2019年中國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌霈F(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、原油價格穩(wěn)中有降

    PX-PTA-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈主要是原油產(chǎn)業(yè)鏈直接下游，因而產(chǎn)業(yè)鏈利潤和油價關(guān)聯(lián)度高。

PX-PTA-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈簡圖

資料來源：智研咨詢整理

    從上下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，滌綸行業(yè)屬于化學(xué)纖維的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，屬于中游制造業(yè)。上游石油化工提供 PTA、MEG 等原材料，下游為紡織服裝等應(yīng)用環(huán)節(jié)，完整的產(chǎn)業(yè)鏈為“煉化-PX-PTA-滌綸-織造”。

    滌綸長絲原材料成本占比 80%以上。滌綸長絲制造成本包括三個方面：原材料成本、人工成本及能源成本。行業(yè)屬于傳統(tǒng)制造行業(yè)，原材料成本是主要部分，一線企業(yè)的原材料在總成本中占比 80%以上，大部分企業(yè)在 85%以上。

滌綸長絲原材料成本占比格局

資料來源：智研咨詢整理

    2015年底以來油價觸底反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤自2016年以來強勢復(fù)蘇，相關(guān)企業(yè)盈利大幅改善。2019年，油價整體先漲后跌，預(yù)計2019年全年盈利中樞較2018年小幅改善。

2015-2019年11月WTI原油期貨結(jié)算價

資料來源：EIA、智研咨詢整理

    二、PX、PTA進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰期，滌綸長絲擴(kuò)張溫和

    （1）PX擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入高峰期，國產(chǎn)替代加速，民營企業(yè)加速淘汰國企、外企

    在過去十年里，聚酯企業(yè)從滌綸長絲起步逐步發(fā)展到PTA，但是對于PX一直涉及較少，這和國家產(chǎn)業(yè)政策以及高額的投資強度有較大關(guān)系。進(jìn)入2019年，隨著恒力大連項目投產(chǎn)，PX行業(yè)格局迎來重大改變。

    首先，國內(nèi)目前以中石油、中石化為主的PX企業(yè)面臨較大壓力，國有企業(yè)PX裝置老舊、產(chǎn)能小，且下游配套較差，和民營煉化PX項目比較不具備競爭能力；其次，中國高度依賴日韓進(jìn)口的局面將改變，2018年中國PX對外依存度接近60%，然而從運輸成本以及一體化角度考量，這類產(chǎn)能無法與民營煉化PX項目相媲美。

2013-2018年中國PX產(chǎn)能產(chǎn)量開工率

資料來源：CCFEI、智研咨詢整理

2019-2020年中國PX新增產(chǎn)能

資料來源：CCFEI、智研咨詢整理

    （2）PTA加速擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)再次進(jìn)入階段性供大于求

    經(jīng)過2016-2018年行業(yè)的低速擴(kuò)張后，PTA行業(yè)的供需格局逐漸轉(zhuǎn)好，2017-2018年行業(yè)盈利均有很好表現(xiàn)。然而隨著龍頭企業(yè)的新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期到來，預(yù)計2020年行業(yè)將進(jìn)入新一輪的產(chǎn)能過剩階段。

    PTA行業(yè)目前已經(jīng)形成寡頭格局，且主要參與者均是民營企業(yè)，企業(yè)技術(shù)成本差距較小，行業(yè)格局短期難有改變。

2013-2018年中國PTA產(chǎn)能產(chǎn)量開工率

資料來源：CCFEI、智研咨詢整理

2019-2020年中國PTA新增產(chǎn)能

資料來源：CCFEI、智研咨詢整理

    （3）滌綸長絲溫和擴(kuò)張，承接產(chǎn)業(yè)鏈利潤

    與PX、PTA近年來的大幅擴(kuò)張不同，滌綸長絲一直相對溫和的擴(kuò)產(chǎn)。近兩年行業(yè)的擴(kuò)張主要集中在桐昆、恒逸、新鳳鳴。在PX和PTA高速擴(kuò)產(chǎn)的情況下，滌綸長絲將會承接產(chǎn)業(yè)鏈的利潤轉(zhuǎn)移。

2013-2018年中國滌綸長絲產(chǎn)能產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率走勢圖

資料來源：CCFEI、智研咨詢整理

2019-2020年中國滌綸長絲新增產(chǎn)能統(tǒng)計

資料來源：CCFEI、智研咨詢整理

    （4）PX產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代空間明顯

    PTA經(jīng)歷過去十年發(fā)展，目前已經(jīng)形成民營企業(yè)為主的格局，其中逸盛和恒力為行業(yè)絕對龍頭，桐昆、新鳳鳴基本完成產(chǎn)業(yè)鏈配套，行業(yè)格局相對穩(wěn)定。

    根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國聚酯纖維行業(yè)市場需求前景及銷售渠道分析報告》數(shù)據(jù)顯示：但PX目前仍以國企及進(jìn)口貨源為主，2018年中國PX進(jìn)口量1590.34萬噸，相比2017年的1443.9萬噸，增長了10.14%，進(jìn)口金額從2017年的122.38億美元上升至2018年的169.42億美元，增幅38.44%。

2013-2018年中國PX進(jìn)口量及進(jìn)口金額統(tǒng)計

資料來源：中國海關(guān)

2013-2018年中國PX出口量及出口金額統(tǒng)計

注：2018年P(guān)X出口量130.076噸，出口量165668美元 資料來源：中國海關(guān)

    我國PX消費量近些年一直處于擴(kuò)張狀態(tài)，2018年中國PX表觀消費量2607.11萬噸，相比2017年的2489.48萬噸增長了4.73%，2013-2018年中國PX表觀消費量復(fù)合增長率8%。

2013-2018年中國PX表觀消費量走勢圖

資料來源：CCFEI、中國海關(guān)、智研咨詢整理

    預(yù)計PX行業(yè)未來將跟隨PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I主導(dǎo)的格局，隨著大煉化的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計未來十年P(guān)X有望再現(xiàn)PTA的進(jìn)程。滌綸長絲近年來主要是龍頭企業(yè)擴(kuò)張，行業(yè)集中度仍將持續(xù)提升，中小企業(yè)將面臨逐步被淘汰的過程。

2013-2018年中國PX對外依存度持續(xù)提升

資料來源：CCFEI、中國海關(guān)、智研咨詢整理

    四、中國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢

    聚酯終端70%多與紡織服裝相關(guān)，因此需要根據(jù)紡織服裝的銷售情況一定程度上能反映出聚酯需求的強弱。

    貿(mào)易摩擦影響消化，內(nèi)需同比小幅改善，預(yù)計短期我國滌綸長絲內(nèi)部需求有望改善。外需方面，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩及中美貿(mào)易摩擦等影響，服貿(mào)出口交貨值累計同比下滑1.2%，外需堪憂。隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，以及市場對關(guān)稅預(yù)期充分反應(yīng)， 2020年我國服貿(mào)出口有望恢復(fù)正增長。與2019年國內(nèi)外需求疲軟相對應(yīng)的，國內(nèi)布紗產(chǎn)量同比均出現(xiàn)一定幅度的下滑。庫存方面，POY/FDY/DTY當(dāng)前庫存分別為9.5/12.5/19.5天。整體來看，2019年滌綸庫存整體出現(xiàn)兩次去庫存階段，第一次是1月中至2月初，第二次是6月底至9月底。

    近年來滌綸行業(yè)庫存水平和行業(yè)淡旺季關(guān)系度越來越低，庫存周期時間縮短。另一方面，PTA庫存達(dá)到124萬噸，隨著新鳳鳴220萬噸投產(chǎn)，以及2020年大量項目陸續(xù)投放， PTA庫存中樞將提高。