2019年上半年中國化工行業(yè)市場現(xiàn)狀分析及2019-2020年中國化工行業(yè)市場供需預(yù)測[圖]

    2019年盈利：收入增長，利潤回落

    2019年受經(jīng)濟(jì)增速回落影響，化工產(chǎn)品均價下滑，化工行業(yè)盈利下滑。取所有2010年底之前上市的基礎(chǔ)化工公司為樣本，2019年上半年行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.90萬億元，同比增長9.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤405.38億元，同比變動-20.7%。

2019年上半年化工行業(yè)營業(yè)收入同比增長9.6%

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

2019年上半年化工行業(yè)歸母凈利潤下降30.9%

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    化工行業(yè)前三季度銷售毛利率16.13%， 同比下滑2.61個百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率52.95%，同比上升1.89個百分點(diǎn)。

化工行業(yè)前三季度銷售凈利率及毛利率

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化工行業(yè)前三季度資產(chǎn)負(fù)債率

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    2019年盈利：資產(chǎn)質(zhì)量有所下滑

    資產(chǎn)質(zhì)量方面，29個三級子行業(yè)中，負(fù)ROE的行業(yè)增加至3個（炭黑、其他塑料制品、粘膠），此外輪胎行業(yè)ROE躍升至所有子行業(yè)第一位，主要受益于行業(yè)集中度提升及上游天然橡膠、炭黑等價格維持低位，ROE修復(fù)至11.17%。近年來一直處于第一的聚氨酯行業(yè)處于第二位置， ROE依然保持較好水平，為9.59%。其它子行業(yè)的ROE大多在5%左右。

2019年上半年化工行業(yè)ROE有所下滑

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近年來SW化工（除石油化工）ROE水平

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    2019年供給：化工行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放

    “在建工程”的增速快慢能一定程度反映化工新建產(chǎn)能增速。2015Q3-2017Q4在建工程基本維持負(fù)增長，期間化工行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇，直至2018Q1化工行業(yè)在建工程同比增速開始由負(fù)轉(zhuǎn)正。2019上半年基本維持了2018年初以來的在建工程增長趨勢。2019Q2在建工程同比增速高達(dá)61.02%，化工行業(yè)產(chǎn)能延續(xù)擴(kuò)張，但整體化工行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)程度有所差異，再投資行為主要分布在部分景氣度改善較早的行業(yè)或頭部公司。

2019Q2基礎(chǔ)化工板塊在建工程同比繼續(xù)回升

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    2019年供給：化工行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放

2015年以來化工品產(chǎn)能持續(xù)增長

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    2019年需求：需求下滑

    需求增速放緩。地產(chǎn)新開工維持較好正增長，汽車產(chǎn)量負(fù)增長，紡織出口下半年大幅負(fù)增長，農(nóng)產(chǎn)品價格低位震蕩。

2019年至今地產(chǎn)下游需求繼續(xù)回升

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2019年至今汽車產(chǎn)量繼續(xù)負(fù)增長

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2019年紡織業(yè)出口交貨值同比繼續(xù)回落

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2019年國際農(nóng)產(chǎn)品實(shí)際市場價低位震蕩

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    2019年庫存：行業(yè)低庫存運(yùn)行，無明顯改善 19 策略研討會

    2008-2015年：先后因產(chǎn)品價格大幅波動及之后的價格下行，生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)上行，產(chǎn)能過剩背景下進(jìn)一步打壓價格。2016-2017年：行業(yè)景氣明顯改善，生產(chǎn)企業(yè)庫存逐步去化，長期的價格低迷使得供需格局得到扭轉(zhuǎn)?；て穬r格持續(xù)上行伴隨著下游補(bǔ)庫，昭示了供需格局的緊平衡狀態(tài)下基本面的持續(xù)改善。2018-2019年：行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，渠道庫存累積，下游補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)，“存活/營收”有上抬趨勢，但受環(huán)保政策影響庫存并未明顯回升。進(jìn)入2019年后出口外需回落，內(nèi)需不振，企業(yè)端庫存去化程度并無改善。

2002-2019年基礎(chǔ)化工行業(yè)庫存/營收情況

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    2019年價格：產(chǎn)品價格跌至底部

    化工品價格領(lǐng)跌： 由于需求下滑， 工業(yè)品PPI指數(shù)下滑， 其中化工原料由于2017年漲幅較大， 目前領(lǐng)跌?；て穬r格指數(shù)與原油價格相關(guān)性較高， 但并不完全相同。

    預(yù)計(jì)進(jìn)一步下滑磨底， 但下降空間不大： 目前大部分化工品價格處于中低位水平， 部分接近2016年低油價水平，未來進(jìn)一步領(lǐng)跌空間不大。

工業(yè)品PPI指數(shù)下滑，化工原料類領(lǐng)跌

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化工品產(chǎn)品價格指數(shù)走勢圖

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    2019年化工品價格指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢，3-4月后開始下行較明顯，截止9月價格指數(shù)較年初同比下跌7.34%.我們重點(diǎn)跟蹤的176種化工品中，苯胺、環(huán)氧樹脂、丁基橡膠、聚合MDI、己二胺等價格漲幅居前。

2016-2019年化工品價格指數(shù)走勢對比

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2019年1-10月基礎(chǔ)化工品漲幅居前的為苯胺、環(huán)氧樹脂、丁基橡膠、聚合MDI、己二胺

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    2019年價格：部分產(chǎn)品價格跌至歷史底部

    2019年更多化工品價格創(chuàng)出新低。我們梳理重點(diǎn)跟蹤的176種化工品種價格分位情況（選取2010年至今的價格區(qū)間），其中價格創(chuàng)出新低的化工品數(shù)量有所增加，由10個增加至16個。2019年整體價格分位水平有所下移。位于歷史價格區(qū)間的50%分位以上的化工品占23%，低于2018年的27%。

2019年化工品整體價格分位水平有所下移

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    2019年價格：部分產(chǎn)品價格已經(jīng)跌至歷史底部

    我們梳理重點(diǎn)跟蹤的176種化工品種價格分位情況，其中位于歷史價格區(qū)間的15%分位以下的化工品有31種。

2019年31種代表性基礎(chǔ)化工品價格位于歷史區(qū)間15%分位以下

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    2020年化工行業(yè)：底部震蕩，小幅向上

    2020年需求：需求低增長，地產(chǎn)竣工端需求是亮點(diǎn)

    OECD下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。鑒于全球貿(mào)易緊張局勢對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響，9月OECD繼續(xù)下調(diào)2019年、2020年全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)增長率至2.9%、3.0%（5月預(yù)計(jì)為3.2%、3.4%），遠(yuǎn)低于2018年的3.6%。2020年中國GDP增速將延續(xù)放緩。我們認(rèn)為三年信用小周期的傳導(dǎo)機(jī)制很難起作用，2019-2020年經(jīng)濟(jì)增速將會持續(xù)放緩，難言真正見“底”。

OECD預(yù)計(jì)明年歐、美等國家實(shí)際GDP增速放緩

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預(yù)計(jì)2019GDP增速為6.1%

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    2020年需求：期待地產(chǎn)后周期，竣工-開工修復(fù)將提供增量需求

    2020年房屋新開工面積維持正增長?？紤]到地產(chǎn)庫存去化程度依然較高，開發(fā)商加快周轉(zhuǎn)回流現(xiàn)金驅(qū)動新開工維持增長。此外2017年以來竣工-開工持續(xù)倒掛，2-3年建設(shè)周期限制下，2019年竣工落地帶來部分增量需求，有望提振部分地產(chǎn)后周期化工品種需求。2019年前三季度地產(chǎn)投資增速較好。2019前三季度房地產(chǎn)投資增速高達(dá)10.54% ，預(yù)計(jì)四季度增速8%，維持較好增長。

2019年房地產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)為8%

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2019年二、三季度房屋新開工-竣工面積增速差縮小

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    2020年供給：資產(chǎn)負(fù)債率抬升幅度有限，擴(kuò)產(chǎn)動能陸續(xù)釋放

    2019年上半年化工板塊資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)抬升。2015年以來化工行業(yè)持續(xù)去杠桿，2017年資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下行，由高點(diǎn)超60%下降至2017Q3的近10年低點(diǎn)51.50%，此后資產(chǎn)負(fù)債率維持抬升趨勢，反映行業(yè)盈利改善背景下行業(yè)投資行為有所抬頭。截止2019Q2資產(chǎn)負(fù)債率已回升至54.30%，期間伴隨著新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，化工行業(yè)景氣度承壓。19H1過半子行業(yè)“在建工程+固定資產(chǎn)”增長，擴(kuò)產(chǎn)勢頭良好。“在建工程+固定資產(chǎn)”增速反映行業(yè)產(chǎn)能增長情況與再投資意愿。2019H1有16/29個子行業(yè)“產(chǎn)能增速”高于前三年均值，再投資行為有所上升，整體化工行業(yè)投資持續(xù)性較為良好。 2019H1與前三年均值差值最高的五個子行業(yè)為：民爆用品、無機(jī)鹽、改性塑料、聚氨酯、其他化學(xué)制品。

2019年上半年化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所回升

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2019上半年16/29子行業(yè)”產(chǎn)能”增速高于前3年均值

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