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中國社會融資監(jiān)管相關(guān)政策及結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢分析[圖]

社會融資王密 2019-07-07 05:32 來源：智研咨詢

自“中興通訊事件”以來，政府對科技創(chuàng)新的扶持力度空前并積極推動切實落地。除科創(chuàng)板之外，資管、理財新規(guī)，滬倫通，券商接口放開以及基金結(jié)算向券商轉(zhuǎn)移，MOM產(chǎn)品的引進等都方向明確地體現(xiàn)出國家持續(xù)加大金融開放創(chuàng)新的意志。金融供給側(cè)改革持續(xù)深化，系列政策完善資本市場體系，促進推動優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

主要金融監(jiān)管相關(guān)政策

時間	政策	主要影響
2017.11-2018.9	資管新規(guī)、理財新規(guī)陸續(xù)頒布	破剛兌、去嵌套、降杠桿等，完善資管體系改革
2018.12	《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》	配套資管新規(guī)，銀行資管凈值化，加速引導(dǎo)銀行資金入市
2018.8	滬倫通&CDR	我國資本市場進一步開放的信號
2018.11-2019.1	科創(chuàng)板推出及細則發(fā)布	降低創(chuàng)新類企業(yè)融資門檻，強化金融服務(wù)創(chuàng)新技術(shù)實體
2019.1	《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》	量化私募可直連券商，金融監(jiān)管放松信號
2017.11-2019.2	基金公司結(jié)算方式變化	結(jié)算由托管行轉(zhuǎn)移至券商，加大券商IT投入
2019.2	《證券基金經(jīng)營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引》	促進增量資金入市，催化金融產(chǎn)品創(chuàng)新

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成熟的融資體系是科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，融資結(jié)構(gòu)也是反映資本市場成熟程度的一個維度，從這一方面來看，美國企業(yè)50.3%股票直接融資比例遠高于國內(nèi)的3.6%。我國的金融產(chǎn)業(yè)依然存在重大的發(fā)展機會，而IT應(yīng)用軟件服務(wù)是必不可少的利器。

2018年社會融資結(jié)構(gòu)

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2019年1-4月總體寬松，后續(xù)趨勢有望保持。初步統(tǒng)計，4月份社會融資規(guī)模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8733億元，同比少增2254億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少330億元，同比多減304億元；委托貸款減少1199億元，同比少減282億元；信托貸款增加129億元，同比多增230億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少357億元，同比多減1811億元；企業(yè)債券凈融資3574億元，同比少391億元；地方政府專項債券凈融資1679億元，同比多871億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資262億元，同比少271億元。

1-4月單月社融增量分別為4.64萬億、0.70萬億、2.86萬億、1.36萬億，分別同比多增1.58萬億、-0.5萬億、1.28萬億、-0.42萬億，呈現(xiàn)出波動的特點，但總體而言保持寬松。其中一月社融強主要因銀行早投放早受益，同時未貼現(xiàn)票據(jù)較多，二月主要因春節(jié)因素導(dǎo)致社融偏弱，三月因今年春節(jié)偏早，春季開工帶動融資需求旺盛，四月春節(jié)錯位因素消除，同時經(jīng)濟企穩(wěn)后貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)，可能影響了金融機構(gòu)信貸投放，回落也在預(yù)期之內(nèi)。雖然社融增速從3月的10.7%回落至4月的10.4%，但仍連續(xù)4個月顯著高于去年四季度水平，1-4月社融增量也明顯高于過去5年同期均值，表明整體穩(wěn)健偏松的趨勢未變。由于今年地方債額度增加較多，企業(yè)債融資環(huán)境改善，非標(biāo)融資收縮放緩，同時近期面對國際環(huán)境不確定性增加，國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，管理層重提“六個穩(wěn)”，顯示逆周期調(diào)節(jié)必要性猶存，預(yù)計下半年融資環(huán)境仍會延續(xù)穩(wěn)健偏寬松的情況，整體好于去年四季度。

2019年1-4月社會融資規(guī)模及同比

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月度社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)（億元）

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月度社會融資規(guī)模同比增速數(shù)據(jù)（億元）

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M1與M2差值再度走擴，寬信用基礎(chǔ)仍不牢固，預(yù)計后續(xù)貨幣環(huán)境仍維持寬松。4月M2同比8.5%，小幅低于前值8.6%；M1同比2.9%，低于前值4.6%。M1與M2剪刀再度走擴。M1下行表明企業(yè)活期存款減少，主要因4月貸款增量較少，因此仍需密切關(guān)注寬信用的效果。4月利率有所反彈，主要因3月超預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響，隨著社融等數(shù)據(jù)回落，外部環(huán)境變化，央行近期又繼續(xù)結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)，預(yù)計后續(xù)整體貨幣環(huán)境仍將維持寬松。

M1、M2同比增速（%）