2019年1-9月中國黃金行業(yè)營收情況、價格走勢分析及世界經(jīng)濟對黃金價格的影響分析[圖]

黃金李玲玲 2019-11-14 05:39 來源：智研咨詢

黃金價格長周期趨勢向上，短期需調(diào)整

2019 上半年，黃金板塊整體營收 2,050.19 億元，同比增長 18.78%，凈利潤 49.56億元，同比增長 2.77%。個股中，紫金礦業(yè)及山東黃金凈利潤最高，分別為 30.06及 9.47 億元；西部黃金凈利潤增幅最大，達到 225.95%。

COMEX 黃金現(xiàn)價為 1487.70 美元/盎司，2019 前三季均價為 1367.92 美元/盎司，較 2018 前三季均價上升 6.44%； COMEX 白銀現(xiàn)價為 17.57 美元/盎司， 2019 前三季均價為 15.85 美元/盎司，較 2018 前三季均價下降 1.55%。 COMEX 黃金庫存量現(xiàn)為 8186251.71 金衡盎司，去年同期為 8101421.18 金衡盎司； COMEX 白銀庫存量現(xiàn)為 314534135.73 金衡盎司，去年同期為 288721974.01 金衡盎司。

貴金屬：長期看漲，短期調(diào)整。在當前時間節(jié)點，受益于全球主要貿(mào)易結算的貨幣體系的不穩(wěn)定性，全球經(jīng)濟疲軟，爭相進入量化寬松階段，以及貿(mào)易摩擦帶來的經(jīng)濟不確定性增加，黃金作為最傳統(tǒng)的價值衡量的錨，關注度持續(xù)提升，黃金長期看漲但短期處于技術性調(diào)整階段。

黃金板塊營收及增速

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

黃金板塊凈利潤及增速

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COMEX 黃金價格及庫存

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COMEX 白銀價格及庫存

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金價回顧，新一輪上漲開啟

從黃金年均價來看，1999年到 2001年這 3年是金價上一輪周期的底部。這三年倫敦金的年均價分別為 278.61美元/盎司、279.06 美元/盎司和 271.06 美元/盎司。之后，金價開啟了連續(xù) 11 年的單邊上漲行情，2012 年黃金年均價達 1668.93 美元/盎司，為 2011 年年均價的 6.16 倍。再之后，2013 年到 2015 年，黃金連續(xù) 3 年下跌。2015年黃金均價為 1159.33 美元/盎司，較 2012 年累計下跌 30.54%。2016 年到 2018 年 3 年黃金均價在穩(wěn)定在 1250美元/盎司的水平，三年均價分別為 1249.96 美元/盎司、1257.34 美元/盎司和 1268.51 美元/盎司。截至 10 月 29日，2019 年黃金的年均價為 1376.66 美元/盎司，較 2018 年有明顯上漲。

而月均價來看，2008 年 7 月，金價達金融危機之前的高點，為 939.77 美元/盎司，但在金融危機最高峰的 8月到 11 月，金價連跌 4 月，2008 年 11 月，月均價跌至 760.86 美元/盎司的低點，跌幅達 19.04%。之后金價持續(xù)大幅上漲，至 2011 年 9 月上漲至 1771.85 美元/盎司，漲幅達 132.87%。2011 年 9 月至 2012 年 10 月金價呈高位震蕩，2012 年 10 月金月均價為 1747.01 美元/盎司。之后，金價持續(xù)下跌，2015 年 12 月跌至 1068.14 美元/盎司，漲跌達 39.72%。之后，金價反彈。2016 年 8 月金月均價為 1341.09 美元/盎司，漲幅為 25.55%。之后，一直持續(xù)到 2019 年 5 月，金月均價均未再突破 1340 美元/盎司，直到 2019 年 6 月，才突破 1340 美元/盎司。

最新的一輪黃金價格上漲，始于 2018 年 9 月，第一波上漲至 2019 年 2 月，這波上漲的主要驅(qū)動力是美聯(lián)儲從持續(xù)加息，轉向停止加息并明確在 2019 年晚些時候停止縮表。2018 年 9 月，金月均價為 1198.47 美元/盎司，上漲至 2019 年 2 月的 1320.07 美元/盎司。第二波上漲，始于 2019 年 5 月，上漲至 2019 年 9 月，這波上漲的主要驅(qū)動力是中美貿(mào)易沖突加劇，美聯(lián)儲持續(xù)偏向鴿派。不僅于 2019 年 7 月和 9 月兩次降息，提前停止縮表，還開啟了 5000 億美元的類 QE。2019 年 5 月，金月均價為 1283.95 美元/盎司，2019 年 9 月漲至 1511.31 美元/盎司。

目前，無論是從年均價還是月均價來看，黃金都處于新一輪牛市的途中。這輪黃金牛市的主要驅(qū)動力來自以來幾方面：一是大國博弈加劇帶來避險需求的提升，二是全球經(jīng)濟長周期增長缺乏動力，三是非常規(guī)貨幣政策的常態(tài)化和數(shù)字貨幣創(chuàng)新激發(fā)黃金“價值儲藏”價值重估。

倫敦金年均價

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倫敦金月均價

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新一輪黃金牛市的 4 大驅(qū)動因素

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全球經(jīng)濟長周期缺乏增長動能

2008 年金融危機之后，全球經(jīng)濟增速系統(tǒng)性的下了一個臺階。2003 年到 2007 年全球經(jīng)濟增速中樞在 5%上下波動，而金融危機之后除 2010 年全球經(jīng)濟增速超過 5%，2012 年至今增速均未超過 4%。而這樣的經(jīng)濟增速還是大幅貨幣寬松和財政刺激下取得的。

直到 2017 年全球經(jīng)濟才首次出現(xiàn)了美、歐、中和日等主要經(jīng)濟體同步復蘇。全球才從超常規(guī)貨幣政策向常規(guī)貨幣政策回歸，各國的財政紀律也開始被強調(diào)，中國也開始著重去杠杠。但全球同步復蘇也僅持續(xù)了 2017 年，自 2018 年開始，除了美國經(jīng)濟在特朗普減稅刺激下繼續(xù)向好外，歐、日和中國經(jīng)濟又開始下行。這樣的經(jīng)濟表現(xiàn)直接反映出全球經(jīng)濟缺乏持續(xù)性長期經(jīng)濟增長動能。

站在 2019 年 10 月的當下，雖然美國 3.5%的失業(yè)率處于歷史低位，整體經(jīng)濟仍有韌性，但經(jīng)濟中不好的數(shù)據(jù)也越來越多。2019 年 8 月和 9 月連續(xù)兩個 PMI 低于 50，9 月 PMI 為 47.8。中國方面，房地產(chǎn)的銷售和投資仍持續(xù)景氣。美國經(jīng)濟何時走向衰退和中國房地產(chǎn)投資何時下行將是下一階段交易黃金的重要主題。

全球經(jīng)濟增速

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美國經(jīng)濟增速

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歐元區(qū)經(jīng)濟增速

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日本經(jīng)濟增速

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中國經(jīng)濟增速

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非常規(guī)貨幣政策常態(tài)化

2008 年金融危機后，以 QE 和負利率為代表的非常規(guī)貨幣政策開始常態(tài)化。

美聯(lián)儲先后于 2008 年 11 月 25 日，2010 年 11 月 4 日和 2012 年 9 月 14 日先后推出 3 輪 QE，2012 年 12 月13 日，QE3 又加了碼。直至 2014 年 10 月 31 日才停止 QE。2017 年 10 月開始縮表，但到 2019 年 7 月已停止縮表。但 2019 年美國發(fā)生“錢荒”，美聯(lián)儲隨即于 2019 年 10 月重啟總規(guī)模 5000 億美元的“類 QE”。美聯(lián)儲雖未實施負利率，并 2015 年 12 月 16 日，首次加息，到 2018 年 12 月 20 日合計加息 9 次，基準利率上升至 2.5%。其中，2015 年和 2016 各加息 1 次，均發(fā)生在 12 月。2017 年加息 3 次，2018 年加息 4 次。但在 2019 年在美國經(jīng)濟整體表現(xiàn)良好，失業(yè)率處于歷史地位的背景，美聯(lián)儲以“預防式降息”知名，分別于 2019年 7 月、9 月和 10 月連降 3 次息。

日本則是最早大規(guī)模開展非常規(guī)貨幣政策的國家。1999 年 2 月，日本就開始實施 0 利率政策。2001 年 3 月到 2006 年 2 月，同時實施 0 利率和 QE。2016 年 3 月到 2008 年 12 月退出 0 利率和 QE。但自 2009 年 1 月至今一直是“0 利率或負利率政策+QE 或 QQE”的政策組合。

歷史上，歐元區(qū)在德國的主導下比較強調(diào)財政紀律和貨幣政策。08 年金融危機爆發(fā)后，歐元雖也將利率下降至 0.25%，但 2011 年 4 月和 7 月連續(xù) 2 次加息，但 11 月和 12 月又兩次降息。2012 年 9 月為了應對越演越烈的歐債危機，歐洲央行（ECB）推出了“直接貨幣交易計劃”。2014 年 6 月歐元區(qū)正式進入“負利率”時代，2015 年 3 月，歐元區(qū)也開始實施量化寬松政策，直到 2018 年年底歐元區(qū) QE 才結束。但從 2019 年 9 月 12 日，歐洲央行又重啟 QE。而歐元區(qū)在負利率上也是越走越遠，2019 年 9 月 12 日起，歐元區(qū):存款便利利率(隔夜存款利率)已達到-0.5%。截至 2019 年 10 月 10 日，全球負利率資產(chǎn)的規(guī)模已達 14.49 萬億。而在 2010 年年初時，全球還沒有負利率資產(chǎn)。

貨幣政策的分類

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美歐日基準利率

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全球負利率資產(chǎn)的規(guī)模

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美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模

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數(shù)字貨幣創(chuàng)新激發(fā)黃金“價值儲藏”價值重估

2009 年 1 月 3 日，比特幣橫空出世，標志著數(shù)字貨幣時代的到來。和比特幣一同出現(xiàn)的還有其底層指出技術“區(qū)塊鏈”。這之后的 10 年，以比特幣為代表的“幣圈”和以區(qū)塊鏈為中心的“鏈圈”蓬勃發(fā)展。但也給普通民眾以看不懂、看不清的印象，特別是“發(fā)幣炒作”更是容易陷入擊鼓傳花，龐氏騙局的境地，民眾對此也容易形成烏合之眾的印象。

2019 年 6 月 18 日，F(xiàn)acebook 推出了數(shù)字貨幣 Libra 的白皮書。Libra 白皮書發(fā)布之后，雖然也受到了金融監(jiān)管當局和各界質(zhì)疑的聲音，但相較于之前的“幣圈”和“鏈圈”有了很大的提升。這是第一家全球互聯(lián)網(wǎng)領導企業(yè)參與其中。

貨幣有價值儲藏、記賬單位（記賬和清算有著直接的關系）和支付手段三種功能。隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動支付和區(qū)塊鏈技術的發(fā)展，貨幣的記賬和支付這兩個功能的進入門檻已大幅下降，這也是各類數(shù)字貨幣發(fā)展的背景。數(shù)字貨幣創(chuàng)新以及記賬和支付兩大功能進入門檻的降低意味著價值儲藏功能的重要性在提升。而黃金天然就是一種標準化的價值儲藏。我們認為數(shù)字貨幣創(chuàng)新將激發(fā)黃金的“價值儲藏”價值重估。

貨幣的三大功能