中國直播平臺行業(yè)龍頭競爭格局發(fā)展趨勢分析[圖]

    從構(gòu)成來看，直播貢獻(xiàn)收入比例逐年擴(kuò)大，從2016年的78%提升至2018年的86%，廣告收入占比從15%降至9%。

    一、斗魚

    斗魚目前是中國最大的以游戲為中心的直播平臺，用戶可以通過斗魚直播平臺享受身臨其境的互動游戲和娛樂直播。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在中國以游戲為中心的直播平臺中，從以下三個標(biāo)準(zhǔn)來衡量，公司皆排名第一：（1）用戶群的規(guī)模（以2017年和2018年第四季度移動和PC平臺的平均總MAU來衡量）；（2）用戶參與度（以2017年第四季度和2018年第二季度活躍用戶在我們平臺上的平均每日總時間來衡量）；（3）主播數(shù)量（以2017年12月和2018年12月簽約的前100名主播數(shù)量占比來衡量）。

斗魚融資歷史

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    營業(yè)收入高速增長，對于直播的依賴度逐漸提升。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，斗魚的營業(yè)收入分別為7.87億、18.86億和36.54億元，呈現(xiàn)快速增長趨勢，三年復(fù)合增速116%。從構(gòu)成來看，直播貢獻(xiàn)收入比例逐年擴(kuò)大，從2016年的78%提升至2018年的86%，廣告收入占比從15%降至9%，公司收入對于直播的依賴度逐漸提升。

斗魚營業(yè)收入以及同比增速

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    斗魚持續(xù)虧損，2018年虧損8.76億元。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，斗魚持續(xù)虧損，虧損缺口分別為7.83億元、6.13億元、8.76億元。而隨著營業(yè)收入持續(xù)擴(kuò)大，公司的凈虧損率持續(xù)降低，從2016年的-99%降低至-24%，同時公司的銷售毛利率逐漸提升，2018年由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到了4.13%。

斗魚凈虧損狀況

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    2016年至今，斗魚已經(jīng)獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權(quán)，包括《英雄聯(lián)盟》、《絕地求生》、《DOTA2》等主流電競賽事項目，以及LPL全部賽事、S級賽事、MSI賽事的分播版權(quán)，德瑪西亞杯等頭部賽事的獨播權(quán)。根據(jù)招股書披露，2018年，斗魚直播了約337場電競賽事，承辦了85場電競賽事，贊助了26個頂級電競戰(zhàn)隊，平均每月觀看斗魚電競直播的活躍用戶就達(dá)9580萬。

斗魚直播的帶有強(qiáng)電競屬性的游戲

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    斗魚月活用戶持續(xù)增長至1.54億人，流量優(yōu)勢明顯。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年，斗魚分別擁有9870萬、1.82億和2.536億的注冊用戶。從平均月活躍用戶數(shù)（MAU）來看，2017Q1-2018Q4，平臺月活躍用戶整體呈增長趨勢，截至2018年Q4，斗魚的MAUs達(dá)到1.535億，較上一年增長14.3%。其中，移動端MAUs達(dá)到4210萬人，PC端達(dá)到1.11億人。2019年第一季度，斗魚月活躍用戶量(MAU)達(dá)1.592億，同比大幅增長25.7%。

    根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，斗魚的月活躍用戶留存率較高，2017Q1至2018Q4，月活躍用戶留存率平均在75%以上。斗魚堅持以用戶體驗為核心的運營策略，在平臺內(nèi)容與玩法上不斷推陳出新，斗魚在強(qiáng)調(diào)主播和用戶互動之余，更注重用戶間的互動。比如，黑屏聊天模式的推出，讓其“彈幕文化”成為直播內(nèi)容之外的又一大創(chuàng)意元素，帶給用戶不斷的新鮮感以增加品牌粘度，這是斗魚在引流和維系忠實用戶方面的最大亮點。

斗魚月活躍用戶留存率

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    付費用戶持續(xù)增長，付費率仍在較低水平。公司通過引人注目的內(nèi)容和各種促銷活動積極培養(yǎng)用戶的付費習(xí)慣，公司的付費用戶數(shù)和支付比率穩(wěn)步增長：付費用戶數(shù)量從2017Q1的170萬人增至2018Q1的360萬人，后進(jìn)一步增至2018Q4的420萬人，費用戶率則相應(yīng)地從2017Q1的1.73%提升至2018Q4的2.74%。其中，2018年Q4支付比率環(huán)比略有下降，由于平臺的MAU從2018年Q3的1.427億增加到2018年Q4的1.535億，而付費用戶的數(shù)量保持穩(wěn)定。

斗魚付費用戶以及付費率

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斗魚付費用戶ARPPU（元/人）

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    二、虎牙

    根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，同為游戲直播頭部平臺的虎牙（HUYA.N）營業(yè)收入分別為7.97億元、21.85億元、46.63億元，已經(jīng)連續(xù)兩年實現(xiàn)翻倍增長。2019年一季度公司創(chuàng)收16.31億元，同比增長93.40%。從收入構(gòu)成來看，現(xiàn)場直播近年來平均貢獻(xiàn)95%的收入，相比之下虎牙對于直播的依賴程度更深。

虎牙營業(yè)收入以及同比增速

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虎牙月活用戶數(shù)量

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    根據(jù)虎牙招股書以及財報披露，虎牙付費用戶持續(xù)增長，從2017Q1的250萬人增至2018年Q4的480萬人，付費率相應(yīng)地從3.21%提升至4.12%，無論從付費用戶的絕對規(guī)模還是相對占比來看，皆優(yōu)于斗魚。

虎牙付費用戶以及付費率

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虎牙付費用戶ARPPU（元/人）

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    虎牙已實現(xiàn)三個季度的持續(xù)盈利，毛利率逐漸提升，盈利能力優(yōu)于斗魚。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年虎牙同樣虧損，虧損金額分別為6.26億元、8097萬元、19.38億元；但從季度數(shù)據(jù)來看，2018Q3-2019Q1，虎牙已經(jīng)連續(xù)三個季度實現(xiàn)季度盈利，分別盈利5677萬元、9958萬元、6346萬元。從盈利能力來看，虎牙在2017年毛利率已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，并逐漸提升，2019Q1毛利率達(dá)到16.76%，凈利率達(dá)到3.89%，相比之下盈利能力優(yōu)于斗魚。

    斗魚研發(fā)費用增長迅速，較虎牙更重視研發(fā)。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，斗魚的研發(fā)費用從9345萬元增至3.29億元；相比之下，虎牙在研發(fā)上的投入整體呈現(xiàn)上升趨勢，2018年達(dá)到2.65億元。

    對比來看，虎牙2018年憑借46.63億元的收入超過斗魚，現(xiàn)場直播近年來平均貢獻(xiàn)95%的收入，平臺對直播的依賴程度更強(qiáng)。從凈利潤來看，斗魚持續(xù)虧損，2018年虧損8.76億元，而虎牙已實現(xiàn)三個季度的持續(xù)盈利，2019Q1毛利率達(dá)到16.76%，凈利率達(dá)到3.89%，相比之下盈利能力優(yōu)于斗魚。斗魚研發(fā)費用增長迅速，較虎牙更重視研發(fā)。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國直播行業(yè)市場潛力分析及投資方向研究報告》