2019年中國(guó)焦炭、焦煤行業(yè)供需及價(jià)格預(yù)測(cè)分析[圖]

    在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上，焦煤及焦炭的需求均取決于鋼鐵的產(chǎn)量，而鋼鐵行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，下游主要包括建筑業(yè)、機(jī)械、家電、汽車(chē)、集裝箱、能源設(shè)施等行業(yè)，其中建筑、機(jī)械、汽車(chē)排名前三，占比分別達(dá)到60%、18%、9%。

    2018年房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工面積仍保持了較高的水平，成為拉動(dòng)鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?018年前10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)增長(zhǎng)9.7%，新開(kāi)工面積累計(jì)增長(zhǎng)16.3%，而竣工面積累計(jì)下滑12.5%。另外，比較商品房銷(xiāo)售的現(xiàn)房和期房面積增速兩者的走勢(shì)，期房面積銷(xiāo)售累計(jì)增長(zhǎng)9.8%，而現(xiàn)房銷(xiāo)售面積累計(jì)下滑22.4%。兩組數(shù)據(jù)的“剪刀差”說(shuō)明，在房地產(chǎn)行業(yè)資金壓力逐漸加大的情況下，企業(yè)若想盡快回籠資金，便會(huì)加快前期施工進(jìn)度，使項(xiàng)目能夠盡快達(dá)到預(yù)售條件以進(jìn)行銷(xiāo)售。

房屋新開(kāi)工與竣工面積增速（單位：%）

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期房與現(xiàn)房銷(xiāo)售面積增速（單位：%）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)焦炭行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式分析及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》

    雖然有房地產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)拉長(zhǎng)從銷(xiāo)售到竣工的時(shí)間，從而可推遲現(xiàn)金開(kāi)支。但考慮到2017年到2018年前三季度，很多企業(yè)都獲得了數(shù)量龐大的土地儲(chǔ)備，房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地成本和資金成本已經(jīng)占到總成本的一定比例，因此能盡快推動(dòng)項(xiàng)目達(dá)到可銷(xiāo)售狀態(tài)是獲取現(xiàn)金回流的前提。

房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)置土地面積累計(jì)同比（單位：%）

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    展望2019年，我們認(rèn)為盡管土地市場(chǎng)有所調(diào)整，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有望維持穩(wěn)定。棚改方面，我們認(rèn)為2018年580萬(wàn)套的任務(wù)將超額完成，2019~2020年還有900多萬(wàn)套棚改任務(wù)。同時(shí)由于棚改貨幣化比例下降，預(yù)計(jì)棚改對(duì)開(kāi)發(fā)投資的拉動(dòng)還略有上升。綜合各種因素，我們預(yù)計(jì)2019年房屋新開(kāi)工面積有望維持10%左右的增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資有望維持5%左右的增速。

    對(duì)于基建投資來(lái)說(shuō)，國(guó)家預(yù)算資金（占基建投資資金來(lái)源的15%左右）的支持是基礎(chǔ)，而資金杠桿率則是維持一定基建增速的關(guān)鍵。我們預(yù)計(jì)，隨著貨幣環(huán)境的改善，基建細(xì)分板塊貸款余額在2018年末至2019年初料將率先逐步改善，社會(huì)資金將成為維穩(wěn)基建增長(zhǎng)的核心力量，預(yù)計(jì)2019年基建投資（不含電力）增速或達(dá)到6%~7%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）及增速

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    2018年以來(lái)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍有擴(kuò)張，鋼材價(jià)格高漲帶動(dòng)鋼鐵利潤(rùn)維持高位，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率的提升。雖然各類(lèi)環(huán)保檢查和環(huán)保限產(chǎn)措施頻繁抑制下游生產(chǎn)，但2018年前11月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.4%，較去年同期提升0.1pcts，帶動(dòng)焦炭和焦煤需求增加。

全國(guó)生鐵產(chǎn)量及同比增速（萬(wàn)噸）

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全國(guó)鋼鐵行業(yè)耗煤量（萬(wàn)噸）

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    考慮到粗鋼產(chǎn)量和房地產(chǎn)+基建投資之間的關(guān)系，我們以彈性測(cè)算為出發(fā)點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我們選取2016年、2017年和2018年前11月的彈性系數(shù)均值，預(yù)計(jì)粗鋼對(duì)房地產(chǎn)基建投資的彈性回升至0.55左右。

    我們預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)投資增速下滑至5%，基建投資增速回暖至6%~7%，從而我們推測(cè)房地產(chǎn)與基建投資增速為5.5%左右，進(jìn)而粗鋼增速在3%左右。

2010年以來(lái)粗鋼對(duì)房地產(chǎn)與基建的彈性

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    2018年廢鋼大幅利用導(dǎo)致廢鋼價(jià)格較年初上漲近10%、短流程煉鋼成本上漲2%，而鋼價(jià)下跌約3%，從而短流程煉鋼毛利縮水達(dá)35%，利潤(rùn)的下降或影響電爐產(chǎn)量的增加，預(yù)計(jì)2019年短流程煉鋼增量或收窄，增量約1000萬(wàn)噸左右（2018年增量約3000萬(wàn)噸），高爐長(zhǎng)流程煉鋼增加約1000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)2019年生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)約1%左右。

    目前我國(guó)焦炭產(chǎn)量主要分布在山西（21.16%）、河北（10.07%）、山東（9.14%）、陜西（8.91%）等省份，可以看出焦炭產(chǎn)量分布具有一定的地域性：一方面分布在煉焦煤生產(chǎn)大省，另一方面分布在鋼鐵主產(chǎn)區(qū)（焦炭主要用于煉鋼決定了其靠近下游鋼鐵廠）。

2018年前11月主要省份焦炭產(chǎn)量占比

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    過(guò)去兩年環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)焦化企業(yè)的開(kāi)工率形成了一定的壓制。實(shí)際結(jié)果來(lái)看，2017年采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策預(yù)期影響產(chǎn)量約2500萬(wàn)噸(占全年產(chǎn)量約6%)，但保民生等因素導(dǎo)致限產(chǎn)不及預(yù)期，實(shí)際導(dǎo)致采暖季產(chǎn)量環(huán)比二、三季度月均下降約250萬(wàn)噸，累計(jì)影響1500萬(wàn)噸(占全年產(chǎn)量約3.5%)，也就是說(shuō)，政策目標(biāo)是30%的限產(chǎn)比例，最后實(shí)際限產(chǎn)規(guī)模約15%。2018年采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策預(yù)期影響產(chǎn)量1700萬(wàn)噸(占全年產(chǎn)量約4%)，但政策公告不再“一刀切”之后，環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行較弱且范圍縮小，目前來(lái)看11月開(kāi)始月均影響產(chǎn)量約120萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)累計(jì)影響產(chǎn)量600萬(wàn)噸左右(占全年產(chǎn)量約1.5%)，也就是說(shuō)政策原本要求限產(chǎn)20%，但為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)環(huán)保力度減弱后，預(yù)計(jì)實(shí)際限產(chǎn)約7～8%。

我國(guó)焦化企業(yè)開(kāi)工率

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    因此，未來(lái)幾年環(huán)保政策將對(duì)焦化企業(yè)開(kāi)工率形成持續(xù)的壓制效應(yīng)，隨著2019年下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所回暖，預(yù)計(jì)環(huán)保政策將再次加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2019年采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策影響全年焦炭產(chǎn)量2%左右，絕對(duì)量在800萬(wàn)噸左右。

    2017年中國(guó)煉焦煤進(jìn)口數(shù)量為6935萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%。而2018年前10月，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤僅5690萬(wàn)噸，同比下降1.51%，造成焦煤進(jìn)口下滑的主要來(lái)源是加拿大和美國(guó)，焦煤進(jìn)口分別下滑38.91%、14.16%，這主要因?yàn)楹Ｍ饨姑簝r(jià)格不斷上漲，其中進(jìn)口加拿大焦煤價(jià)格同比上漲達(dá)38%。

煉焦煤進(jìn)口及同比增速

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    我們預(yù)計(jì)2019年下半年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，環(huán)保限產(chǎn)力度將再次加強(qiáng)，同時(shí)去產(chǎn)能仍有推進(jìn)的空間，預(yù)計(jì)2019年全年焦炭產(chǎn)量?jī)H能微幅增長(zhǎng)。但到2020年由于部分焦化企業(yè)環(huán)保設(shè)備達(dá)到要求，政策擾動(dòng)對(duì)其影響較小，產(chǎn)量也將有所恢復(fù)。因此，預(yù)計(jì)2019~2020年全國(guó)焦炭產(chǎn)量分別為4.35/4.39億噸，同比增速為+0.3%/+1%。

全國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量及同比增速

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主要產(chǎn)地焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)

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    從價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2019年價(jià)格下跌最快的是一季度，均價(jià)或比四季度下跌350元，而低點(diǎn)或出現(xiàn)在二季度，均價(jià)或1800元/噸左右。而下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有望在實(shí)施積極財(cái)政政策和流動(dòng)性改善的背景下企穩(wěn)復(fù)蘇，同時(shí)環(huán)保限產(chǎn)力度再次加強(qiáng)，鋼鐵及焦炭?jī)r(jià)格有望步入上漲通道，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格下半年均價(jià)將再度恢復(fù)到2000元/噸之上。

焦炭供需平衡測(cè)算表（單位：萬(wàn)噸）

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2019年焦炭?jī)r(jià)格預(yù)測(cè)表（單位：元/噸）

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    展望2019年，整體焦煤消費(fèi)量增速或收縮至1%左右。供給端預(yù)計(jì)增量在400萬(wàn)噸左右。2019年焦煤供需增速都有放緩，整體維持供需平衡的狀態(tài)，但由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間壓縮，預(yù)計(jì)2019年全年焦煤均價(jià)1505元/噸左右，同比下滑8%左右。

煉焦精煤供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）

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焦煤均價(jià)（山西太原古交地區(qū)主焦煤車(chē)板價(jià)）（單位：元/噸）

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