2019年上半年中國券商資本中介兩融余額環(huán)比漲幅明顯，質(zhì)押規(guī)模小幅收縮[圖]

    近期上市券商募資規(guī)模提升主要是因為證券行業(yè)十分依賴核心資本的擴張，在市場回暖的環(huán)境下，券商業(yè)務(wù)規(guī)模增加的同時，也有較高的募資需求。從募資用途看，向子公司增資是主流。如招商證券在配股預(yù)案中披露，擬以不超過105億元向子公司增資及進行多元化布局，大力發(fā)展另類投資業(yè)務(wù)、拓展國際業(yè)務(wù)，并考慮擇機實施外延收購。廣發(fā)證券擬利用不超過40億元定增募資對廣發(fā)乾和、廣發(fā)信德、廣發(fā)期貨和廣發(fā)資管等全資子公司增資。

    從上市券商的募資使用方向上看，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)的資金投入占比較大。如國海證券和海通證券擬從全部募集資金中拿出一半用于發(fā)展其資本中介業(yè)務(wù)；中信建投擬從130億元的定增募資中劃撥不超過55億元發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)；廣發(fā)證券擬從150億元募資額中拿出不超過65億元投資于質(zhì)押等資本中介業(yè)務(wù)。

    在金融強監(jiān)管的政策環(huán)境和去年股票市場成交量總體下行的市場環(huán)境影響下，券商行業(yè)呈現(xiàn)業(yè)績分化、強者恒強的行業(yè)格局和態(tài)勢；在金融科技持續(xù)推進和科創(chuàng)板落地加速的影響下，行業(yè)集中度呈現(xiàn)進一步提升的態(tài)勢。對于個別券商而言，在傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金費率下行、投行業(yè)務(wù)發(fā)審趨嚴、創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展有限的情況下，以資本金優(yōu)勢換取更多業(yè)務(wù)權(quán)限，提升收入規(guī)模和市場占有率成為一條可循的發(fā)展戰(zhàn)略。

    2019年上半年35家上市券商實現(xiàn)利息凈收入204.8億元，同比上升16.6%，主要歸因于報告期內(nèi)市場回暖信用業(yè)務(wù)規(guī)模增長，以及負債成本有所回落所致。

    業(yè)務(wù)方面，兩融余額環(huán)比漲幅明顯、股票質(zhì)押回購規(guī)模環(huán)比小幅回落。1）融資融券：截至2019上半年末兩融余額9108.17億元，同比2018上半年末小幅下滑0.93%，環(huán)比2018年末增長20.5%。兩融余額基本與股指表現(xiàn)同向變化，規(guī)模彈性仍取決于市場需求。2019年8月多想利好政策的出臺，兩融擔(dān)保物的擴充以及轉(zhuǎn)融資費率的下降，有望持續(xù)推進兩融業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，兩融作為目前場內(nèi)唯一的門檻低且合規(guī)標準化的杠桿工具，未來仍具有較大發(fā)展空間。2）股票質(zhì)押回購：2019年以來，A股市場回暖，股票質(zhì)押補倉壓力減弱。截至2019上半年末，市場質(zhì)押待購回余量為6135億股，同比2018上半年末下降1.9%，環(huán)比2018年末下降3.3%。

    資金方面，2019年上半年上市券商中多數(shù)權(quán)益乘數(shù)較2018年同期有所上升，居于前三的分別為中信建投（5.06）、浙商證券（4.96）、國海證券（4.91）。

2019年上半年35家上市券商利息凈收入（左軸，百萬元）與同比增速（右軸）、合計同比增速（右軸）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國券商行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報告》

兩融余額變動情況（億元）

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股權(quán)質(zhì)押待購回余量（億股

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截至2019H1，35家上市券商權(quán)益乘數(shù)變動情況（倍）

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