2018年以來裝修板塊營收保持平穩(wěn)較快增長，2019年裝修板塊企業(yè)盈利有望恢復正常[圖]

    1、各項指標正常，集中減值影響利潤

    經營層面保持正常，企業(yè)集中計提減值影響利潤：2018年裝修板塊主要上市公司合計營收1,035.04億元，同增12.37%，歸母凈利42.13億元，同減4.50%；其中四季度營收300.43億元，同增10.98%，歸母凈利4.77億元，同減57.89%。2019年一季度營收210.31億元，同增8.33%；歸母凈利10.75億元，同增12.72%。2018年以來板塊營收保持平穩(wěn)較快增長。2018年盈利增速有所下滑，主要原因是2018年股票價格表現(xiàn)低迷，企業(yè)借該窗口期集中計提資產減值。其中2018年四季度資產減值損失15.18億元，同增201.95%。除去資產減值的原因，板塊經營層面基本保持正常，2018年以來行業(yè)毛利率有所提升，管理費用率有所下降，各項費用率小幅提升。預計隨著企業(yè)集中計提減值窗口期已過，以及房屋竣工增速有望回升，2019年裝修板塊企業(yè)盈利有望恢復正常。

四季度集中計提減值影響利潤增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國裝修設計行業(yè)市場需求預測及投資未來發(fā)展趨勢報告》

行業(yè)經營現(xiàn)金流總體保持平穩(wěn)

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行業(yè)毛利率有所提升

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負債率與現(xiàn)金比率保持平穩(wěn)

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    裝修板塊現(xiàn)金比率、負債率等各項指標保持穩(wěn)定：裝修板塊負債率與現(xiàn)金比率總體保持平穩(wěn)，負債率穩(wěn)定在63%左右的水平，現(xiàn)金比率穩(wěn)定在17%左右?？v向看，裝修板塊經營總體正常，但橫向看，裝修業(yè)務毛利率較低，回款賬期較長，議價能力較弱，因此目前大多數(shù)企業(yè)特別對裝修業(yè)務特別是家裝業(yè)務持保守態(tài)度。隨著2018年以來竣工面積增速長期低迷，2019年有望成為竣工裝修大年，但體現(xiàn)到裝修板塊上市公司的更可能是營收與利潤增速恢復到正常增長水平。

    2、機構持股區(qū)域分散，板塊關注度與估值處于低位

    機構持股較為分散，金螳螂、東易日盛、瑞和股份、中裝建設報表表現(xiàn)較好：綜合考察裝修板塊2016-2018年年報以及2019年一季報，金螳螂、東易日盛、瑞和股份、中裝建設四個股各項財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)比較穩(wěn)健。其中金螳螂在營業(yè)規(guī)模和項目利潤率控制上競爭力較高。東易日盛在資金周轉和項目利潤率控制方面做得比較好。瑞和股份業(yè)績增速較高，現(xiàn)金流控制也較好；中裝建設與瑞和股份類似。從機構持股情況來看，機構關注個股趨于多元化，主要集中于廣田集團、金螳螂、亞廈股份、洪濤股份、江河集團、寶鷹股份、全筑股份、名家匯8個股，持股集中度40%-90%，波動范圍較大，2019年一季度，上述個股持股集中度為71.96%，處于歷史較低水平，機構持股相對較為分散。

2019年一季報部分公司企業(yè)規(guī)模比較

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2019年一季報部分公司成長能力比較

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2019年一季報部分公司盈利能力比較

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2019年一季報部分公司負債水平比較

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2019年一季報部分公司現(xiàn)金周轉比較

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2018年部分公司企業(yè)規(guī)模比較

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2018年部分公司成長能力比較

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2018年部分公司負債水平比較

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2018年部分公司現(xiàn)金周轉比較

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2018年年報部分公司財務指標比較

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    竣工持續(xù)低迷導致行業(yè)估值較低，市場關注度也處于往年低位：2019年一季度，裝修板塊公募基金持股僅為0.76億股，環(huán)比2018年四季度有明顯減少，相比往年一季度也處于較低水平。參考裝修行業(yè)產值、行業(yè)估值水平、房屋竣工增速等行業(yè)數(shù)據(jù)，裝修行業(yè)估值水平與行業(yè)產值、房屋竣工增速等數(shù)據(jù)有密切相關性。房屋竣工持續(xù)低迷導致行業(yè)估值較低，市場關注度也較低。

市場關注度處于相對低位

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行業(yè)估值與行業(yè)產值、竣工增速相關

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    二、2019年裝修行業(yè)發(fā)展六大趨勢

    1、家居建材行業(yè)進入精裝修時代

    多年來，一直被提及的精裝修時代，將在2019年被進一步放大和激活。越來越多的房地產開發(fā)商開始進行精裝修，這為家居建材行業(yè)的企業(yè)帶來了一個新的市場的同時，也對家居建材企業(yè)的項目銷售、項目管理、風險防控、資金安全等方面提出了新的要求。

    2、裝修人才越發(fā)稀缺，人工成本將倍增

    受互聯(lián)網經濟與新興經濟崛起的影響，裝修行業(yè)的從業(yè)者呈現(xiàn)遞減趨勢，年輕人對裝修行業(yè)的關注度越發(fā)降低。加上裝修這種費力的手藝活，越來越不受年輕人喜愛。目前裝修工的年齡大多在40歲以上，特別是漆工和木工。

    隨著駐留工人不斷老化，新鮮的勞動力不能及時補充，所以工資也跟著水漲船高。行業(yè)人才將出現(xiàn)低谷，在未來裝修行業(yè)的**人才將出現(xiàn)大規(guī)模的缺口，也**預示著2019年，裝修的人工成本將倍增。

    3、家居建材行業(yè)的價格將進一步被拉升

    在宏觀戰(zhàn)略的驅動下，材料成本、環(huán)保成本、物流成本、人工成本都被進一步的激發(fā)，成本提升已經成為不可逆的事實。在這樣的情況下，建材企業(yè)必須通過產品的提升、服務的增值、品牌的溢價去實現(xiàn)行業(yè)的全面價值提升。

    4、互聯(lián)網家裝迎來新的發(fā)展機遇

    互聯(lián)網家裝市場經過幾年來的發(fā)展，已經形成了其固有的消費細分市場，個性消費和慵懶消費為這一市場的發(fā)展提供了機會，高端消費者通過設計師的引導成為新的發(fā)展動力，套餐式消費讓慵懶型消費者找到了自我滿足的價值點，他們不需要太多的選擇**可以完成裝修的過程，這對于互聯(lián)網家裝企業(yè)來說，將是一個必須爭奪的市場。

    5、裝修流程將被重新定義

    傳統(tǒng)的家裝流程將被重新定義，在過去的裝修流程中，裝修被區(qū)隔為：硬裝、軟裝兩個過程，這兩個過程與裝修的流程是完全吻合的，隨著家居建材企業(yè)的服務能力的提升，安裝已經成為裝修流程節(jié)點中的必備過程。

    通過安裝，可以讓家居建材企業(yè)有效的切入到裝修的流程中，也避免了被裝修公司架空的尷尬，同時也確保了家居建材企業(yè)在裝修者心中的話語權。這是2019年甚至未來的趨勢，也是行業(yè)企業(yè)獲得核心競爭力，保證市場位置的關鍵戰(zhàn)略。

    6、環(huán)保成為家居建材行業(yè)企業(yè)必須高度重視的維度

    環(huán)保一直是建材行業(yè)被普遍重視的銷售賣點。而環(huán)保問題恰恰又是整個行業(yè)不敢面對、甚至難以面對的硬傷。在**環(huán)保戰(zhàn)略的影響下，建材企業(yè)不得不關注自我的環(huán)保問題，對于那些無法達成環(huán)保要求的企業(yè)，不可避免的出現(xiàn)了被淘汰出局的命運。環(huán)保問題已經成為建材行業(yè)企業(yè)的生命底線。