成 本提升。而從電子細(xì)分板塊來看，半導(dǎo)體勞動(dòng)力密集程度最低，電子制造勞動(dòng)力密集程 度最高。因此短期內(nèi)，電子制造板塊利潤(rùn)受疫情影響或?qū)⒆顬轱@著。

2018 年 A 股申萬一級(jí)行業(yè)人均資產(chǎn)（萬元）

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2014-2019Q3 電子細(xì)分板塊人均資產(chǎn)（萬元）

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    從 2019 年全年發(fā)展趨勢(shì)看，主流終端品牌陸續(xù)發(fā)布 5G 智能手機(jī)；爆款可穿戴 TWS 耳機(jī)出貨量達(dá)到 7800 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 69.57%；國(guó)家大基金二期 2000 億元落地， 中美貿(mào)易摩擦背景下的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)升級(jí)如虎添翼。2019 年年末的疫情為宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)需 求帶來挑戰(zhàn)，但保守估計(jì)對(duì)電子板塊的不利影響僅體現(xiàn)在 Q1（主要是利潤(rùn)端），中長(zhǎng)期來看，即 2020 年是電子行業(yè)大年，核心假設(shè)是 5G 商用帶來的換機(jī)需求， 以及智能可穿戴終端帶來的新增需求，同時(shí)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代加速，需求增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí) 共振，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、關(guān)鍵設(shè)備和制造充分受益。

    2019 年智能手機(jī)出貨量 TOP5 榜單出爐：華為逆勢(shì)增長(zhǎng) 17%排名第二，2019 年全球智慧型手機(jī)出貨量報(bào)告，三星以 2.98 億支數(shù) 量坐上龍頭位臵，華為以 2.4 億支位居第 2 名，蘋果以 1.98 億支排名第 3。第 4 及第 5 名分 別是小米（Xiaomi）及 Oppo，出貨量分別為 1.25 億支及 1.2 億支。對(duì)比 2019 年與 2018 年的年度成長(zhǎng)率來看，華為以 17％的高成長(zhǎng)率傲視全球智能手機(jī)市場(chǎng)。

    2019 年全球 5G 手機(jī)出貨量近 1900 萬臺(tái)：華為市場(chǎng)份額 37%位居第一，2019 年全 球 5G 智能手機(jī)出貨量接近 1900 萬臺(tái)，需求遠(yuǎn)高于預(yù)期。其中，華為手機(jī)占全球 5G 智能手 機(jī)市場(chǎng)份額的 37％，位居第一；而三星以 36％的份額位居第二。2019 年全球 5G 智能手機(jī) 出貨量和市場(chǎng)份額排名前五的廠商分別是：華為、三星、vivo、小米、LG，可以看到其中半數(shù)以上都為國(guó)產(chǎn)品牌。

    蘋果 2020 年第一季財(cái)報(bào)：iPhone 銷量回暖實(shí)現(xiàn)逆增長(zhǎng)，可穿戴同比高增 37% ，蘋果的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng) 下歷史新高。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，iPhone 占比有所下滑，可穿戴跟服務(wù)營(yíng)收占比上升，營(yíng)收結(jié) 構(gòu)多元化明顯?？纱┐髟O(shè)備再次成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，同比漲幅高達(dá) 36.9%; iPhone 業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 8%，近一年來首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng); 服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 17.5%，蘋果大手筆投資流媒體業(yè)務(wù)。

    蘋果并未放棄屏下指紋：新專利再次浮出水面，蘋果公司一項(xiàng)新專 利詳細(xì)說明了具有 OLED 屏幕的設(shè)備如何能夠在顯示器活動(dòng)區(qū)域任何一點(diǎn)上提供類似觸摸 ID 的功能。蘋果公司在美國(guó)專利第 10，541，280 號(hào)中表示，這種有機(jī)發(fā)光二極管（OLED） 顯示屏可以進(jìn)行光學(xué)觸摸感應(yīng)和用戶識(shí)別。蘋果將在 2021 年為 iPhone 帶來“屏幕指紋”Touch ID。

    華為表態(tài)稱即使美國(guó)解除禁令也不會(huì)再使用 Google 服務(wù) ，就在全球消費(fèi)者都在等待美國(guó)解除禁令時(shí)，華為今天以其新的表態(tài)令所有人感到驚訝。即使美國(guó)將來取消禁令，華為也沒有計(jì)劃使用 Google 服務(wù)。華為不想依賴 于美國(guó)技術(shù)，因?yàn)閷砜赡軙?huì)再次被禁止使用。華為的計(jì)劃是建立第三個(gè)基于 Android 的智 能手機(jī)生態(tài)系統(tǒng)，但不提供 Google 服務(wù)。

    高通發(fā)布全新 4G SoC 驍龍 720G：8nm 2.3GHz、小米將首發(fā) ，1 月 21 日，高通宣布推出三款全新移動(dòng)平臺(tái)芯片，分別是驍龍 720G、驍龍 662 和驍龍 460，這三款 SoC 均最高支持 4G 網(wǎng)絡(luò)。按照高通的說法，4G 手機(jī)需求仍舊高漲， 從發(fā)布會(huì)選擇在印度新德里舉行就很能說明問題。小米將是全球首發(fā)驍龍 720G 平臺(tái) 的廠商之一，Realme 也將在今年拿出驍龍 720G 產(chǎn)品。

    印度 realme C3 即將發(fā)布：首發(fā)聯(lián)發(fā)科 G70 AI 芯片，待機(jī)高達(dá)時(shí)間長(zhǎng)，realme 宣布將于 2 月 6 日推出 realme C3。realme C3 采用水滴屏形態(tài)，屏幕 尺寸為 6.5 英寸，屏占比達(dá)到 89.8%，后臵雙攝呈縱向排布。此外，realme C3 首發(fā)聯(lián)發(fā)科 AI 芯片 G70，其安兔兔跑分超過 19 萬分。續(xù)航方面，realme C3 配備 5000mAh 電池。realme C3 首次預(yù)裝自家 UI。價(jià)格預(yù)計(jì)在一千元以內(nèi)。

    vivo 的子品牌 iQOO 將在 2020 年 3 月正式登陸印度市場(chǎng)，這也是 iQOO 在全球范圍內(nèi)首次以獨(dú)立品牌的身份亮相。iQOO 作為 vivo 的子品牌，在保持性能的同時(shí)， 專注性價(jià)比。iQOO 副總裁馮宇飛認(rèn)為，iQOO 覆蓋的是 vivo 沒有覆蓋到的互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分用戶， 產(chǎn)品中會(huì)搭配一些例如 Type -C 接口等較新的配臵。

    預(yù)測(cè) 2020 年全球設(shè)備出貨量將增長(zhǎng) 0.9%，2020 年全球設(shè)備（個(gè)人電腦、平板電腦和手機(jī)）出貨量總計(jì) 將達(dá)到 21.6 億臺(tái)。2019 年的出貨量為 21.5 億臺(tái)，年同比增長(zhǎng) 0.9%。5G 手機(jī)市場(chǎng)份額將 在 2020 年至 2022 年期間從 12％快速增長(zhǎng)至 43%。

    在 2019 年 10 月 -12 月期間，全球共賣出了 4350 萬臺(tái)平板電腦，同比下降 0.6%。其中絕大部分品牌的平板 電腦都遭遇了較大程度下滑，而蘋果用 iPad 力挽狂瀾，以一己之力復(fù)蘇了整個(gè)平板市場(chǎng)。 具體來說，蘋果 iPad 銷量 1590 萬臺(tái)，同比猛增 22.7%，市場(chǎng)份額高達(dá) 36.5%，市場(chǎng)排名第 一。第二三名分別是三星、華為。

    蘋果將在 3 月份發(fā)布多款新品，其中最重磅的兩款產(chǎn)品分別是新 iPad Pro 和傳聞多時(shí)的 iPhone 9。報(bào)道中提到，新一代 iPad Pro 不會(huì)在外形上有 太大調(diào)整，配臵上將會(huì)更強(qiáng)，搭載 A13X 處理器，后臵攝像頭可能會(huì)啟用三攝。此外，蘋果今年下半年（9 月份）除了要發(fā)布 5G 版 iPhone 手機(jī)外，還會(huì)推出支持 5G 的 iPad。