國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)及新免稅業(yè)務(wù)發(fā)展分析[圖]

王密 2019-07-01 06:29 來源：智研咨詢

2018 年底，浦東機(jī)場(chǎng)定期航班通航 48 個(gè)國(guó)家，共 272 個(gè)航點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)航點(diǎn) 138 個(gè)（含港澳臺(tái)），國(guó)際航點(diǎn) 134 個(gè)。同時(shí)，浦東機(jī)場(chǎng)于 2018 年共完成飛機(jī)起降架次 50.48 萬架次，同比增長(zhǎng) 1.61%，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航線占比分別為 51.7%、39.5%、7.9%；旅客吞吐量 7401 萬人，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航線占比分別為 49.2%、41.8%、9.0%；貨郵吞吐量 377 萬噸，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航線占比分別為 9.4%、78.9%、11.7%。

2013-2018年飛機(jī)起降架次

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2013-2018年旅客吞吐量

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一、航空性業(yè)務(wù)

1949年民航局成立是我國(guó)民航業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，2018年我國(guó)國(guó)內(nèi)飛機(jī)起降架次達(dá)到1108.8萬架次，旅客吞吐量已經(jīng)達(dá)到 12 億人次，近十年兩者的年均復(fù)合增速分別達(dá)到 10.1%、12.0%。但是與其他國(guó)家相比，我國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)仍然較低，以 2018 年的數(shù)據(jù)來看，我國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)為 0.44 次，而美國(guó)、英國(guó)的人均乘機(jī)次數(shù)均在 2 次以上，日、韓也基本在 1-2 次。從橫向?qū)Ρ葋砜矗覈?guó)的人均乘機(jī)次數(shù)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距。

根據(jù)《中國(guó)民用航空發(fā)展十三五規(guī)劃》，到 2020 年我國(guó)民航客運(yùn)量規(guī)劃達(dá)到 7.2 億人次，2018 年我國(guó)民航客運(yùn)量為 6.1 億人次，未來兩年年均復(fù)合增速有望達(dá)到 8.6%，屆時(shí)人均乘機(jī)次數(shù)預(yù)計(jì)將提升至 0.5 次。

2011-2018年全國(guó)旅客吞吐量

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在國(guó)內(nèi)航空業(yè)未來仍將維持中高速增長(zhǎng)的背景下，上海浦東機(jī)場(chǎng)相比于其他地區(qū)機(jī)場(chǎng)來說客流量增長(zhǎng)潛力更大，主要原因在于其擁有的三大優(yōu)勢(shì)：

1、上海地理位置優(yōu)越，浦東機(jī)場(chǎng)定位為國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)。從地理位置上來看，上海市是我國(guó)的直轄市之一，位于亞洲、歐洲和北美大三角航線的端點(diǎn)，飛往歐洲和北美西海岸的航行時(shí)間約為 10 小時(shí)，飛往亞洲主要城市的時(shí)間在 2 至 5 小時(shí)內(nèi)，航程適中。2012 年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)民航業(yè)發(fā)展的若干意見》中提出著力將北京、上海、廣州機(jī)場(chǎng)建成功能完善、輻射全球的大型國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)，隨后民航局又在 2016 年頒布《關(guān)于進(jìn)一步深化民航改革工作的意見》，提出長(zhǎng)三角地區(qū)未來將以上海為核心整合當(dāng)?shù)貐^(qū)域機(jī)場(chǎng)資源，實(shí)現(xiàn)區(qū)域機(jī)場(chǎng)群一體化發(fā)展，并將其建設(shè)成為世界級(jí)機(jī)場(chǎng)群。

四大城市群機(jī)場(chǎng)群旅客吞吐量占比

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上海浦東機(jī)場(chǎng)作為國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，不僅在于能夠滿足長(zhǎng)三角地區(qū)客戶的需求，還在于能為國(guó)際其他地區(qū)旅客提供中轉(zhuǎn)服務(wù)。2017 年，浦東機(jī)場(chǎng)完成旅客中轉(zhuǎn)量 841 萬人，同比增長(zhǎng) 14.8%，占公司總旅客吞吐量的比重為 12.0%，我們判斷這一占比未來將持續(xù)提升。

3、長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，對(duì)浦東機(jī)場(chǎng)客流量形成支撐。

一般來說，除了機(jī)場(chǎng)定位以外，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度也是決定機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量的關(guān)鍵因素，主要原因在于經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)往往會(huì)帶來更多的商務(wù)出行需求，同時(shí)人均可支配收入的提高也會(huì)催生出更多的旅游需求。

浦東機(jī)場(chǎng)所在地上海地處中國(guó)東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶與長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的交匯處，直接服務(wù)區(qū)長(zhǎng)三角地區(qū)是中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快、經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模最大、最具有發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)板塊；間接服務(wù)區(qū) 2 小時(shí)飛行圈資源豐富，包括中國(guó) 80%的前 100 大城市、54%的國(guó)土資源和 90%的人口、93%的 GDP 產(chǎn)出地和日本、韓國(guó)的大部分地區(qū)。長(zhǎng)三角地區(qū)目前已經(jīng)成為世界上第 6 大城市群，周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展為浦東機(jī)場(chǎng)的客流量提供了強(qiáng)大的支撐。

我國(guó)主要城市GDP 對(duì)比

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4、東方航空是上海浦東機(jī)場(chǎng)的主基地航空公司，能夠推動(dòng)浦東機(jī)場(chǎng)客流量進(jìn)一步提升。

一般來說，全球主要的樞紐機(jī)場(chǎng)都有與其對(duì)應(yīng)的基地航空公司，國(guó)內(nèi)來看，中國(guó)國(guó)航是首都機(jī)場(chǎng)的基地航空公司，東方航空是浦東及虹橋機(jī)場(chǎng)的基地航空公司，南方航空是白云機(jī)場(chǎng)的基地航空公司。

大型航空公司入駐機(jī)場(chǎng)后，其航線布局往往會(huì)以該機(jī)場(chǎng)為中心以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。以 2019 年夏秋航季周度航班安排計(jì)劃來看，東方航空所運(yùn)營(yíng)的航班占浦東機(jī)場(chǎng)所有航班的比重達(dá)到 30%以上，而東方航空目前是國(guó)內(nèi)三大航之一，機(jī)隊(duì)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，我們認(rèn)為伴隨著東航航線布局的進(jìn)一步完善，浦東機(jī)場(chǎng)的客流量也會(huì)得到進(jìn)一步的提升。

我國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)相比于其他國(guó)家仍處于較低水平，民航業(yè)未來發(fā)展空間較大，而浦東機(jī)場(chǎng)依托其國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)的定位、優(yōu)越的地理位置以及擁有東方航空為基地航空公司的幾大優(yōu)勢(shì)，未來的旅客吞吐量增長(zhǎng)潛力巨大。

雖然經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推動(dòng)了我國(guó)的民航業(yè)需求迅速增加，但對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)尤其是浦東機(jī)場(chǎng)這類國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)來說，空域資源的緊缺目前已經(jīng)成為限制其發(fā)展的最大障礙，根據(jù)民航局的數(shù)據(jù)，2004-2017 年我國(guó)航路航線總里程年均增長(zhǎng)僅有 3.6%。造成這一狀態(tài)的主要原因是在我國(guó)現(xiàn)行的空域資源管理體制下，國(guó)內(nèi)全部空域資源所有權(quán)歸中央軍委，民航局只負(fù)責(zé)在現(xiàn)有的民航空域下對(duì)航線航路進(jìn)行協(xié)調(diào)指揮。在這一背景下，中央軍委在空域資源的分配方面上，必然會(huì)更多地傾向于軍方，導(dǎo)致目前民航可用空域在全國(guó)占比僅有 30%左右，遠(yuǎn)低于美國(guó)的70%-80%。

近幾年隨著國(guó)內(nèi)民航業(yè)的發(fā)展，空域資源與航空需求之間的矛盾愈發(fā)明顯，國(guó)內(nèi)大部分機(jī)場(chǎng)的航班正點(diǎn)率都出現(xiàn)了嚴(yán)重的下滑，以浦東機(jī)場(chǎng)為例，2015、2016 年的放行正常率僅有 59.4%和 66.4%。為了解決航班準(zhǔn)點(diǎn)率過低的問題，2017 年 9 月民航局發(fā)布了《關(guān)于把控運(yùn)行總量調(diào)整航班結(jié)構(gòu)，提升航班點(diǎn)率的若干政策措施》，對(duì)國(guó)內(nèi)民航業(yè)提出了“控總量，調(diào)結(jié)構(gòu)”的運(yùn)力調(diào)控政策，并對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)尤其是大型樞紐機(jī)場(chǎng)的航班時(shí)刻增量進(jìn)行了限制。在航空供給側(cè)改革大力推進(jìn)的背景下，浦東機(jī)場(chǎng)的起降架次及旅客吞吐量增速近幾年出現(xiàn)明顯下滑，根據(jù)最新的2019年夏秋航季國(guó)內(nèi)航空公司正班計(jì)劃，19年夏秋航季浦東機(jī)場(chǎng)周度航班時(shí)刻同比增速僅有1.1%。

2019年夏秋航季，浦東機(jī)場(chǎng)周度航班時(shí)刻增量較小

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自 17 年下半年民航局根據(jù)準(zhǔn)點(diǎn)率嚴(yán)控國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)時(shí)刻增量以來，浦東機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)點(diǎn)率已經(jīng)逐步提升至 80%以上。2018 年全年，浦東機(jī)場(chǎng)平均放行正常率為 82.73%，同比上升 14.82 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)文件中的規(guī)定，調(diào)增機(jī)場(chǎng)容量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是最近一年內(nèi)未發(fā)生機(jī)場(chǎng)、空管等原因?qū)е碌膰?yán)重不安全事件；二是最近一年內(nèi)、機(jī)場(chǎng)航班放行正常率至少有 9 個(gè)月不低于 80%。從去年 4 月至今年 3 月浦東機(jī)場(chǎng)的放行正常率來看，已經(jīng)有 9 個(gè)月放行正常率高于 80%，放行正常率已滿足民航局對(duì)于調(diào)整時(shí)刻容量標(biāo)準(zhǔn)的要求，未來民航局很有可能小幅調(diào)增浦東機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻容量，從而為其航班起降架次帶來進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。

如果從更長(zhǎng)期的角度對(duì)空域問題進(jìn)行分析，我們認(rèn)為空域體制改革未來會(huì)是解決目前空域資源緊張的主要手段。2016 年 5 月民航局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化民航改革工作的意見》中提出，未來我國(guó)要逐步提升空域資源保障能力，實(shí)現(xiàn)“推動(dòng)國(guó)家空管調(diào)整改革，深化軍民航聯(lián)合運(yùn)行，擴(kuò)大民航可用空域資源，提高民航空域使用效率”的目標(biāo)。

二、免稅業(yè)務(wù)

海機(jī)場(chǎng)的非航空性收入主要由免稅店租金、有稅商業(yè)租金以及其他非航收入（地面服務(wù)費(fèi)、場(chǎng)地出租費(fèi)等航空延伸服務(wù)）構(gòu)成，受益于浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線近幾年占比逐漸擴(kuò)大，以及我國(guó)免稅政策放開的影響，非航空性收入占公司營(yíng)收的比重迅速提升。2018 年，共實(shí)現(xiàn)非航空性收入 53.4 億元，占總收入比重達(dá)到57.4%，其中免稅業(yè)務(wù)是公司非航空性收入的重要組成部分，根據(jù)中國(guó)國(guó)旅 2018 年年報(bào)中披露的日上上海收入（104.5 億元），大致估算出免稅店租金貢獻(xiàn)收入 30.7 億元，占全部非航空性收入的 57.5%，另外有稅商業(yè)以及其他非航收入的占比分別為 17.1%、25.4%。

2018年浦東機(jī)場(chǎng)非航收入構(gòu)成（億元）

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免稅業(yè)是指某些國(guó)家或地區(qū)在進(jìn)出境口岸、運(yùn)輸工具或市內(nèi)設(shè)立的一些能夠?yàn)槌鋈刖陈每弯N售免稅商品的零售商，所銷售的商品以化妝品、香水、煙酒等為主。由于免稅商品相比于國(guó)內(nèi)一般含稅商品免去了關(guān)稅、消費(fèi)稅和增值稅，因此其在價(jià)格上往往比一般零售價(jià)格更為優(yōu)惠。以化妝品為例對(duì)免稅品能夠減免的稅收進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)對(duì)應(yīng)的進(jìn)口關(guān)稅、消費(fèi)稅和增值稅稅率分別為 5%（最惠國(guó)關(guān)稅）、15%、13%，那么國(guó)內(nèi)專柜價(jià)相當(dāng)于比機(jī)場(chǎng)免稅品的價(jià)格高出 40%，可見免稅品相比于國(guó)內(nèi)專柜具有極強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。而國(guó)外的化妝品、香水等奢侈品品牌一般相比于國(guó)內(nèi)品牌更受歡迎，因此在以往國(guó)內(nèi)免稅政策還未放開的情況下，大部分人都選擇在國(guó)外免稅店進(jìn)行消費(fèi)，從而造成了消費(fèi)的外流。

我國(guó)政府為了促進(jìn)消費(fèi)回流，擴(kuò)大內(nèi)需，在政策層面上逐步放松了對(duì)于免稅行業(yè)的管制，根據(jù) 2016年 2 月財(cái)政部印發(fā)的《關(guān)于口岸進(jìn)境免稅店政策的公告》，國(guó)務(wù)院同意在全國(guó)多個(gè)機(jī)場(chǎng)口岸及水陸口岸各設(shè)一家進(jìn)境免稅店，并允許居民旅客在口岸進(jìn)境免稅店增加 3000 元的免稅購物額，與境外免稅購物額合計(jì)不超過 8000元，與此前的最高 5000 元的消費(fèi)水平相比有所提升。2018 年 3 月，財(cái)政部發(fā)布的《口岸進(jìn)境免稅店管理暫行辦法補(bǔ)充規(guī)定的通知》又提出，口岸進(jìn)境免稅店的經(jīng)營(yíng)主體須豐富經(jīng)營(yíng)品類，制定合理價(jià)格，服務(wù)于引導(dǎo)境外消費(fèi)回流，滿足居民消費(fèi)需求，加速升級(jí)旅游消費(fèi)的政策目標(biāo)。

2013-2018年我國(guó)免稅銷售額（億元）

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由于機(jī)場(chǎng)免稅店的消費(fèi)主要由進(jìn)出境旅客貢獻(xiàn)，因此機(jī)場(chǎng)的國(guó)際旅客吞吐量決定著免稅店的需求如何。根據(jù)分析，上海浦東機(jī)場(chǎng)在“一市兩場(chǎng)”中主要定位是承載長(zhǎng)三角地區(qū)的國(guó)際及區(qū)旅客需求，而上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)旗下的虹橋機(jī)場(chǎng)則主要運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)航線，因此浦東機(jī)場(chǎng)的國(guó)際旅客總量及占比都要高于國(guó)內(nèi)其他機(jī)場(chǎng)。

2018 年，浦東機(jī)場(chǎng)共完成國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量 3757 萬人，占其全部旅客吞吐量的比重為 50.8%。而其他機(jī)場(chǎng)如首都機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、寶安機(jī)場(chǎng) 2018 年的國(guó)際及旅客吞吐量則分別為 2737 萬人、1731.92 萬人、758.4 萬人，占各自總旅客吞吐量的比重為 35.2%、24.2%、15.4%，均遠(yuǎn)低于浦東機(jī)場(chǎng)。

主要機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量及占比（億人）

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浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)旅客占比維持在 50% 左右

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由于上海機(jī)場(chǎng)定期報(bào)告中未披露其兩大業(yè)務(wù)板塊各自的毛利率數(shù)據(jù)，因此我們參考了廈門空港年報(bào)的數(shù)據(jù)對(duì)兩種業(yè)務(wù)的盈利能力進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)其 2018 年租賃及特許權(quán)收入對(duì)應(yīng)的毛利率為 79.3%，航空業(yè)務(wù)毛利率為29.19%，非航空性業(yè)務(wù)盈利能力要遠(yuǎn)高于航空性業(yè)務(wù)。與國(guó)內(nèi)其他幾家機(jī)場(chǎng)相比，浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客占比更大，非航業(yè)務(wù)收入占比更高，因此其 2018 年凈利率以及 ROE 也遠(yuǎn)高于其他幾家機(jī)場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)各機(jī)場(chǎng)凈利率、ROE對(duì)比

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浦東機(jī)場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)由日上上海負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)過程中根據(jù)其銷售收入每個(gè)月向浦東機(jī)場(chǎng)繳納一定租金費(fèi)用，租金確定方法采取月實(shí)際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式，即當(dāng)月實(shí)際銷售提成≥月保底銷售提成時(shí)，月實(shí)收費(fèi)用=∑（各分類月實(shí)際銷售額×對(duì)應(yīng)分類銷售提成比例）；當(dāng)月實(shí)際銷售提成＜月保底銷售提成時(shí)，月實(shí)收費(fèi)用=月保底銷售提成。

2019-2025年新免稅合同保底銷售提成及預(yù)測(cè)（億元）