2019年上半年中國(guó)電子行業(yè)盈利能力、財(cái)務(wù)特征及2019年行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    一、電子行業(yè)Q2盈利能力及財(cái)務(wù)特征

    樣本空間：使用申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類(lèi)。

    2019Q2，SW電子行業(yè)營(yíng)收額5,097億元，同比增速進(jìn)一步下探至8%，繼2018Q4 之后再度創(chuàng) 2012Q2 以來(lái)最低季度增速。2018Q4，SW 電子行業(yè)合并營(yíng)收同比增速 9%， 2019Q1同比增速12.4%，2019Q2同比增速8%，在 28個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中位列第 12位。

Q2電子行業(yè)營(yíng)收同比增速8%，在SW一級(jí)行業(yè)中排名12

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)電子行業(yè)市場(chǎng)供需規(guī)模及投資方向研究報(bào)告》

Q2電子行業(yè)營(yíng)收同比增速進(jìn)一步下探（百萬(wàn)元）

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    2019Q2凈利潤(rùn)溫和復(fù)蘇。2018Q4行業(yè)歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均位于5年內(nèi)低點(diǎn)， 2019Q1溫和復(fù)蘇，2019Q2進(jìn)一步觸底回升實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。2018Q4，SW電子行業(yè)實(shí) 現(xiàn)單季歸母凈利潤(rùn)14.86億元，為2013年以來(lái)最低季度合并歸母凈利潤(rùn)，同比下降69%； 單季扣非凈利潤(rùn)-66.10億元。2019Q1，SW電子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下降12%，為 2013 年以來(lái)最低Q1同比增速；扣非凈利潤(rùn)同比增速6%。2019Q2 ，SW電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)單季歸母凈利潤(rùn)230.72億，同比增長(zhǎng)3%，終結(jié)連續(xù)4季度同比下降趨勢(shì)；單季扣非凈利潤(rùn)180.46 億，同比小幅下降1%，整體已處于企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

Q2歸母凈利潤(rùn)溫和復(fù)蘇（百萬(wàn)元）

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Q2單季度扣非凈利潤(rùn)小幅下降1%（百萬(wàn)元）

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    Q2 盈利能力小幅回升。19Q2 SW 電子板塊毛利率環(huán)比 Q2 提升 0.7%，同比 18Q2 仍下降2.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利率均同步環(huán)比小幅回升，雖仍處于歷史相對(duì)低位，但已出 現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)有望持續(xù)改善。19Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比提升0.46%至4.82%，Q2凈利潤(rùn) 率環(huán)比提升0.51%至4.11%。

Q2盈利能力環(huán)比小幅回升

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    2019Q2電子行業(yè)商譽(yù)環(huán)比小幅提升。 2019Q2，SW電子行業(yè)商譽(yù)總值為916.1億元， 較Q1環(huán)比小幅增加了10.8億。電子行業(yè)商譽(yù)總值在 2018年Q2、Q3經(jīng)歷了大幅上升后 在2018年Q4回歸到2018年初水平，此后連續(xù)2個(gè)季度未出現(xiàn)較大幅度增加。其中18Q4 的大幅商譽(yù)減值主要由于*ST瑞德(減少9.1億)、安潔科技（5.6億）、國(guó)民技術(shù)（5.6億）、 星星科技（6.3億）等公司在2018年年末針對(duì)虧損資產(chǎn)計(jì)提了大額的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

Q2行業(yè)商譽(yù)小幅增加

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    二、SW電子三級(jí)子行業(yè)分析

    板塊間分化較為明顯。2019Q2 電子行業(yè)營(yíng)收同比增速排名前三的子行業(yè)分別為電子 零部件制造、光學(xué)元件、電子系統(tǒng)組裝，營(yíng)收增速分別達(dá)到 25%、20%、15%。2019Q2 凈利潤(rùn)同比增速排名前三的子行業(yè)分別為電子零部件制造、印刷電路板、顯示器件（受部 分企業(yè)非經(jīng)常性收益影響，扣非仍大幅下滑），凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到 104%、30%、 29%。

2019Q2電子行業(yè)營(yíng)收同比增速

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2019Q2電子行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速

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    三、電子行業(yè)重點(diǎn)公司估值表

2019-09-04電子行業(yè)重點(diǎn)公司收盤(pán)價(jià)(元)

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2019-09-04電子行業(yè)重點(diǎn)公司總市值（億元）

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    2018電子行業(yè)重點(diǎn)公司PB (元)

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2018-2021電子行業(yè)重點(diǎn)公司EPS (元)

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    2019-2021電子行業(yè)重點(diǎn)公司PE (元)

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    四、 2019 年電子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

    1、 智能手機(jī)：功能同質(zhì)化催生顏值之爭(zhēng)

    回看大多數(shù)消費(fèi)品，當(dāng)其功能趨于完善的時(shí)候，外觀的新穎以及美觀往往會(huì)成為刺激需求的主導(dǎo)因素，自 2007 年初代 iPhone 發(fā)布以來(lái)，智能手機(jī)經(jīng)歷了波瀾壯闊的十年，期間，手機(jī)的功能不斷完善，硬件規(guī)格不斷提升，觸控、生物識(shí)別解鎖、安全支付等，都是智能手機(jī)相較于功能手機(jī)的大突破，3G 和 4G 網(wǎng)絡(luò)的普及，則將電影、音樂(lè)和游戲等娛樂(lè)功能植入其中。然而從 2017 年開(kāi)始智能手機(jī)的功能?chē)?yán)重同質(zhì)化，加上整體市場(chǎng)出貨量止步不前，各大品牌廠商紛紛將目光轉(zhuǎn)向產(chǎn)品外觀的設(shè)計(jì)上，企圖以感官上的突破刺激消費(fèi)者換機(jī)欲望，搶占市場(chǎng)份額。今年上半年，三星 Galaxy Fold 和華為 Mate X 兩款折疊手機(jī)相繼問(wèn)世，硬件方面吸睛的可折疊性將這輪顏值之爭(zhēng)帶上了新的階段。

    在折疊屏面世之前，品牌廠商在手機(jī)的外觀創(chuàng)新上主要圍繞“高屏占比=顏值”的思路展開(kāi)角力，在 2017 年之前，全球范圍內(nèi)鮮有屏占比超過(guò) 80%的手機(jī)型號(hào)，而在 2017 年，幾乎所有一線品牌廠商均有旗艦機(jī)踏過(guò) 80%屏占比的門(mén)檻，2018-2019 年更是開(kāi)始沖擊 90%的大關(guān)。不管是人臉識(shí)別還是屏下指紋識(shí)別等新生物識(shí)別模式的導(dǎo)入，劉海屏、水滴屏和 AA hole 等新型屏幕切割方式的探索，亦或是柔性 OLED、COP 封裝和 0.3t 背光燈珠等新技術(shù)的應(yīng)用，升降式攝像頭的嘗試，都是高屏占比追求下催生的微創(chuàng)新。

    于以攝像和解鎖/安全支付為主的前置功能較難被“隱藏”，品牌廠商在追求屏占比的過(guò)程中嘗試了多類(lèi)“異形切割”的屏幕來(lái)安置這些功能，當(dāng)然也的確收獲了一定的效果，但這始終并非是真正的全屏手機(jī)，而且諸如劉海、美人尖和 AA Hole 的存在，破壞了屏幕顯示畫(huà)面的整體感，而隨著屏下指紋和屏下攝像頭的出現(xiàn)，使得消費(fèi)者真切的感受到真全屏手機(jī)似乎已經(jīng)越來(lái)越近。下文將系統(tǒng)的梳理品牌廠商在縮小攝像和解鎖/安全支付功能的占用面積甚至“隱藏”所進(jìn)行的嘗試。

    1.1、 TOF 的抬頭與增量

    結(jié)構(gòu)光首次亮相，劉海屏成全面屏最初形態(tài)。用于非全面屏手機(jī)解鎖的生物識(shí)別方式主要為電容式指紋識(shí)別，且位于手機(jī)的“下巴”位置，由于該識(shí)別方案的模組無(wú)法被“隱藏”于屏幕之下，為了去掉手機(jī)“下巴”，蘋(píng)果選擇擯棄指紋識(shí)別，于 iPhone X 中首開(kāi)先河，搭載 3D 結(jié)構(gòu)光人臉識(shí)別功能。

    蘋(píng)果用專(zhuān)利對(duì) 3D 結(jié)構(gòu)光的嚴(yán)防死守，疊加較低的良率，一定程度上限制了安卓陣營(yíng)的跟進(jìn)難度，而且動(dòng)輒 30~50 美元的 3D 感測(cè)模塊成本，實(shí)在難以符合許多品牌廠商的手機(jī)價(jià)格預(yù)算，因此，安卓陣營(yíng)的成員開(kāi)始考慮使用 ToF 3D 識(shí)別方式來(lái)替代結(jié)構(gòu)光方案。

    ToF 方案成熟，正逐漸被導(dǎo)入到智能手機(jī)領(lǐng)域。ToF 方案起初主要被應(yīng)用于物流、安防監(jiān)控等工業(yè)領(lǐng)域，其實(shí)現(xiàn)過(guò)程主要分三步：（1）發(fā)射端發(fā)射調(diào)制的紅外光；（2）接收端使用紅外 CMOS 接收被物體反射回來(lái)的紅外光；（3）通過(guò)算法計(jì)算時(shí)間差，得到拍攝物體的距離。目前已有不少手機(jī)搭載 ToF 模塊，而且與結(jié)構(gòu)光相比，ToF 具備更長(zhǎng)的感測(cè)識(shí)別距離（4~5m），可成為智能手機(jī)后置 3D 攝像的選擇，配合如 ARKit 等軟件系統(tǒng)提供優(yōu)質(zhì)的 AR 體驗(yàn)，未來(lái)隨著應(yīng)用場(chǎng)景的進(jìn)一步成熟，ToF 方案在移動(dòng)端的市場(chǎng)空間值得期待。

    發(fā)射端相較于結(jié)構(gòu)光更簡(jiǎn)單，縮小劉海面積。TOF 方案的發(fā)射端主要由紅外光源（VCSEL）和擴(kuò)散片組成，不需要特殊排列的點(diǎn)陣，接收端則由鏡頭，窄帶濾光片和紅外 CMOS 組成，TOF 的模組結(jié)構(gòu)相較于結(jié)構(gòu)光更為簡(jiǎn)單，體積也相對(duì)更為小巧，因此可以縮小“劉海”所占用的空間，進(jìn)一步提升屏占比。

    與結(jié)構(gòu)光類(lèi)似，ToF 亦由發(fā)射端和接收端為主，發(fā)射端主要為 VCSEL 和擴(kuò)散片，其中 VCSEL 方面，當(dāng)前不管設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)亦或是代工環(huán)節(jié)仍由國(guó)外廠商主導(dǎo)，A 股企業(yè)中，具備通信級(jí) VCSEL 芯片自制能力的光迅科技（002281）和華工科技（000988）有望切入至設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，三安光電（600703）則有望切入代工環(huán)節(jié)，但是目前來(lái)看并不是核心方向，受益度次之；接收端則主要由 CIS 芯片、光學(xué)鏡頭和窄帶濾波片為主，其中 CIS 芯片的供應(yīng)目前主要以索尼等國(guó)外企業(yè)為主，韋爾股份（603501）收購(gòu)的豪威有望實(shí)現(xiàn)切入，鏡頭和窄帶濾光片環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)

    供應(yīng)鏈則較為成熟，但是國(guó)內(nèi)一線消費(fèi)電子鏡頭供應(yīng)商，如舜宇、丘鈦等，多數(shù)是在港股或臺(tái)股上市，濾光片環(huán)節(jié)則建議關(guān)注水晶光電（002273）；最后，模組端則建議關(guān)注光學(xué)模組制造和前道器件領(lǐng)域都有布局的歐菲光（002456）。

    1.2、 屏下指紋識(shí)別和屏下攝像頭

    屏下指紋識(shí)別初露鋒芒，全面屏新形態(tài)迭出。由于蘋(píng)果用專(zhuān)利對(duì) 3D 結(jié)構(gòu)光進(jìn)行了嚴(yán)防死守，極大的提升了安卓陣營(yíng)的跟進(jìn)難度，而且為了放置結(jié)構(gòu)光模組，iPhone 使用了“劉海屏”設(shè)計(jì)：在屏幕頂部位置預(yù)留 Notch 溝槽放置結(jié)構(gòu)光、攝像和揚(yáng)聲器等零部件及模組。該設(shè)計(jì)對(duì)屏占比的提升設(shè)置了天花板，比如在iPhone X 和 Xs 中，即使使用了 COF 封裝技術(shù)將“下巴”做到了極致窄，其屏占比仍未超過(guò) 85%，在此背景下，安卓陣營(yíng)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向屏下指紋識(shí)別。

    其實(shí)早在 2017 年 3 月，匯頂便已在 MWC 大會(huì)上推出光學(xué)指紋方案，但由于彼時(shí)其識(shí)別精度、速度和準(zhǔn)確度仍有待提高，所以直到 2018 年才開(kāi)始在安卓陣營(yíng)的高端機(jī)型中有所應(yīng)用，到目前為止，HMOV 和三星均已推出搭載屏下指紋的機(jī)型。2018 年作為 FOD 的發(fā)展元年，各大品牌廠商或仍處于觀望狀態(tài)，而今 年隨著技術(shù)的不斷成熟，F(xiàn)OD 有望迎來(lái)快速滲透的趨勢(shì)，據(jù)預(yù)測(cè)， 2019年全球搭載屏下指紋識(shí)別技術(shù)的手機(jī)出貨量有望達(dá)到 1 億臺(tái)。

    對(duì)品牌廠商來(lái)說(shuō)，屏下指紋識(shí)別的導(dǎo)入，使得 3D 人臉識(shí)別不再是安全支付和解鎖方式的無(wú)他選擇（其他諸如 2D 人臉、虹膜識(shí)別和背部指紋等模式因?yàn)楦髯缘木窒扌圆](méi)有得到廠商的普遍青睞），移除了人臉識(shí)別模組，再配合屏幕發(fā)聲等技術(shù)，屏幕的“劉海”面積被順利縮小，甚者衍化出所謂的“美人尖”、“水滴屏”和“挖孔屏”，屏占比也因此逼近甚至超過(guò) 90%。

搭載屏下指紋識(shí)別的手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)

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    短期內(nèi)光學(xué)模式占主導(dǎo)，超聲波模式是未來(lái)方向。目前市場(chǎng)上主流的屏下指紋識(shí)別方案有兩種模式：光學(xué)和超聲波。

    光學(xué)模式：目前市面上主流的屏下指紋識(shí)別手機(jī)搭載的仍以光學(xué)屏下指紋識(shí)別技術(shù)為主（HOVM 主要選擇光學(xué)，三星則是超聲波），該技術(shù)通過(guò) CMOS接收到的反射光的明暗程度識(shí)別指紋形態(tài)，光學(xué)屏下指紋識(shí)別模組主要由算法芯片，光學(xué)鏡頭和短焦 CMOS 組成，因?yàn)槠渲饕仓糜陲@示面板下方，要求面板具備透光性，因此常與 AMOLED 屏幕使用。

    超聲波模式：該方案通過(guò)壓電材料發(fā)射和接收超聲波，通過(guò)反射波的時(shí)間和強(qiáng)度，生成對(duì)應(yīng)的灰度圖案。受制于超聲波的穿透性能，實(shí)現(xiàn)屏下超聲波指紋識(shí)別方案需要柔性 AMOLED 屏幕配合。

    總體來(lái)說(shuō)，相較于超聲波識(shí)別，光學(xué)的最大優(yōu)勢(shì)是價(jià)格，若考慮顯示面板選擇（光 學(xué)可以使用硬屏 AMOLED，而超聲波必須使用柔性 AMOLED 配合），兩者的成本差距將被進(jìn)一步拉大，因此短期內(nèi)，光學(xué)式將占主導(dǎo)地位。但是光學(xué)式的缺點(diǎn)非常明顯，主要表現(xiàn)為識(shí)別精確度不高，在黑暗場(chǎng)景中更甚，超聲波式屏下指紋識(shí)別則是通過(guò)超聲波掃描皮膚表皮層的微細(xì)特征，識(shí)別精確度理論上遠(yuǎn)高于光學(xué)式。

    屏下攝像頭成下一個(gè)品牌廠商競(jìng)爭(zhēng)高地，真全面屏觸手可及。當(dāng)屏下指紋識(shí)別成為主流的解鎖方式之一之后，前置攝像成為實(shí)現(xiàn)真正全面屏的最后“攔路虎”，雖然各大品牌廠商選擇各類(lèi)“異形屏”從而提升產(chǎn)品的屏占比，但是溝槽或者挖孔屏幕顯示畫(huà)面整體感的破壞則無(wú)法避免。為了進(jìn)一步解決前置攝像頭和屏占比之間的矛盾，vivo 和 OPPO 分別在 Nex 和 Reno 兩款旗艦機(jī)上嘗試升降式攝像方案，推出之后引起了消費(fèi)者的極大關(guān)注，但是該設(shè)計(jì)極大的提升了手機(jī)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復(fù)雜度，使原本便已有些擁擠的智能手機(jī)內(nèi)部空間變得更加捉襟見(jiàn)肘。因此，不影響屏幕顯示效果、不擠占過(guò)多內(nèi)部空間的“屏下攝像頭”成為了品牌廠商眼中真全面屏的最佳解決方案，三星、OPPO 和小米等一線品牌廠商均申請(qǐng)了屏下攝像的相關(guān)專(zhuān)利。

    從 OPPO 的專(zhuān)利中看出，其搭載屏下攝像的產(chǎn)品的顯示屏將由兩部分拼接而成，其中透光區(qū)域的 OLED 顯示面板將進(jìn)行特殊處理或者選用特殊的發(fā)光材料，使得該部分面板在非點(diǎn)亮狀態(tài)下具備較好的光透過(guò)率，從而使得位于下方的攝像模組可以較好的接收到成像所需的光信號(hào)。

    6月3日，OPPO副總裁沈義人通過(guò)微博曝光采用屏下攝像頭技術(shù)的樣機(jī)，隨即，小米總裁林斌也在微博上展示了屏下攝像頭樣機(jī)的演示視頻，加上榮耀的總裁趙 明在接受媒體采訪時(shí)表示已經(jīng)研發(fā)成功屏內(nèi)攝像的樣機(jī)，可以看出，屏下攝像已經(jīng)成為安卓陣營(yíng)角力的新賽場(chǎng)，消費(fèi)者也能真切的感受到真全面屏的臨近。

    面板，作為當(dāng)下各類(lèi)科技應(yīng)用終端最主要的人機(jī)交互界面，其視覺(jué)與性能表現(xiàn)一 直是產(chǎn)品最直觀的展現(xiàn)窗口。有一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，近十幾年來(lái)，無(wú)論是智能手機(jī)、筆記本電腦、電視 TV，每次產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，出現(xiàn)僵局的時(shí)候，品牌廠 商首先考慮的都是在面板的表現(xiàn)形式上做提升，包括各種規(guī)格變化：曲面顯示器（TV、NB）以及超窄邊框顯示屏（TV、NB、phone）乃至于全面屏（phone）；顯示效果的提升；顯示方式的變化（對(duì)疊、翻蓋等等）；以及顯示與其他功能的集成，譬如說(shuō)當(dāng)初 iphone 一舉攻破功能機(jī)的重要因子之一，就是顯示觸控一體化的觸摸屏的應(yīng)用，都是面板表現(xiàn)形式提升這一思路下應(yīng)運(yùn)而生的重要進(jìn)化。

    不少投資者對(duì)面板，尤其是小尺寸面板的發(fā)展，總是持有狹隘的發(fā)展觀：認(rèn)為面板技術(shù)的進(jìn)階必然是完全或者絕大多數(shù)的替代，非 Amoled 即 LCD，至于低端的 A-si 似乎必然窮途末路，諸如此類(lèi)。由于持有這類(lèi)觀點(diǎn)的投資者一般來(lái)說(shuō)對(duì)技術(shù)有一定了解，但正因?yàn)橐恢虢?，有時(shí)候反而頑固得可怕。

    實(shí)際意義上，摒除對(duì) Amoled 或是 LTPS LCD 的盲目爭(zhēng)論與迷信（其實(shí)大家都有 Amoled 屏生產(chǎn)能力，但畢竟除了三星，其他廠商的 Amoled 都不賺錢(qián)），當(dāng)前時(shí)代背景下品牌商對(duì)于面板廠的要求早已從“能生產(chǎn)什么屏”、“有多少產(chǎn)能”變成了“能配合品牌廠做出哪些高屏占比工藝”“多快可以全面交付”等完全不同的維度。

    摒除 2019 年粉末登場(chǎng)的折疊屏不談（量產(chǎn)規(guī)模尚小），蘋(píng)果 2017 年 iphone X的推出，讓全球看到了全面屏和 norch 溝槽等全新工藝變化，而在這兩年，圍繞著全面屏的各種創(chuàng)新設(shè)計(jì)與工藝更是層出不窮。三星在 2018 年 11 月初召開(kāi)的三星 SDC 大會(huì)上對(duì)外展示了全面屏手機(jī)的四種新形態(tài)，代號(hào)均為 Infinity，包括“美人尖”設(shè)計(jì)的U和V、屏下攝像頭設(shè)計(jì)的O、以及真全面屏設(shè)計(jì)的New Infinity，其中前兩者今年已經(jīng)有不少品牌有所采用，至于屏下攝像頭設(shè)計(jì)的 Infinity O(俗稱(chēng)挖孔屏)的手機(jī)設(shè)計(jì)原本是 2019 年才會(huì)推出的設(shè)計(jì)，但也在 2018 年末粉末登場(chǎng)。

    智能手機(jī)全面屏的演進(jìn)過(guò)程中，顯示面板和攝像這兩個(gè)光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈扮演著及其重要的角色：人臉識(shí)別、屏下指紋和屏下攝像頭均屬于泛攝像領(lǐng)域，面板廠商則需要配合終端廠商定制化生產(chǎn)各類(lèi)異形切割屏（Notch 溝槽、AA Hole 等）和透光 OLED 顯示屏并做到及時(shí)交付。A 股消費(fèi)電子光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈中建議關(guān)注模組端的歐菲光（002456）、光學(xué)組件端的水晶光電（002273），屏下指紋識(shí)別方面則重點(diǎn)推薦光學(xué)指紋芯片以及整體解決方案的匯頂科技（603160）；顯示面板環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦深天馬 A（000050），建議關(guān)注京東方 A（000725）。

    1.3、 折疊屏，吹動(dòng)面板行業(yè)的一池春水

    Galaxy Fold 和 Mate X 的到來(lái)，打破了 2018 年智能手機(jī)市場(chǎng)創(chuàng)新僅僅只是圍繞屏占比做文章的空間局限，當(dāng)然，掣肘于高昂的售價(jià)以及產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能及技術(shù)儲(chǔ)備的不足，今明兩年的折疊手機(jī)正式的出貨量仍會(huì)非常有限，三星和華為給出的最初預(yù)估出貨量分別僅為 100 萬(wàn)和 20 萬(wàn)部，更有甚者 Galaxy Fold 因?yàn)槠聊徽酆酆透鞣N故障問(wèn)題被迫延后上市時(shí)間。但是，作為全球智能手機(jī)第一梯隊(duì)的供應(yīng)商，華為和三星不約而同的發(fā)布折疊手機(jī)，亮劍的意義遠(yuǎn)高于對(duì)整體出貨量的提振，所謂亮劍，即是通過(guò)產(chǎn)品展示技術(shù)，讓制造過(guò)程順利啟動(dòng)，軟件正常運(yùn)行，并讓客戶(hù)習(xí)慣于折疊式手機(jī)的概念。有理由去相信，折疊手機(jī)會(huì)開(kāi)啟智能手機(jī)新的紀(jì)元。

    Galaxy Fold vs. Mate X：內(nèi)折外翻之爭(zhēng)。三星和華為的兩款折疊手機(jī)，將內(nèi)折和外翻兩種形式完整地展示給消費(fèi)者，從實(shí)現(xiàn)難度方面考慮，內(nèi)折手機(jī)的屏幕的彎折程度高于外翻手機(jī)（曲率半徑更?。?，而若不論實(shí)現(xiàn)難度以及蓋板、鉸鏈等零部件質(zhì)感的不同，僅比較兩種折疊方式，則是各有優(yōu)缺，預(yù)計(jì)一時(shí)又會(huì)形成瑜亮之爭(zhēng)：
外翻的優(yōu)點(diǎn)：（1）外翻形式下，手機(jī)僅需要一塊屏幕即可實(shí)現(xiàn)折疊和攤開(kāi)兩種模式下的操作，這樣一來(lái)可以減薄手機(jī)的厚度（折疊狀態(tài)下，Mate X 的厚度約為 11mm，而 Galaxy Fold 的厚度則大于 17mm），二來(lái)可以消除兩塊屏幕切換時(shí)造成的視覺(jué)上的不連續(xù)感；（2）由于彎折曲率半徑的限制，內(nèi)折手機(jī)在折疊狀態(tài)下無(wú)法做到全機(jī)身 100%貼合，彎折處的縫隙會(huì)進(jìn)一步增加手機(jī)厚度，而外翻手機(jī)則可以將折疊縫隙盡量縮小甚至去除。

    內(nèi)折的優(yōu)點(diǎn)：折疊手機(jī)使用可折疊的透明 PI（CPI）膜作為蓋板，與剛硬的玻璃相比，其保護(hù)能力較為欠缺，Galaxy Fold 在前期評(píng)測(cè)中出現(xiàn)問(wèn)題也主要集中在柔性屏幕和柔性蓋板上。如果采用外翻形式，屏幕在待機(jī)（折疊）時(shí)則將處于弱保護(hù)狀態(tài)。

    2、 5G 智能終端與基站的創(chuàng)新變化

    基礎(chǔ)技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)應(yīng)用升級(jí)。與 4G 相比，5G 的信號(hào)傳輸速率顯著提升，將從從 10Mbit/s 提升至 100Mbit/s，峰值傳輸速率將從 1Gbit/s 提升至 20Gbit/s，單位面積傳輸速率則從 0.1Mbit/s 提升至 10Mbit/s，5G 面向的應(yīng)用場(chǎng)景主要有三個(gè)方向，即大流量移動(dòng)寬帶、大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)和高可靠低延時(shí)，其中，大流量移動(dòng)寬帶主要對(duì)應(yīng)搭載 AR/VR 應(yīng)用的智能終端以及 4K/8K 視頻流的傳輸與實(shí)時(shí)播放，高可靠低延時(shí)則主要面對(duì)無(wú)人駕駛、工業(yè)自動(dòng)化等場(chǎng)景。

    3、 真無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)的增量

    TWS（True Wireless Stereo，真無(wú)線立體聲）技術(shù)是基于無(wú)線藍(lán)牙芯片技術(shù)發(fā)展起來(lái)的，最初被應(yīng)用于藍(lán)牙音箱實(shí)現(xiàn)音箱無(wú)線化，其工作原理主要是手機(jī)通過(guò)藍(lán)牙連接主音箱，主耳機(jī)通過(guò)藍(lán)牙連接從音箱，從而實(shí)現(xiàn)真正的左右聲道無(wú)線分離使用，隨著 TWS 技術(shù)的逐漸發(fā)展，其被應(yīng)用于耳機(jī)領(lǐng)域，從而催生了新的產(chǎn)品-TWS 無(wú)線耳機(jī)。

    2016 年，蘋(píng)果在 iPhone 7 中將 3.5mm 的耳機(jī)插孔移除，將音頻接口兼容至Lightning 接口，該舉措雖然有利于手機(jī)實(shí)現(xiàn)無(wú)孔化且能節(jié)省更多手機(jī)內(nèi)部空間，但是造成用戶(hù)無(wú)法在充電的情況下使用耳機(jī)聽(tīng)音樂(lè)或者通電話，帶來(lái)諸多不便。為了解決該痛點(diǎn)，蘋(píng)果于同年發(fā)布了第一代 TWS 無(wú)線耳機(jī) AirPods。

    AirPods 引爆無(wú)線耳機(jī)市場(chǎng)。其實(shí)早在蘋(píng)果推出 AirPods 之前，便有不少?gòu)S商涉足無(wú)線耳機(jī)領(lǐng)域，但彼時(shí)市場(chǎng)上無(wú)線耳機(jī)的品質(zhì)參差不齊，行業(yè)格局混亂。AirPods 支持蘋(píng)果旗下幾乎所有的生態(tài)產(chǎn)品，使用光學(xué)傳感器和運(yùn)動(dòng)加速器檢測(cè)佩戴與否并且支持單雙耳佩戴，當(dāng)用戶(hù)打電話時(shí)，加速感應(yīng)器和麥克風(fēng)（采用波束成形技術(shù)）協(xié)作過(guò)濾背景噪音，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)聲音的清晰鎖定，上述諸多優(yōu)點(diǎn)，極大得改善了無(wú)線耳機(jī)的用戶(hù)體驗(yàn)，因此 AirPods 一經(jīng)推出便成為爆款，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅用了一個(gè)月時(shí)間 AirPods 便搶下 2016 年美國(guó)無(wú)線充電耳機(jī)網(wǎng)銷(xiāo)市場(chǎng) 26%的市場(chǎng)份額。

    AirPods 的成功引起了其他終端品牌廠商的跟隨，如 OPPO 的 O-Free，華為的FreeBuds 等，無(wú)線耳機(jī)擁有諸多優(yōu)點(diǎn)，如擺脫傳統(tǒng)耳機(jī)線的束縛，搭配智能降噪技術(shù)實(shí)現(xiàn)手機(jī)通話體驗(yàn)感，結(jié)合智能語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)充當(dāng)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代重要的人機(jī)交互入口，同時(shí)，蘋(píng)果正嘗試將 AirPods 與健康監(jiān)測(cè)結(jié)合。相信隨著整合更多重要功能，并擁有龐大的全球智能終端用戶(hù)數(shù)量基礎(chǔ)，無(wú)線耳機(jī)的普及程度將進(jìn)一步提高， 2018 年全球無(wú)線耳機(jī)的出貨量為 4600萬(wàn)部，到 2020 年將有望增長(zhǎng)至 1.29 億部。

全球無(wú)線耳機(jī)出貨量統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    iFixit 對(duì)兩代 AirPods 的拆解中看出，無(wú)線耳機(jī)的內(nèi)部主要由麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器、天線、電池和一塊集成芯片、各類(lèi)傳感器以及被動(dòng)元器件的 PCB 板組成，目前，芯片和傳感器的供應(yīng)方面 A 股企業(yè)鮮有參與者，其他部件則均有值得關(guān)注的標(biāo)的，建議關(guān)注歌爾股份（002241，麥克風(fēng)），欣旺達(dá)（300207，電池），鵬鼎控股（002938，PCB），整機(jī)代工環(huán)節(jié)則推薦立訊精密（002475），建議關(guān)注歌爾股份。目前兩代 AirPods 的 PCB 板上的芯片和電子元器件堆疊密集程度已相當(dāng)之高，未來(lái)如增加新的功能，會(huì)使得集成度進(jìn)一步提升，因此在 EMS 層面上有望使用 SiP 技術(shù)