2020年鈷行業(yè)市場供需現(xiàn)狀分析及預(yù)測[圖]

    從供給端來看，全球鈷最大供應(yīng)商嘉能可2019年第三季度鈷產(chǎn)量增長11%，增速明顯下降；2019年前三季度嘉能可鈷累計(jì)產(chǎn)量3.44萬噸，同比增長21%；該公司已經(jīng)宣布準(zhǔn)備在2019年底關(guān)閉在剛果（金）的穆塔達(dá)（Mutanda）礦區(qū)，影響產(chǎn)量將達(dá)到2.4萬噸。全球第二大鈷供應(yīng)商洛陽鉬業(yè)2019年前三季度鈷累計(jì)產(chǎn)量1.11萬噸，同比下降9%。手抓礦縮量，剛果（金）手抓礦2018年供給3萬噸左右，由于鈷價持續(xù)低迷，手抓礦產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間壓縮，手抓礦手抓礦供給量也將減少。全球鈷供給減少，加上全球鈷庫存處于較低水平，鈷供過于求的局面已經(jīng)在逐步改善。智能手機(jī)電池需求已現(xiàn)改善曙光，如果新能源汽車?yán)^續(xù)維持一定增長，未來鈷價格筑底回升的概率較高。

全球鈷產(chǎn)量及同比增速

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    終端需求來看：短期新能源汽車或成為拖累，2020年5G+新能源汽車或形成共振

    短期新能源汽車銷量不及預(yù)期為拖累需求的核心因素，全年銷量預(yù)期下調(diào)至140萬輛。9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成8.9萬輛和8萬輛，比上年同期分別下降29.9%和34.2%；其中，純電動汽車生產(chǎn)完成7.4萬輛，比上年同期下降26.1%；銷售完成6.3萬輛，比上年同期下降33.1%；同時，中汽協(xié)再次下調(diào)了全年新能源汽車銷量預(yù)測至140萬輛，年初中汽協(xié)曾預(yù)測全年新能源汽車產(chǎn)銷能達(dá)到160萬輛，7月23日下調(diào)預(yù)期至150萬輛，不斷下調(diào)的新能源汽車銷量成為短期壓制鈷需求核心的因素。

2015-2019年逐月新能源汽車銷量（萬輛）

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    中長期來看，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)全年新能源汽車產(chǎn)銷200萬輛，海外新能源汽車放量成為新增量。一方面，國內(nèi)根據(jù)工信部2020年規(guī)劃新能源汽車產(chǎn)銷可達(dá)到200萬輛；另一方面，海外主要車企也開始加大對新能源汽車的布局：目前，海外如美國、荷蘭等國已公布禁售燃油車時間表，在2025-2040年左右陸續(xù)停止燃油車的銷售。同時全球主流車企如沃爾沃、福田、寶馬等也已制定了新能源汽車生產(chǎn)計(jì)劃，汽車電動化已成為全球發(fā)展趨勢。隨著全球主流車企純電動汽車生產(chǎn)平臺的建設(shè)完畢，優(yōu)質(zhì)車型將逐步投放市場，車型豐富度以及充電便利性提升，將激發(fā)私人消費(fèi)層面的內(nèi)生性增長。

海外車企新能源規(guī)劃

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2020年國內(nèi)外主流新能源汽車車企銷量規(guī)劃（萬輛）

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    我們預(yù)計(jì)2019年或?yàn)閯恿﹄姵仡I(lǐng)域用鈷的短期低點(diǎn)，2020年有望大幅改善，遠(yuǎn)期2019-2025年均復(fù)合增速高達(dá)26.7%。按照興業(yè)證券電新預(yù)期2020年國內(nèi)全年新能源汽車產(chǎn)銷175萬輛，海外新能源汽車達(dá)到164萬輛；假設(shè)811全球新能源汽車銷量占比繼續(xù)提升5個百分點(diǎn)的背景下（10%→15%），我們預(yù)計(jì)，2020年動力電池用鈷量有望大幅提升0.7萬噸至2.25萬噸。更為重要的是，假設(shè)遠(yuǎn)期811占比進(jìn)一步提升至40%，遠(yuǎn)期2025年，若國內(nèi)新能源汽車達(dá)到682萬噸（汽車領(lǐng)域的市場占有率20%），海外新能源汽車大幅攀升至819萬輛以上，則動力電池用鈷量亦將提升至8.44萬噸，2019-2025年，動力電池領(lǐng)域用鈷量的年均復(fù)合增速高達(dá)33.1%。

2019-2025年海內(nèi)外新能源汽車銷量測算

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2019-2025年全球動力電池用鈷量測算

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    更為值得關(guān)注的是，伴隨5G手機(jī)逐步推出，未來3C電子出貨量和單位帶電量均有望明顯改善。手機(jī)占據(jù)鈷應(yīng)用領(lǐng)域的半壁江山，考慮5G帶動3C領(lǐng)域的用鈷需求主要依托于對手機(jī)單位帶電量和出貨量的考慮。具體針對平均帶電量來看，2019年上半年，全球暢銷的4G手機(jī)平均電池容量為3367mAh左右，較2018年增長113mAh，這與近幾年手機(jī)電池容量的年均增長220mAh的趨勢較為吻合。

3C用鈷應(yīng)用領(lǐng)域里，手機(jī)占據(jù)半壁江山

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2019年上半年主流的4G手機(jī)平均帶動量（單位：mAh）

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2019年上半年主流的5G手機(jī)平均帶動量（單位：mAh）

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    綜合考慮5G應(yīng)用帶動單位電子產(chǎn)品帶電量提升和整體出貨量小幅改善的背景下，我們預(yù)計(jì)2019-2025年3C領(lǐng)域鈷需求量有望實(shí)現(xiàn)年均7.4%的增長，2020年有望小幅增加4137噸至5.55萬噸。一方面，按照IDC對2020年5G手機(jī)中性的出貨量1.4億部進(jìn)行測算，假設(shè)2019年手機(jī)整體單位帶電量為3500mAh，出乎量小幅下滑4%至13.5億部手機(jī)；預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)4G手機(jī)的平均電池帶電量將增長至3700mAh左右，5G手機(jī)的電池容量在4300mAh左右，我們預(yù)計(jì)整體手機(jī)的單位帶電量或提升7.51%左右。另一方面，在此背景下，假設(shè)明年5G手機(jī)帶動一定換機(jī)潮出現(xiàn)，手機(jī)整體出貨量小幅提升2%左右，我們預(yù)計(jì)2020年3C領(lǐng)域或帶動鈷需求量增加4284噸，從2019年的5.15萬噸小幅提升至5.56萬噸，遠(yuǎn)期2025年或進(jìn)一步提升至7.87萬噸，年均復(fù)合增速有望提升至7.3%，5G應(yīng)用或成為鈷需求增長的新領(lǐng)域。

2020年手機(jī)平均帶電量增幅或?yàn)?.51%

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2014-2020年，手機(jī)電池容量變化趨勢（單位：mAh）

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預(yù)計(jì)2019-2025年3C領(lǐng)域鈷用量的年均復(fù)合增速或?yàn)?.3%

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國鈷行業(yè)投資潛力分析及市場規(guī)模預(yù)測報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：因此，2018年需求較差核心在于行業(yè)去庫，若鈷價維持低位，則對應(yīng)嘉能可KCC減產(chǎn)、Mutanda暫停生產(chǎn)兩年和民采礦主動縮量的情況都將持續(xù)，未來伴隨5G商用化和新能源汽車放量帶來鈷真實(shí)需求持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2020年供需過剩格局將大幅逆轉(zhuǎn)，2020年鈷有望重新實(shí)現(xiàn)供需扭轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)，2019-2025年之中，僅有2022年伴隨嘉能可Mutanda一次性恢復(fù)帶來沖擊供需格局，其余年份均維持供不應(yīng)求的趨勢，未來鈷價中長期依舊看漲！

    動力電池：預(yù)計(jì)2019年動力電池用鈷為1.52萬噸，預(yù)計(jì)2025年動力電池用鈷達(dá)到8.44萬噸的量級，年均復(fù)合增速高達(dá)33.1%；非動力電池：預(yù)計(jì)5G應(yīng)用帶動電子產(chǎn)品單位帶電量和出貨量改善將在2020年開始逐步體現(xiàn)，非動力電池領(lǐng)域或成為鈷需求新增點(diǎn)，2019-2025年預(yù)期年均復(fù)合增速達(dá)到7.4%，預(yù)計(jì)2019年非動力電池用鈷為5.13萬噸，預(yù)計(jì)2025年非動力電池用鈷達(dá)到7.88萬噸的量級；特別是不可忽視的庫存擾動：在若未來出現(xiàn)供需緊張預(yù)期的背景下，材料廠的庫存若從2周提升至1個月甚至更高，則對需求拉動的邊際作用將更加明顯，在供需緊張預(yù)期背景下，庫存端或轉(zhuǎn)變?yōu)殡[形需求的角色。

    我們供需平衡表預(yù)測模型假定社會庫存端保持為電池和動力電池領(lǐng)域半個月的正常庫存，暫未考慮下游恐慌性集中備貨的情況下。預(yù)計(jì)2020-2025年，鈷或?qū)⒄w保持供不應(yīng)求趨勢，其中2022年伴隨Mutunda復(fù)產(chǎn)造成一次性短期過剩沖擊。具體而言：2019-2025年，鈷行業(yè)供應(yīng)年均復(fù)合增速或?yàn)?.0%，低于需求端9.9%的復(fù)合增速，2019-2025年鈷行業(yè)供需缺口或分別為12680噸、-6856噸、-8391噸、6894噸、197噸、-3588噸和-15618噸，遠(yuǎn)期供需缺口仍呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。

2020-2025年鈷或?qū)⒄w保持供不應(yīng)求趨勢，其中2022年伴隨Mutunda復(fù)產(chǎn)造成一次性短期過剩沖擊

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2019-2025年鈷行業(yè)供應(yīng)年均復(fù)合增速或?yàn)?.0%，低于需求端9.9%的復(fù)合增速，2020年有望供不應(yīng)求

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