2019年中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)訂單規(guī)模及未來三年市場規(guī)模預(yù)測[圖]

    跨過2020年后，國內(nèi)垃圾焚燒占比進一步大幅提升的空間已較窄。從歐美等海外發(fā)達經(jīng)濟體的焚燒發(fā)電市場經(jīng)驗看，人口密度較高且經(jīng)濟發(fā)達的東部省份是國內(nèi)焚燒發(fā)電核心市場，在大部分人口密度較低、土地價值偏低的中西部地區(qū)，焚燒發(fā)電的綜合性價比要低于填埋。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，2020年，焚燒發(fā)電在浙江、江蘇、山東、福建等東部省份垃圾處理中占比將超過70%，在廣東省所占比重也將達到53%。從歐盟及日本經(jīng)驗看，70%的焚燒占比已是焚燒發(fā)電行業(yè)處于成熟期的占比水平。

全國垃圾焚燒處理能力預(yù)測（萬噸/日）

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2010-2020焚燒在生活垃圾無害化處置中占比（%）

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2020年焚燒在東部發(fā)達地區(qū)生活垃圾處理中占比

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    市場跑馬圈地階段基本完成，新進入者市場發(fā)展空間有限。截至2017年末，國內(nèi)前20大垃圾焚燒發(fā)電公司在手訂單（含已投運、在建、籌建）規(guī)模合計66.3萬噸/日。典型的垃圾焚燒發(fā)電項目立項、環(huán)評、建設(shè)、調(diào)試等所需時間周期通常需要3年左右，僅僅靠前20大企業(yè)在手訂單的陸續(xù)投運，既能實現(xiàn)并超出前期政府規(guī)劃的2020年發(fā)展目標，并相應(yīng)推動焚燒發(fā)電行業(yè)順利進入成熟期。在2019年末，前20大垃圾發(fā)電公司在手訂單規(guī)模進一步增加至87.9萬噸。僅靠存量訂單市場即能推動行業(yè)步入成熟期，垃圾焚燒發(fā)電市場留給新進入者的市場拓展空間非常有限，吸引新參與者進入的吸引力明顯下降。

主要垃圾發(fā)電企業(yè)2019年底的總訂單（運營+在建+籌建）規(guī)模（噸/日）

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    市場集中度已較高，行業(yè)競爭格局已經(jīng)成型，中小企業(yè)彎道超車概率已較低。從市場集中度看，2019年末，前五大垃圾發(fā)電公司在手訂單規(guī)模合計38.9萬噸，占前20大企業(yè)訂單規(guī)模的44%，集中度已經(jīng)處于較高水平；前20大垃圾發(fā)電企業(yè)中，絕大多數(shù)公司已上市并打通外部融資通道，相比中小企業(yè)有更高的品牌知名度和融資途徑?，F(xiàn)階段中小型垃圾發(fā)電企業(yè)快速實現(xiàn)彎道超車的可能性已經(jīng)非常低，行業(yè)格局已經(jīng)成型。

全國垃圾焚燒設(shè)施建設(shè)投資需求預(yù)測（億元）

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    垃圾發(fā)電項目收入分為處理費收入和上網(wǎng)電費收入兩部分，其中上網(wǎng)電價全國統(tǒng)一（280度以內(nèi)）并由電網(wǎng)支付，處理費收入由項目所在地的地方財政進行支付。在項目競標時，競標方的處理費報價水平是影響地方政府項目授予的重要因素。新進入者期望快速打開市場、小型參與者期望快速擴大訂單規(guī)模、地方政府期望少付費以減少財政支付壓力，上述因素導致低價中標現(xiàn)象在2014~2016年頻繁出現(xiàn)。

    隨著行業(yè)格局漸成型，焚燒發(fā)電市場競爭關(guān)系正在向理性回歸。行業(yè)跑馬圈地階段基本結(jié)束后的新進入者減少，行業(yè)內(nèi)實力較弱的小型參與者正在被淘汰出局，再加上前期大量低價中標項目在投產(chǎn)后的盈利能力較為一般，推動垃圾發(fā)電市場參與者正在向理性競爭回歸，企業(yè)通過低價競標去獲取項目的意愿明顯下降。2017年以來，低價中標現(xiàn)象在市場上已經(jīng)較為少見，新項目的垃圾處理費已經(jīng)普遍回升到50~80元/噸的合理水平。隨著行業(yè)競爭強度下降，處理費水平的回升有助于焚燒發(fā)電行業(yè)盈利能力的提升。

2017年以來我國生活垃圾焚燒領(lǐng)域相關(guān)政策

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    城市垃圾收運體系日益完善、居民生活水平提升、人口老齡化等推動國內(nèi)生活垃圾熱值水平不斷提升，且隨著時間累積企業(yè)管理效率也在提升，共同帶動焚燒發(fā)電項目的單位發(fā)電量出現(xiàn)可觀提升的明確趨勢。從歷史經(jīng)驗看，大城市垃圾熱值高于，東部垃圾熱值高于中西部，背后的原因是生活水平較高通常會推升生活垃圾中紙張、塑料等高熱值垃圾的含量，進而提升垃圾熱值。隨著國內(nèi)人口老齡化問題逐步突出以及廢品價值的下降，拾荒人員減少，這在一定程度上提升流向焚燒發(fā)電廠的垃圾熱值。

    國內(nèi)正在加速推進生活垃圾的前端分類體系完善，不同種類垃圾的收運體系正在逐步建立并完善，建筑垃圾、餐廚垃圾等低熱值垃圾流向焚燒發(fā)電的數(shù)量逐步減少，這對生活垃圾發(fā)電項目的噸發(fā)電量提升也有積極影響。

各城市生活垃圾熱值對比

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)運營現(xiàn)狀及投資盈利預(yù)測報告》數(shù)據(jù)顯示：從ROE變動趨勢看，垃圾發(fā)電行業(yè)ROE近年來呈現(xiàn)穩(wěn)步擴張，已從2014年的8.9%擴至2018年的12.2%?？紤]到行業(yè)運營提效的中長期趨勢，同時業(yè)內(nèi)公司普遍有大量項目正在從在建工程向運營階段轉(zhuǎn)化，也有助提升公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，預(yù)計國內(nèi)垃圾發(fā)電行業(yè)ROE未來仍有較大的提升空間。

2014~2018年垃圾發(fā)電行業(yè)ROE變動趨勢（%）

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    預(yù)計國內(nèi)城鎮(zhèn)生活垃圾清運量仍能延續(xù)適度增長趨勢，預(yù)計其在2022年增長至3.64億噸，2018~2022年均復(fù)合增速為6%；垃圾發(fā)電項目持續(xù)投運，政府規(guī)劃的2020年焚燒在生活垃圾處理中占比50%的目標實現(xiàn)，并在2022年進一步增長至55%；噸垃圾焚燒能力的投資規(guī)模為人民幣50萬元/噸，政府支付的平均噸垃圾處理費為80元/噸。

“十三五”生活垃圾焚燒發(fā)電市場預(yù)測

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    訂單保障充分，垃圾發(fā)電公司高成長。垃圾焚燒發(fā)電項目的立項、環(huán)評、建設(shè)、調(diào)試等所需時間周期通常需要3~4年。假設(shè)垃圾發(fā)電公司當前在手未投運項目在2022年底全部投產(chǎn)，僅在手訂單即能保證重點垃圾發(fā)電公司的2019~2022年投運焚燒規(guī)模復(fù)合增速落在15%~40%的增速區(qū)間內(nèi)?？紤]公司新獲取訂單帶來的成長貢獻，垃圾發(fā)電公司的未來成長增速有望更快。

垃圾發(fā)電上市公司2019~2022年增速估算

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