中國維生素A行業(yè)供需緊平衡，供給格局較為穩(wěn)定，價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈，一個(gè)月漲四成是經(jīng)銷商囤貨，還是廠家漲價(jià)“套路”分析[圖]

    一、維生素A行業(yè)供需緊平衡，價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈

    維生素A是一類重要的藥品，對人體生長、發(fā)育有促進(jìn)作用，能增強(qiáng)對疾病的抵抗能力，同時(shí)也是重要的飼料添加劑，可以促進(jìn)畜禽生長與繁殖，維持正常視覺功能，保證骨骼正常生長發(fā)育，提升畜禽產(chǎn)品品質(zhì)。

    維生素A與維生素E類似，容易受偶然事件影響，歷史價(jià)格波動較大。2017年巴斯夫檸檬醛生產(chǎn)線發(fā)生火災(zāi)，而巴斯夫是全球主要的維生素A中間體檸檬醛的供應(yīng)商，這次事故導(dǎo)致維生素A供給嚴(yán)重緊缺，價(jià)格不斷上漲。新和成掌握維生素A核心中間體檸檬醛的生產(chǎn)工藝，受市場風(fēng)險(xiǎn)事件影響相對較小，具有明顯競爭優(yōu)勢。

    維生素A行業(yè)處于寡頭壟斷格局，供給端掌控力度強(qiáng)，企業(yè)的開工率較高，行業(yè)目前處于緊平衡狀態(tài)。目前維生素A受下游養(yǎng)殖業(yè)積極性影響，價(jià)格呈反彈趨勢，2019年4月25日，VA行業(yè)龍頭之一帝斯曼的瑞士工廠因廢水處理的菌種被污染，預(yù)計(jì)將停產(chǎn)2~3月，期間其維生素A產(chǎn)品停報(bào)停簽，維生素A漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。

    2019年4月維生素A市場平均報(bào)價(jià)為333元/千克，較2018年10月271元/千克的平均報(bào)價(jià)上漲了22.9%。帝斯曼工廠污染事件后第二天維生素A市場報(bào)價(jià)即上漲2.7%，達(dá)到375元/千克。目前維生素A市場報(bào)價(jià)為370元/千克，預(yù)計(jì)仍將處于上漲周期。
圖

維生素A歷史價(jià)格變動

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國維生素A行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預(yù)測報(bào)告》

    4月以來，維生素A市場報(bào)價(jià)快速上漲。行業(yè)分析人士指出，維生素A行業(yè)集中度較高，短期由于主要生產(chǎn)商供應(yīng)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，同時(shí)渠道庫存較低，價(jià)格具備較強(qiáng)向上動力。

一個(gè)月價(jià)格漲三成進(jìn)入4月以來，維生素A市場報(bào)價(jià)快速上漲，本周（5月13日-5月17日）報(bào)380元/千克，相較于1個(gè)月前285元/千克的報(bào)價(jià)上漲33%。

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    維生素A行業(yè)集中度較高，短期由于主要生產(chǎn)商供應(yīng)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，同時(shí)渠道庫存較低，因此價(jià)格具備較強(qiáng)的向上動力。

    4月25日，市場消息稱帝斯曼瑞士工廠因廢水處理的菌種被污染而停產(chǎn)2-3月，期間VA產(chǎn)品停報(bào)停簽。

    帝斯曼維生素A有瑞士和上海兩個(gè)生產(chǎn)基地，上?；鼐邆渚S生素A油產(chǎn)能600噸、維生素A粉產(chǎn)能1560噸；中信建投證券推算瑞士基地維生素A產(chǎn)能約4000噸左右，占全球維生素A總產(chǎn)能約10%。

    更早之前，國際巨頭帝斯曼宣布2017年-2018年維生素A超長期減產(chǎn)檢修計(jì)劃，維生素A供給進(jìn)一步收縮。

    維生素A自巴斯夫裝置爆炸以來庫存始終處于低位，寡頭壟斷對價(jià)格控制能力較強(qiáng)，疊加近期國內(nèi)安全環(huán)保檢查，同時(shí)受海外企業(yè)廢水處理裝置問題影響，維生素A價(jià)格回升至380-400元/公斤。

    目前國內(nèi)廠家貨源偏緊。歐洲市場價(jià)格在74-80歐元/公斤，局部報(bào)價(jià)偏高。本周帝斯曼瑞士工廠因?yàn)閺U水處理的菌種被污染而停產(chǎn)，預(yù)計(jì)將持續(xù)2-3個(gè)月，期間公司維生素A產(chǎn)品將停止報(bào)價(jià)與簽單。

    2018年由于新增供給密集達(dá)產(chǎn)的預(yù)期，維生素價(jià)格快速下跌。先前價(jià)格已經(jīng)逼近部分廠家成本線，目前底部回暖態(tài)勢明顯。

    在A股上市公司中，維生素A概念股主要有新和成、浙江醫(yī)藥、金達(dá)威、兄弟科技等。

相關(guān)概念股近幾年盈利

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維生素A歷史行業(yè)毛利率

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    行業(yè)龍頭新和成5月份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，目前維生素E、維生素A因市場因素可能將導(dǎo)致價(jià)格有所波動。

    二、維生素A需求穩(wěn)中有增

    目前全球維生素A的需求量約在2~3萬噸左右，下游消費(fèi)主要在飼料、食品和醫(yī)藥保健品領(lǐng)域。飼料是維生素A用量最大的行業(yè)，消費(fèi)占比高達(dá)80%。受非洲豬瘟影響，生豬存欄量持續(xù)下降，豬肉價(jià)格上漲，生豬養(yǎng)殖積極性回升帶動飼料需求，維生素A需求預(yù)計(jì)隨之增加。

維生素A消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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    我國維生素A以出口為主。從國內(nèi)出口格局來看，新和成、浙江醫(yī)藥、金達(dá)威3家企業(yè)占據(jù)了國內(nèi)維生素A出口市場份額，新和成份額最大，為65%，龍頭地位明顯。

維生素A進(jìn)出口數(shù)量

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    2010年-2018年維生素A出口格局

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    三、維生素A技術(shù)壁壘高，供給格局較為穩(wěn)定

    與維生素E的壁壘主要在于中間體和一體化生產(chǎn)不同，維生素A不但受原材料影響明顯，而且其本身的合成過程也很復(fù)雜，屬于資金和技術(shù)高度密集行業(yè)，投資規(guī)模較大，進(jìn)入門檻較高，行業(yè)呈全球寡頭壟斷格局，供給格局常年保持大體穩(wěn)定，鮮有外部競爭者有效突破行業(yè)壁壘。

    維生素A行業(yè)處于寡頭壟斷格局，供給端掌控力度強(qiáng)，企業(yè)的開工率較高。目前全球維生素A產(chǎn)能共有3.61萬噸，預(yù)計(jì)至2021年將新增1.24萬噸至4.85萬噸。維生素E主要生產(chǎn)企業(yè)為帝斯曼、巴斯夫、新和成、安迪蘇等，目前CR4高達(dá)84%。

2017、2021年全球維生素A現(xiàn)有產(chǎn)能及新增情況（50萬IU），噸

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    全球維生素A現(xiàn)有產(chǎn)能及新增情況

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2017年維生素A市場供給格局（按產(chǎn)量計(jì)算）

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    四、全球檸檬醛供給格局

    檸檬醛是維生素A關(guān)鍵中間體，檸檬醛合成過程復(fù)雜，全球僅3家企業(yè)工業(yè)化生產(chǎn)，供給高度集中，檸檬醛的供應(yīng)量直接限制維生素A的生產(chǎn)能力。巴斯夫是全球最大的檸檬醛供應(yīng)商，檸檬醛產(chǎn)能4萬噸，全球占比超過70%，安迪蘇、金達(dá)威等公司的檸檬醛也由巴斯夫提供；浙江醫(yī)藥檸檬醛進(jìn)口自日本可樂麗；新和成擁有檸檬醛的生產(chǎn)能力，可自供維生素A生產(chǎn)所需原料，抗波動能力高于同行業(yè)其他公司。

全球檸檬醛供給格局

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    五、維生素A價(jià)格一個(gè)月漲四成調(diào)查：是經(jīng)銷商在囤貨，還是廠家漲價(jià)“套路”

    5月15日，維生素A原料對外報(bào)價(jià)每公斤385~390元。這比一個(gè)月前漲了100多元。維生素A原料價(jià)格從4月中旬開始漲，當(dāng)時(shí)大概是280元。”

    此計(jì)算，這一個(gè)月來，維生素A的漲幅達(dá)39.3%。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)也支持這一結(jié)論。維生素A主要應(yīng)用于飼料和食品醫(yī)藥，其中飼料是主要的應(yīng)用領(lǐng)域，需求占比83%左右。僅一個(gè)月時(shí)間，維生素A漲幅就達(dá)四成，原因何在？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多方采訪維生素A原料生產(chǎn)廠家、經(jīng)銷商、貿(mào)易商，以還原漲價(jià)路徑及背后原因。

    /價(jià)格上漲促使經(jīng)銷商加緊囤貨/

    維生素A的這波漲勢開始于4月中旬。4月中旬價(jià)格在270~280元，4月底就已漲到380~400元。

    最近維生素A的價(jià)格開始企穩(wěn)，這是多家經(jīng)銷商和貿(mào)易商的共同感受。

    從飼料巴巴統(tǒng)計(jì)維生素A的整體報(bào)價(jià)來看，截至5月16日，已經(jīng)連續(xù)13日穩(wěn)定在380~400元每公斤的區(qū)間。

    這一個(gè)月的漲幅將近四成。4月維生素A價(jià)格低點(diǎn)在4月9日，為285元，到5月16日漲到380元每公斤，上漲了33%。從飼料巴巴的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)來計(jì)算，4月低點(diǎn)為288元，到目前上漲了38.9%。

    維生素A價(jià)格上漲有廠家提價(jià)因素，近期，有生產(chǎn)廠家維生素A報(bào)價(jià)達(dá)395元每公斤經(jīng)銷商往往在價(jià)格剛開始上漲時(shí)，就已經(jīng)加緊囤貨。目前經(jīng)銷商和貿(mào)易商庫存中有帝斯曼、新和成、浙江醫(yī)藥等多家企業(yè)的維生素A產(chǎn)品。即便帝斯曼目前正處于停產(chǎn)階段。

    4月25日消息，全球原料藥巨頭帝斯曼瑞士工廠因廢水處理的菌種被污染而停產(chǎn)2~3個(gè)月，期間維生素A產(chǎn)品停報(bào)停簽。這也是促使近期維生素A價(jià)格上漲的因素之一。

    據(jù)了解，全球僅6家維生素A生產(chǎn)企業(yè)，包括帝斯曼、巴斯夫、安迪蘇三家外企和國內(nèi)的新和成、浙江醫(yī)藥及金達(dá)威。其中，藍(lán)星安迪蘇、新和成、浙江醫(yī)藥與金達(dá)威為A股上市公司。

    此前，也出現(xiàn)過一家企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)問題，而導(dǎo)致維生素A價(jià)格暴漲的情況。2017年10月，巴斯夫德國工廠發(fā)生火災(zāi)宣布不可抗力，安全事故引起全球維生素A中間體檸檬醛嚴(yán)重短缺，致使維生素A價(jià)格暴漲。

    2018年初維生素A價(jià)格達(dá)到了歷史最高點(diǎn)1425元每公斤。此后，在巴斯夫恢復(fù)生產(chǎn)后，價(jià)格慢慢回落，2018年10月末降至年內(nèi)最低的247.50元。

    如此高的漲幅與當(dāng)時(shí)巴斯夫供應(yīng)全球79%的檸檬醛有關(guān)。維生素A生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，近十年沒有新進(jìn)入者，核心原料檸檬醛全球目前僅有巴斯夫、可樂麗及新和成能夠產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。

    不過，盡管帝斯曼未能掌控核心原料檸檬醛的生產(chǎn)，但其占據(jù)了全球維生素A產(chǎn)能的27%，停報(bào)停簽意味著對全球市場供應(yīng)產(chǎn)生一定影響。

    近期國內(nèi)安全環(huán)保檢查導(dǎo)致維生素產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲，同時(shí)受海外企業(yè)廢水處理裝置問題影響，維生素A價(jià)格回升至380~400元每公斤。

    /廠家發(fā)貨慢推高市場價(jià)格/

    廠家生產(chǎn)經(jīng)營正常的情況下，市場供應(yīng)如何？

    電商平臺由于擔(dān)心資金壓力，所以幾乎不囤貨。目前已沒有今年浙江醫(yī)藥生產(chǎn)的維生素A庫存，其稱聯(lián)系業(yè)務(wù)員后得知，要到6月中旬才有貨。

    供應(yīng)層面真的如此緊張嗎，這會不會是該經(jīng)銷商的銷售“套路”？

    目前維生素A的庫存較低，行業(yè)仍有補(bǔ)庫存的需要，因此維生素A行業(yè)景氣度仍將持續(xù)一段時(shí)間。

    維生素A主要應(yīng)用于飼料和食品醫(yī)藥，其中飼料是主要的應(yīng)用領(lǐng)域，需求占比83%左右。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各大飼料品種中，豬料占26.4%，禽料占43.8%，反芻料占21.4%，其中禽料主要以雞飼料為主，反芻料以牛羊飼料為主。對于飼料的主要下游來說，全球豬肉的表觀消費(fèi)量、雞肉的產(chǎn)量、牛肉的產(chǎn)量均呈穩(wěn)定增長的態(tài)勢，整體來說下游需求穩(wěn)定。