2019年中國能源設(shè)備與服務(wù)年度收益情況及行業(yè)供需情況分析[圖]

    一、能源設(shè)備與服務(wù)年度收益情況

    2017年以來油價回暖以及能源安全戰(zhàn)略的執(zhí)行導致油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量增加，行業(yè)總資產(chǎn)周率向上反彈。油價在2014年出現(xiàn)大幅下跌，整個油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅下滑。2017、2018年以來行業(yè)資產(chǎn)周率向上反彈，主要是因為油價回暖以及能源安全政策執(zhí)行導致油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量增加。

定增后對能源服務(wù)子公司投資額增加15億

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國油田服務(wù)行業(yè)產(chǎn)銷情況分析及投資價值預(yù)測報告》

    2000年至今，油田設(shè)備與服務(wù)行業(yè)歷史上經(jīng)歷了2輪上漲周期，在2004-2006年、2012-2013年，行業(yè)取得較高年化收益率，超越同期滬深300指數(shù)年化收益率。

    20042006年，wind能源設(shè)備與服務(wù)指數(shù)年化收益率分別達到50%、49%、245%，同期滬深300指數(shù)年化收益率為-18%、-8%、127%，行業(yè)超額收益分別為67%、57%、118%。在此期間，布倫特原油期貨價格從38美元/桶提升至66美元/桶，國內(nèi)石油公司資本支出增速處于歷史高位，帶動行業(yè)業(yè)績高速增長。2012-2013年，wind能源設(shè)備與服務(wù)指數(shù)年化收益率分別達到14%、60%，，同期滬深300指數(shù)年化收益率為8%、-6%，行業(yè)超額收益分別為7%、66%。在此期間，石油公司資本支出增速再次恢復到高位區(qū)間，原油價格處于100美元/桶以上。

    2018年開始國內(nèi)石油公司資本支出增速上行，開啟油田設(shè)備及服務(wù)行業(yè)新周期。自2018年下半年以來，國家“七年行動計劃”啟動，“三桶油”勘探性資本開支增長，油田服務(wù)行業(yè)指數(shù)年化平均收益率與滬深300指數(shù)差距不斷縮小，國家頁巖氣大開發(fā)，資本支出增速預(yù)計將很長一段時間維持在高位，第三輪上漲周期將維持較長時間。

行業(yè)指數(shù)相對滬深300的年化收益率比較

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    能源設(shè)備與服務(wù)行業(yè)年度超額收益情況

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    2012-2013年，三大石油公司的勘探開發(fā)投資呈上升趨勢;2014年以來國際原油價格下跌，三大石油公司勘探開發(fā)投資呈下降趨勢，至2016年合計下降至2111.7億元;2017年以來隨著國際原油價格回升，以及我國為降低原油對外依存度，三大石油公司加大了能源開發(fā)力度，勘探投資開發(fā)呈上升趨勢，預(yù)計2019年三大石油公司勘探開發(fā)投資將達到3678.7億元。這對油服行業(yè)的發(fā)展來說，是極大的利好。

2012-2019年中國三大石油公司勘探開發(fā)投資預(yù)測

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    2016年由于三大石油公司勘探開發(fā)投資的減少，國內(nèi)油服企業(yè)的營業(yè)收入為近幾年的最低水平。隨著三大石油公司勘探開發(fā)投資的增加，國內(nèi)油服企業(yè)的營業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢。預(yù)計2019年，國內(nèi)油服企業(yè)的經(jīng)營狀況將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

2012-2019年中國油服行業(yè)代表性企業(yè)杰瑞股份營業(yè)收入預(yù)測

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2012-2019年中國油服行業(yè)代表性企業(yè)石化服營業(yè)收入預(yù)測

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2012-2019年中國油服行業(yè)代表性企業(yè)中海油服營業(yè)收入預(yù)測

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    2004-2006年，行業(yè)中的典型公司為海油工程。海油工程3年一致預(yù)期EPS(FY1)分別為0.94、1.25、0.88元，預(yù)測PE(FY1)分別為21、21、40倍，2004-2005年驅(qū)動股價因素為公司業(yè)績改善。2005-2006年為估值水平的提升。石化機械2005、2006年EPS（FY1）分別為0.36、0.41元，PE（FY1）分別為18、30倍，估值提升幅度遠高于預(yù)計業(yè)績提升幅度。

    2012-2013年行業(yè)內(nèi)典型公司包括石化機械、杰瑞股份、海油工程、中海油服。石化機械2011-2013年一致預(yù)期EPS(FY1)分別為0.32、0.29、0.33元，PE(FY1)分別為30、49、52倍，驅(qū)動石化機械股價上漲的主要因素為估值提升。杰瑞股份20112013年一致預(yù)期EPS(FY1)分別為1.87、1.36、1.68元，PE(FY1)分別為37、35、47倍，2013年驅(qū)動杰瑞股份股價上漲的因素為業(yè)績提升和估值提升。海油工程20112013年一致預(yù)期EPS(FY1)分別為0.02、0.18、0.38元，PE(FY1)分別為250、32、20倍，驅(qū)動海油工程股價上漲的主要因素公司業(yè)績改善。中海油服2011-2013年一致預(yù)期EPS(FY1)分別為0.99、0.99、1.38元，PE(FY1)分別為15、17、16倍，驅(qū)動中海油服股價上漲的主要因素公司業(yè)績改善。中海油服和海油工程以周期性屬性為主，景氣階段早期，業(yè)績改善會驅(qū)動股價上行，接近景氣度最高點，預(yù)計業(yè)績增速放緩，估值下降快，股價難以持續(xù)上漲。

    二、服務(wù)商依賴下游資本支出，設(shè)備商依賴設(shè)備供需缺口

    油田技術(shù)及工程服務(wù)公司服務(wù)需求直接取決于石油公司勘探開發(fā)投資規(guī)模。油田服務(wù)公司使用專用設(shè)備和專業(yè)技術(shù)人才提供鉆井、修井、油田增產(chǎn)等服務(wù)，下游客戶單一，為國內(nèi)外石油開發(fā)商，國內(nèi)企業(yè)包括中國石油、中國石化、中海油、延長石油，國外企業(yè)包括康菲、沙特阿美等。當油價上漲或者政策驅(qū)動導致下游資本支出增加時，鉆井數(shù)量提升，在設(shè)備和人員充足的情況下，推動油服公司收入及凈利潤大幅改善。2012-2014年國內(nèi)石油資本支出增速上行，油田技術(shù)服務(wù)公司作業(yè)量增長，這段期間油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的收入增速、凈利潤增速以及凈資產(chǎn)回報率都達到了的階段性高點，2012-2013年，行業(yè)取得了不錯的超額收益。

油田服務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

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    油田設(shè)備制造行業(yè)的收入依賴油田服務(wù)公司設(shè)備供需缺口。油田服務(wù)公司在擴張自身業(yè)務(wù)規(guī)模的過程中會增加設(shè)備采購。鉆井采油設(shè)備基本需求與新增鉆井數(shù)量成正相關(guān)關(guān)系，當存量設(shè)備供應(yīng)和設(shè)備需求之間出現(xiàn)缺口時，油田設(shè)備制造公司設(shè)備銷售量將增加。由于油田服務(wù)需求具有周期性，設(shè)備在行業(yè)不景氣階段過剩，設(shè)備制造商銷售收入下滑，行業(yè)景氣階段且設(shè)備供不應(yīng)求時，油田設(shè)備制造商的新增訂單出現(xiàn)增長。

    油田設(shè)備企業(yè)通常情況下以裝配的形式來生產(chǎn)產(chǎn)品，上游為零配件制造商。設(shè)備制造商會選擇零部件生產(chǎn)商制造的產(chǎn)品，結(jié)合自己掌握的關(guān)鍵技術(shù)，以整體裝配方式生產(chǎn)其品牌產(chǎn)品。設(shè)備公司一般結(jié)合市場需求預(yù)期，預(yù)先采購零配件，采購經(jīng)歷數(shù)月時間，零配件對產(chǎn)品交付時間有一定影響。零配件占成本比重較高，其價格波動以及國產(chǎn)化替代都會對產(chǎn)品利潤率產(chǎn)生影響。

油田設(shè)備制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

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