黃金是世界通用貨幣，金價(jià)是信用貨幣與黃金的兌換匯率。“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”，金銀因?yàn)橘|(zhì)地均勻、足夠稀少、價(jià)值大、易于分割等特點(diǎn)天然適合充當(dāng)一般等價(jià)物，也就是貨幣。布雷頓森林體系瓦解后，黃金雖然逐漸淡出國(guó)際支付體系，但因其稀缺性、產(chǎn)量少、不易被操控等優(yōu)勢(shì)依然在國(guó)際貨幣體系中扮演重要的角色。因此，黃金就像是世界通用貨幣，金價(jià)是信用貨幣與黃金的兌換匯率。
黃金與信用貨幣關(guān)系
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通過(guò)對(duì)布雷頓森林體系瓦解后金價(jià)走勢(shì)的復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)通過(guò)復(fù)盤我們發(fā)現(xiàn)金價(jià)由黃金與信用貨幣的相對(duì)價(jià)值決定。特別是美元與金價(jià)的相對(duì)關(guān)系，美元指數(shù)以及美債實(shí)際收益率與黃金價(jià)格呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而避險(xiǎn)情緒短期會(huì)對(duì)金價(jià)造成擾動(dòng)。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，黃金價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。一方面，貿(mào)易摩擦、地緣局勢(shì)緊張等因素導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，黃金配置價(jià)值凸顯；另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)入降息周期。美國(guó)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)攀升、美元地位下降或使得美元指數(shù)中樞繼續(xù)下降。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，寬松周期再起，信用貨幣價(jià)值削弱，金價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入中長(zhǎng)期上漲通道。
布雷頓森林體系瓦解后金價(jià)走勢(shì)復(fù)盤
1971.01-- 1975.01 （+450% | 布雷頓森 林體系瓦 解導(dǎo)致美 元貶值， 第一次石 油危機(jī) |
1975.01-- 1976.09 （--46% | 美國(guó)及全 球經(jīng)濟(jì)短 暫復(fù)蘇， 美元短暫 走強(qiáng) |
1976.10-- 1980.02 （+721%） | 第二次石 油危機(jī)， 美國(guó)陷入 滯漲 |
1980.02-- 1985.03（--56%） | 沃克爾緊縮貨 幣政策++里根反 通脹，拉美債 務(wù)危機(jī)導(dǎo)致金 價(jià)短暫反彈 |
1985.03-- 1987.12 （+76%） | 廣場(chǎng)協(xié)議， 美元貶值 |
1987.12--1999.09（--48%） | 美國(guó)新經(jīng)濟(jì)，美元加速升 值，亞洲爆發(fā)金融危機(jī) |
1999.10--2011.09 （+650% | 歐元誕生，互聯(lián)網(wǎng)泡沫 破滅，08年金融危機(jī)爆 發(fā)，美國(guó)實(shí)施QE |
2011.09-- 2016.01（--44% | 美國(guó)復(fù)蘇良好 退出QE，歐債 危機(jī)，美元指 數(shù)上漲 |
2016.01--至 今（+41%） | 英國(guó)脫歐， 中美貿(mào)易摩 擦，2019年 全球開啟降 息潮 |
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2000-2019年金價(jià)與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系
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2003-2019年金價(jià)與美債實(shí)際收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系
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一、黃金配置價(jià)值
年初以來(lái)，貿(mào)易摩擦反復(fù)出現(xiàn)、中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張、英國(guó)面臨無(wú)序脫歐，國(guó)際關(guān)系復(fù)雜多變，不確定性增加。恐慌情緒快速蔓延，黃金作為優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追逐，金價(jià)反復(fù)受刺激上行?？紤]美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，特朗普反復(fù)制造國(guó)際爭(zhēng)端，外部不確定性仍有可能進(jìn)一步上升，黃金作為優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，配置價(jià)值凸顯。
年初以來(lái)中美貿(mào)易摩擦反復(fù)出現(xiàn)
時(shí)間 | 事件 |
2019/3/2 | 美國(guó)貿(mào)易代表辦公室宣布繼續(xù)推遲第三批2000億美元清單關(guān)稅率 |
2019/3/31 | 中國(guó)國(guó)務(wù)院公告自2019年4月1日起繼續(xù)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的汽車及零部件暫停加征關(guān)稅 |
2019/5/9 | 美國(guó)政府宣布自2019年5月10日起，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%。 |
2019/5/13 | 中國(guó)國(guó)務(wù)院公告自2019年6月1日起，對(duì)已實(shí)施加征關(guān)稅的600億美元清單美國(guó)商品中的部分，分別實(shí)施25%、20% 或10%加征關(guān)稅。 |
2019/5/15 | 美國(guó)政府將華為及其70個(gè)分支機(jī)構(gòu)列入“實(shí)體清單” |
2019/5/20 | 美國(guó)商務(wù)部對(duì)華為制裁延期90天 |
2019/6/29 | 中美兩國(guó)元首就中美貿(mào)易摩擦再一次達(dá)成共識(shí)：1）重啟經(jīng)貿(mào)磋商；2）美方表示不再對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅 |
2019/8/15 | 美國(guó)政府宣布對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約3000億美元商品加征10%關(guān)稅 |
2019/8/19 | 美國(guó)政府延長(zhǎng)對(duì)華為的暫緩令至2019年11月19日 |
2019/8/23 | 中國(guó)國(guó)務(wù)院公告：1）對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的5078個(gè)稅目、約750億美元商品，加征10%、5%不等關(guān)稅；2）自2019年12 月15起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的汽車及零部件恢復(fù)加征25%、5%關(guān)稅。 |
2019/8/24 | 美國(guó)政府宣布對(duì)約5500億美元中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅稅率 |
2019/9/5 | 中美雙方代表通話，約定10月初在華盛頓舉行第13輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商 |
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美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)。1）PMI跌至榮枯線下方。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前瞻指標(biāo)，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI指數(shù)自去年3月份階段性觸頂后持續(xù)下跌，2019年8月已跌至49.9，為近十年來(lái)首次跌至榮枯線下方；2）PCE物價(jià)指數(shù)走弱，低于目標(biāo)值。美國(guó)去年下半年至今PCE數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，今年整個(gè)上半年均低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)。
2016-2019.7美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)趨勢(shì)
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美國(guó)10年期與2年期國(guó)債收益率利差自2014年以來(lái)持續(xù)收窄。8月14日，兩者利差甚至自2007年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛。1986-2018年期間，10年期與2年期美國(guó)國(guó)債分別于1988/1998/2000/2006出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)于1990/2001/2008發(fā)生大幅衰退。
10年期與2年期美債收益率倒掛往往預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入衰退區(qū)間
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從歷史上看，10年期與2年期美債收益率倒掛通常打開美聯(lián)儲(chǔ)降息通道以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；而美國(guó)失業(yè)率上升往往會(huì)帶來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)降息。美聯(lián)儲(chǔ)于7月下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.25%，這是自2008年以來(lái)首次降息，9月美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布降息25BP，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)至1.75%-2.00%?？紤]目前美國(guó)失業(yè)率在歷史底部，下行空間有限，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，失業(yè)率或?qū)⑻?，美?lián)儲(chǔ)料將持續(xù)進(jìn)行降息。
由于中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的迅速崛起，美國(guó)GDP占全球比重持續(xù)下降，從1985年的高點(diǎn)33.9%回落至2018年的24%。國(guó)力相對(duì)下降導(dǎo)致美元的國(guó)際地位逐漸被削弱，美元占外匯儲(chǔ)備的份額從2001年的72.7%下降至2018年的61.8%。隨著中國(guó)國(guó)力的快速上升、人民幣國(guó)際化進(jìn)程的快速推進(jìn)，疊加美國(guó)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，美元地位還將進(jìn)一步下降，美元指數(shù)中樞料將繼續(xù)降低。
1999-2019.3美元占全球外匯儲(chǔ)備份額趨勢(shì)
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二、世界經(jīng)濟(jì)
全球制造業(yè)PMI自2017年見頂后快速回落，2019年7月已回落至49.3，自2012年年底以來(lái)首次回落至50以下；2019年8月為49.5，繼續(xù)在榮枯線下方。中國(guó)、歐元區(qū)以及等主流經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI全部進(jìn)入下行區(qū)間并跌破榮枯線。
全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，IMF調(diào)下調(diào)GDP增速預(yù)測(cè)。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最新預(yù)測(cè)，受企業(yè)與家庭長(zhǎng)期支出增長(zhǎng)抑制影響，投資和耐用消費(fèi)品需求預(yù)期將持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為3.2%，較2018年下降0.53pct，預(yù)計(jì)2020年小幅回升至3.5%。該預(yù)測(cè)較4月預(yù)測(cè)數(shù)值分別下降0.1%，預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為乏力。
歐央行也在9月份將歐元區(qū)2019年、2020年的經(jīng)濟(jì)增速分別下調(diào)至1.1%/1.2%，較前一次預(yù)測(cè)值下降0.1%/0.4%。
2016-2019.7主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI快速回落
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2010-2021年主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速趨勢(shì)及預(yù)測(cè)
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受經(jīng)濟(jì)增速下滑、通脹不及預(yù)期等因素的影響，各大經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)行降息。年初以來(lái)，已有包括美國(guó)、澳大利亞、新西蘭等超過(guò)30個(gè)經(jīng)濟(jì)體宣布降息，其中印度降息4次，澳大利亞、烏克蘭等多個(gè)國(guó)家降息3次。歐央行下調(diào)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，在降息的同時(shí)重啟QE，寬松程度超市場(chǎng)預(yù)期。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一方面，貿(mào)易摩擦、地緣局勢(shì)緊張等因素導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，黃金配置價(jià)值凸顯；另一方面，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI近十年來(lái)首次跌至榮枯線下方、長(zhǎng)短端美債收益率倒掛等跡象暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)入降息周期。而美國(guó)政府債務(wù)高增、貨幣超發(fā)導(dǎo)致美國(guó)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)攀升，美元占全球外匯儲(chǔ)備份額下降暗示美國(guó)國(guó)力相對(duì)衰退，美元指數(shù)中樞或?qū)⑦M(jìn)一步下移。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，寬松周期再起，信用貨幣價(jià)值削弱，金價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入中長(zhǎng)期的上漲通道。
相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)黃金行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》
智研咨詢 - 精品報(bào)告
2025-2031年中國(guó)黃金行業(yè)發(fā)展模式分析及未來(lái)前景規(guī)劃報(bào)告
《2025-2031年中國(guó)黃金行業(yè)發(fā)展模式分析及未來(lái)前景規(guī)劃報(bào)告》共十三章, 包含2020-2024年黃金首飾行業(yè)分析，重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析，中國(guó)黃金行業(yè)的投資潛力及前景分析等內(nèi)容。
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